企業(yè)-外匯風(fēng)險(xiǎn)管理(文件)
【正文】 第四季 全年度 收入 美元 $ 20 $ 50 $ 30 $ 40 $ 140 英鎊 ￡ 100 ￡ 130 ￡ 180 ￡ 100 ￡ 510 加拿大元 C$ 20 C$ 10 C$ 30 C$ 40 C$ 100 歐元 € 80 € 70 € 90 € 60 € 300 支出 美元 $ 10 $ 30 $ 40 $ 60 $ 140 英鎊 ￡ 80 ￡ 100 ￡ 170 ￡ 120 ￡ 470 加拿大元 C$ 50 C$ 20 C$ 20 C$ 20 C$ 110 歐元 € 40 € 80 € 50 € 60 € 230 淨(jìng)額 美元 + $ 10 + $ 20 $ 10 $ 20 0 英鎊 +￡ 20 +￡ 30 +￡ 10 ￡ 20 +￡ 40 加拿大元 C$ 30 C$ 10 +C$ 10 + C$ 20 C$ 10 歐元 +€ 40 € 10 +€ 40 0 +€ 70 33 外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理 假設(shè) GE公司在 20XX年一月一日獲得德國航空 司的一筆飛機(jī)引擎訂單，在同年十二月三十一日將會(huì)收到貨款 €10百萬，請(qǐng)問如何避險(xiǎn) ? 34 遠(yuǎn)期合約避險(xiǎn) 假設(shè)一月一日即期匯率為 $€，一年期遠(yuǎn)期匯率為 $€，以遠(yuǎn)期合約賣出 €10百萬，在十二月三十一日時(shí)，現(xiàn)金流量如下表 : 12/31即期匯率 未避險(xiǎn)現(xiàn)金流量 +遠(yuǎn)期合約損益 = 避險(xiǎn)後現(xiàn)金流量 每元避險(xiǎn)成本 €1=$ $10,000,000 ($430,000) $9,570,000 % €1=$ $ 9,570,000 0 $9,570,000 0 % €1=$ $ 9,000,000 $570,000 $9,570,000 (%) ＊每元避險(xiǎn)成本等於 (e1－ f1)/e0 35 貨幣市場避險(xiǎn) 步驟一：在年初，借入 € (10/)，期間為一年。 步驟五：在年底，取得美元存款本利和 $ =$(1+10%)。 ，在遠(yuǎn)期折價(jià)的情形下，值得避險(xiǎn)。 ? 若外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的金額很大，且是偶發(fā)性的，則應(yīng)予以避險(xiǎn)。 38 風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn) 上例中奇異公司可要求德航以美元計(jì)價(jià)， 將外匯交易風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給對(duì)方。 40 風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)? 基於共同分?jǐn)倕R率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，奇異公司與德航可在合約中納入價(jià)格調(diào)整條款；雙方同意，在年底時(shí)，若匯率在中立區(qū)內(nèi)，例如 $－ €，則德航以基礎(chǔ)匯率 $€換算，支付奇異公司 $10百萬。 41 風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偙? 合約歐元價(jià)格 年底匯率 換算匯率 奇異美元收入 德航歐元成本 €10百萬 $€ $€ $ $/= €百萬 €10百萬 $€ $€ $ $10百萬 /= € €10百萬 $€ $€ $ $10百萬 /= € €10百萬 $€ $€ $ $/= € 42 風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倛D 未避險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)? 遠(yuǎn)期合約避險(xiǎn) 匯率 奇異公司美元收入 (百萬 ) 43 匯率區(qū)間 (Currency Collars, Range Forward, Currency Cylinder) 奇異公司可以買一個(gè)「匯率區(qū)間」來避險(xiǎn)，當(dāng)匯率偏離區(qū)間的上限或下限時(shí)，分別以約定的上限遠(yuǎn)期匯率或下限遠(yuǎn)期匯率結(jié)算。例如，若人民幣釘住美元，則可以用美元期貨或遠(yuǎn)期合約，進(jìn)行人民幣避險(xiǎn)。 ，歐元賣權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)可以是現(xiàn)貨或是期貨。例如臺(tái)商可以買入價(jià)外的韓圜賣權(quán)進(jìn)行避險(xiǎn)；當(dāng)韓圜貶值，韓國出口商取得報(bào)價(jià)優(yōu)勢(shì)時(shí)，臺(tái)商亦可以從所買入的韓圜賣權(quán)獲利，強(qiáng)化臺(tái)商的報(bào)價(jià)競爭力 。 確定性，是一種實(shí)質(zhì)。 外幣報(bào)價(jià)，或收到外幣報(bào)價(jià) 輸出產(chǎn)品，向顧客寄出外幣帳單，或收到供應(yīng)商寄來外幣帳單 收取外幣應(yīng)收帳款，或支付外幣應(yīng)付帳款 營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn) 52 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì) ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指，企業(yè)的價(jià)值受到匯率非預(yù)期的變化，因而對(duì)企業(yè)未來的營運(yùn)現(xiàn)金流量產(chǎn)生不利的變動(dòng)，所造成的影響。 53 實(shí)質(zhì)匯率與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) ? 實(shí)質(zhì)匯率指平減通貨膨脹率之後的匯率，意即 e1’ ＝ e1 其中， e1’為實(shí)質(zhì)匯率， e1為名目匯率， if及 ih分別代表外國與本國的通貨膨脹率。例如，在 20X1年時(shí)，匯率為NT$40/US$，某臺(tái)商對(duì)美輸出 US$25百萬，換成臺(tái)幣為1,000百萬。 ? 與企業(yè)之獨(dú)占力或競爭優(yōu)勢(shì)有關(guān)，例如： 57 衡量方法 子公司所在地國家之幣值變動(dòng)，對(duì)母公司以母國貨幣衡量的現(xiàn)金流量所造成的綜合影響等於子公司的淨(jìng)營運(yùn)現(xiàn)金流量乘以匯率： [(營業(yè)收入－營業(yè)成本－折舊 ) (1－稅率 )+折舊 ] 匯率 58 以地主國貨幣貶值為例 現(xiàn)金流量類別 相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素 貶值的衝擊 營業(yè)收入 (產(chǎn)品價(jià)格 數(shù)量 ) 1a.(++):貶值有利於輸出，量的增加抵銷價(jià)的下跌 1b(+)
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