資本結(jié)構(gòu)ppt課件(2)-wenkub.com
2025-04-30 18:26 本頁(yè)面
【正文】 ? 要求： – 查閱資本結(jié)構(gòu)相關(guān)研究文獻(xiàn)，論文中引用的在正文中標(biāo)注，并在后面的 參考文獻(xiàn) 一欄列出。如果考慮風(fēng)險(xiǎn)，且 EPS增長(zhǎng)不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)所需支付的報(bào)酬，企業(yè)價(jià)值將下降?；I資方式有二： – 方案 1：增發(fā) 6萬股普通股，面值 50元； – 方案 2： 12％利率的長(zhǎng)期債務(wù) 300萬。現(xiàn)擬籌資 400萬，有甲乙兩方案： – 甲方案：發(fā)行債券 400萬，利率 10％。因此，由于不對(duì)稱信息的存在，企業(yè)的投資成本增加了。企業(yè)管理人員知道這一信息，但投資者不完全清楚，為此，投資者只能根據(jù)企業(yè)選擇的資金結(jié)構(gòu)來判斷項(xiàng)目對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響。 四、啄序理論（ Pecking Order) ? 60年代初，哈佛大學(xué)的高頓 ?唐納森教授對(duì)公司實(shí)際上是如何建立資金結(jié)構(gòu)的問題進(jìn)行了一項(xiàng)廣泛的調(diào)查。 ⑵ 在其他條件相同的情況下，有形資產(chǎn)多的企業(yè)比無形資產(chǎn)多的企業(yè)能更多地利用負(fù)債。 二、權(quán)衡理論 ? 資本結(jié)構(gòu)的安排應(yīng)在負(fù)債的利益和相應(yīng)成本之間進(jìn)行權(quán)衡。 有公司所得稅的 MM模型 ? 基本結(jié)論：負(fù)債會(huì)因利息的減稅作用而增加企業(yè)價(jià)值。負(fù)債的利益正好被股票成本的上升所抵消。這三篇文章被認(rèn)為是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的開創(chuàng)性文章，是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的核心。 因此，企業(yè)往往是在確定的營(yíng)業(yè)杠桿下，通過調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿來調(diào)節(jié)企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)水平 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論做出杰出貢獻(xiàn)的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 David Durand和財(cái)務(wù)學(xué)家 Modigliani和 Miller（ 合稱 MM）。 資本結(jié)構(gòu) 盈利狀況 凈資產(chǎn)收益率 股本 10萬元 好年景 ＋ 2萬元 ＋ 20％ 差年景 － 1萬元 － 10％ 股本 10萬 (10％ )債務(wù) 10萬 好年景 ＋ 3萬元 ＋ 30％ 差年景 － 3萬元 － 30％ ? 由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，導(dǎo)致普通股每股收益的變動(dòng)率大于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率的現(xiàn)象，稱為 財(cái)務(wù)杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小可用 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) (DFL)衡量 E B I TE B I TE P SE P SD F L//???NDTIE B I TE P S P???? )1)(( 由于TDIE B I TE B I TE B I TE B I TE P SE P SD F LP???????1//財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的影響（例） 設(shè)預(yù)期 EBIT為 200， T=40%， 求 EPS、 DFL EPSA=； DFLA=1 EPSB=； DFLB= EPSC=； DFLC= 公司 資本結(jié)構(gòu) A 普通股（面值 10元） 2022元 B 普通股 1000元， 6％借款 1000元 C 普通股 1000元， 12％借款 1000元 三、聯(lián)合杠桿 ? DOL是通過擴(kuò)大銷售規(guī)模來影響稅息前利潤(rùn)，而 DFL是通過擴(kuò)大稅息前利潤(rùn)來影響每股利潤(rùn)。 ? 研究 DOL的主要興趣，是在某一固定成本水平下， 如何通過控制銷售規(guī)模來控制 DOL； 而不是在某一銷售規(guī)模下，如何通過控制固定成本來控制 DOL，
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