【正文】 買派發(fā)高股利的股票 ， 從而導(dǎo)致該類股票價(jià)格上漲 ? 主張發(fā)放高股利 （ 三 ） 信息效應(yīng)理論 ? 代表人物： Bhattacharya、 Kose、 Williams、 Kumar等 ? 觀點(diǎn)： MM指出 ， 在信息不對(duì)稱的情況下 ， 股利可以傳遞公司前景的信息 。一般先由董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)表決，通過(guò)了才能進(jìn)行分配。 我國(guó)國(guó)有股減持就是典型 ? 轉(zhuǎn)換回購(gòu) —— 以新發(fā)行的債券或優(yōu)先股來(lái)回購(gòu)市場(chǎng)流通的股票 （二）我國(guó)上市公司股份回購(gòu)的具體規(guī)定 ?《 公司法 》 第 143條：公司不得收購(gòu)本公司股份。這部分資金實(shí)際并沒(méi)有支出，而是相當(dāng)于將留存收益中的未分配利潤(rùn)和盈余公積金轉(zhuǎn)成了資本金。例如，有的國(guó)家證券交易機(jī)構(gòu)規(guī)定，發(fā)放 25%以上的股票股利即屬于股票分割 ?慧聰石油商務(wù)網(wǎng) 20220129 16:29:39 ? 中國(guó)海洋石油有限公司今日宣布，該公司計(jì)劃進(jìn)行股票分割，將該公司的一股股票分割成五股新股。在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。這一建議須經(jīng)過(guò)該公司股東的審批。我國(guó)股票市場(chǎng)面值均為 1元。 ?公司因前款第（一）項(xiàng)至第（三）項(xiàng)的原因收購(gòu)本公司股份的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會(huì)決議。 ? (或除權(quán) )日 自此日，股利權(quán)和股票分離，新購(gòu)入股票的股東不再享受股利。 或者說(shuō) ， 對(duì)這兩種所得均須納稅的股東會(huì)傾向于選擇資本利得而非現(xiàn)金股利 ?即使兩者的所得稅稅率相同 ， 但是 ， 由于資本利得稅要遞延到股票出售時(shí)才發(fā)生 ， 因?yàn)樨泿艜r(shí)間價(jià)值 ， 將來(lái)支付的一元錢(qián)的價(jià)值要比現(xiàn)在支付一元錢(qián)的價(jià)值小 ， 這種稅收延期的特點(diǎn)給資本利得提供了另一種優(yōu)惠 ?因此 ， 公司應(yīng)采用 低股利 政策 ? 在美國(guó) ， 1987年以前 ， 資本利得的實(shí)際稅率只有股利收入稅率的 40%。 Modigliani (MM)】 ? 觀點(diǎn)： ?在市場(chǎng)完善的情況下，股利分配對(duì)公司的股票價(jià)格及公司價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響 ?投資者不會(huì)關(guān)心公司股利的分配情況，公司股票價(jià)格完全取決于公司未來(lái)投資的獲利能力，即公司的投資決策。 Modigliani (MM)】 ? 基本假設(shè) ?資本市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率性：股價(jià)反映了所有已公開(kāi)或未公開(kāi)的信息，任何人包括內(nèi)部人也無(wú)法在股市上賺取超額報(bào)酬 ?無(wú)個(gè)人和公司所得稅 ?無(wú)交易費(fèi)用 ?公司投資決策與股利決策是彼此獨(dú)立的，等 第二節(jié) 股利理論 一、股利無(wú)關(guān)論 【 代表人物： Miller amp。 圍繞這一命題展開(kāi)研究 ， 核心是股利傳播的信號(hào)是怎樣影響股票價(jià)格的 ？ 具體觀點(diǎn)及結(jié)論是： ?穩(wěn)定和增長(zhǎng)的股利 向投資者發(fā)出未來(lái)收益良好的信號(hào)， 此外 ， 股利的派發(fā)從一定程度上來(lái)說(shuō)也是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量充足程度的一種反映 ?投資者更愿意購(gòu)買該類股票 ， 從而導(dǎo)致股票價(jià)格上漲 （ 四 ） 差別稅收理論 ? 代表人物： Litzenberger和 Ramaswamy ? 觀點(diǎn)： ?股利收入所得稅稅率高于資本利得所得稅稅率 ， 所以 ， 公司留存收益而不是支付股利對(duì)投資者更有利 。 ?股東大會(huì)決議通過(guò)分配預(yù)案后，要向股東宣布發(fā)放股利的具體方案，并確定股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日 2022/2/8 ? ? ? ?由于股票可自由買賣，股東經(jīng)常變換，為了確定股利的領(lǐng)取人，公司必須規(guī)定一些必要的日期界限， 只有在股權(quán)登記日之前在股東名冊(cè)上登記的股東，才有權(quán)享受股利。但是，有下列情形之一的除外： ?（一）減少公司注冊(cè)資本；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；（四）股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份的。其中： ?股本：按面值轉(zhuǎn)（ =2022*10%*1=200） ?資本公積：溢價(jià)（ =2022*10%*4=800） 結(jié)果： 1. 股東財(cái)富未變（不改變資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益，但所有者權(quán)益中各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)改變了）； 2. 如果公司盈利總額和市盈率不變，則 每股市價(jià)改變 每股收益變了 公司價(jià)值未變 2022 5 2022（ 1+10%） P EPS1=EPS0/(1+支付比例 ) ＋派發(fā)比例含權(quán)價(jià)格除權(quán)價(jià)格＝1過(guò)程分析 說(shuō)明 ?以市價(jià)計(jì)算股票股利價(jià)格的做法在西方國(guó)家通行，但也有按股票面值計(jì)算股票股利價(jià)格的，我國(guó)目前即采用這種做法 與股票分割的比較 ： 通過(guò)降低股票的面值而增加發(fā)行在外普通股的數(shù)量。該公司建議將一股現(xiàn)有已發(fā)行和未發(fā)行的股票（每股價(jià)值 ）細(xì)分成五股（每股價(jià)值 元），并將其在香港聯(lián)合交易所 上市交易的每手股數(shù)從 500股（每股價(jià)值 ）增加到細(xì)分后的1,000股（每股價(jià)值 ）。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率 ?特點(diǎn)：額外股利隨公司盈余確定，并不固定，故股利支付靈活 ?采用該政策的理由： 1． 具有較大靈活性； 2． 使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人 ， 從而吸引住這部分股東 ?缺點(diǎn)：額外股利的波動(dòng)不利于股價(jià)的穩(wěn)定 （五）正常股利加額外股利政策