【正文】 該公司建議將一股現(xiàn)有已發(fā)行和未發(fā)行的股票（每股價(jià)值 ）細(xì)分成五股（每股價(jià)值 元），并將其在香港聯(lián)合交易所 上市交易的每手股數(shù)從 500股（每股價(jià)值 ）增加到細(xì)分后的1,000股（每股價(jià)值 ）。但是，有下列情形之一的除外： ?（一）減少公司注冊資本；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；（四）股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。 圍繞這一命題展開研究 ， 核心是股利傳播的信號(hào)是怎樣影響股票價(jià)格的 ？ 具體觀點(diǎn)及結(jié)論是： ?穩(wěn)定和增長的股利 向投資者發(fā)出未來收益良好的信號(hào)， 此外 ， 股利的派發(fā)從一定程度上來說也是對企業(yè)現(xiàn)金流量充足程度的一種反映 ?投資者更愿意購買該類股票 ， 從而導(dǎo)致股票價(jià)格上漲 （ 四 ） 差別稅收理論 ? 代表人物： Litzenberger和 Ramaswamy ? 觀點(diǎn)： ?股利收入所得稅稅率高于資本利得所得稅稅率 ， 所以 ， 公司留存收益而不是支付股利對投資者更有利 。 Modigliani (MM)】 ? 觀點(diǎn)： ?在市場完善的情況下，股利分配對公司的股票價(jià)格及公司價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響 ?投資者不會(huì)關(guān)心公司股利的分配情況，公司股票價(jià)格完全取決于公司未來投資的獲利能力，即公司的投資決策。 ? (或除權(quán) )日 自此日，股利權(quán)和股票分離，新購入股票的股東不再享受股利。我國股票市場面值均為 1元。在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。這部分資金實(shí)際并沒有支出，而是相當(dāng)于將留存收益中的未分配利潤和盈余公積金轉(zhuǎn)成了資本金。一般先由董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)表決，通過了才能進(jìn)行分配。由于留存收益是企業(yè)的一項(xiàng)重要資金來源，所以，有關(guān)股利政策的決策會(huì)影響公司的融資決策 投資決策 籌資（融資）決策 股利政策 支付比率 規(guī)模 投資規(guī)模 與 收益 總結(jié)三 本章主體框架： ? 對一個(gè)公司而言：發(fā)放股利對公司到底有沒有影響？ ?股利無關(guān)論 ?股利相關(guān)論 ? 股利政策 ?分配形式 ?股利支付政策 ? 與股利支付形式相類似的股權(quán)增減變動(dòng) ?股票回購（類似于現(xiàn)金股利） ?股票分割（類似于股票股利） 第二節(jié) 股利理論 一、股利無關(guān)論 【 代表人物： Miller amp。 1987年 1月起 ， 聯(lián)邦稅法廢除了對資本利得的特殊待遇 ， 使其與股利收入的稅率相等 。公司依照前款規(guī)定收購本公司股份后，屬于第（一）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)自收購之日起十日內(nèi)注銷；屬于第（二）項(xiàng)、第（四）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷。 、股東的影響 ? 對公司的影響 ? 每股市價(jià)的降低便于吸引更多的投資者 ? 向社會(huì)提供 “ 公司正處于發(fā)展之中 ” 的信息，有利于公司的股價(jià) ? 對股東的影響 ? 股票分割后如果每股現(xiàn)金股利的下降幅度低于股票分割比例，股東可多獲現(xiàn)金股利 ? 股票分割向社會(huì)傳播的有利信息和降低了的股價(jià)，可能吸引更多投資者，其價(jià)格在將來的供求矛盾中可能會(huì)上升，進(jìn)而增加股東財(cái)富 第四節(jié) 股利政策 一、股利政策的含義 ?立足點(diǎn) ：公司制定股利政策時(shí)應(yīng)立足于企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo) ?包括內(nèi)容 ：選擇股利支付水平和支付方式 二、實(shí)踐中股利政策的類型 （ 一 ） 剩余股利政策 ? 基本原理：在公司有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)（即投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率高于股東要求的必要報(bào)酬率），根據(jù)一定的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)（最佳資金結(jié)構(gòu)）的要求，將稅后利潤首先用于滿足投資需要，從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配 ? 股利＝凈利潤－投資所需的自有資金＝凈利潤－投資所需資金 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中自有資金的比例 ? 分配原則：優(yōu)先滿足投資，確保目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ? 目的：該股利政策既滿足了投資要求，又不會(huì)改變目標(biāo)（或最佳）資本結(jié)構(gòu)，可以保證 Kw最低，從而股價(jià)最高，公司價(jià)值最大 ?某公司 2022年實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤為 2022萬元 ， 法定公積金和任意公積金的提取比率分別為 10%和 5%， 若 2022年的投資計(jì)劃所需資金 2500萬元 ， 公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為借入 :自有資金＝ 2:3， 公司發(fā)行在外的流通股數(shù)為 500萬股 。 分發(fā)前 分發(fā)后 普通股 400000 20萬股，面額 2元 400000 40萬股，面額 1元 資本公積 400000 400000 未分配利潤 2022000 2022000 股權(quán)合計(jì) 2800000 2800000 說明 ?從實(shí)踐效果看，由于股票股利與股票分割非常接近，所以一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對兩者加以區(qū)分。世界上許多著名的大公司相繼進(jìn)行了一系列大規(guī)模的股票回購，在資本市場上掀起了一陣狂潮 ? 股價(jià)上升 ? 股票回購實(shí)際上是現(xiàn)金股利的一種替代形式 ? 股票回購減少了流通在外的股份，使每股股利增加，股價(jià)會(huì)上升，股東會(huì)因此獲取資本利得，這相當(dāng)于公司向股東支付了股利，故股票回購有時(shí)可認(rèn)為是現(xiàn)金股利的替代方式，二者是等效的 ? 如下表所示