企業(yè)-外匯風(fēng)險管理(文件)
【正文】 第四季 全年度 收入 美元 $ 20 $ 50 $ 30 $ 40 $ 140 英鎊 ￡ 100 ￡ 130 ￡ 180 ￡ 100 ￡ 510 加拿大元 C$ 20 C$ 10 C$ 30 C$ 40 C$ 100 歐元 € 80 € 70 € 90 € 60 € 300 支出 美元 $ 10 $ 30 $ 40 $ 60 $ 140 英鎊 ￡ 80 ￡ 100 ￡ 170 ￡ 120 ￡ 470 加拿大元 C$ 50 C$ 20 C$ 20 C$ 20 C$ 110 歐元 € 40 € 80 € 50 € 60 € 230 淨(jìng)額 美元 + $ 10 + $ 20 $ 10 $ 20 0 英鎊 +￡ 20 +￡ 30 +￡ 10 ￡ 20 +￡ 40 加拿大元 C$ 30 C$ 10 +C$ 10 + C$ 20 C$ 10 歐元 +€ 40 € 10 +€ 40 0 +€ 70 33 外匯交易風(fēng)險管理 假設(shè) GE公司在 20XX年一月一日獲得德國航空 司的一筆飛機引擎訂單，在同年十二月三十一日將會收到貨款 €10百萬，請問如何避險 ? 34 遠期合約避險 假設(shè)一月一日即期匯率為 $€，一年期遠期匯率為 $€，以遠期合約賣出 €10百萬，在十二月三十一日時，現(xiàn)金流量如下表 : 12/31即期匯率 未避險現(xiàn)金流量 +遠期合約損益 = 避險後現(xiàn)金流量 每元避險成本 €1=$ $10,000,000 ($430,000) $9,570,000 % €1=$ $ 9,570,000 0 $9,570,000 0 % €1=$ $ 9,000,000 $570,000 $9,570,000 (%) ＊每元避險成本等於 (e1－ f1)/e0 35 貨幣市場避險 步驟一：在年初，借入 € (10/)，期間為一年。 步驟五：在年底，取得美元存款本利和 $ =$(1+10%)。 ，在遠期折價的情形下，值得避險。 ? 若外匯交易風(fēng)險的金額很大，且是偶發(fā)性的，則應(yīng)予以避險。 38 風(fēng)險移轉(zhuǎn) 上例中奇異公司可要求德航以美元計價， 將外匯交易風(fēng)險轉(zhuǎn)移給對方。 40 風(fēng)險分攤 基於共同分攤匯率風(fēng)險的認知，奇異公司與德航可在合約中納入價格調(diào)整條款；雙方同意，在年底時，若匯率在中立區(qū)內(nèi)，例如 $－ €，則德航以基礎(chǔ)匯率 $€換算，支付奇異公司 $10百萬。 41 風(fēng)險分攤表 合約歐元價格 年底匯率 換算匯率 奇異美元收入 德航歐元成本 €10百萬 $€ $€ $ $/= €百萬 €10百萬 $€ $€ $ $10百萬 /= € €10百萬 $€ $€ $ $10百萬 /= € €10百萬 $€ $€ $ $/= € 42 風(fēng)險分攤圖 未避險 風(fēng)險分攤 遠期合約避險 匯率 奇異公司美元收入 (百萬 ) 43 匯率區(qū)間 (Currency Collars, Range Forward, Currency Cylinder) 奇異公司可以買一個「匯率區(qū)間」來避險，當(dāng)匯率偏離區(qū)間的上限或下限時，分別以約定的上限遠期匯率或下限遠期匯率結(jié)算。例如，若人民幣釘住美元，則可以用美元期貨或遠期合約，進行人民幣避險。 ，歐元賣權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)可以是現(xiàn)貨或是期貨。例如臺商可以買入價外的韓圜賣權(quán)進行避險；當(dāng)韓圜貶值，韓國出口商取得報價優(yōu)勢時，臺商亦可以從所買入的韓圜賣權(quán)獲利，強化臺商的報價競爭力 。 確定性，是一種實質(zhì)。 外幣報價，或收到外幣報價 輸出產(chǎn)品，向顧客寄出外幣帳單，或收到供應(yīng)商寄來外幣帳單 收取外幣應(yīng)收帳款，或支付外幣應(yīng)付帳款 營運風(fēng)險 交易風(fēng)險 52 經(jīng)濟風(fēng)險的本質(zhì) ? 經(jīng)濟風(fēng)險是指，企業(yè)的價值受到匯率非預(yù)期的變化，因而對企業(yè)未來的營運現(xiàn)金流量產(chǎn)生不利的變動，所造成的影響。 53 實質(zhì)匯率與經(jīng)濟風(fēng)險 ? 實質(zhì)匯率指平減通貨膨脹率之後的匯率，意即 e1’ ＝ e1 其中， e1’為實質(zhì)匯率， e1為名目匯率， if及 ih分別代表外國與本國的通貨膨脹率。例如，在 20X1年時，匯率為NT$40/US$，某臺商對美輸出 US$25百萬，換成臺幣為1,000百萬。 ? 與企業(yè)之獨占力或競爭優(yōu)勢有關(guān)，例如： 57 衡量方法 子公司所在地國家之幣值變動，對母公司以母國貨幣衡量的現(xiàn)金流量所造成的綜合影響等於子公司的淨(jìng)營運現(xiàn)金流量乘以匯率： [(營業(yè)收入－營業(yè)成本－折舊 ) (1－稅率 )+折舊 ] 匯率 58 以地主國貨幣貶值為例 現(xiàn)金流量類別 相關(guān)經(jīng)濟因素 貶值的衝擊 營業(yè)收入 (產(chǎn)品價格 數(shù)量 ) 1a.(++):貶值有利於輸出，量的增加抵銷價的下跌 1b(+)
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