【正文】 (3)股票回購(gòu)可以改變公司的資本結(jié)構(gòu)，加 ? (4)當(dāng)公司擁有多余資金而又沒(méi)有把握長(zhǎng)期維持高股利政策時(shí)，使用股票回購(gòu)的方式將多余現(xiàn) ? (5)通過(guò)股票回購(gòu)，可避免公司落入被他人控制 ? (6)股票回購(gòu)價(jià)格的確定需要考慮各種因素，比較復(fù)雜，一旦因回購(gòu)而使股價(jià)下跌，將給股東和公司造成損失。但德國(guó)準(zhǔn)許企業(yè)在特定情況下收購(gòu)資本金 10％以?xún)?nèi)的本公司股票。 ? 是一種減資的行為（資本金減少）。 二、股票分割 ? 股票分割 (股票拆細(xì)）是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。 ? (3) 發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將有較大發(fā)展，盈余將大幅度增長(zhǎng)，足以抵消增發(fā)股票帶來(lái)的消極影響。若該股票當(dāng)天市價(jià) 20元，隨股票股利的 ? 20元 202300股 10%=400000 ? 由于股票面值 (1元 )不變，增發(fā) 20230股，“普通股”只應(yīng)增加 20230元，其余 380000元 (40000020230)應(yīng)作股票溢價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目，而公司股東權(quán)益總額保持不變。 三、股票股利、股票分割、股票回購(gòu) 一、 股票股利 ? 股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。 2. 財(cái)產(chǎn)股利。 2. 利潤(rùn)分配的順序 ? ? 公司發(fā)生的年度虧損，可以用下一年度的稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)；下一年度利潤(rùn)不足彌補(bǔ)的，可以在 5年內(nèi)延續(xù)彌補(bǔ)； 5年內(nèi)不足彌補(bǔ)的，可以用稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)。只有可供分配利潤(rùn)為正數(shù)，才能進(jìn)行后續(xù)分配。盈余公積金分為法定盈余公積金和任意盈余公積金。當(dāng)不存在年初累計(jì)虧損時(shí)應(yīng)當(dāng)按照本年的稅后利潤(rùn)的 10％計(jì)算應(yīng)提取數(shù)。 （除權(quán)日）：有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期，也稱(chēng)為除權(quán)日。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。 一、 股票股利 一、股票股利 ? 一般情況下，公司通過(guò)發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本也不變化。 220230=3 每股市價(jià) 20 20247。 一、股票股利 ? 發(fā)放股票股利對(duì)公司的意義有： (1) 發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余無(wú)須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。此外，股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，給人們一種公司正處于發(fā)展中的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司的發(fā)展有所幫助。 ? 美國(guó)： 19961998 股票回購(gòu) 5500億美元，同時(shí)，紐約證交所上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利 4900美元。 ? 我國(guó) 《 公司法 》 第 149條規(guī)定：“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。 股票回購(gòu)的方式 ? 常用的股票回購(gòu)方式有 5種： ? 公開(kāi)市場(chǎng)收購(gòu) ? 現(xiàn)金回購(gòu)要約 ? 可轉(zhuǎn)讓出售權(quán) ? 私下協(xié)議批量購(gòu)買(mǎi) ? 交換要約 第三節(jié) 股利理論與分配政策 一、 股利理論 ? 在股利分配對(duì)公司價(jià)值影響這一問(wèn)題上，存在不同的觀點(diǎn)： 1．股利無(wú)關(guān)論 該理論始于 20世紀(jì) 60年代初，系莫迪格拉尼（ Franco Modigliani）和米勒（ Merton miller）首先倡導(dǎo)，故此一理論又被稱(chēng)為 MM理論。因此，股東從分派股利所得到的好處正好被股價(jià)下降報(bào)導(dǎo)致的損失而抵消，股利分派不影響股東財(cái)富的數(shù)量。這種不確定性的減少和消亡，使人們?cè)谕顿Y報(bào)酬的選擇上偏好前者。同時(shí)，為了獲得較高的預(yù)期資本利得，投資者將愿意接受較低的股票必要報(bào)酬率。對(duì)公司的股利分配產(chǎn)生影響的股東因素主要包括股東對(duì)穩(wěn)定的收入和避稅的要求及控制權(quán)稀釋的考慮。 (2) 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。 ? （ 3）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。 ? 正常股利 股息 額外股利 紅利 我國(guó)上市公司股利分配政策的特點(diǎn) ： ? (1)不分配股利的公司逐