經(jīng)典講義《集團(tuán)資本運(yùn)營》(文件)
【正文】 ? 收益的現(xiàn)金支持能力 ? 營業(yè)現(xiàn)金凈流量與息稅前營業(yè)利潤的比例 ? 現(xiàn)金凈流量與稅后利潤的比例 收益的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 第 23頁 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5% 10% 15% 20% 低風(fēng)險(xiǎn) 投資回報(bào)率 Excellent Good hold Acceptable selectively invest 最低回報(bào)率 Poor Harvest or divest 投資風(fēng)險(xiǎn) 中風(fēng)險(xiǎn) 高風(fēng)險(xiǎn) 投資評(píng)估矩陣 集團(tuán)可借助投資評(píng)估矩陣對(duì)備選項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估過程應(yīng)合理詳盡，針對(duì)不同類型的投資有不同的側(cè)重 ? 矩陣的橫縱座標(biāo)可以根據(jù)不同類型項(xiàng)目的特性進(jìn)行修改，最能體現(xiàn)該類項(xiàng)目的投資評(píng)估重點(diǎn) ? 不同的項(xiàng)目側(cè)重的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不同 ? 例如戰(zhàn)略性投資注重產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)，可以允許較長的投資回收期 ? 而新產(chǎn)業(yè)的實(shí)驗(yàn)性投資要求的回報(bào)周期較短，及時(shí)判斷新產(chǎn)業(yè)的可行性 ? 財(cái)務(wù)模型應(yīng)合理詳盡、必須有關(guān)鍵影響因素的敏感性分析 注意事項(xiàng) 第 24頁 舉例：不同類型的投資有不同的評(píng)估重點(diǎn) ? 戰(zhàn)略一致性、協(xié)同效應(yīng) ? 股東增加值最大 ? 收益穩(wěn)定性和現(xiàn)金支持能力 ? 投資規(guī)模 ? 資源的戰(zhàn)略性 ? 投資收益率 ? 投資規(guī)模 ? 收益率 ? 回收期 ? 收益的穩(wěn)定性 短期證券 ? 短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益 投資策略 投資評(píng)估重點(diǎn) 戰(zhàn)略性兼并收購 ? 核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升 ? 改善經(jīng)營業(yè)績提升價(jià)值 新業(yè)務(wù)試驗(yàn)性投資 ? 對(duì)潛在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移 長期證券投資 ? 獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報(bào) 戰(zhàn)略性資源投資 ? 對(duì)戰(zhàn)略性市場(chǎng)資源的掌控 ? 中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿? ? 投資組合的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性 ? 現(xiàn)金流動(dòng)性 ? 投資風(fēng)險(xiǎn) ? 投資回收期 價(jià)值低估投資 ? 獲得機(jī)會(huì)型的買賣差價(jià) ? 戰(zhàn)略性 ? 投資回收期 ? 投資規(guī)模 第 25頁 0123450 1 2 3 4 5類型 發(fā)展策略 重點(diǎn)發(fā)展 維持投資 觀察效益 退出 項(xiàng)目評(píng)估還隨項(xiàng)目進(jìn)程持續(xù)開展，根據(jù)項(xiàng)目的市場(chǎng)前景和當(dāng)前效益分析，將投資項(xiàng)目分為重點(diǎn)發(fā)展、效益觀察和退出幾種類型 ? 大規(guī)模、持續(xù)投資 ? 鞏固競(jìng)爭(zhēng)地位并大幅擴(kuò)張 ? 選擇性的投資 ? 穩(wěn)步發(fā)展 ? 獲得收益 ? 退出 項(xiàng)目進(jìn)程中評(píng)估 處于行業(yè) 領(lǐng)先水平 遠(yuǎn)低于行業(yè) 平均水平 非常不好 非常好 項(xiàng)目的當(dāng)前效益 項(xiàng)目的市場(chǎng)前景 重點(diǎn)發(fā)展 退出 維持投資 觀察效益 第 26頁 ? 除財(cái)務(wù)指標(biāo)外，將項(xiàng)目評(píng)估重點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)情況作為項(xiàng)目的監(jiān)控要點(diǎn) ? 各項(xiàng)目成立單獨(dú)的項(xiàng)目監(jiān)控委員會(huì)，由指定的項(xiàng)目經(jīng)理，財(cái)務(wù)人員和其他管理人員組成 ? 監(jiān)控委員會(huì)按項(xiàng)目批準(zhǔn)時(shí)制定的頻率要求對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行每周，每月，或每半年一次的檢查，檢查結(jié)果用項(xiàng)目進(jìn)展報(bào)告形式表示 ? 監(jiān)控內(nèi)容包括審核項(xiàng)目預(yù)算的使用情況，項(xiàng)目計(jì)劃的完成情況，并討論項(xiàng)目在報(bào)批范圍內(nèi)的事宜。創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)性和效益性呈正相關(guān)關(guān)系 ? 注重資本的流動(dòng)性。圍繞資本的運(yùn)動(dòng)、循環(huán)、盤活沉淀的或閑置的資本存量，加快資本周轉(zhuǎn)；同時(shí)追求資本的使用效率 ? 注重對(duì)資本的支配和使用，力圖通過投資組合來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 第 13頁 目錄 資本運(yùn)營綜述 對(duì)外投資 長期融資 存量資產(chǎn)整合 第 14頁 廣義的投資內(nèi)容包括實(shí)業(yè)投資、股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資 達(dá)到的效果 方式 運(yùn)作對(duì)象 實(shí)現(xiàn)資本的集中或分散 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資本使用效率 資本保值增值 通過產(chǎn)權(quán)交易實(shí)現(xiàn)資本的快速擴(kuò)張和收縮，達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)資本最大增值的目的。特別注意審核項(xiàng)目評(píng)估重點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)情況 在項(xiàng)目管理方面，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵流程和因素的控制及支持，制定規(guī)范的管理流程 第 27頁 對(duì)于股權(quán)投資，集團(tuán)可采取不同的股權(quán)運(yùn)營模式和操作手段 網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營模式 垂直運(yùn)營模式 集團(tuán)母公司 子公司A 子公司B 子公司C 子公司D 關(guān)聯(lián)企業(yè) 關(guān)聯(lián)企業(yè) 關(guān)聯(lián)企業(yè) 關(guān)聯(lián)企業(yè) 控股 參股 A B C D E 在既定的股權(quán)運(yùn)營模式下，集團(tuán)還可選擇不同的操作手段： ? 合資、聯(lián)營？ ? 兼并收購、買殼？戰(zhàn)略聯(lián)盟？ ? 企業(yè)法人之間相互持股 ? 形成利益相關(guān)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的龐大網(wǎng)絡(luò) ? 一般出現(xiàn)在大型集團(tuán)公司的核心層 ? 以集團(tuán)母公司為核心組成的金字塔型結(jié)構(gòu) ? 促進(jìn)核心企業(yè)資本的快速擴(kuò)張 ? 增強(qiáng)集團(tuán)公司的控制力 第 28頁 以兼并收購為例，集團(tuán)可選擇不同的操作手段，各種操作方法具有各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn) 標(biāo)購模式 社會(huì)公眾股收購模式 法人股股權(quán)轉(zhuǎn)讓 國有股股權(quán)轉(zhuǎn)移 間接控股模式 整體資產(chǎn)置換模式 委托書收購 ? “ 標(biāo)購 ” 的重點(diǎn)不是流通股（否則炒作上市公司股票，抬升股價(jià)），而是分散的法人股和價(jià)值被嚴(yán)重低估的 B股 ? 收購須在證券二級(jí)市場(chǎng)上購買股票達(dá)到控股比例 ? 通過上市公司法人股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，獲得被并購公司的控股權(quán) ? 最快捷、交易成本較低的重組方式。 ? 對(duì)重組方的要求比較低，可規(guī)避有關(guān)上市的嚴(yán)格審查 。最快捷、交易成本較低 ? 日益盛行。例如股票、債券、期貨、期權(quán)、其它金融衍生工具等 金融產(chǎn)品 形成新的生產(chǎn)經(jīng)營能力 獲取經(jīng)營收益 資本長期的可持續(xù)的保值增值 將資本直接投入生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，形成經(jīng)營能力，獲得經(jīng)營收益 核心業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù) 股權(quán)投資 金融產(chǎn)品投資 實(shí)業(yè)投資 第 15頁 集團(tuán)資本運(yùn)營領(lǐng)域主要考慮集團(tuán)不直接參與經(jīng)營的股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資 不經(jīng)營 ? 企業(yè)在主業(yè)經(jīng)營外，將資金投入其他產(chǎn)業(yè)部門的企業(yè)，但不從事直接經(jīng)營，以分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，尋求新的商業(yè)機(jī)會(huì)的運(yùn)作方式 資本運(yùn)營 ? 獲得長期分紅 ? 通過買賣差價(jià)獲得收益 方
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