《資本結(jié)構(gòu)》ppt課件 (2)(文件)
【正文】 T變動了，應(yīng)如何選擇籌資方案？ ? 分析思路： – 比較不同方案對企業(yè) EPS的影響，選擇 EPS最大的方案 按照 EBITEPS分析法，股權(quán)融資方案最佳。因此本法可能得出錯誤的結(jié)論。 – 文獻列示格式： ? 作者 .《書名》第幾版 . 出版地：出版社，出版年 . 頁碼 ? 作者 . 文章名 . 刊物名稱，出版年號卷號（期號） – 字數(shù)要求： 4000字以上 。 ? 公司價值 (V)的構(gòu)成： – 股票價值 (S)和債券價值 (B)之和 – 股票價值 S=(EBITI)(1T)/KS – 股票資本成本 KS按 CAPM計量 – 綜合成本按加權(quán)平均計算 )1( TKVBKVSK BSw ??????自由作業(yè)－資本結(jié)構(gòu)的 案例研究 ? 以深滬兩地某一上市公司為例，說明其資本結(jié)構(gòu)特征，資本結(jié)構(gòu)形成的原因和主要決定因素，并對其資本結(jié)構(gòu)作出簡要評價。 萬元12010%)331)(60(16%)331)(24()1)(()1)((2211???????????E B I TE B I TE B I TNTIE B I TNTIE B I TEBITEPS分析圖 ? EPS分析法的 局限 ： – 只考慮資本結(jié)構(gòu)對 EPS的影響，并假定 EPS最大，股價就最高，忽視資本結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響。由于擴大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元。資本結(jié)構(gòu)如表。這樣，企業(yè)投資決策的標準不再是 Y大于 0，而必須是 Y大于 ?N 。 ? 考察不對稱信息對企業(yè)投資成本的影響：設(shè)一特定的投資項目，項目的凈現(xiàn)值為 Y元。前景好時一般采用負債融資，通過財務(wù)杠桿作用提高企業(yè)價值，反之采用股票融資。 ? 雖然權(quán)衡理論無法找到確切的資金結(jié)構(gòu)，但利用這個模型可以得出以下三個數(shù)量關(guān)系： ⑴ 在其他條件相同的情況下，經(jīng)營風(fēng)險小的企業(yè)可以較多地利用負債，而經(jīng)營風(fēng)險大的企業(yè)只能利用較少的負債。這就是 MM理論的精髓，理論的發(fā)展就是放松這些假定，使理論更接近事實。 ? VL=VU= EBIT/K=EBIT/KSU ? KsL = KSU +(KSU Kd) D/S ? 上述兩式說明，低成本舉債的利益正好被股本成本的上升所抵消，所以，負債增加，綜合成本和企業(yè)價值保持不變。 K D/V Ks Kd D/V V V 二、營業(yè)凈利理論 ? 假設(shè) ：當負債增加時，債務(wù)的成本不變但股票的成本上升。 ? 1958年 6月， MM在《美國經(jīng)濟評論》發(fā)表了《資本成本、公司財務(wù)和投資理論》， 9月，發(fā)表《資本成本、公司財務(wù)和投資理論：答讀者問》， 63年 6月發(fā)表《稅收和資本成本：校正》。 ? 但實際工作中財務(wù)杠桿往往可以選擇，而營業(yè)杠桿卻不同。 ? 由于債務(wù)利息或優(yōu)先股股利是固定不變的，當 EBIT增加時，每一元 EBIT所負擔(dān)的固定性成本就會降低，扣除所得稅后屬于普通股的利潤 EPS就會增加，從而給所有者帶來額外的收益。 ? DOL取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點的遠近，而不取決于固定成本額的大小。 （ 2）在 固定成本不變
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