東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件chapter(1)-全文預(yù)覽
【正文】 不同 E， F項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng) 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) E F 10000 10000 8000 1000 4000 4544 960 9676 20% 18% 1598 2502 第八章 資本預(yù)算 47 NPV與 IRR： 現(xiàn)金流量模式不同 E,F項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線圖 第八章 資本預(yù)算 48 NPV與 IRR排序矛盾分析 假設(shè)對(duì)各項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進(jìn)行再投資 (再投資利率為 K*)，則項(xiàng)目的 NPV為： ???????? nttnttntKKKNCFN P V0*)1()1()1(?? ??ntttKN C FN P V0 )1(1)1()1( * ?????tntnKK第八章 資本預(yù)算 49 再投資利率 30313232%)81()(9 6 0%)81()(0 0 04%)81()(0 0 080 0 010%)81(9 6 0%)81(0 0 04%)81(0 0 080 0 010????????????????N P VN P V0)1( )1(609)1(0004)1(000800010: 302?? ???????EEEEE I R RI R RI R RI R RI R R0)1( )1(609)1(0004)1(000800010: 302?? ???????FFFFF I R RI R RI R RI R RI R R第八章 資本預(yù)算 50 NPV:用于項(xiàng)目現(xiàn)金流量再投資的利率 K*等于公司資本成本或投資者要求的收益率 IRR:項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量可以 IRR進(jìn)行再投資，即項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的再投資利率就是該項(xiàng)目本身的 IRR 如果 NPV和 IRR兩種指標(biāo)都采取共同的再投資利率進(jìn)行計(jì)算，則排序矛盾便會(huì)消失。在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案 第八章 資本預(yù)算 34 投資回收期 項(xiàng) 目 0 1 2 3 4 5 NCF 累計(jì) NCF 170000 170000 39800 130200 50110 80090 67117 12973 62782 49809 78972 128781 學(xué)生用椅項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：元 )( 973123 年投資回收期 ???第八章 資本預(yù)算 35 投資回收期 投資回收期以收回初始投資所需時(shí)間長(zhǎng)短作為判斷是否接受某項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)，方法簡(jiǎn)單，反映直觀，為公司廣泛采用 投資回收期缺陷 投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。舊設(shè)備原值 100000元，已提折舊 50000元，估計(jì)還可用 5年， 5年后的殘值為零。 現(xiàn)金流入 —— 凡是由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額 現(xiàn)金流出 —— 凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出 凈現(xiàn)金流量 —— 一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額 第八章 資本預(yù)算 7 第二節(jié) 項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 一 、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則 實(shí)際現(xiàn)金流量原則 增量現(xiàn)金流量原則 附加效應(yīng) (Side Effects) 沉沒成本（ Sunk Costs） 機(jī)會(huì)成本 (Opportunity Costs) 制造費(fèi)用 (Manufacturing Expense) 稅后原則 第八章 資本預(yù)算 8 二、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法 …………… CF0 0 1 2 ………………… n1 n CF1 CF2 ………………… CF n1 CFn ?CF0 =初始現(xiàn)金流量 ?CF1~CFn1=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 ?CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量 第八章 資本預(yù)算 9 初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資支出 墊支的營(yíng)運(yùn)資本 其他費(fèi)用 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 所得稅效應(yīng) 第八章 資本預(yù)算 10 初始現(xiàn)金流量 墊支的營(yíng)運(yùn)資本是指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)上的資本增加額 年?duì)I運(yùn)資本增加額＝本年流動(dòng)資本需用額 上年流動(dòng)資本 本年流動(dòng)資本需用額＝該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額 該年流動(dòng)負(fù)債需用額 第八章 資本預(yù)算 11 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量＝收現(xiàn)銷售收入 經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用 所得稅 凈現(xiàn)金流量 =(銷售收入 經(jīng)營(yíng)成本 ) (1所得稅率 ) +折舊 所得稅率 式中 “ 經(jīng)營(yíng)成本 ” 一般是指總成本減去固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等不支付現(xiàn)金的費(fèi)用后的余額。 第八章 資本預(yù)算 5 二、資本預(yù)算程序 第八章 資本預(yù)算 6 第二節(jié) 項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 現(xiàn)金流量 是指在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。 名義現(xiàn)金流量 實(shí)際現(xiàn)金流量 名義折現(xiàn)率 實(shí)際折現(xiàn)率 第八章 資本預(yù)算 22 四、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)案例分析 擴(kuò)充型投資現(xiàn)金流量分析 例 82：總額分析 重置型投資現(xiàn)金流量分析 例 83：增量分析 第八章 資本預(yù)算 23 重置型現(xiàn)金流量分析 假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成本可節(jié)約 30000元(新設(shè)備年付現(xiàn)成本為 50000元，舊設(shè)備年付現(xiàn)成本為80000元 ) 假設(shè)銷售收入不變，所得稅率為 50%，新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提折舊 第八章 資本預(yù)算 24 項(xiàng) 目 0年 14年 5年 Δ Δ ⑴ 銷售收入 Δ ⑵ 經(jīng)營(yíng)成本節(jié)約額 Δ ⑶ 折舊費(fèi) Δ ⑷ 稅前利潤(rùn) Δ ⑸ 所得稅 Δ ⑹ 稅后利潤(rùn) Δ Δ 65000 65000 +20210 0 +30000 10000 +20210 10000 +10000 +20210 +20210 0 +30000 10000 +20210 10000 +10000 +10000 +30000 重置型現(xiàn)金流量分析 增量現(xiàn)金流量 單位：元 第八章 資本預(yù)算 25 重置型現(xiàn)金流量分析 初始投資增量的計(jì)算： 新設(shè)備買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi) 110000 舊設(shè)備出售收入 40000 舊設(shè)備出售稅賦節(jié)
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