【正文】 提到的高西慶，香港的鐵娘子史美倫，引入了證券從業(yè)人員的資格認(rèn)證，這是她的一個(gè)重要貢獻(xiàn)，也包括留下一個(gè)罵名的王益，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行原副行長(zhǎng)?；鸩康钠畋缶褪欠g《偉大的博弈》的祁斌，后來(lái)當(dāng)了基金部的主任。 周小川當(dāng)證監(jiān)會(huì)主席的時(shí)候，請(qǐng)了一批國(guó)外留學(xué)回來(lái)的做中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)劃，由于這伙人脫離中國(guó)證券市場(chǎng)太久，他們提的規(guī)劃要么是太過(guò)理想化，要么就是完全行不通，盡管給了他們不低的待遇，最后他們走掉，高西慶也走掉了。按照這個(gè)邏輯關(guān)系建立起證券市場(chǎng)以后，1984年的天橋發(fā)行事件，1988年的萬(wàn)科成立，再到1990年的上海證券交易所成立，整個(gè)證券法的立法過(guò)程，這一節(jié)我為什么叫做知識(shí)的傳承，其實(shí)整個(gè)過(guò)程并非是美國(guó)有什么東西，我們就學(xué)什么東西，整個(gè)中國(guó)的立法過(guò)程是一個(gè)事件驅(qū)動(dòng)型過(guò)程。為什么是50人，不是40人、30人，現(xiàn)在已經(jīng)很難考究了。這時(shí)候問(wèn)題就出現(xiàn)了，法律規(guī)范沒(méi)有，不知道。這是我們最初的公司企業(yè)律法。這個(gè)公司也是非常具有傳奇色彩的公司，他的董事長(zhǎng)叫做唐相道，他的父親是一個(gè)南下干部，到上海擔(dān)任了地方上一個(gè)干部，唐從1988年成立興業(yè)房產(chǎn)開(kāi)始，到現(xiàn)在一直做了20年的興業(yè)房產(chǎn)的董事長(zhǎng)，從來(lái)沒(méi)有放過(guò)。1992年8月10日深圳百萬(wàn)人爭(zhēng)購(gòu)抽簽表，幾乎深圳的每一個(gè)人都去抽簽了，一張抽簽表2元，百萬(wàn)人每人2張，200萬(wàn)乘以2是400萬(wàn)，這歸誰(shuí)？他沒(méi)發(fā)之前就拿給后門了，需不需要公平公開(kāi)公正的程序？我沒(méi)有中簽，這錢退不退給我？這次事件引發(fā)了國(guó)務(wù)院牽頭，數(shù)個(gè)公司、數(shù)個(gè)機(jī)構(gòu)到深圳去調(diào)查，本來(lái)以為是一個(gè)排隊(duì)的先來(lái)先得、后來(lái)后得的公平制度，突然發(fā)現(xiàn)當(dāng)這個(gè)制度面對(duì)100萬(wàn)人的時(shí)候，你就不公平了，你會(huì)造成社會(huì)的混亂，因此這之后就廢除了抽簽制，變成了網(wǎng)上進(jìn)行抽簽，或者采用存款，你每存一份錢，就是一萬(wàn)元，你有一個(gè)號(hào)，就會(huì)搖出一個(gè)號(hào)，比如尾數(shù)是3的，尾數(shù)是5的，這樣保證了公平的機(jī)會(huì)，而不是先來(lái)先得。證券公司還沒(méi)有準(zhǔn)入制度，誰(shuí)想成立證券公司，人民銀行批一下，地方人民銀行批一下，工商局登記一下就OK了。它的核心人物就是厲以寧的厲偉，他身邊有一批有思想的年輕知識(shí)分子，從中國(guó)各地到深圳希望從股票交易得到人生的自由財(cái)富，確實(shí)有一批人已經(jīng)得到一級(jí)財(cái)富：想收購(gòu)延中的人可以通過(guò)惡意收購(gòu)來(lái)聚集，因此沒(méi)有預(yù)先通知延中的情況下，買入了大量的股票，想進(jìn)入董事會(huì)，延中的人說(shuō)，你沒(méi)有通知我就買我股票，買這么多是違規(guī)的，股票交易是不成立的，進(jìn)行了激烈的爭(zhēng)論。1993年，上交所開(kāi)放國(guó)債期貨，當(dāng)時(shí)就有對(duì)金融衍生品交易及規(guī)則的需求，但沒(méi)有具體規(guī)則。%國(guó)債保值貼補(bǔ)率，也許這個(gè)就是中金開(kāi)安排的，萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，通貨膨脹不應(yīng)該補(bǔ)貼這么高，國(guó)債期貨價(jià)格暴漲154，100元的面值上漲到154，對(duì)萬(wàn)國(guó)來(lái)說(shuō)，要虧掉5個(gè)多億。那么金融監(jiān)管的規(guī)則在這個(gè)時(shí)候仍然是缺乏的，最后管金生個(gè)人被判了17年徒刑，萬(wàn)國(guó)和申銀合并，叫做申銀萬(wàn)國(guó)，從此萬(wàn)國(guó)消失掉了。96年出臺(tái)了《股份公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)非常低靡，香港對(duì)買中國(guó)股票很有興趣，以港幣來(lái)交易。在此之后，證監(jiān)會(huì)處罰了深發(fā)展的董事會(huì)，處罰了海通的總經(jīng)理，然后出臺(tái)了《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》，開(kāi)始對(duì)證券公司用自己的錢做的股票進(jìn)行管理，以前從來(lái)沒(méi)有，現(xiàn)在開(kāi)始管理。98年《證券法》頒布，如果從第一家證券公司成立算，88年到98年的10年我們大概能夠有一個(gè)證券法，一個(gè)很粗淺的證券法。這樣的立法有好處，有壞處，好處是它貼近部門，對(duì)行業(yè)有針對(duì)性，在人大不能履行自己的職權(quán)，不能起到職業(yè)意愿這樣的作用的時(shí)候，有專業(yè)立法，人大批準(zhǔn)，不失為一種方案，但是這樣一種方案留下了巨大的隱患，就是這個(gè)橡皮圖章。第一部分是稅，全國(guó)人大征收的稅，第二種是費(fèi)，就是國(guó)務(wù)院和地方政府經(jīng)批準(zhǔn)該收取的各種費(fèi)，比如養(yǎng)路費(fèi)，全國(guó)高速公路的通行費(fèi)，行政事業(yè)收費(fèi)等。2000年全球IT產(chǎn)業(yè)急速發(fā)展，NASDAQ創(chuàng)新高，這是創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則要求出臺(tái)。證券法變成了對(duì)證監(jiān)會(huì)的行政行為的約束法，也越來(lái)越大。中國(guó)的法院永遠(yuǎn)無(wú)權(quán)做決定，因此我們?cè)谶@種規(guī)模證券法領(lǐng)域，更廣的去理解司法的作用及法院的作用，盡管說(shuō)在微觀層面上它有效，你會(huì)深切理解。以證券公司的監(jiān)管為例，立法知識(shí)曾是這樣的，在十年前、五年前或是三年前，他的重心是化解風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去的任務(wù)是治理整頓，現(xiàn)在的是任務(wù)是規(guī)范與發(fā)展；過(guò)去的方式是事后查處，南方出事了，把它關(guān)了，太平洋證券出事了，把它處罰了，銀河出事了，國(guó)家出錢來(lái)救濟(jì)。 1993年的寶延之爭(zhēng)，你會(huì)突然發(fā)現(xiàn)，我們學(xué)的公司法沒(méi)有講到實(shí)質(zhì)，公司法最核心的關(guān)鍵詞是控制權(quán)，所有的公司法最核心的內(nèi)容是圍繞控制權(quán)來(lái)解決的，股權(quán)不代表控制權(quán)，有多數(shù)股份不一定有控制權(quán)，有少數(shù)股份如果他能控制選擇公司的核心決策過(guò)程就有控制權(quán)，對(duì)股份的爭(zhēng)奪單純來(lái)說(shuō)是為了收益，從最實(shí)質(zhì)來(lái)說(shuō)是獲得控制權(quán)。公司是由一系列契約關(guān)系構(gòu)成的一個(gè)整體，核心是對(duì)公司的終極控制。 。 1996年深交所的炒作。 2000年凱立起訴證監(jiān)會(huì)。 2001年銀廣夏、億安科技暴漲的股票最終被揭露虛假之后暴跌，受損失的股民要起訴上市公司，法院不予受理。主張這樣的人認(rèn)為應(yīng)該給與市場(chǎng)更大的空間，市場(chǎng)能夠辨別?，F(xiàn)在農(nóng)村的直選在進(jìn)行示點(diǎn)，再推開(kāi)，最后很可能形成了村長(zhǎng)是由家里孩子最多的惡霸當(dāng)選的局面，是宗族勢(shì)力再次控制農(nóng)村，當(dāng)然也有一些地方是男人控制，就變成強(qiáng)人政權(quán)的。大家可以思考一下準(zhǔn)入，哪樣的準(zhǔn)入更合理。上市公司有什么用呢，上市公司破產(chǎn)，在交易里賺了錢的人，不管是誰(shuí)，你就是把他找出來(lái)，缺乏證據(jù)證明他是賺了你錢的人，你缺乏證據(jù)證明他就是欺詐。反過(guò)來(lái)說(shuō)，中國(guó)企業(yè)的白白的6700萬(wàn)美元就不見(jiàn)了。歐洲這個(gè)非常發(fā)達(dá)，西班牙有家公司甚至在他的年報(bào)里披露工人每百萬(wàn)小時(shí)因?yàn)楣鴵p失的時(shí)間，只有20小時(shí)。王院長(zhǎng)說(shuō)他參與《勞動(dòng)法》立法的時(shí)候，有很多學(xué)者義憤填膺，以為或認(rèn)為自己是勞動(dòng)人民的代表，要求法律必須給勞動(dòng)人民買保險(xiǎn)。 所以說(shuō)，在證券法里面，對(duì)于證券投資，對(duì)我們這些投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，我從來(lái)不去求，從來(lái)不去取，我難以承擔(dān)冗長(zhǎng)的訴訟過(guò)程，難以兌現(xiàn)的賠償。風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，那邊虧了，我先把錢墊上，再把錢賺回來(lái)。97年的金融風(fēng)暴他就說(shuō)，亞洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是以科技創(chuàng)新為前提的，是血汗工廠的錢，一定會(huì)垮臺(tái)，一定會(huì)崩潰。中國(guó)的問(wèn)題，人口不斷老齡化，房?jī)r(jià)越來(lái)越高，還有更復(fù)雜的問(wèn)題，低效率的政府投資，行政能力貪污腐化，地方政府累計(jì)負(fù)債，貧富懸殊帶來(lái)的治安惡化，群體性事件，政治改革嚴(yán)重落后。還是說(shuō)，不要進(jìn)入政府機(jī)關(guān)，進(jìn)入市場(chǎng)投資，用你的智慧去賺錢，最有名的就是老裘，在上海幾十億身價(jià)，也有到目前為止仍在打著小工的校友，也有可能安于貧困。 20 / 20。 剛才整體回顧了證券法的立法過(guò)程和發(fā)展，比較宏觀，今后我們會(huì)進(jìn)入比較細(xì)致的技術(shù)層面。盡管給與司法救濟(jì)是維護(hù)社會(huì)公平的基礎(chǔ)，但是這個(gè)基礎(chǔ)對(duì)于城市的擴(kuò)增，它的效率是有限的；盡管它應(yīng)該是社會(huì)的良知，如果一個(gè)人他的冤屈甚至不能得到法院的受理或是裁決的話，那么這種社會(huì)的不公平一定會(huì)以一種極端的方式表達(dá)出來(lái)，群體事件、自殺、惡性事件會(huì)更加的恐怖。從小時(shí)候能游泳，現(xiàn)在有幾條河能游，我估計(jì)沒(méi)有了，高能耗、高污染、低土地成本、低勞動(dòng)力成本的一種計(jì)算，我剛才說(shuō)，我們沒(méi)有貢獻(xiàn)近現(xiàn)代的發(fā)明，那么這種不以科技創(chuàng)新為前提的增長(zhǎng)，我們可以去學(xué)，我們相當(dāng)一部分的財(cái)富的積累來(lái)自于美國(guó)的雙赤字，來(lái)自于美國(guó)的公司在中國(guó)的開(kāi)廠，技術(shù)帶過(guò)來(lái)，這也算一種移植。當(dāng)代證券絕大多數(shù)人就是這么做的，這是國(guó)際主義，沒(méi)有人會(huì)去打官司，更何況在中國(guó)法院，你還要遭受他的白眼，受辱。極有可能是不會(huì)犯這樣的錯(cuò)誤，一看他的報(bào)表，假的，至少是有高度懷疑，不會(huì)去買他的股票，我也會(huì)派人去調(diào)研，我會(huì)數(shù)他的工廠的進(jìn)貨量，我去海關(guān)提他的出口量，一看，沒(méi)有。交到社保的時(shí)候，你有病的時(shí)候可以拿，你不生病的時(shí)候拿不到，很多民工說(shuō)你別去交，你發(fā)一半給我好了，這就是這些農(nóng)民質(zhì)樸的思想。由于《勞動(dòng)法》的實(shí)施，提高了企業(yè)的勞動(dòng)成本，浙江、廣東的大量公司倒閉，境外公司，跨國(guó)公司從中國(guó)遷到越南，這和勞保標(biāo)準(zhǔn)的提高有一定的關(guān)系。在中國(guó)的階段，是扶植企業(yè)的發(fā)展，還是補(bǔ)償這些企業(yè)的損失，是價(jià)值觀的問(wèn)題。中國(guó)人壽在美國(guó)，被美國(guó)地方法院裁定受理美國(guó)投資人告中國(guó)人壽，中國(guó)人壽前腳剛剛上市，國(guó)家審計(jì)局公布了中國(guó)人壽的母公司有大量的財(cái)務(wù)問(wèn)題，美國(guó)輿論大嘩：這伙人太壞了，不披露；中國(guó)人壽說(shuō)：不知道啊，這是母公司的事。另外一個(gè)就是說(shuō)，到底是輸家監(jiān)控市場(chǎng)，還是強(qiáng)者監(jiān)控市場(chǎng)？當(dāng)一個(gè)在證券市場(chǎng)的權(quán)利受到侵犯的時(shí)候，他是不是可以通過(guò)法院去得到救濟(jì)，我們法院是不是可以塑造出對(duì)證券案件予以集體訴訟、民事訴訟予以救濟(jì)的一套規(guī)則、一套體制，中國(guó)司法機(jī)構(gòu)到底是個(gè)什么地位？他是我們分權(quán)與制衡中的一環(huán)，還是只是中國(guó)的龐大的行政體系的一個(gè)行政機(jī)關(guān)？他不是一個(gè)司法機(jī)關(guān)，是一個(gè)司法行政機(jī)關(guān)，組成了司法的這樣的問(wèn)題。會(huì)不會(huì)出現(xiàn)這種情況，沒(méi)有答案，確實(shí)沒(méi)有答案，同樣你都是基于良心去思考，沒(méi)有答案，更何況很多人是基于某種利益去思考問(wèn)題。這么多貪官污吏，跑到國(guó)外，你都沒(méi)抓住，何況這些商人，更不好管。200年后，我們大量的不受理公民的訴請(qǐng)，怎么來(lái)看待這樣的事情，對(duì)還是不對(duì)，是罵它還是認(rèn)為它是合理的，我們也是在這里看這樣的制度。當(dāng)時(shí)上市制度已經(jīng)把退回材料變成了不予受理，不予受理的規(guī)矩被列入之后，凱立的材料被退回，凱立認(rèn)為行政程序不當(dāng)，起訴證監(jiān)會(huì)。1992002005等國(guó)有股流通，中國(guó)例來(lái)是在上市的時(shí)候就說(shuō)國(guó)有股不流通，國(guó)有股份的流通沖擊的是我們的市場(chǎng)。慶幸中國(guó)沒(méi)有國(guó)債期貨，到目前仍然可以推究說(shuō)，公開(kāi)市場(chǎng)交易的有效性到底是不是有效，也許有更好的制度，上交所也不破產(chǎn)，萬(wàn)國(guó)也不破產(chǎn)，這筆錢由中金開(kāi)賠出來(lái)，配給萬(wàn)國(guó)；萬(wàn)國(guó)由于違規(guī)，國(guó)家把它收繳，補(bǔ)給財(cái)政部，不久相互持平了嗎？也許這是更好的解決方案，但是在當(dāng)時(shí)那種環(huán)境里面，來(lái)不及這樣細(xì)致的思考。由于瓊民源當(dāng)時(shí)虛造利潤(rùn)，引起股價(jià)的波動(dòng)賺錢，這引起了軒然大波。有內(nèi)部治理，內(nèi)部治理就是在確定了控制權(quán)的情況下，各利益相關(guān)者，股東、董事，內(nèi)部管理人怎么來(lái)平衡，是怎么樣的授權(quán)與體系和什么樣的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。我們的監(jiān)管手段從經(jīng)驗(yàn)判斷、定性分析變成了指標(biāo)管理、定量監(jiān)控，機(jī)制從行政監(jiān)管變成行政監(jiān)管、行業(yè)自律和公司自我約束，日常監(jiān)管職能從證監(jiān)會(huì)變成證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)、地方局負(fù)責(zé)，行業(yè)整合和業(yè)務(wù)創(chuàng)新從行政管理變成市場(chǎng)化，業(yè)務(wù)范圍和規(guī)范從靜態(tài)式資格管理變成動(dòng)態(tài)管理。對(duì)現(xiàn)在來(lái)講，沒(méi)有證券公司人會(huì)這么做，或者說(shuō)極少人會(huì)這么做，因?yàn)橹v過(guò)這10年的發(fā)展，證券公司知道他該怎么做，他的董事會(huì)和股東會(huì)已經(jīng)不允許他這么做，他的授權(quán)體系不會(huì)給他這么大的權(quán)力。 整個(gè)事件驅(qū)動(dòng)到現(xiàn)在，我們可以看到，中國(guó)的證券市場(chǎng)開(kāi)始和美國(guó)接壤，和世界接軌，我們已經(jīng)擁有成熟的交易制度、上市制度，不比美國(guó)差。不僅僅是中國(guó)，當(dāng)美國(guó)出現(xiàn)金融為的時(shí)候，他也無(wú)能為力，他們只能寄希望伯南克和保爾森，他們的個(gè)人智慧能夠幫美國(guó)人脫離苦海。02年出臺(tái)了最高法院的一個(gè)規(guī)則，《關(guān)于受理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問(wèn)題的通知》，從1月15日開(kāi)始受理和審理證券市場(chǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)作出生效處罰決定，因虛假陳述行為引發(fā)民事侵權(quán)賠償糾紛，以逐漸建立和完善證券市場(chǎng)上侵權(quán)民事責(zé)任制度，這是第一次司法的一個(gè)規(guī)矩。那么往往這樣一些部門立法就把部門利益加在里面，阻礙了社會(huì)的一體化。黃達(dá)教授，我們?nèi)舜蟮睦辖淌谟幸粋€(gè)非常精妙的論斷，他說(shuō)中國(guó)的行政機(jī)構(gòu)，保守的估計(jì)有4000萬(wàn)吃行政飯的人，如果加上離退休人員，有6000、7000萬(wàn)人。98年信托與證券分離，這時(shí)候?qū)Ψ謽I(yè)接管需要出臺(tái)法，可是沒(méi)有。你看證監(jiān)會(huì)檢查證券公司都沒(méi)有法律規(guī)定，都不知道該怎么檢查，只能希望他配合。1996年8月渤海集團(tuán)中報(bào)違反會(huì)計(jì)制度，需求是中報(bào)披露規(guī)定，以前披露你自己就行了，你把你的財(cái)務(wù)報(bào)表披露就行了，但是對(duì)于存貨，你到底采用先進(jìn)先出還是后進(jìn)后出，先進(jìn)后出還是什么方法，房屋的折舊是采用直線折舊、快速折舊，周期是多少，你是不是可以人為的改變財(cái)政政策，你的現(xiàn)金流量是不是要披露？由于這樣報(bào)假的世界，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了各類信息披露規(guī)則，大到會(huì)計(jì)制度，小到企業(yè)高管的工資和工資的變化，各類信息披露，這是一整套制度變化的過(guò)程。95年，全國(guó)人大出臺(tái)了《懲治破壞金融秩序犯罪的決定》，11月整頓期貨交易所。最后的結(jié)果是上交所宣布最后的8分鐘交易無(wú)效，因?yàn)樨?cái)政部是賠不起這個(gè)錢的，中金開(kāi)也賠不起這個(gè)錢，中金開(kāi)付幾個(gè)億，剩下的錢要由上交所來(lái)付。1994年，四部委嚴(yán)查非法外匯期貨和外匯按金交易，按金就是保證金，大家都搞不懂按金交易是什么東西，由于國(guó)內(nèi)法律沒(méi)有相應(yīng)的術(shù)語(yǔ)去對(duì)應(yīng)，所以到現(xiàn)在一直采用不解釋就無(wú)法理解的“按金交易”，說(shuō)明當(dāng)時(shí)的立法技術(shù)是不成熟的，我們對(duì)國(guó)際金融知識(shí)和經(jīng)濟(jì)知識(shí)極端匱乏，這種立法需求已經(jīng)出現(xiàn)了對(duì)金融品的監(jiān)管規(guī)則，沒(méi)有。寶安收購(gòu)延中以后，由于強(qiáng)龍不壓地頭蛇，他不可能控制別人的董事會(huì)，在市場(chǎng)里面把股票收購(gòu)成功，拋售賺了錢，所以收購(gòu)沒(méi)有成功。1993年發(fā)生了寶安事件。再比方說(shuō)，能不能有人拿著抽簽表去復(fù)印一張，因?yàn)檫@種表很簡(jiǎn)單，它不會(huì)有防偽標(biāo)志，如何在發(fā)行過(guò)程中把它完善，如何辨真?zhèn)?，已?jīng)通過(guò)這樣的事件積累經(jīng)驗(yàn)。1994年一共有49家證券公司，到目前保留了商號(hào)的5家，2002年的145家證券公司不過(guò)保留了43家商號(hào)。1992年，證監(jiān)會(huì)及證券委成立，對(duì)于證監(jiān)會(huì)是什么機(jī)構(gòu)，它的職能是什么，沒(méi)有，只是說(shuō)它是管證券市場(chǎng)的，先成立起來(lái)再說(shuō)，太亂了。1991年，證券協(xié)會(huì)成立，協(xié)會(huì)有個(gè)簡(jiǎn)單的章程，證券公司都是會(huì)員，上市公司都是會(huì)員，協(xié)會(huì)的規(guī)則有哪些，能不能進(jìn)行資格考試，資格考試的范圍有哪