【正文】 學院 三 、 利率體系及其結(jié)構(gòu) ? （ 一 ） 利率體系 ? 概念：是指各類利率之間和各類利率內(nèi)部都有一定的聯(lián)系并相互制約 ， 從而構(gòu)成有機整體 。 主要包括利率結(jié)構(gòu) 、 各利率間的傳導機制和利率監(jiān)管體系 。 ? 基準利率是能帶動和影響其他利率的基礎(chǔ)性利率 。 國外為再貼現(xiàn)率 ， 國內(nèi)為再貸款利率 。 125 湖南科技大學管理學院 （ 二 ） 利率結(jié)構(gòu) 在不同類型的融資中 ， 有不同的利率水平 ，就存在著利率的結(jié)構(gòu)問題 。 其中最典型的是利率的風險結(jié)構(gòu)和利率的期限結(jié)構(gòu) 。 利率的風險結(jié)構(gòu)指的是期限相同的融資而利率卻不同的現(xiàn)象 ， 這主要是由于違約風險 、流動性及稅收等因素引起的 。 利率的期限結(jié)構(gòu)指的是利率與期限之間的變化關(guān)系 。 一般來說 ， 利率隨期限的延長而增加 126 湖南科技大學管理學院 四 、 利率的計算方法 ? 單利和復利 單利法是以本金為基數(shù)計算利息 ， 所生利息不再加入本金計算下期利息 。 復利法計算利息時 ， 要把上一期的利息加入原本金來計算下一期的利息 。 127 湖南科技大學管理學院 五 、 現(xiàn)值和終值 – 用復利的方法計算出的本利和 ， 就稱為終值 。 通過它的逆運算 ， 知道終值和使用的利率 ， 求出本金 ， 即現(xiàn)值 。 現(xiàn)值和終值有很廣泛的運用領(lǐng)域 。 – 系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值 在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中 ， 很多時候會遇到一系列現(xiàn)金流的情況 ， 如分期付款 、 發(fā)放養(yǎng)老金等 。 這種定期定額的系列收支稱為年金 。 根據(jù)現(xiàn)值和終值的道理 ， 系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和即年金現(xiàn)值 ， 系列現(xiàn)金流的終值之和即年金終值 。 128 湖南科技大學管理學院 復利計息與現(xiàn)值 ? 計算年支付 30萬元， 四年付清，在市場 利率為 10%時的復利 現(xiàn)值為： ?? ?????nttnrAPVrPR1 )1(]1)1[()1( 3041??? ??ttrPV129 湖南科技大學管理學院 理解到期收益率的含義 。 –到期收益率是指從債務工具上獲得的報酬的現(xiàn)值與其今天的價值相等的利率 。 要從現(xiàn)值的角度來考慮 。 不同種類的債務工具 ， 到期收益率的計算公式不一樣 ， 但其思想是相同的 。 130 湖南科技大學管理學院 銀行貼現(xiàn)與真實貼現(xiàn) ? 一張 6個月到期的 票據(jù)，面額 10萬元， 年利率 10％，分別 用真實貼現(xiàn)和銀行 貼現(xiàn)計算。 真實貼現(xiàn)： PV= 扣除利息： D= 銀行貼現(xiàn)： PV= nrppPVnrPVDrnAPV?????????)1(131 湖南科技大學管理學院 第三節(jié) 利率的決定 一 、 影響利率變動的因素 ? 社會平均利潤率 ? 借貸資金的供求狀況 ? 物價水平 132 湖南科技大學管理學院 影響利率變動的因素 ? 國家經(jīng)濟政策 ? 國際利率水平 ? 銀行成本 ? 利率管制 – 微觀因素：借貸期限 、 風險程度 、 擔保品 、借款人的信用等級 、 放款方式以及社會經(jīng)濟主體的預期行為等 。 133 湖南科技大學管理學院 二、西方利率決定理論 ? 古典利率理論、可貸資金理論、凱恩斯的流動偏好利率理論、 ISLM模型的利率理論。 – 關(guān)于利率的高低 ， 即利率的決定上有不同的理論 ， 在歷史上有影響的理論有三種：古典學派的利率決定理論 ， 從投資和儲蓄等實物因素來討論利率的決定 ， 而不視貨幣因素的影響；凱恩斯學派的利率決定理論 ， 他們認為利率與實質(zhì)因素無關(guān) ， 利率是由貨幣因素決定的；新古典學派的利率決定理論 ， 綜合了前兩種理論的合理因素 ， 認為決定利率的因素既有實物的 ， 也有貨幣的 。 – 其實 ， 在現(xiàn)實中 ， 影響利率水平的因素有很多 ，如經(jīng)濟周期 、 通貨膨脹 、 經(jīng)濟政策和政治關(guān)系等 。 134 湖南科技大學管理學院 三 、 利率的作用 ? 利率之所以對國民經(jīng)濟活動發(fā)揮調(diào)節(jié)作用 ，是因為利率變動產(chǎn)生了成本效應 、 流動性效應和心理效應 。 – 利率與資源配置及資金周轉(zhuǎn) – 利率與儲蓄和消費 ? 利率與投資 ? 利率與物價 ? 利率與經(jīng)濟調(diào)節(jié)（ 聚集社會閑散資金、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 、調(diào)節(jié)貨幣流通、調(diào)節(jié)國際收支） 135 湖南科技大學管理學院 四 、 利率作用發(fā)揮的環(huán)境與條件 ? 利率管制 ? 授信限量 ? 市場開放程度 ? 利率彈性 ? 由此可見其應具備的條件：市場化的利率決定機制；靈活的利率聯(lián)動機制；適當?shù)睦仕?；合理的利率結(jié)構(gòu) 。 136 湖南科技大學管理學院 （ 一 ） 利率自由化是經(jīng)濟發(fā)展的必然 。 ? 由于經(jīng)濟條件的變化 ， 新的金融機構(gòu)的出現(xiàn) ， 特別是金融創(chuàng)新的出現(xiàn)與深入 ，競爭日益加強 ， 利率管制越來越不適宜經(jīng)濟的發(fā)展要求 ， 各個國家分別放松了對利率的管制 ， 形成了一股國際范圍內(nèi)的利率自由化傾向 。 137 湖南科技大學管理學院 （二）利率作用的發(fā)揮需要一定的環(huán)境與條件 ? (一 )市場化的利率決定機制，即由市場供求關(guān)系決定利率水平； (二 )靈活的利率聯(lián)動機制，即一種利率變動，其它利率隨之變化的聯(lián)動關(guān)系； (三 )適當?shù)睦仕?，即利率水平不宜過低或過高； (四 )合理的利率結(jié)構(gòu)，即合理的利率期限結(jié)構(gòu)，行業(yè)結(jié)構(gòu)與地區(qū)結(jié)構(gòu)等。 我國社會主義市場經(jīng)濟中要使利率充分發(fā)揮作用，應逐步進行利率市場化的改革。 138 湖南科技大學管理學院 （三）決定與影響我國利率的主要因素 ? 一個國家利率水平的高低要受特定的社會經(jīng)濟條件制約，從我國現(xiàn)階段的實際出發(fā)，決定和影響利率的主要因素有： 利潤的平均水平 資金的供求狀況 物價變動的幅度 國際經(jīng)濟環(huán)境 政策性因素 139 湖南科技大學管理學院 討論：利率市場化改革 ? 為什么我國要進行利率市場化改革？ ? 為什么應逐步放松利率管制，實行漸進式的利率市場化改革？ 140 湖南科技大學管理學院 總結(jié) ? 要理解利息，可以從債權(quán)人的角度看，也可以從債務人的角度看，它都能表明利息實際上是租用資金的價格。 ? 通過收益與利率的對比而倒過來算出它相當于多大的資本金額。即是收益的資本化。 B＝ P r 141 湖南科技大學管理學院 ? 關(guān)于利息本質(zhì)理論的幾種觀點：利息報酬理論，資本生產(chǎn)力論，節(jié)欲論，時差論，流動偏好論。 ? 按利率是否考慮了通貨膨脹的因素，即真實水平利率分為名義利率和實際利率。 ? 利率體系是指各類利率之間和各類利率內(nèi)部都有一定的聯(lián)系并相互制約 ， 從而構(gòu)成有機整體 。 主要包括利率結(jié)構(gòu) 、 各利率間的傳導機制和利率監(jiān)管體系 。 142 湖南科技大學管理學院 143 湖南科技大學管理學院 復習提要： ? 關(guān)鍵詞： – 利息、現(xiàn)值、名義利率、實際利率、市場利率、收益資本化 ? 思考題： – 決定利率水平變化的因素有哪些？ – 簡述利率期限結(jié)構(gòu)理論和理論風險結(jié)構(gòu)理論內(nèi)容。 – 如何進一步深化我國利率市場化改革？ – 簡述凱恩斯的流動性偏好理論。 144 湖南科技大學管理學院 問題與思考： ? 在利率位 20%和 10%的情況下 ,明天的一元錢在那種情況下今天值得更多 . ? 為什么分期付款時 ,總和回大于現(xiàn)在的應繳現(xiàn)金總額 . ? 經(jīng)常聽說債券投資 (特別是國債投資 )十分安全 ,真的嗎 ? ? 我國利率水平是上升了還是下降了 ， 為什么 ？查我國利率統(tǒng)計數(shù)據(jù) 。 ? 如果市場利率波動很大 ， 則利率將發(fā)生什么變化 ？ 145 湖南科技大學管理學院 146 湖南科技大學管理學院 案例分析： ? ， 他將執(zhí)行一項新的反通貨膨脹計劃以遏制高通貨膨脹 ，如果社會公眾相信他的話 ， 利率將會發(fā)生什么變化 ？ ? ? ，且市場對他的 話深信不疑 。 那么 2023年到期的 、 利率為 ％ 的某商業(yè)企業(yè)債券當前的利率將發(fā)生什么變化 ？ 147 湖南科技大學管理學院 148 湖南科技大學管理學院 相關(guān)鏈接 ? 匯率走勢分析 ? 經(jīng) 濟 發(fā) 展 中 的 利 率 ? 利率與匯率對投資的影響 ? 利率走勢分析 149 湖南科技大學管理學院 第四章 金融市場 150 湖南科技大學管理學院 教學目的與要求： ? ， 掌握金融市場的基本要素 、 動作流程 、 功能和類型 。 ? 、 特點及其有價證券價格的確定 。 ? ３了解證券市場的構(gòu)成 、 組織和交易程序 。 ? ４了解金融衍生工具的概念 ， 掌握期貨 、 期權(quán)交易的一般知識 。 ? ５了解金融投資的風險性及其資產(chǎn)組合的意義。 151 湖南科技大學管理學院 教學重點 – 金融市場的概念 直接融資和間接融資的關(guān)系 金融市場的分類和要素 金融工具的基本特征和種類 貨幣市場的特點與構(gòu)成 資本市場的特點及其交易 152 湖南科技大學管理學院 第一節(jié) 金融市場概述 ? 金融市場是資金供求雙方借助金融工具進行各種貨幣資金活動的市場。 直接融資與間接融資：是資金供求者之間融資活動的兩種基本形式，區(qū)別在于債權(quán)債務關(guān)系的形成方式不同。 153 湖南科技大學管理學院 一、金融市場的地位與功能 (一 )金融市場的地位：是整個市場體系中最基本的組成部分之一，是聯(lián)系其他市場的紐帶。 (二 )金融市場的功能：滿足社會再生產(chǎn)過程中的投融資需求，促進資本的集中與轉(zhuǎn)換， 信息集散與降低信息成本的功能 。 154 湖南科技大學管理學院 二、金融市場構(gòu)成要素 ? (一 )參與者：即參與金融市場交易活動而形成買賣雙方的各經(jīng)濟單位。 (二 )金融工具：即借以進行金融交易的工具，一般包括債權(quán)債務憑證和所有權(quán)憑證。 (三 )交易價格：反映的是在一定時期內(nèi)轉(zhuǎn)讓貨幣資金使用權(quán)的報酬。 (四 )組織方式：即金融市場的交易采用的方式。 155 湖南科技大學管理學院 三 、 金融市場的特點 ? 交易對象是貨幣資金 ? 更多的采取無形市場的形式 ? 更多的采取競價交易方式 ? 參與者具有普遍性 156 湖南科技大學管理學院 四 、 金融市場的分類 ? 按金融交易的期限的長短：貨幣市場和資本市場 ? 按交易方式分為傳統(tǒng)的金融市場與衍生金融市場 ? 按交易對象不同分為票據(jù)市場 、 證券市場 、 黃金市場 、 外匯市場 ? 按是否首次發(fā)行分為一級市場 、 二級市場 157 湖南科技大學管理學院 第二節(jié) 金融工具及其價格 一、金融工具的基本特征有 (一 )期限性：是指一般金融工具有規(guī)定的償還期限。 (二 )流動性：是指金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力。 (三 )風險性：是指購買金融工具的本金和預定收益遭受損失的可能性大小。 (四 )收益性：是指持有金融工具能夠帶來一定的收益。 158 湖南科技大學管理學院 二、金融工具的種類 ? (一 )商業(yè)票據(jù)：是由企業(yè)簽發(fā)的以商品交易為基礎(chǔ)的短期無擔保債務憑證，主要有本票和匯票兩種。 (二 )債券：是債務人向債權(quán)人出具的、在一定時期支付利息和到期歸還本金的債務憑證。 (三 )股票：是股份公司發(fā)給出資者作為投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。 159 湖南科技大學管理學院 三、金融工具的發(fā)行價格 ? (一 )直接發(fā)行方式下的發(fā)行價格 (二 )間接發(fā)行方式下的發(fā)行價格 160 湖南科技大學管理學院 四、證券行市與股票價格指數(shù) ? (一 )證券行市是指二級市場上買賣有價證券的實際交易價格，主要取決于證券收益與利率的對比，是收益資本化的典型表現(xiàn)。 (二 )股票價格指數(shù)是反映股票行市變動的價格平均數(shù)。 證券收益率是指購買證券所能帶來的收益額與本金之間的比率，可分為債券收益率和股票收益率。 161 湖南科技大學管理學院 第三節(jié) 貨幣市場 貨幣市場是短期資金融通的市場 。 其主要交易對象有：商業(yè)票據(jù) ， 同業(yè)拆借 ， 政府的短期貸款和銀行承兌匯票等 ， 它們都具有期限短 、 風險小 、 流動性高之特點 。 162 湖南科技大學管理學院 一 、 商業(yè)票據(jù)市場 ? 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場中歷史最悠久的融資工具之一 。 商業(yè)票據(jù)是不記名的 ，其方式分為直接發(fā)行和間接發(fā)行 。 商業(yè)票據(jù)沒有票面利率 ， 按折扣面額的一定比率發(fā)售 ， 期限最長不超過 27