【正文】 行，主要用于各種政府貸款計劃。 1991年，通用有 75種未清償債券，總面值從（ 5千萬－ 75千萬）現(xiàn)共有 4000多種未清償公司債券。 ? 由外國籌資者在美國出售美元面值的債券稱揚基債券（ Yankee bond）。美國市政債券未清償余額很大（ 千萬美元。 94 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 資本市場工具：股票 ? 股票是包括債券持有人在內(nèi)的所有優(yōu)先要求權(quán)得到滿足后，對發(fā)行人的留存收益和資產(chǎn)的要求權(quán)。 討論 98 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 問題 重難點分析 99 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 * 一、如何認(rèn)識信用與貨幣的關(guān)系？ ? 從貨幣的發(fā)展來看 ? 從信用的發(fā)展來看 100 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 二、為什么說現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)？ ? 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運作的特點：現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是一種具有擴(kuò)張性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)；現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中債權(quán)債務(wù)關(guān)系是最基本最普遍的的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中信用貨幣是最基本的貨幣形式。 ? 特點：銀行信用所貸放的是貨幣資金；銀行信用是以貨幣形態(tài)提供的信用；銀行信用所提供的貨幣資金在期限上無局限性。 ? 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)普遍存在信用，可以說現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)即是信用經(jīng)濟(jì)。 104 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 總結(jié) ?銀行信用的工具主要有：銀行本票、支票、銀行匯票。 ? ４．掌握利率決定的理論，能分析影響利率變化的各種因素。 ? 然后須對利息的本質(zhì)有所理解，這需要從利息的來源看，利息是由勞動者創(chuàng)造的，而不是貨幣的自行增殖。 ? 在社會主義社會，利息是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)生活的重要經(jīng)濟(jì)杠桿之一，是純收入再分配的一種方式。 ? 利息雖然就其實質(zhì)來說是利潤的一部分，但由于它是個事先極其確定的量，其大小制約著企業(yè)主收入，用它來衡量收益，并以之表現(xiàn)收益的觀念順理成章了。 B＝P r ? P＝ B/r ? 有些本身不存在一種內(nèi)在規(guī)律可以決定其相當(dāng)于多大資本的實物，也可取得一定的資本價格，如土地 ? 本來不是資本的東西也因此可以視為資本。風(fēng)險利息和純利息，純利息是：對借用資本所付的代價。龐巴維克。凱恩斯，認(rèn)為利息是：在特定時期內(nèi)，人們放棄貨幣周轉(zhuǎn)靈活性的報酬。 ? 按利率是否隨市場規(guī)律自由變動 ， 利率分為市場利率 、 公定利率和官定利率 。 主要包括利率結(jié)構(gòu) 、 各利率間的傳導(dǎo)機(jī)制和利率監(jiān)管體系 。 其中最典型的是利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和利率的期限結(jié)構(gòu) 。 復(fù)利法計算利息時 ， 要把上一期的利息加入原本金來計算下一期的利息 。 – 系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值 在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中 ， 很多時候會遇到一系列現(xiàn)金流的情況 ， 如分期付款 、 發(fā)放養(yǎng)老金等 。 –到期收益率是指從債務(wù)工具上獲得的報酬的現(xiàn)值與其今天的價值相等的利率 。 真實貼現(xiàn)： PV= 扣除利息： D= 銀行貼現(xiàn)： PV= nrppPVnrPVDrnAPV?????????)1(131 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 第三節(jié) 利率的決定 一 、 影響利率變動的因素 ? 社會平均利潤率 ? 借貸資金的供求狀況 ? 物價水平 132 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 影響利率變動的因素 ? 國家經(jīng)濟(jì)政策 ? 國際利率水平 ? 銀行成本 ? 利率管制 – 微觀因素：借貸期限 、 風(fēng)險程度 、 擔(dān)保品 、借款人的信用等級 、 放款方式以及社會經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期行為等 。 134 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 三 、 利率的作用 ? 利率之所以對國民經(jīng)濟(jì)活動發(fā)揮調(diào)節(jié)作用 ，是因為利率變動產(chǎn)生了成本效應(yīng) 、 流動性效應(yīng)和心理效應(yīng) 。 137 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 （二）利率作用的發(fā)揮需要一定的環(huán)境與條件 ? (一 )市場化的利率決定機(jī)制，即由市場供求關(guān)系決定利率水平； (二 )靈活的利率聯(lián)動機(jī)制，即一種利率變動，其它利率隨之變化的聯(lián)動關(guān)系； (三 )適當(dāng)?shù)睦仕?，即利率水平不宜過低或過高； (四 )合理的利率結(jié)構(gòu)，即合理的利率期限結(jié)構(gòu)，行業(yè)結(jié)構(gòu)與地區(qū)結(jié)構(gòu)等。即是收益的資本化。 主要包括利率結(jié)構(gòu) 、 各利率間的傳導(dǎo)機(jī)制和利率監(jiān)管體系 。 ? 如果市場利率波動很大 ， 則利率將發(fā)生什么變化 ？ 145 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 146 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 案例分析： ? ， 他將執(zhí)行一項新的反通貨膨脹計劃以遏制高通貨膨脹 ，如果社會公眾相信他的話 ， 利率將會發(fā)生什么變化 ？ ? ? ，且市場對他的 話深信不疑 。 ? ４了解金融衍生工具的概念 ， 掌握期貨 、 期權(quán)交易的一般知識 。 153 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 一、金融市場的地位與功能 (一 )金融市場的地位：是整個市場體系中最基本的組成部分之一，是聯(lián)系其他市場的紐帶。 (三 )交易價格：反映的是在一定時期內(nèi)轉(zhuǎn)讓貨幣資金使用權(quán)的報酬。 (三 )風(fēng)險性：是指購買金融工具的本金和預(yù)定收益遭受損失的可能性大小。 (三 )股票：是股份公司發(fā)給出資者作為投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。 161 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 第三節(jié) 貨幣市場 貨幣市場是短期資金融通的市場 。 商業(yè)票據(jù)沒有票面利率 ， 按折扣面額的一定比率發(fā)售 ， 期限最長不超過 270天 ， 一般為 30天和 90天 。 164 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 三 、 同業(yè)拆借市場 ? 是金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑短期資金余額而相互融資的市場 。聯(lián)邦基金利率 ， 即對隔夜聯(lián)邦基金貸款支付的利率 ， 就是美國貨幣市場的基準(zhǔn)利率 。 由于可以流通 ， 因而對持有人來說 ， 其流動性高于定期存款 。收益較高而流動性較差：資金借貸量大；價格變動幅度大。 169 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 二 、 公司債券市場 ? 政府債券是由工商企業(yè)和金融企業(yè)發(fā)行的償還期在一年以上的債券 。 170 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 債券轉(zhuǎn)讓價格 ? 債券轉(zhuǎn)讓價格 ? ＝面額＋面額 票面利率 發(fā)行年限 ? （ 1+1年期儲蓄利率） 殘存年限 171 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 三 、 股票市場 ? 股票是指股份公司發(fā)行的 、 表示其股東按持有份額享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的憑證 。影響股票價格變動的因素很多 ， 但主要有：宏觀經(jīng)濟(jì)因素 ， 政治 、 自然因素 ， 行業(yè)因素 ，公司自身因素等 。 174 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 一 、 發(fā)行市場與流通市場的關(guān)系 ? 發(fā)行市場與流通市場之間有著密切的相互依存關(guān)系 。 176 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 三 、 場外交易場所 ? 不是所有的證券都能在證交所交易 ，于是 ， 未能取得交易所資格的證券和零星的小額交易只能尋找在交易所以外的市場 ， 即通常所說的場外交易市場 。 181 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 金融市場管理手段主要有： ? (一 )經(jīng)濟(jì)手段，主要體現(xiàn)為中央銀行通過自己的政策措施影響金融市場的活動。 – 衍生金融產(chǎn)品的分類 ?按產(chǎn)品形態(tài)：遠(yuǎn)期 、 期貨 、 期權(quán) 、 互換 ?按原生資產(chǎn)的不同大致分為：股票類 、 利率類 、匯率類 、 商品類 ?按交易方法：場內(nèi)交易和場外交易衍生工具 。 191 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 （一）利率互換 192 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 案例： ? 在沒有互換交易情況下： A公司 B公司 A對 B的絕對成本優(yōu)勢 直接籌集 固定資金 10 12 2 直接籌集浮動利率資金 LIBOR+ % LIBOR+ % % 193 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 利率互換交易圖示 LIBOR+% 11% A公司 B公司 固定利率資金 浮動利率資金 資 金 10% 資 金 LIBOR +% 194 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 互換結(jié)果： ? A公司實際支付 ％， B公司實際支付固定利率 ％ ? 利率互換中還有浮動利率與優(yōu)惠利率間的互換 195 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 （二）貨幣互換案例： ? 在沒有互換交易情況下： A公司 B公司 A對 B的絕對成本優(yōu)勢 在美國籌集美元資金 10％ 12％ 2 在英國籌集英鎊資金 11% % － % 196 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 利率互換交易圖示 10%或 % 11% A公司 B公司 美國資金 英國資金 資 金 10% 資 金 % 197 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 互換結(jié)果： ? A公司實際支付 9%或 %獲得英鎊貸款，B公司實際支付固定利率 11％或 ％獲得美元貸款。 199 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 （四）互換交易的風(fēng)險 ? 信用風(fēng)險 ? 市場風(fēng)險（匯率、利率波動） ? 不當(dāng)搭配風(fēng)險（未軋平風(fēng)險，敞口風(fēng)險） ? 國家風(fēng)險 200 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 四、信用衍生產(chǎn)品交易 ? 是對信用風(fēng)險的防范和規(guī)避。 201 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 （一）信用違約互換 ? 其實質(zhì)是信用擔(dān)保的買賣。 203 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 （三）信用衍生產(chǎn)品交易市場的參與者 ? 銀行 ? 其他金融機(jī)構(gòu) ? 避險保值者 204 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 六 、 衍生金融市場的功能 ? 套期保值 （ 抵消現(xiàn)貨市場面臨的風(fēng)險 ） ? 價格發(fā)現(xiàn) （ 反映了眾多交易者的預(yù)期 ） ? 降低交易成本 (期貨比現(xiàn)貨節(jié)約 80%以上成本 ) ? 高效投機(jī)的方式 (低保證金比率達(dá)到以小博大的目的 ) 205 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 教學(xué)重點 、 難點 ? 金融市場的基本構(gòu)成要素 —— 金融市場就是資金融通的場所 。 貨幣市場交易的金融證券期限短 ，風(fēng)險小 ， 流動性高 ， 其中許多金融證券被稱為 “ 準(zhǔn)貨幣 ” ， 這正是貨幣市場名稱的由來 。 從計算公式來看 ， 股票價格與股息成正比 ， 與市場利率成反比 。 由于籌集資金可以長期使用 ， 對籌資者來說 ， 即使是以發(fā)行債券的形式籌資 ， 也類似于增加了自己的資本 ， 故被稱為資本市場 。 206 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 教學(xué)重點 、 難點 ? 貨幣市場與資本市場 —— 貨幣市場是短期資金融通的場所 。 ? 近似與貸款保險。 ? 大致可分為： – 總收益互換、信用違約工具、信用利差工具、信用聯(lián)系票據(jù)等。 ? 互換交易的實施。 ? （ 一 ） 金融期貨的種類 ? 利率期貨 ? 外匯期貨 ? 股票指數(shù)期貨 184 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 185 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 186 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 二 、 金融期權(quán) ? 以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的選擇權(quán)交易形式。 (三 ) 行政手段，主要體現(xiàn)為金融方針、政策、原則、制度、指示、命令、計劃等。保證金融市場的穩(wěn)健與正常運作具有極為重要的意義。 175 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 二 、 證券交易所 ? 證券交易所就是證券集中交易的場所 。世界上著名的股價指數(shù)有：道 .瓊斯股價平均指數(shù) ， 標(biāo)準(zhǔn) .普爾指數(shù) ,英國 《 金融時報 》 指數(shù) ，日經(jīng)平均股價指數(shù) ， 香港恒生指數(shù)等 。 股票的發(fā)行方式分為直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種 。 公司債券的發(fā)行方式通常有公募和私募兩種 。 與其他有價證券相比 ， 政府債券具有安全性高 、 易變現(xiàn)并可能享受納稅優(yōu)惠等顯著特征 。 167 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 第四節(jié) 資本市場 ? 資本市場是長期金融證券交易的場所 ，是指償還期在一年以上的政府債券 、 公司債券及股票等交易場所 。 短期國債發(fā)行的數(shù)量取決于財政預(yù)算的資金需求和貨幣政策的需要 。 同業(yè)拆借市場以隔夜交易為主 ， 即大多進(jìn)行以一日為期的拆借 。 當(dāng)這種匯票得到銀行的付款承諾后即成為銀行承兌匯票 。 162 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 一 、 商業(yè)票據(jù)市場 ? 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場中歷史最悠久的融資工具之一 。 (二 )股票價格指數(shù)是反映股票行市變動的價格平均數(shù)。 158 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 二、金融工具的種類 ? (一 )商業(yè)票據(jù)：是由企業(yè)簽發(fā)的以商品交易為基礎(chǔ)的短期無擔(dān)保債務(wù)憑證，主要有本票和匯票兩種。 155 湖南科技大學(xué)管理學(xué)院 三 、 金融市場的特點 ? 交易對象是貨幣資金