經(jīng)典講義集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)-wenkub
2023-05-13 23:52:22 本頁(yè)面
【正文】 慮權(quán)益融資時(shí)，應(yīng)全面考慮股票價(jià)值、分銷(xiāo)成本和資本的需求 ? 充分應(yīng)用金融工具， 滿(mǎn)足公司特定的融資需求 ? 盡量挖掘可選擇的融資渠道 第 40頁(yè) 集團(tuán)可以選擇的融資方式很多 優(yōu)先股 內(nèi)部融資 外部融資 收益 .基金 折舊費(fèi) 間接融資 直接融資 貸款 有價(jià)證券 短期貸款 長(zhǎng)期貸款 一般公司債券 混合公司債券 認(rèn)股權(quán)證 普通股 純債務(wù)融資 純權(quán)益融資 混合融資 融資方式 第 41頁(yè) 集團(tuán)在選擇融資渠道時(shí)應(yīng)充分考慮各種融資方式的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)和使用的情景 融資方式 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 使用情景 債權(quán)人 /投資人 純債務(wù)融資 長(zhǎng)期貸款 ? 成本低 ? 不分散控制權(quán) ? 避稅 ? 要求企業(yè)信譽(yù)較高 ? 審查企業(yè)償債能力 ? 要求抵押的資產(chǎn) ? 相關(guān)限制性條款 ? 利率較低 ? 通貨膨脹率在上升 ? 公司現(xiàn)金流較豐富 ? 公司處于增長(zhǎng)期 ? 公司股價(jià)被低估 ? 存在潛在接管風(fēng)險(xiǎn) ? 商業(yè)銀行 ? 信托公司 ? 財(cái)務(wù)公司 公司債券 ? 成本低 ? 不分散控制權(quán) ? 避稅 ? 要求企業(yè)信譽(yù)較高 ? 較多限制型條款 ? 審批復(fù)雜困難 ? 社會(huì)公眾 ? 保險(xiǎn)公司 ? 證券基金 ? 企業(yè)法人 純權(quán)益融資 公開(kāi)上市 ? 無(wú)固定利息負(fù)擔(dān) ? 融資量大 ? 提高信用等級(jí) ? 改善企業(yè)治理和股權(quán)結(jié)構(gòu) ? 提高公司知名度 ? 信息公開(kāi) ? 控制權(quán)分散 ? 成本較高 ? 審批復(fù)雜 ， 時(shí)間長(zhǎng) ? 公司缺乏現(xiàn)金流 ? 公司股價(jià)被高估 ? 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 ? 公司股權(quán)太集中 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目 ? 社會(huì)公眾 ? 保險(xiǎn)公司 ? 證券基金 ? 企業(yè)法人 私募 ? 無(wú)固定利息負(fù)擔(dān) ? 提高信用等級(jí) ? 比公開(kāi)上市簡(jiǎn)單迅速 ? 成本高 ? 控制權(quán)分散 ? 經(jīng)營(yíng)者壓力大 ? 企業(yè)集團(tuán) ? 保險(xiǎn)公司 ? 產(chǎn)業(yè)基金 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 混合融資 優(yōu)先股 ? 不分享控制權(quán) ? 現(xiàn)金支出壓力小于負(fù)債 ? 無(wú)限制性條款 ? 稅后成本高于負(fù)債 ? 發(fā)行效果不如負(fù)債 ? 股息不避稅 ? 公司債務(wù)比率太高但又不愿分散股權(quán) ? 信用等級(jí)差 ， 又希望獲得低利率的融資 ? 公司只希望短期的財(cái)務(wù)杠桿 ? 企業(yè)集團(tuán) ? 機(jī)構(gòu)投資者 可轉(zhuǎn)換證券 ? 靈活性高 ? 成本低于一般債券 ? 契約更寬松 ? 以更高的未來(lái)價(jià)格發(fā)行股票的方式 ? 當(dāng)公司股票價(jià)格猛漲時(shí)蒙受損失 ? 轉(zhuǎn)換時(shí)稀釋控制權(quán) ? 轉(zhuǎn)換無(wú)法實(shí)現(xiàn)時(shí)導(dǎo)致新證券發(fā)行困難 ? 社會(huì)公眾 ? 機(jī)構(gòu)投資者 ? 企業(yè)法人 認(rèn)股權(quán)證 ? 促進(jìn)公司債的發(fā)行 ? 提供額外的股本基礎(chǔ) ? 延遲發(fā)行方鼓勵(lì)支付 ? 認(rèn)購(gòu)時(shí)稀釋控制權(quán) ? 認(rèn)購(gòu)時(shí)發(fā)行方可能無(wú)資本需求 ? 社會(huì)公眾 ? 機(jī)構(gòu)投資者 ? 企業(yè)法人 第 42頁(yè) 對(duì)我國(guó)的企業(yè)，上市融資 國(guó)內(nèi)主板 國(guó)外主板 /創(chuàng)業(yè)板 上市選 擇方案 國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板 直接上市 間接上市 買(mǎi)殼上市 借殼上市 受殼上市 優(yōu)點(diǎn) ? 上市門(mén)檻較海外低 ? 市盈率高 ? 操作規(guī)范 ? 利于提高企業(yè)知名度 ? 市盈率低 ? 股市風(fēng)險(xiǎn)高 ? 財(cái)務(wù)制度不同 ? 上市門(mén)檻較主板低 ? 項(xiàng)目運(yùn)作時(shí)間比短，一般只需 6個(gè)月到一年 。例如指標(biāo)股、績(jī)優(yōu)股、長(zhǎng)期債券等 ? 產(chǎn)業(yè)鏈上的兼并收購(gòu)重組 ? 短期金融產(chǎn)品投資 ? 新興行業(yè)的試驗(yàn)性風(fēng)險(xiǎn)投資 投資內(nèi)容 ? 自然資源及壟斷資源的投資 ? 如上港集箱 收益性 ? 逢低買(mǎi)入，逢高拋出 ? 買(mǎi)賣(mài)價(jià)值低估的公司 ? 買(mǎi)賣(mài)獲得高額差價(jià) 第 20頁(yè) 對(duì)選定的投資內(nèi)容設(shè)定權(quán)重進(jìn)行組合，投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)需符合集團(tuán)總部設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn) 金融產(chǎn)品投資 股權(quán)投資 10％ 90％ ? 集團(tuán)總部期望的資產(chǎn)收益率是多少？ ? 集團(tuán)總部可以承受的投資風(fēng)險(xiǎn)有多大？ ? 集團(tuán)總部接受的投資回收期有多長(zhǎng) 集團(tuán)對(duì)投資的總體要求 集團(tuán)投資組合的權(quán)重 股票14%債券13%期貨21%外匯14%其它金融產(chǎn)品38% 產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)資源性并購(gòu)實(shí)驗(yàn)性新業(yè)務(wù)價(jià)值低估型其它收益和風(fēng)險(xiǎn) ? 兩種投資組合： ? 在給定的最低投資收益下承受最低風(fēng)險(xiǎn)的組合 ? 在給定的最高投資風(fēng)險(xiǎn)下獲得最大收益的組合 ? 投資組合得出的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益應(yīng)符合集團(tuán)預(yù)先設(shè)定的要求 第 21頁(yè) 最終形成的集團(tuán)投資組合策略指導(dǎo)集團(tuán)投資項(xiàng)目的挖掘和評(píng)價(jià)，并從不同方面提升集團(tuán)的價(jià)值 短期證券投資 ? 短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益 長(zhǎng)期證券投資 ? 獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定、較高的投資回報(bào) 戰(zhàn)略性兼并收購(gòu) ? 核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升 ? 改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升價(jià)值 戰(zhàn)略性資源投資 ? 對(duì)戰(zhàn)略性市場(chǎng)資源的掌控 ? 中長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿? 新業(yè)務(wù)試驗(yàn)性投資 ? 對(duì)潛在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移 ? 獲得新興行業(yè)的超額收益 投資組合價(jià)值 價(jià)值低估投資 ? 獲得機(jī)會(huì)型的買(mǎi)賣(mài)差價(jià) 第 22頁(yè) 確定了集團(tuán)投資組合策略后，對(duì)具體的投資項(xiàng)目應(yīng)設(shè)定投資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估 ? 股東增加值最大－－ SVA SVA=NOPCOC ? 凈現(xiàn)值－－ NPV ? 投資資本報(bào)酬率－－ ROCE ROCE=EBIAT/CE ? 凈資產(chǎn)收益率－－ ROE ROE=Net Ine/Equity 收益的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn) ? 戰(zhàn)略一致性 ? 產(chǎn)業(yè)重點(diǎn) ? 協(xié)同效應(yīng) ? 收益的穩(wěn)定性 ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)占收入比例 ? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)比例 ? 收益的時(shí)間分布 ? 投資回收期 ? 收益期限結(jié)構(gòu)
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