企業(yè)利潤分配管理(編輯修改稿)
2025-02-09 07:19 本頁面
【文章內容簡介】 一鳥在手理論 稅收差別理論 ? 一、股利分配理論 ? 股利無關論 (MM理論 ) ? 提出者 Miller 和 Modigliana ? 主要觀點 在完善的資本市場條件下，股利政策不會影響企業(yè)的股票價格或資本成本， 即企業(yè)的價值是由企業(yè)投資決策所確定的獲利能力和風險所決定的，而不是由企業(yè)的股利分配政策所決定的 ? 實踐含義 股利政策不會影響公司的股票價格或資本成本，公司如何制定股利政策無關緊要 ? 一、股利分配理論 ? “一鳥在手”理論 ? 提出者 Gordon 和 Litener ? 主要觀點 股票投資收益包括股利收入和資本利得兩部分。在一般情況下，股利收入屬于相對穩(wěn)定的收入，而 資本利得具有較大的不確定性 。由于大部分股東都是風險厭惡型的，他們寧愿獲得相對可靠的股利收入而不愿獲得未來不確定的資本利得。因此， 高股利支付率的股利政策，會使企業(yè)的股票價格上升。 ? 實踐含義 公司 應維持較高的股利支付率 ? 一、股利分配理論 ? 稅收差別理論 ? 提出者 Lizenberger 和 Ramaswamy ? 主要觀點 在通常情況下，股利收入的所得稅稅率高于資本利得的所得稅稅率，這樣， 資本利得相對于股東更為有利 。即使股利收入和資本利得按相等的稅率征稅，由于兩者的支付時間不同，考慮到貨幣的時間價值，稅率為資本利得提供了另一個優(yōu)惠。因此， 高股利支付率將導致股價下跌。 ? 實踐含義 公司應 采取低股利支付率的股利政策 ? 二、股利分配政策 ? 剩余股利政策 ? 固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策 ? 低正常股利加額外股利政策 ? 固定股利支付率的股利政策 ? 二、股利分配政策 ? 剩余股利政策 ? 含義 在保證企業(yè)最佳資本結構的前提下，稅后凈利潤首先用來滿足企業(yè)投資的需求，然后有剩余才用于股利分配的股利政策 ? 適用條件 企業(yè)有良好的投資機會 ? 二、股利分配政策 ? 剩余股利政策 ? 決策步驟 根據選定的最佳投資方案， 確定投資所需的資金數額 按照企業(yè)的目標資本結構， 確定企業(yè)投資需要的股東權益資本的數額 稅后利潤首先用來滿足投資需要增加的股東權益資本的數額 將滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利 例： 假定某公司某年度提取了公積金 、 公益金后的稅后凈利為 500萬元 ， 第二年度投資計劃所需資金總額為 600萬元 ， 公司的最佳資本結構為權益資本占 60％ ， 債務資本占 40％ 。 那么 ， 按照最佳資本結構的要求 ， 公司投資方案所需的股東權益數額為： 600 60％ ＝ 360（ 萬元 ） 公司當年全部可用于股利分
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