【正文】 。 ，償還債務(wù)時，可以得到很好的對沖避險效果。 。 運風(fēng)險 。 70 預(yù)先規(guī)劃因應(yīng)匯率變動 「情境分析」作為因應(yīng)非預(yù)期幣值變動的應(yīng)變計畫。 ，可能遭遇管理上的無效率，而且較難維持以量產(chǎn)降低成本的規(guī)模經(jīng)濟。 ，亦可選擇在母國投資於改善生產(chǎn)力，俾提升全球競爭力。 ，參考生產(chǎn)成本的變動，進行跨國配置生產(chǎn)活動，達成降低外匯營運風(fēng)險的目的。 68 生產(chǎn)策略 ，並以全球多種投入來源與動態(tài)配置生產(chǎn)地點的方式從事分散風(fēng)險。 一方向升貶。 ，匯率變動會影響產(chǎn)品創(chuàng)新與新產(chǎn)品推出的時點。 與利潤率何者優(yōu)先的兩個關(guān)鍵變數(shù)。 66 行銷策略 ，並據(jù)以調(diào)整定價與產(chǎn)品政策。 (工廠位置及配置廠間產(chǎn)量 )，及提高生產(chǎn)力等。 ，可以從營運面與財務(wù)面分別進行。 63 辨認(rèn)經(jīng)濟風(fēng)險釋例 結(jié)論：匯率變動後， ，成本 則未受影響； ，成本則受到影響； ；因其投入生產(chǎn)之原物料及零組件，例如，鋼鐵、鋁及石油等均受到匯率變動的影 響。 一 .科羅拉多滑雪場 二 .墨西哥石油公司 62 辨認(rèn)經(jīng)濟風(fēng)險釋例 (續(xù) ) 三 .豐田汽車公司 豐田汽車同時在國內(nèi)市場與國外市場銷售產(chǎn)品， 若日元升值，該公司的價值會受到如何的影響？ 若豐田公司維持日元訂價不變，則外銷市場會因 日元升值而下降；內(nèi)銷市場亦因同業(yè)競爭而受到 不利影響。例如墨西哥石油公司的內(nèi)銷油品以披索計價；但是若披索貶值，仍須調(diào)整價格，以反映全球石油市場的美元價格。 ? 假設(shè)該公司舉借大額美元負(fù)債，請問披索貶值對該公司之影響為何？ ? 因收入面以美元計價未受影響，而成本面大部分為披索計價，若披索貶值，則換算成美元後，會有節(jié)省，故披索貶值對墨西哥石油公司有利。例如美元升值時，遊客紛紛出國至阿爾卑斯山及加拿大滑雪，使得科羅拉多滑雪場遭受很大的衝擊。 61 辨認(rèn)經(jīng)濟風(fēng)險釋例 ? 大部分是美國本地遊客；人力與其他投入成本皆屬美國本地。 60 (續(xù) ) 現(xiàn)金流量類別 相關(guān)經(jīng)濟因素 貶值的衝擊 營業(yè)成本 (直線法 ) 5a.(－－ ):所提折舊以當(dāng)?shù)刎泿藕饬繛楣潭〝?shù)額，換算成母國貨幣則大大不利。 (投入價格 數(shù)量 ) 4a.(0):因當(dāng)?shù)厥袌霾淮?，故進口成本必須支付的當(dāng)?shù)刎泿抛兊煤苜F，但因母國貨幣升值，可以吸收這種不利影響。 3b.(－ ):投入的成本因部分仰賴進口。 ? 與企業(yè)之獨占力或競爭優(yōu)勢有關(guān)，例如： 57 衡量方法 子公司所在地國家之幣值變動，對母公司以母國貨幣衡量的現(xiàn)金流量所造成的綜合影響等於子公司的淨(jìng)營運現(xiàn)金流量乘以匯率： [(營業(yè)收入－營業(yè)成本－折舊 ) (1－稅率 )+折舊 ] 匯率 58 以地主國貨幣貶值為例 現(xiàn)金流量類別 相關(guān)經(jīng)濟因素 貶值的衝擊 營業(yè)收入 (產(chǎn)品價格 數(shù)量 ) 1a.(++):貶值有利於輸出，量的增加抵銷價的下跌 1b(+) :量增加較少，但換算成母幣仍有利 (產(chǎn)品價格 數(shù)量 ) 力弱 2a.(－－ ):貶值使得進口品漲價，故內(nèi)銷市場佔優(yōu)勢；但因競爭力弱，故所增加的量無法抵消換算成母國貨幣的損失。 55 臺灣企業(yè)的經(jīng)濟風(fēng)險 風(fēng)險性質(zhì) 受影響之企業(yè)類型 母國貨幣升值之衝擊 1. 純粹本土企業(yè) 1. 外國企業(yè)獲得價格優(yōu)勢 2. 進口商 2. 本國企業(yè)進口原物料、設(shè)備、商品有利 國內(nèi)市場 3. 跨國企業(yè) 1. 進口商 1. 本國企業(yè)之輸出更加困難 國外市場 2. 跨國企業(yè) 2. 本國企業(yè)使用進口投入生產(chǎn)有利 國外子公司現(xiàn)金流量 1. 跨國企業(yè) 1. 同等金額之子公司現(xiàn)金流量的價值下跌 56 經(jīng)濟風(fēng)險的衡量 ? 與企業(yè)的類型有關(guān)，例如純粹本土企業(yè)、進出口商、跨國企業(yè)。例如，在 20X1年時，匯率為NT$40/US$，某臺商對美輸出 US$25百萬，換成臺幣為1,000百萬。 其中， ph與 pf分別為本國與外國期初的物價， e0為期初的匯率 。 53 實質(zhì)匯率與經(jīng)濟風(fēng)險 ? 實質(zhì)匯率指平減通貨膨脹率之後的匯率，意即 e1’ ＝ e1 其中， e1’為實質(zhì)匯率， e1為名目匯率， if及 ih分別代表外國與本國的通貨膨脹率。 ? 企業(yè)對產(chǎn)品的議價能力越強，以及對投入成本的議價能力愈大，則營運現(xiàn)金流量受到非預(yù)期匯率變動的不利影響愈小。 外幣報價，或收到外幣報價 輸出產(chǎn)品，向顧客寄出外幣帳單，或收到供應(yīng)商寄來外幣帳單 收取外幣應(yīng)收帳款，或支付外幣應(yīng)付帳款 營運風(fēng)險 交易風(fēng)險 52 經(jīng)濟風(fēng)險的本質(zhì) ? 經(jīng)濟風(fēng)險是指，企業(yè)的價值受到匯率非預(yù)期的變化，因而對企業(yè)未來的營運現(xiàn)金流量產(chǎn)生不利的變動，所造成的影響。 。 確定性，是一種實質(zhì)。 ，而非投機或套利；若外匯市場是有效率的金融市場，則避險的預(yù)期價值或成本等於零。例如臺商可以買入價外的韓圜賣權(quán)進行避險；當(dāng)韓圜貶值，韓國出口商取得報價優(yōu)勢時，臺商亦可以從所買入的韓圜賣權(quán)獲利，強化臺商的報價競爭力 。 47 其他適合以選擇權(quán)規(guī)避交易風(fēng)險的情況 ： ? 若提供給客戶的報價在一段期間內(nèi)有效，但不知客戶是否下訂單；或所下訂單金額大小未知的情況。 ，歐元賣權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)可以是現(xiàn)貨或是期貨。 ，在四月一日未能得標(biāo)的情形下， 可能導(dǎo)致遠期合約或期貨交割的損失。例如，若人民幣釘住美元，則可以用美元期貨或遠期合約，進行人民幣避險。 其實際避險效果等同於買入一個價外賣權(quán)，同時賣出一個價外買權(quán) 。 41 風(fēng)險分?jǐn)偙? 合約歐元價格 年底匯率 換算匯率 奇異美元收入 德航歐元成本 €10百萬 $€ $€ $ $/= €百萬 €10百萬 $€ $€ $ $10百萬 /= € €10百萬 $€ $€ $ $10百萬 /= € €10百萬 $€ $€ $ $/= € 42 風(fēng)險分?jǐn)倛D 未避險 風(fēng)險分?jǐn)? 遠期合約避險 匯率 奇異公司美元收入 (百萬 ) 43 匯率區(qū)間 (Currency Collar