中國(guó)證券業(yè)盈利模式剖析(文件)
【正文】 我們的測(cè)算，以60家具有承銷(xiāo)資格的證券公司計(jì)，平均每家券商的發(fā)行收入只有2年份19981999200020012002新股發(fā)行及配股家數(shù)277220328223137募集資金總量962測(cè)算的總發(fā)行收入 通道實(shí)際上形成了券商承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的瓶頸。 (3)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入。與大券商相比，中小券商更注重自營(yíng)收入，因?yàn)樵谧誀I(yíng)上大家的競(jìng)爭(zhēng)是平等的。在1999—2002年中，％，％，同二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)。在當(dāng)時(shí)，由于沒(méi)有明文規(guī)定，各證券公司都處于探索階段，歸納起來(lái)，主要有三種方式：固定回報(bào)型、保底分成型及全權(quán)委托型。2002年中國(guó)證券業(yè)也進(jìn)入了浮動(dòng)傭金時(shí)代，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會(huì)像美國(guó)一樣創(chuàng)造輝煌嗎?我們拭目以待。但是由于歷史的原因，這批基金運(yùn)作并不規(guī)范。1219億元的資產(chǎn)(見(jiàn)表7)。2002年，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3578萬(wàn)元。 (6)息差收入。全國(guó)2900家營(yíng)業(yè)部，平均每個(gè)營(yíng)業(yè)部獲得利差收入將近200萬(wàn)元。而且從中我們可以看出一種趨勢(shì)，無(wú)論是中信證券還是宏源證券，從2001年開(kāi)始，金融企業(yè)往來(lái)收入占比迅速上升。 (1)泛銀行化特征分析。按照我們的統(tǒng)計(jì)，在2001年，％，位居第二。如果中國(guó)的證券公司在泛銀行化的道路上越走越遠(yuǎn)，那么它最終也逃脫不了和信托業(yè)一樣的歷史命運(yùn)。而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)則受到了各種力量的挑戰(zhàn)，隨著網(wǎng)上交易的開(kāi)展，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)允許IT運(yùn)營(yíng)商可以介入證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，中國(guó)移動(dòng)甚至推出了“移動(dòng)證券”業(yè)務(wù)。目前，證券公司稍微可以有點(diǎn)驕傲的就剩發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)了，目前其他機(jī)構(gòu)雖然不能直接介入這一業(yè)務(wù)，但是隨著中國(guó)證券業(yè)準(zhǔn)入限制的放松，其他機(jī)構(gòu)完全可以通過(guò)投資組建控股的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)而間接介入。其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱(chēng)的世界里，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有收益。 二是證券公司目前所提取的各種準(zhǔn)備金較少，如果市場(chǎng)持續(xù)低迷，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即刻凸顯。目前，市場(chǎng)上由于包銷(xiāo)特別是增發(fā)余額包銷(xiāo)而給證券公司帶來(lái)?yè)p失的案例已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮，資產(chǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)也是人所共識(shí)的，但是很少有證券公司對(duì)這類(lèi)業(yè)務(wù)提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，風(fēng)險(xiǎn)一旦顯現(xiàn)，就會(huì)給證券公司帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)。但是目前并不是所有的證券公司都真實(shí)地按照自營(yíng)規(guī)模來(lái)提取準(zhǔn)備金的，普遍存在跌價(jià)準(zhǔn)備金不足的問(wèn)題。目前我國(guó)證券公司還沒(méi)有形成一種良性的財(cái)富積累機(jī)制，其抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力很弱。目前，我國(guó)券商的資產(chǎn)管理和證券自營(yíng)存在著與風(fēng)險(xiǎn)管理嚴(yán)重不匹配的問(wèn)題。 (3)證券自營(yíng)、資產(chǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)管理不匹配，有可能引發(fā)整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)。只缺兩個(gè)條件：一是準(zhǔn)入規(guī)則；二是交易所會(huì)員資格。 (2)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。也就是說(shuō)，隨著近幾
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