【正文】 行轉(zhuǎn)貸的除外。政府保證制度在整個BOT法律關(guān)系中至關(guān)重要，也是BOT融資項目實施能否成功的關(guān)鍵，因而受到廣泛的關(guān)注。具體分析政府保證，容易出現(xiàn)濫用現(xiàn)象的有：1）關(guān)于不競爭保證政府作這個保證有可能造成行政壟斷，這將違反我國的《反不正當(dāng)競爭法》和其他有關(guān)限制政府壟斷行為的規(guī)范，影響市場的正常發(fā)展。②法律風(fēng)險雖然目前已頒布一些規(guī)章制度，但仍缺乏綜合性的專門立法，政府保證制度仍存在很大的法律風(fēng)險。因此各部門發(fā)布的一些規(guī)章就很難做到統(tǒng)一協(xié)調(diào)，在不同的部門規(guī)定中，有時甚至?xí)霈F(xiàn)相互矛盾之處。綜上所述，由于BOT融資項目中涉及資金數(shù)額巨大，項目參與方眾多，合同關(guān)系復(fù)雜，再加上以上風(fēng)險及其影響因素的變化，使得項目風(fēng)險管理難度加大。3 BOT融資項目風(fēng)險影響因素的影響度分析 BOT融資項目風(fēng)險影響因素量化分析的理論風(fēng)險影響因素的量化是衡量風(fēng)險發(fā)生概率和風(fēng)險對項目目標(biāo)影響程度的過程。按照美國PM工業(yè)發(fā)展組織有關(guān)項目管理知識體系的框架，提出了項目管理常用的技術(shù)和工具。對于這樣的量化問題，運用模糊數(shù)學(xué)的方法，即模糊綜合量化法可以得到較好的解決。第三，模糊量化中算子的選擇和隸屬函數(shù)關(guān)系的確立，使各項參與量化的非量化指標(biāo)間建立了有機聯(lián)系，使量化結(jié)果能夠更好地反映出量化對象的整體特征和一般趨勢。本文的風(fēng)險量化指標(biāo)體系為二個層次。m表示專家的人數(shù)，n表示指標(biāo)的個數(shù)。m表示專家意見的總數(shù)，即參加權(quán)重評估的專家總?cè)藬?shù)。最后用偏離程度的量化指標(biāo)來衡量各個專家意見，通過式3．8確定偏離程度。根據(jù)經(jīng)驗，應(yīng)用聚類分析淘汰專家的比例在2030%為好。這樣既可以更好的模擬人們的思維，又可以避免一些不必要的麻煩。這種可能程度稱為rij。將量化等級取成列矩陣V，風(fēng)險量化結(jié)果最后數(shù)值結(jié)果為：U=BV （）其量化分值能夠更清晰地度量風(fēng)險程度并使結(jié)果可以相互比較。評價標(biāo)準(zhǔn)是進行評價的依據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)的制定是否科學(xué)、合理，對評價結(jié)果有很大影響。針對風(fēng)險評價問題所處在國內(nèi)外的發(fā)展情況，評價標(biāo)準(zhǔn)要包含該領(lǐng)域從最高水平到最低水平的整個情況，反映出各個不同發(fā)展階段的情況。4）評價標(biāo)準(zhǔn)的定量化。但由于較難獲得專家對BOT融資項目的評價分數(shù)，本文暫不對上述模型進行驗證，有待后續(xù)研究?？梢哉f，BOT融資項目的成功是建立在風(fēng)險的合理確定和分擔(dān)之上的。②風(fēng)險抑制，采取各種措施減少風(fēng)險發(fā)生的概率及風(fēng)險發(fā)生后經(jīng)濟損失的程度，制定降低某些風(fēng)險可發(fā)生性和嚴重性程度的方案。綜合分析上述策略，著者認為在進行風(fēng)險策略決策時，應(yīng)注意以下幾點：①根據(jù)帕累托原理[21]，占項目風(fēng)險少數(shù)的高風(fēng)險對項目威肋最大，另一方面，不同風(fēng)險之間具有聯(lián)動性，高風(fēng)險的加劇往往能引發(fā)更多的分險，同樣高風(fēng)險減輕隨之一系列風(fēng)險也減輕。而過渡降低風(fēng)險則可能導(dǎo)致過于約束項目各方，使項目增加投資或減小收益。④風(fēng)險管理在很大程度上是針對控制已知風(fēng)險和可預(yù)測風(fēng)險[22]，而對不可預(yù)測風(fēng)險很少或根本不能夠控制。⑤上述風(fēng)險管理策略都有其局限性。BOT融資項目風(fēng)險管理的基本原則是：在項目參與者中，誰最有能力控制風(fēng)險，該風(fēng)險就由誰來承擔(dān)，如雙方都無能力控制風(fēng)險，則由雙方共同來分擔(dān)，具體通過談判解決。同時，在具有潛在政治風(fēng)險或政局不穩(wěn)定的國家內(nèi)投資BOT項目時，投資方也應(yīng)主動采取措施保護自己。但正如前面提到的，在我國，政府保證制度還存在很多問題，風(fēng)險較大。如英國出口信用擔(dān)保公司（ECGD）、德國的海爾梅斯出口信貸保險公司（Hermes）、意大利的國家信貸保險公司（SAGE）等。一方面，項目公司在項目前期準(zhǔn)備階段就應(yīng)聘請有關(guān)法律顧問，以得到專業(yè)的支持。金融風(fēng)險的管理應(yīng)從以下三個方面進行分析：①利率風(fēng)險的管理。②匯率風(fēng)險的管理。③通貨膨脹風(fēng)險的管理。價格風(fēng)險的管理還要求在項目整個實施過程中，通過長期對價格變化趨勢的研究，項目公司能準(zhǔn)確預(yù)測價格未來發(fā)展方向，減少因價格波動帶來的損失。項目公司應(yīng)靈活安排項目資金構(gòu)成比例，選擇適當(dāng)?shù)馁Y金形式，以減少投資者自有資金的直接投入，提高項目的綜合經(jīng)濟效益。為減少完工風(fēng)險，項目公司首先應(yīng)通過公開招標(biāo)選擇有資質(zhì)和實力的承建商，然后完工風(fēng)險由項目公司通過固定價格總承包合同（又稱為“交鑰匙”承包合同）轉(zhuǎn)移給承建商來承擔(dān)。如果原材料的成本在整個生產(chǎn)成本中占很大的比例，那么原材料的價格波動將嚴重影響項目的正常經(jīng)營。BOT項目公司通常與政府簽署“或取或付”的產(chǎn)品或服務(wù)銷售協(xié)議，將市場需求量和需求價格風(fēng)險有效地轉(zhuǎn)移給政府。完工的BOT項目在生產(chǎn)、運營過程中可能會出現(xiàn)技術(shù)故障和技術(shù)老化的風(fēng)險，為防范此類風(fēng)險，項目公司應(yīng)鼓勵承建商采用成熟和先進的技術(shù)。項目公司的組織結(jié)構(gòu)通常是參股合作企業(yè)，這對管理的要求更高。除此之外，還應(yīng)做到熟悉與環(huán)境保護有關(guān)的法律，并將其納入可行性研究之中；估計項目參與各方的環(huán)境責(zé)任風(fēng)險，以便合理分配。BOT融資項目周期長、風(fēng)險多，往往涉及外國資金，對于其投資決策應(yīng)較其它項目更加謹慎嚴密。比較目前世界上實施BOT方式成熟的國家，不論其是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都擁有BOT方式的專門法律。政府保證制度在法律上的阻礙，首先應(yīng)體現(xiàn)在國家主權(quán)豁免權(quán)上。著者認為在特許協(xié)議中可以訂立相關(guān)的補償條款以彌補投資者的損失，同時也應(yīng)明確要求因投資者的不當(dāng)行為而造成的政府損失由投資者對政府進行補償。關(guān)于法律風(fēng)險的問題將在后面的章節(jié)中詳細分析。5對我國幾個典型BOT融資項目的風(fēng)險管理策略分析廣西來賓電廠B廠是我國第一個規(guī)范化的BOT試點項目，得到了我國政府的大力支持，同時也獲得了國際投資市場的廣泛關(guān)注。.項目的建設(shè)規(guī)模為2臺36萬千瓦燃煤機組，特許期18年，其中建設(shè)期3年，經(jīng)營期15年。同時由貸款機構(gòu)和項目股東為非廣西電力局、廣西政府或工程承包商所可能導(dǎo)致的意外事件及超資提供一項設(shè)有上限的備用貸款。中標(biāo)人在項目技術(shù)階段還交納3000萬美元的履約保證金，用于建設(shè)階段項目公司對廣西政府的違約補償。③關(guān)于經(jīng)濟風(fēng)險的控制首先，政府走出了回報率的誤區(qū)，評標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)注重電價水平，大大提高競爭透明度，得到多方的肯定。調(diào)整是雙向的，即匯率上浮和下降時，電價都要調(diào)整，這就有效的保護了中方的權(quán)益，同時也充分考慮了項目公司的利益。⑤關(guān)于法律風(fēng)險特許權(quán)協(xié)議規(guī)定，當(dāng)法律變更使項目公司損失超過一定數(shù)額時，廣西政府將通過延長特許期或支付附加電費使項目公司的經(jīng)濟地位恢復(fù)到法律變更以前的狀況。綜上所述，廣西來賓B電廠在BOT項目風(fēng)險管理方面取得了寶貴的成功經(jīng)驗，為我國BOT項目的進一步發(fā)展樹立了榜樣。項目中標(biāo)人為。項目建設(shè)范圍包括80萬噸/日的取水工程、40萬立方米/日凈水廠工程，27km連接凈水廠和市政供水系統(tǒng)的輸水管道工程。此外，項目將仲裁機構(gòu)確定為中國國際經(jīng)濟貿(mào)易仲裁委員會，將仲裁地點定為北京，改變了以往外資項目經(jīng)常選擇國外仲裁機構(gòu)的局面，從而更加有效地維護了我國政府的利益。④關(guān)于政治風(fēng)險我國各級政府未對該項目融資提供任何形式的擔(dān)保，但通過由國家計委、國家外匯管理局、原電力工業(yè)部門分別為項目出具的支持函，政府仍然為項目分擔(dān)了部分風(fēng)險。二是將匯率風(fēng)險納入產(chǎn)品價格調(diào)整的范圍。項目建成后，項目公司需繳納1500萬美元的運營維護保證金，以保證項目公司履行運營維護義務(wù)，維護保證金至移交日后12個月。②關(guān)于履約風(fēng)險對境外項目發(fā)起人規(guī)定了良好的約束機制，有效的控制了履約風(fēng)險。從該項目的風(fēng)險管理策略來看，政府方借鑒了國外BOT融資項目成功經(jīng)驗，在雙方權(quán)利與義務(wù)充分對等的前提下，實現(xiàn)了項目風(fēng)險在政府與項目公司之間的合理分攤，主要體現(xiàn)為：①關(guān)于完工風(fēng)險采用總承包合同來管理完工風(fēng)險。該項目位于廣西壯族自治區(qū)的來賓縣，一期工程已于1990年建成投產(chǎn)后，二期項目即B廠于1995年5月經(jīng)國家計委批準(zhǔn)立項，其后通過競爭性招標(biāo)方式于1997年9月由廣西自治區(qū)政府和中標(biāo)人法國EDFGEC阿爾斯通聯(lián)合體（法國電力國際公司/通用電氣—阿爾斯通）正式簽署特許權(quán)協(xié)議并開工建設(shè)，2000年初并網(wǎng)發(fā)電。實踐證明，由于各個項目在政治經(jīng)濟環(huán)境上的差異，BOT融資項目風(fēng)險管理并沒有一成不變的模式。所以應(yīng)以法律的形式把對BOT投資者的優(yōu)惠政策確定下來，以消除投資者的顧慮，但不能單純依靠諸如不競爭政策這樣的手段來引導(dǎo)BOT的發(fā)展。對這一問題的國際慣例是要求簽約的政府就合同中的一切事項放棄司法豁免權(quán)，從而成為BOT項目運作中與其他當(dāng)事人平等的法律主體?，F(xiàn)有的BOT融資項目所需要的法律保障相差甚遠，使得BOT融資項目的參加各方，特別是投資者要承受巨大的政治風(fēng)險。這就要求政府應(yīng)盡快制定獨立的BOT法，設(shè)立專門的部門或機構(gòu)管理BOT融資項目，大量培養(yǎng)BOT管理的專業(yè)人才，以減少濫用政府保證的風(fēng)險。關(guān)于濫用風(fēng)險的管理，政府首要應(yīng)健全BOT項目審批監(jiān)督機制。環(huán)保風(fēng)險的管理主要依賴于詳細的可行性研究和周全的設(shè)計方案，并進行相應(yīng)的保險。在項目建成并投入使用后，項目技術(shù)風(fēng)險一般由負責(zé)項目運營的一方通過備用款承擔(dān)。“或取或付”產(chǎn)品購買協(xié)議實質(zhì)上是由政府對項目公司提供的一種間接財務(wù)擔(dān)保。如果無法得到長期合同，項目公司應(yīng)考慮建立完善的供應(yīng)和儲備體系。如：英法海峽隧道建設(shè)合同含兩個部分，岸上工程，即英國和法國岸上的建設(shè)工程實行固定價格合同，由承建商承擔(dān)風(fēng)險；海底部分實行成本目標(biāo)控制，項目發(fā)起人——歐洲隧道公司承擔(dān)此段建設(shè)風(fēng)險。對于資金來源風(fēng)險，BOT融資項目一般是以銀行貸款、產(chǎn)權(quán)資本及其他形式的貸款等方式籌集資金，項目公司與貸款方共同承擔(dān)風(fēng)險，并以有限追索的方式分散風(fēng)險，即當(dāng)項目失敗或出現(xiàn)其他問題時，投資各方只能以項目自身收入和資產(chǎn)償還債務(wù)，不能依靠其他資金來源償還各自投資。對付不可抗力風(fēng)險的主要方法是將風(fēng)險貨幣化，通過投保將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給第三方，許多國家的出口信貸機構(gòu)可以提供保險，承保部門或全部不可抗力風(fēng)險。國際上規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險的通行做法是：在BOT融資項目的長期承購合同中，規(guī)定項目公司可以根據(jù)某種有關(guān)當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎浀闹笖?shù)定期調(diào)整項目產(chǎn)品或服務(wù)的價格。規(guī)避匯兌風(fēng)險的最有效辦法，是從項目所在國政府得到自由兌換硬通貨的承諾協(xié)議，以保證基本交易的進行和項目收入的自由匯出。項目公司和政府在簽訂合同時約定在一定比例內(nèi)的利率變化由項目公司承擔(dān)，但超過這一比例就由政府補償項目公司的相關(guān)損失。項目公司還可以利用多邊法律保護措施，在BOT融資項目合同中選擇以外國法或國際法為準(zhǔn)據(jù)法，以避免項目所在國法律變動的影響。進行BOT融資項目的國際投資者應(yīng)積極參加海外政治風(fēng)險的投保，以分擔(dān)或轉(zhuǎn)移政治風(fēng)險。③投保政治風(fēng)險保險。投資者要求政府提供擔(dān)保協(xié)議或做出履約保證，這樣當(dāng)項目發(fā)生不可抗力風(fēng)險或出現(xiàn)必須收購的情況時，政府可事先承諾給予投資者一定補償。 BOT融資項目的風(fēng)險管理政治風(fēng)險是BOT融資項目首先面臨的風(fēng)險，對跨國投資BOT項目公司影響更大，因為跨國公司對項目所在國的政治環(huán)境不熟悉，使得政治風(fēng)險更加難于預(yù)料。再如自留風(fēng)險管理措施，自留風(fēng)險使項目班子面臨更大風(fēng)險，增加經(jīng)營危險性；它還要求投資者預(yù)留更多資金，這樣會影響項目的正常經(jīng)營。因此，決策者可以主動增強風(fēng)險發(fā)生的概率，以便與更早采取措施。③風(fēng)險管理決策是風(fēng)險管理中比較復(fù)雜和關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，它與決策者主觀因素的影響很大，最終方案的確定由決策者全面考慮后確定。②風(fēng)險與經(jīng)濟狀況密切相關(guān)。④風(fēng)險集合，指在可能發(fā)生大量同類風(fēng)險的環(huán)境下，投資者聯(lián)合行動以分散風(fēng)險損失，從而降低防范風(fēng)險發(fā)生的成本。4 BOT融資項目的風(fēng)險管理 BOT融資項目風(fēng)險管理的基本原則BOT融資項目的風(fēng)險管理，指BOT融資項目的各參與方通過協(xié)商和共同努力，將引起項目損失的不確定性減至一個可以接受的程度，然后將承建商所作承諾的法律效力及其履行承諾的能力、政府剩余不確定性的責(zé)任分配給最適合承擔(dān)它的一方的過程[20]。BOT融資項目中存在著多種多樣的風(fēng)險，全面了解、分析這些風(fēng)險并采取相應(yīng)的措施和辦法來避免和減少風(fēng)險，以及發(fā)生風(fēng)險后有妥善的辦法加以解決，是使BOT融資項目得以順利實施的一個至關(guān)重要的方面。在BOT項目的風(fēng)險評價中，大部分的指標(biāo)不能通過某些具體的數(shù)值來直接進行定量考核。評價標(biāo)準(zhǔn)等級的數(shù)量以及各等級的范圍要科學(xué)、合理、符合人們判斷的邏輯思維習(xí)慣。針對BOT項目的一般過程進行的風(fēng)險評價的問題，制定的評價指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)要切實符合全過程的實際情況，不能同現(xiàn)實脫節(jié)。在選取專家意見時，充分考慮到意見的代表性，所選專家應(yīng)是本領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)驗豐富的企業(yè)管理、技術(shù)人員、政府官員或有實踐經(jīng)驗的學(xué)者。再由最大隸屬度原則或加權(quán)平均法定出最終結(jié)論。④建立模糊量化矩陣請專家和相關(guān)管理人員組成的風(fēng)險量化小組，根據(jù)給定的量化基準(zhǔn)對項目風(fēng)險進行量化。通過量化集給定量化的基準(zhǔn)，表示為：V＝{v1，v2，…，vp}其中vk（k=1,2,…,p）為總評判的第k個可能的結(jié)果。 （）其中：Di――第i個專家的相似系數(shù)與最大相似系數(shù)的偏離程度Pmax――相似系數(shù)矩陣中的最大值在BOT項目風(fēng)險量化的實踐中，淘汰的專家太多，就失去了群體決策量化的作用。用聚類分析剔除離異點集中離異程度大的權(quán)重，如下： （） （）其中，Pi表示相似系數(shù)矩陣中每一行之和，它表示第i個專家判斷所得出的權(quán)重意見與其他專家群體（包括他自己）評估所得權(quán)重意見的偏離程度，相似系數(shù)之和越小，則此專家意見距離其他專家意見越“遠”，偏離程度越大。相似系數(shù)Rij和相似矩陣R如下： （） （）其中Rij指專家i與專家j權(quán)重結(jié)果的相似程度：，Rij越小，則相似程度越小。根據(jù)每一層次中各個影響因素的重要程度，分別賦予相應(yīng)的權(quán)數(shù)。根據(jù)前面對BOT項目風(fēng)險的劃分，論文中將使用二級綜合量