東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件chapter(1)-wenkub
2023-01-07 13:35:37 本頁面
【正文】 意現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率相匹配的原則 第八章 資本預(yù)算 18 三、現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題 舉債籌資利息費(fèi)用的影響 將這些影響因素視做費(fèi)用支出，從現(xiàn)金流量中扣除 是將籌資影響歸于現(xiàn)金流量的資本成本（折現(xiàn)率）中 如果從項(xiàng)目的現(xiàn)金流量中扣除利息費(fèi)用，然后再按此折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，就等于雙重計(jì)算籌資費(fèi)用 第八章 資本預(yù)算 19 舉債籌資利息費(fèi)用等的影響 0 1 1000 1100 i=6% 投資現(xiàn)金流量 0 1 1000 1060 i=6% 籌資現(xiàn)金流量 第八章 資本預(yù)算 20 舉債籌資利息費(fèi)用等的影響 投資和籌資的現(xiàn)金流量 單位：元 現(xiàn)金流量 初始現(xiàn) 金流量 終結(jié)現(xiàn) 金流量 凈現(xiàn)值 (P/F， 6%， 1 ) 投資現(xiàn)金流量 籌資現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量合計(jì) 1 000 +1 000 0 +1 100 1 060 +40 +38 0 +38 第八章 資本預(yù)算 21 通貨膨脹的影響 估計(jì)通貨膨脹對項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致性的原則，即如果預(yù)測的現(xiàn)金流量序列包括了通貨膨脹的影響，則折現(xiàn)率也應(yīng)包括這一因素的影響；反之亦然。 新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需 110000元，可用 5年，年折舊額 20210元，第 5年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為 10000元。其計(jì)算公式為： 決策標(biāo)準(zhǔn)： 計(jì)收益率大于基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，則應(yīng)接受該項(xiàng)目，反之則應(yīng)放棄。 在這種情況下 ， 可采用考查投資增量的獲利指數(shù)的方法來進(jìn)一步分析兩個(gè)投資項(xiàng)目的獲利指數(shù) ， 投資增量 DC的獲利指數(shù)可計(jì)算如下 ： 由于增量投資項(xiàng)目 DC的獲利指數(shù)大于 1，根據(jù)規(guī)則應(yīng)接受該項(xiàng)目。年均費(fèi)用 (AC)小的項(xiàng)目為中選項(xiàng)目。如果將公司資產(chǎn)看作是一個(gè)多個(gè)投資項(xiàng)目的組合，那么，可參照投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析方法衡量公司資產(chǎn)總風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn) 是站在擁有高度多元化投資組合的公司股票持有者的角度來衡量投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 或者說，在投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)中，無法經(jīng)由多角化投資加以消除的那部分，就是該項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)，通常用投資項(xiàng)目的貝他系數(shù)（ β ） 來表示 第八章 資本預(yù)算 75 二、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析方法 敏感性分析 (Sensitivity Analysis) 確定敏感性分析對象 選擇不確定因素 調(diào)整現(xiàn)金流量 ?銷售價(jià)格的變化 ?原材料、燃料價(jià)格的變化 ?項(xiàng)目投產(chǎn)后，產(chǎn)量發(fā)生了變化 第八章 資本預(yù)算 76 敏感性分析 變動(dòng)幅度 銷售量 單位成本 資本成本 +15% +10% 0 10% 15% 76396 65599 49932 32361 23573 13036 25335 49932 74534 86833 40864 43824 49932 56319 59617 各因素變化對凈現(xiàn)值的影響 單位：元 第八章 資本預(yù)算 77 敏感性分析 010000202103000040000500006000070000800009000010000015 10 0 10 15銷售量單位成本資本成本凈現(xiàn)值（元） （ %） 第八章 資本預(yù)算 78 情節(jié)分析 情節(jié)分析 (Scenario Analysis) 在情節(jié)分析中，分析人員在各因素基數(shù)值的基礎(chǔ)上，分別確定一組“差”的情況和一組“好”的情況，然后計(jì)算“差”和“好”兩種情況下的凈現(xiàn)值，并將計(jì)算結(jié)果與基數(shù)凈現(xiàn)值進(jìn)行比較 將投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率（項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)）與公司現(xiàn)存資產(chǎn)收益的平均標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行對比，以確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 例 810 第八章 資本預(yù)算 79 盈虧平衡會(huì)計(jì)分析 )(2 6 1 3 3)(2 6 1 3 3%4 9 0 0%3 2 0 0 02 6 0 0 03 2 0 0 0元元入收售銷盈虧平衡點(diǎn)邊際貢獻(xiàn)率單位售價(jià)變動(dòng)成本單位售價(jià)邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)率固定成本入收售銷盈虧平衡點(diǎn)?????????第八章 資本預(yù)算 80 盈虧平衡分析：折舊 10800 0 1 2……………………………………12 1433 1433…………………………1433 10800 0 1 2……………………………………12 900 900 …………………………900 K=0 K=8% 第八章 資本預(yù)算 81 盈虧平衡現(xiàn)值分析 )()(400014331元稅率所得舊折稅率所得的固定成本不包括折舊回收額年投資固定成本年后稅????????????????????? ?所得稅率邊際貢獻(xiàn)率稅后年固定成本入收售銷盈虧平衡點(diǎn)??? 1? ? )(3473 元入收售銷盈虧平衡點(diǎn) ????第八章 資本預(yù)算 82 決策樹分析 機(jī)器人項(xiàng)目（不考慮放棄期權(quán)價(jià)值） 第八章 資本預(yù)算 83 決策樹分析 機(jī)器人項(xiàng)目（考慮放棄期權(quán)價(jià)值） 第八章 資本預(yù)算 84 三、管理期權(quán) 詹姆斯 Wachowicz,Jr.)認(rèn)為，所謂管理期權(quán)是指項(xiàng)目管理者進(jìn)一步作出決策來影響一個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量、項(xiàng)目壽命或未來是否接受的靈活性。Van Horne)、 約翰 即從 “ 局外人 ” 的角度，將購置舊設(shè)備，或購置新設(shè)備作為兩個(gè)可比方案 例題 P193 第八章 資本預(yù)算 67 年均成本法（實(shí)際現(xiàn)金流量） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 3200…………………………………………3200 25000 8000 新設(shè)備 0 1 2 3 4 5 6 4800……………………4800 800 舊設(shè)備 第八章 資本預(yù)算 68 年均成本法（實(shí)際現(xiàn)金流量） 繼續(xù)使用舊設(shè)備的年均現(xiàn)值 購買新設(shè)備年均現(xiàn)值 )(7 0 64)6%,14,/( )6%,14,/(8 0 0)6%,14,/(8 0 04 元??? AP FPAPAC P)(4 5 96)10%,14,/( )10%,14,/(2 0 03)0 0 080 0 025( 元???? AP APAC Q第八章 資本預(yù)算 69 年均成本（局外人觀點(diǎn)） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 3200…………………………………………3200 25000 新設(shè)備 0 1 2 3 4 5 6 4800……………………4800 800 舊設(shè)備 8000 第八章 資本預(yù)算 70 年均成本（局外人觀點(diǎn)） 舊設(shè)備年均成本現(xiàn)值 新設(shè)備年均成本現(xiàn)值 )(7 6 36)6%,14,/( )6%,14,/(8 0 0)6%,14,/(8 0 040 0 08 元???? AP FPAPAC P)(9 9 37)10%,14,/( )10%,14,/(2 0 030 0 025 元??? AP APAC Q第八章 資本預(yù)算 71 第五節(jié) 資本限額決策 投資規(guī)模與資本限額 第八章 資本預(yù)算 72 資本限額下的項(xiàng)目比選 項(xiàng)目組合法 1. 將所有項(xiàng)目組合成相互排斥的項(xiàng)目組，對于相互獨(dú)立的 N個(gè)項(xiàng)目 ,共有 2N 1個(gè)互斥項(xiàng)目組合 2. 按初始投資從小到大的次序，把第一步的項(xiàng)目組排
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