【正文】 發(fā)展。 （ 2020年） 【答案】 C 【解析】對(duì)于上市公司，在資本市場(chǎng)完全有效的情況下，其股票價(jià)格 可以代表公司股權(quán)的價(jià)值。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)于價(jià)值創(chuàng)造有決定意義，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。 第一章 財(cái)務(wù)管理概述 【 例題 1注意本題未告訴所得稅稅率視同不考慮所得稅，借款指廣義的有息負(fù)債。多選題】 E公司 2020年銷售收入為 5000 萬元， 2020年底凈負(fù)債及 股東權(quán)益總計(jì)為 2500萬元（其中股東權(quán)益 2200 萬元），預(yù)計(jì) 2020年銷售增長(zhǎng)率為 8%，稅后經(jīng)營(yíng)凈利率為 10%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與 2020 年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為 4%，凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。 【例題 5（ 2020年） 【答案】 B 【解析】“收入乘數(shù)”的驅(qū)動(dòng)因素有銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)資本成本。單選題】市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是 （ ） 。 （ 2020年） 【答案】 C 【解析】使用股權(quán)市價(jià)比率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對(duì)可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行修正。（ 2）關(guān)于計(jì)算稅后債務(wù)資本成本時(shí)是計(jì)算年度的 實(shí)際稅后債務(wù)資本成本還是年度的名義稅后債務(wù)資本成本，本題沒有明確，按照慣例資本成本應(yīng)該計(jì)算年度的實(shí)際資本成本。 （ 3）按照折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型： 普通股成本 =（ 1+5%） /50+5%=% 按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 普通股成本 =7%+ 6%=% 普通股平均資本成本 =(%+%)/2=14%。 （ 4）資本市場(chǎng)：國(guó)債收益率為 7%；市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為 6%。其當(dāng)前市價(jià) 。 【例題 4 （ 3）假設(shè) B公司 2020年年初的股價(jià)是 ，計(jì)算 B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。 2020年的期末長(zhǎng)期負(fù)債代表全年平均負(fù)債， 2020年的利息支出全部是長(zhǎng)期負(fù)債支付的利息。 【例題 3多選題】 下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有 （ ） 。 第六章 資本成本 【例題 1 【例題 3 【例題 2單選題】債券 A和債券 B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。 【例題 7假設(shè)在投資組合中，預(yù)期報(bào)酬率較低的甲證券所占的投資比例為 X，則預(yù)期報(bào)酬率較高的乙證券所占的投資比例為 1X，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率 =X 6%+（ 1X） 8%，在投資組合中預(yù)期報(bào)酬率較低的甲證券所占的投資比例越低，即 X越小，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率則越高，取 X=0，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率 =8%=最高的預(yù)期報(bào)酬率；反之，在投資組合中預(yù)期報(bào)酬率較低的甲證券所占的投資比例越高，即 X越大，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率則越低，取 X=1，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率 =6%=最低的預(yù)期報(bào)酬率，因此選項(xiàng) A、 B正確。 （ 2020 年舊制度） ，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān) 資產(chǎn)與市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系 【答案】 ABCD 【解析】 根據(jù)投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式可知，選項(xiàng) A、 B正確；根據(jù)資本市場(chǎng)線的圖形可知，選項(xiàng) C正確；機(jī)會(huì)集曲線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望報(bào)酬率，所以，選項(xiàng) D正確。多選題】下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有 （ ） 。 只有在相關(guān)系數(shù)等于 1（即完全正相關(guān)）的情況下， 兩種證券 組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差才等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值 。 【例題 3經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。 （ 2020年） ，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率 ，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減 ，有效年利率隨著計(jì)息期利率的遞減而呈線性遞增 【答案】 B 【解析】 選項(xiàng) A是錯(cuò)誤的：報(bào)價(jià)利率是包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)利率；選項(xiàng) B是正確的：有效年利率 = 11 ?? mm ）報(bào)價(jià)利率（ ，當(dāng) 1年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多于 1次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按報(bào)價(jià)利率計(jì)算的利息高，即計(jì)息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率；選項(xiàng) C是錯(cuò)誤的：教材中例題按照插補(bǔ)法計(jì)算有效年利率，是假設(shè)報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率與每年復(fù)利次數(shù)呈線性關(guān)系，而且是線性正相關(guān)關(guān)系。單選題】 下列關(guān)于報(bào)價(jià)利率與有效年利率的說法中，正確的是 （ ） 。單選題】 某企業(yè) 面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。 根據(jù)題意， 甲、乙兩 個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率相等，而甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差，由此可以判定 甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)小于乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)即指未來預(yù)期結(jié)果的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)越大其波動(dòng)幅度就越大，則選項(xiàng) A 錯(cuò)誤 ,選項(xiàng) B 正確；選項(xiàng) C、 D 的說法均無法證實(shí)。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場(chǎng)是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為： 預(yù)期收益率 =必要收益率，因此，選項(xiàng) B正確； 當(dāng)投資組合只有兩種證券時(shí)，該組合的 期望 收益率等于這兩種證券收益率的加權(quán)平均值，但該組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值，即 證券報(bào)酬率相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合的期望報(bào)酬率沒有影響，但對(duì)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差有影響。 【例題 4多選題】 下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)的表述中，正確的有 （ ） 。 （ 2020年） 6% 8% 15% 10% 【答案】 ABC 【解析】投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。在投資組合中標(biāo)準(zhǔn)差較低的甲證券所占的投資比例越低，即 X越小，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差則越高，取 X=0，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 =15%=最高的標(biāo)準(zhǔn)差；反過來，在投資組合中標(biāo)準(zhǔn)差較低的甲證券所占的投資比例越高，即 X越大，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差不一定越低，如取 X=50%，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差= 2222 1 乙甲 ）（ ?? XX ?? = 2222 %15%)501(%10%50 ???? =9%小于 10%。 第五章 債券和股票估價(jià) 【例題 1（ 2020年舊制度） ，但不能判斷其高低 【答案】 B 【解析】 對(duì)于平 息債券，當(dāng)債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報(bào)酬率（即溢價(jià)發(fā)行的情形下），如果債券的 必要報(bào)酬率和利息支付頻率不變，則到期期限長(zhǎng)短與債券價(jià)值正相關(guān)。反之，債券 到期時(shí)間越長(zhǎng)， 債券價(jià)值越小，所以，選項(xiàng) B正確；債券價(jià)值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會(huì)增加債券的利息，因此會(huì)提高債券的價(jià)值，所以，選項(xiàng) C錯(cuò)誤；等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致計(jì)算債券價(jià)值的折現(xiàn)率上升，進(jìn)而導(dǎo)致債券價(jià)值下降，所以，選項(xiàng) D正確。對(duì)于平息債券（即分期付息債券），票面利率高于折現(xiàn)率，即 溢價(jià)發(fā)行的情形下，如果債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率不變，則到期期限長(zhǎng)短與債券價(jià)值正相關(guān)；在溢價(jià)發(fā)行的情形下，如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值就大；如果債券的償還期限和利息支付頻率不變，則折現(xiàn)率與票面利率差額越大（即票面利率一定的時(shí)候，折現(xiàn)率降低），債券價(jià)值就越大。 【例題 2目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場(chǎng)價(jià)格，回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便，所以，是一種理想的方法，即選項(xiàng) A正確；因?yàn)橘Y本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，因此，相關(guān)的資本成本是未來的增量資金的邊際成本（屬于機(jī)會(huì)成本），而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，所以，選項(xiàng) B正確；如果發(fā)行費(fèi)用率比較高，則計(jì)算債務(wù)的成本時(shí)需要考慮發(fā)行費(fèi)用，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成 本與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本有較大的差別，所以需要 分別計(jì)量其資本成本和權(quán)重 ，選項(xiàng) C正確；如果籌資公司處于財(cái)務(wù)困境或者財(cái)務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，如果以債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)資本成本，可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)資本成本高于權(quán)益資本成本的錯(cuò)誤結(jié)論，所以 需將債務(wù)的期望收益率而非承諾收益率作為債務(wù)資本成本 ，選項(xiàng) D錯(cuò)誤。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，未來年度將維持 2020 年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變（包括不增發(fā)新股和回購(gòu)股票），可以按照目前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。 （ 2）計(jì)算 B公司未來的預(yù)期股利增長(zhǎng)率。 （ 3）股權(quán)資本成本 =（ 350/1000）（ 1+8%） /+8%=12% 加權(quán)平均資本成本 = 2 0 2 51 3 5 01 3 5 0%)251(1 3 5 01 3 5 ???? +12% 20251 502025? =%。 （ 2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值 100元，股息率 10%，每季付息的永久性優(yōu)先 股。公司不準(zhǔn)備發(fā)行新的普通股。（ 2020年改編） 【答案】 （ 1） NPV=1000 6%（ P/A， K， 10） +1000（ P/F， K， 10） 當(dāng) K=4%， NPV=1000 6%（ P/A， 4%， 10） +1000（ P/F， 4%， 10） =60 +1000 =（元） 當(dāng) K=6%， NPV=1000 6%（ P/A， 6%， 10） +1000（ P/F， 6%， 10） =60 +1000 =（元） K= ）（ %4% %4 ???? ?? =% 即半年的稅前債務(wù)資本成本為 %，換算為年度的實(shí)際稅前債務(wù)資本成本= 2% ）（ ? 1=% 債券的稅后資本成本 =%（ 125%） =% （ 2）每季度股息 =100 10%/4=（元） 季度優(yōu)先股成本 =（ ） =% 換算為年度實(shí)際優(yōu)先股成本 = 4% ）（ ? 1=%。優(yōu)先股與債券的共同點(diǎn)是均按照事先固定的股息率或利息率支付股息或利息；不同點(diǎn)是股息在稅后支付，利息在稅前支付，因此利息可以抵稅而股息不能抵稅；優(yōu)先股與普通股的共同點(diǎn)是均屬于權(quán)益籌資，因此股息或股利均在稅后支付，即股息或股利不能抵稅；不同點(diǎn)是股息率是固定的而股利率是不固定的。下列說法中，正確的是 （ ） 。 【例題 2單選題】按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市價(jià) /收入比率模型，以下四種中不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動(dòng)因素的是（ ）。（ 2020年新制度） 【答案】 ACD 【解析】應(yīng)用市盈率模型評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值， 目標(biāo)公司與可比公司將具有相似的未來風(fēng)險(xiǎn)（即相似的股權(quán)資本成本）、股利支付率和收益增長(zhǎng)率。 【例題 6 （ 2020年） 200萬元 540萬元 340萬元 500萬元 【答案】 ABCD 【解析】根據(jù)“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與 2020年一致”，即凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持不變可知，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與銷售收入同比率增長(zhǎng)，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率也為 8%， 2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加 2500 8%=200（萬元），由此可知， 2020 年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資為 200 萬元，選項(xiàng) A正確；由于稅后經(jīng)營(yíng)凈利率 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) /銷售收入，所以， 2020年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) =5000（ 1+8%） 10%=540（萬元），選項(xiàng) B正確；實(shí)體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 =540200=340（萬元），選項(xiàng) C正確； 2020年凈利潤(rùn) =（ EBITI）（ 1T） =EBIT（ 1T）I（ 1T） =540（ 25002200） 4%（ 10） =528（萬元），多余的現(xiàn)金 =凈利潤(rùn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 =528200=328（萬元），歸還借款 300萬元，剩余的現(xiàn)金為 328300=28（萬元）用于發(fā)放股利，留存收益為 52828=500（萬元），因此選項(xiàng) D正確。（ 2020年） =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) +折舊與攤銷 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資 =股權(quán)現(xiàn)金流量 +稅后利息支出 【答案】 ABC 【解析】實(shí)體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 =股權(quán)現(xiàn)金流量 +債務(wù)現(xiàn)金流量，所以，實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和；實(shí)體現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資 =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) +折舊與攤銷 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資；實(shí)體現(xiàn)金流量 =股權(quán)現(xiàn)金流量 +稅后利息支出 凈負(fù)債增加。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。單選題 】 以下各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，最能夠反映上市公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的是（ ）。 單選題】 下列關(guān)于企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的說法中，正確的是 ( )。 （ 2020年原制度） ，但不一定增加股東財(cái)富，因此企業(yè)價(jià)值最大化不是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述 ，但不一定增加股東財(cái)富，因此股東權(quán)益價(jià)值最