資本結(jié)構(gòu)ippt課件-wenkub.com
2025-04-30 18:26 本頁面
【正文】 因?yàn)槟谴嬖诰退^的 “破產(chǎn)”。M命題 II說明股東的收益和風(fēng)險(xiǎn)隨杠桿率而上升。M命題 II說明股東的收益和風(fēng)險(xiǎn)隨杠桿率而上升。 S G S G B 全股本企業(yè) 杠桿經(jīng)營企業(yè) 1532 ? 比較： ? 存在公司所得稅時(shí)的公司價(jià)值 (包括無負(fù)債、有負(fù)債時(shí) ) ? 不存在公司所得稅時(shí)的公司價(jià)值 ? 誰大誰小？？ 1533 總結(jié)：無稅收 ? 在無稅收的世界里，公司價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)影響。 方案 投資額 收益 A aSL a( EB I T kb* B)(1 T) B aVU aB （ 1 T ） a* EBI T * ( 1 T) a * kb* B( 1 T) = a( E BI T kb* B)(1 T) 所以， aSL= a VU a B （ 1 T ） SL= VU B （ 1 T ） SL+ B= VU+ B * T VL= VU+ B* T 1526 MM命題 II (有公司稅 ) 由 Mamp。M命題 I得到： )( 00 BS rrSBrr ????UL VV ? 由 VL= S+ B 資產(chǎn)負(fù)債表兩邊的現(xiàn)金流必須相等 (EBIT)： 0rVBrSr UBS ??0)( rBSBrSr BS ???兩邊同除于 S 0)1( rSBrSBrBS ???UVBS ???馬上得出： 1520 或者 ? VL=S+B= VU，所以： ? （ EBITI） /KsL +I/ Kb=EBIT/ KSu ? KsL= （ EBITI） /(EBIT/ KSUI/ Kb) ? = KSu* Kb（ EBITI） /(EBIT*KbI* Ksu) ? = KSu* Kb*EBIT/(EBIT*KbI* Ksu) KSu* Kb*I/(EBIT*KbI* Ksu) ? = KSu*(Kb*EBIT I* Ksu) /(EBIT*KbI* Ksu)+ KSu*I* Ksu /(EBIT*KbI* Ksu) ? KSu* Kb*I/(EBIT*KbI* Ksu) ? = KSu + KSu*I*( Ksu Kb)/ (EBIT*KbI* Ksu) ? = KSu + ( Ksu Kb)/[ (EBIT*KbI* Ksu)/ (KSu*I)] ? = KSu + ( Ksu Kb)/ [ (EBIT*Kb/ (KSu*I) 1)] ? = KSu + ( Ksu Kb)/[Vu/B1] ? = KSu + ( Ksu Kb)/[( S+B)/B1] ? = KSu + ( Ksu Kb)*B/S 1521 負(fù)債公司的綜合資金成本 ? Kw= KsL*S/(B+S)+ Kb * B/(B+S) ? = [KSu + ( Ksu Kb)*B/S] *S/(B+S) + Kb * B/(B+S) ? = KSu*S/(B+S)+ Ksu*B /(B+S) ? = Ksu ? Ksu 實(shí)際上也是無負(fù)債公司的權(quán)益資金成本、總資產(chǎn)報(bào)酬率或者加權(quán)資金成本。 這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值即為 VL E B I TBrBrE B I T BB ??? )(C le a r ly權(quán)益持有者的現(xiàn)金流入來源 ， 而這部分現(xiàn)金流的現(xiàn)值即為 VU 1517 或者 ? 設(shè)公司 A為無負(fù)債公司，其價(jià)值為 VU。 這就是 Mamp?；蛘咄ㄟ^發(fā)行股票以回收債券將有負(fù)債公司變成無負(fù)債公司。 Sprint管理層考慮杠桿化經(jīng)營： 借款 $500 ? B1 = 500 利用 $500來支付每股 $5的特殊股利 公司的新價(jià)值 V1將會(huì)是 : 1250, 1000, 或 750 154 杠桿化經(jīng)營后，股權(quán)和債權(quán)的價(jià)值怎么變化 ? V0 = 1,000 V1=1,250 V1=1,000 V1=750 債權(quán)價(jià)值 0 500 500 500 股權(quán)價(jià)值 1,000
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1