【正文】 發(fā)展。 （ 2020年） 【答案】 C 【解析】對于上市公司，在資本市場完全有效的情況下，其股票價格 可以代表公司股權的價值。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對于價值創(chuàng)造有決定意義，從長遠來看，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎。 第一章 財務管理概述 【 例題 1注意本題未告訴所得稅稅率視同不考慮所得稅，借款指廣義的有息負債。多選題】 E公司 2020年銷售收入為 5000 萬元， 2020年底凈負債及 股東權益總計為 2500萬元（其中股東權益 2200 萬元），預計 2020年銷售增長率為 8%，稅后經(jīng)營凈利率為 10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與 2020 年一致，凈負債的稅后利息率為 4%，凈負債利息按上年末凈負債余額和預計利息率計算。 【例題 5（ 2020年） 【答案】 B 【解析】“收入乘數(shù)”的驅(qū)動因素有銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權資本成本。單選題】市凈率的關鍵驅(qū)動因素是 （ ） 。 （ 2020年） 【答案】 C 【解析】使用股權市價比率模型進行企業(yè)價值評估時，通常需要確定一個關鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價比率進行修正。（ 2）關于計算稅后債務資本成本時是計算年度的 實際稅后債務資本成本還是年度的名義稅后債務資本成本，本題沒有明確，按照慣例資本成本應該計算年度的實際資本成本。 （ 3）按照折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型： 普通股成本 =（ 1+5%） /50+5%=% 按照資本資產(chǎn)定價模型： 普通股成本 =7%+ 6%=% 普通股平均資本成本 =(%+%)/2=14%。 （ 4）資本市場：國債收益率為 7%；市場平均風險溢價估計為 6%。其當前市價 。 【例題 4 （ 3）假設 B公司 2020年年初的股價是 ，計算 B公司的股權資本成本和加權平均資本成本。 2020年的期末長期負債代表全年平均負債， 2020年的利息支出全部是長期負債支付的利息。 【例題 3多選題】 下列關于計算加權平均資本成本的說法中，正確的有 （ ） 。 第六章 資本成本 【例題 1 【例題 3 【例題 2單選題】債券 A和債券 B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。 【例題 7假設在投資組合中，預期報酬率較低的甲證券所占的投資比例為 X，則預期報酬率較高的乙證券所占的投資比例為 1X，投資組合的預期報酬率 =X 6%+（ 1X） 8%，在投資組合中預期報酬率較低的甲證券所占的投資比例越低，即 X越小，投資組合的預期報酬率則越高，取 X=0，投資組合的預期報酬率 =8%=最高的預期報酬率；反之，在投資組合中預期報酬率較低的甲證券所占的投資比例越高，即 X越大，投資組合的預期報酬率則越低，取 X=1，投資組合的預期報酬率 =6%=最低的預期報酬率，因此選項 A、 B正確。 （ 2020 年舊制度） ，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關 資產(chǎn)與市場組合情況下風險和報酬的權衡關系 【答案】 ABCD 【解析】 根據(jù)投資組合報酬率的標準差計算公式可知，選項 A、 B正確；根據(jù)資本市場線的圖形可知，選項 C正確；機會集曲線的橫坐標是標準差，縱坐標是期望報酬率，所以，選項 D正確。多選題】下列關于資金時間價值系數(shù)關系的表述中，正確的有 （ ） 。 只有在相關系數(shù)等于 1（即完全正相關）的情況下， 兩種證券 組合收益率的標準差才等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值 。 【例題 3經(jīng)衡量，它們的預期報酬率相等，甲項目的標準差小于乙項目的標準差。 （ 2020年） ，有效年利率大于報價利率 ，有效年利率隨著每年復利次數(shù)的增加而呈線性遞減 ，有效年利率隨著計息期利率的遞減而呈線性遞增 【答案】 B 【解析】 選項 A是錯誤的：報價利率是包含通貨膨脹的金融機構(gòu)報價利率；選項 B是正確的：有效年利率 = 11 ?? mm ）報價利率（ ，當 1年內(nèi)復利次數(shù)多于 1次時，實際得到的利息要比按報價利率計算的利息高，即計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率；選項 C是錯誤的：教材中例題按照插補法計算有效年利率，是假設報價利率不變時，有效年利率與每年復利次數(shù)呈線性關系，而且是線性正相關關系。單選題】 下列關于報價利率與有效年利率的說法中，正確的是 （ ） 。單選題】 某企業(yè) 面臨甲、乙兩個投資項目。 根據(jù)題意， 甲、乙兩 個投資項目的預期報酬率相等，而甲項目的標準差小于乙項目的標準差，由此可以判定 甲項目的風險小于乙項目的風險；風險即指未來預期結(jié)果的不確定性，風險越大其波動幅度就越大，則選項 A 錯誤 ,選項 B 正確；選項 C、 D 的說法均無法證實。在資本資產(chǎn)定價模型的理論框架下，假設市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為： 預期收益率 =必要收益率，因此，選項 B正確； 當投資組合只有兩種證券時，該組合的 期望 收益率等于這兩種證券收益率的加權平均值，但該組合的標準差并不等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值，即 證券報酬率相關系數(shù)的大小對投資組合的期望報酬率沒有影響，但對投資組合的標準差有影響。 【例題 4多選題】 下列有關證券組合投資風險的表述中，正確的有 （ ） 。 （ 2020年） 6% 8% 15% 10% 【答案】 ABC 【解析】投資組合的預期報酬率等于單項資產(chǎn)預期報酬率的加權平均數(shù)。在投資組合中標準差較低的甲證券所占的投資比例越低，即 X越小，投資組合的標準差則越高，取 X=0，投資組合的標準差 =15%=最高的標準差；反過來，在投資組合中標準差較低的甲證券所占的投資比例越高，即 X越大，投資組合的標準差不一定越低，如取 X=50%，投資組合的標準差= 2222 1 乙甲 ）（ ?? XX ?? = 2222 %15%)501(%10%50 ???? =9%小于 10%。 第五章 債券和股票估價 【例題 1（ 2020年舊制度） ，但不能判斷其高低 【答案】 B 【解析】 對于平 息債券，當債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報酬率（即溢價發(fā)行的情形下），如果債券的 必要報酬率和利息支付頻率不變，則到期期限長短與債券價值正相關。反之，債券 到期時間越長， 債券價值越小，所以，選項 B正確；債券價值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會增加債券的利息，因此會提高債券的價值，所以，選項 C錯誤；等風險債券的市場利率上升，會導致計算債券價值的折現(xiàn)率上升，進而導致債券價值下降，所以，選項 D正確。對于平息債券（即分期付息債券），票面利率高于折現(xiàn)率，即 溢價發(fā)行的情形下，如果債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率不變，則到期期限長短與債券價值正相關；在溢價發(fā)行的情形下，如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價值就大；如果債券的償還期限和利息支付頻率不變，則折現(xiàn)率與票面利率差額越大（即票面利率一定的時候，折現(xiàn)率降低），債券價值就越大。 【例題 2目標資本結(jié)構(gòu)加權是指根據(jù)按市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便，所以，是一種理想的方法，即選項 A正確；因為資本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，因此，相關的資本成本是未來的增量資金的邊際成本（屬于機會成本），而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，所以，選項 B正確；如果發(fā)行費用率比較高，則計算債務的成本時需要考慮發(fā)行費用，需要考慮發(fā)行費用的債務資本成 本與不需要考慮發(fā)行費用的債務資本成本有較大的差別，所以需要 分別計量其資本成本和權重 ，選項 C正確；如果籌資公司處于財務困境或者財務狀況不佳，債務的承諾收益率可能非常高，如果以債務的承諾收益率作為債務資本成本，可能會出現(xiàn)債務資本成本高于權益資本成本的錯誤結(jié)論，所以 需將債務的期望收益率而非承諾收益率作為債務資本成本 ，選項 D錯誤。公司目前已達到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持 2020 年的經(jīng)營效率和財務政策不變（包括不增發(fā)新股和回購股票），可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。 （ 2）計算 B公司未來的預期股利增長率。 （ 3）股權資本成本 =（ 350/1000）（ 1+8%） /+8%=12% 加權平均資本成本 = 2 0 2 51 3 5 01 3 5 0%)251(1 3 5 01 3 5 ???? +12% 20251 502025? =%。 （ 2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值 100元，股息率 10%，每季付息的永久性優(yōu)先 股。公司不準備發(fā)行新的普通股。（ 2020年改編） 【答案】 （ 1） NPV=1000 6%（ P/A， K， 10） +1000（ P/F， K， 10） 當 K=4%， NPV=1000 6%（ P/A， 4%， 10） +1000（ P/F， 4%， 10） =60 +1000 =（元） 當 K=6%， NPV=1000 6%（ P/A， 6%， 10） +1000（ P/F， 6%， 10） =60 +1000 =（元） K= ）（ %4% %4 ???? ?? =% 即半年的稅前債務資本成本為 %，換算為年度的實際稅前債務資本成本= 2% ）（ ? 1=% 債券的稅后資本成本 =%（ 125%） =% （ 2）每季度股息 =100 10%/4=（元） 季度優(yōu)先股成本 =（ ） =% 換算為年度實際優(yōu)先股成本 = 4% ）（ ? 1=%。優(yōu)先股與債券的共同點是均按照事先固定的股息率或利息率支付股息或利息；不同點是股息在稅后支付，利息在稅前支付，因此利息可以抵稅而股息不能抵稅；優(yōu)先股與普通股的共同點是均屬于權益籌資，因此股息或股利均在稅后支付，即股息或股利不能抵稅；不同點是股息率是固定的而股利率是不固定的。下列說法中，正確的是 （ ） 。 【例題 2單選題】按照企業(yè)價值評估的市價 /收入比率模型，以下四種中不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（ ）。（ 2020年新制度） 【答案】 ACD 【解析】應用市盈率模型評估企業(yè)的股權價值， 目標公司與可比公司將具有相似的未來風險（即相似的股權資本成本）、股利支付率和收益增長率。 【例題 6 （ 2020年） 200萬元 540萬元 340萬元 500萬元 【答案】 ABCD 【解析】根據(jù)“凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與 2020年一致”，即凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持不變可知，凈經(jīng)營資產(chǎn)與銷售收入同比率增長，凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率也為 8%， 2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 2500 8%=200（萬元），由此可知， 2020 年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為 200 萬元，選項 A正確；由于稅后經(jīng)營凈利率 =稅后經(jīng)營凈利潤 /銷售收入，所以， 2020年稅后經(jīng)營凈利潤 =5000（ 1+8%） 10%=540（萬元），選項 B正確；實體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營凈利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 =540200=340（萬元），選項 C正確； 2020年凈利潤 =（ EBITI）（ 1T） =EBIT（ 1T）I（ 1T） =540（ 25002200） 4%（ 10） =528（萬元），多余的現(xiàn)金 =凈利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 =528200=328（萬元），歸還借款 300萬元，剩余的現(xiàn)金為 328300=28（萬元）用于發(fā)放股利，留存收益為 52828=500（萬元），因此選項 D正確。（ 2020年） =營業(yè)現(xiàn)金凈流量 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資 =稅后經(jīng)營凈利潤 +折舊與攤銷 經(jīng)營營運資本增加 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資 =股權現(xiàn)金流量 +稅后利息支出 【答案】 ABC 【解析】實體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營凈利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 =股權現(xiàn)金流量 +債務現(xiàn)金流量，所以，實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和；實體現(xiàn)金流量 =營業(yè)現(xiàn)金毛流量 經(jīng)營營運資本增加 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資 =營業(yè)現(xiàn)金凈流量 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資 =稅后經(jīng)營凈利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 =稅后經(jīng)營凈利潤 +折舊與攤銷 經(jīng)營營運資本增加 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資；實體現(xiàn)金流量 =股權現(xiàn)金流量 +稅后利息支出 凈負債增加。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。單選題 】 以下各項財務指標中，最能夠反映上市公司財務管理目標實現(xiàn)程度的是（ ）。 單選題】 下列關于企業(yè)履行社會責任的說法中，正確的是 ( )。 （ 2020年原制度） ，但不一定增加股東財富，因此企業(yè)價值最大化不是財務目標的準確描述 ，但不一定增加股東財富，因此股東權益價值最