工商管理論文-論企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化(文件)
【正文】 難用 以歸還貸款本金。一方面，上市股權(quán)融資，不僅可以相對(duì)容易地將通過股票市場(chǎng)籌集到的資金自由支配，還可以不發(fā)放股利，沒有利潤(rùn)就不分紅，將公 司的風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)嫁到股票投資者的身上。依我國(guó)公司法規(guī)定，普通股每股可分配股利最多只能為每 股收益的 85%，目前我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)市盈率一般在 35— 60 倍之間，以市盈率35倍計(jì)算，股利報(bào)酬率最大不超過 1/35x85%=%。 四、調(diào)整和優(yōu)化我國(guó) 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策 資本結(jié)構(gòu)問題是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的難題之一，也是國(guó)有企業(yè)改革的難點(diǎn)。在當(dāng)前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)條件 下，減持國(guó)有股主要通過以下方式：（ 1）進(jìn)行國(guó)有股的回購。將部分國(guó)家股轉(zhuǎn)換為具有債和股雙重性質(zhì)的優(yōu)先股，使國(guó)有股股東只有優(yōu)先的獲益權(quán)而沒有投票管理權(quán)。（ 5）盈利公司的股份向現(xiàn)有股東和新股東公開銷售。在目前國(guó)有企業(yè)內(nèi)部管理欠缺規(guī)范化、制度化，外部缺少適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件的監(jiān)督機(jī)制的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞，在很大程度上取決于有沒有一個(gè)好的領(lǐng)導(dǎo)班子，好的公司治理結(jié)構(gòu)。無論是國(guó)家作為所有者還是私人作為所有者，都不能獲得關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的充分的信息，因此我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)行的公司化改造的企業(yè)，其股權(quán)實(shí)際上并沒有到位。但是，我國(guó)現(xiàn)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系和監(jiān)督機(jī)制不完善，往往會(huì)使所有者和經(jīng)營(yíng)者利益的取向不盡一致。資本有機(jī)構(gòu)成低、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大、產(chǎn)業(yè)集中度低的行業(yè)不可以過多舉債。 企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張需能帶動(dòng)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。通過不同的組合，使資本結(jié)構(gòu)保持一定的彈性，從而以較低的風(fēng)險(xiǎn)獲得較大的資本增值和盈利。 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化要因時(shí)而異。 合理的資本結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)的價(jià)值，有利于企業(yè)合理安排所有權(quán)與控制權(quán)，有利于合理解決治理結(jié)構(gòu)問題，有利于降低企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 參考文獻(xiàn)： 1．傅元略：《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論研究》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社， 1999年。 5．陳曉紅：《重組與再生：中國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)踐》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 2020 年。 9．王敏：《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化探討》，《商場(chǎng)現(xiàn)代化》 2020 年第 15 期。 13．李蘭敏：《我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu) 的現(xiàn)狀及優(yōu)化對(duì)策分析》，《集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究》 2020 年第 26 期。 11．靳遠(yuǎn)文：《優(yōu)化我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策》，《現(xiàn)代企業(yè)》 2020 年第6期。 7．張玉明：《 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化管理》，《商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理》 2020年第 10 期。 3．余甫功：《中國(guó)資本市場(chǎng)制度分析與機(jī)制研究》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社， 2020 年。要想真正的解決我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡問題，必須結(jié)合轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)這 個(gè)邏輯出發(fā)點(diǎn)和既定的歷史現(xiàn)實(shí)，根據(jù)中國(guó)的具體環(huán)境做出具體的分析，根據(jù)我國(guó)的市場(chǎng)化程度加以權(quán)衡和考慮，也只有這樣才能在真正的做到理論和實(shí)踐的統(tǒng)一。外部環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)也應(yīng)該適時(shí)調(diào)整自己的資本結(jié)構(gòu)，降低資金的加權(quán)平均成本，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，充分認(rèn)識(shí)并保持企業(yè)的舉債能力，從而保證企業(yè)資本的安全、完整和增值。 資本運(yùn)作要注意企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的適應(yīng)性。為了進(jìn)取性策略而盲目擴(kuò)大債務(wù)，可能引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為了擠垮對(duì)方而采取短期惡性競(jìng)爭(zhēng)，這就可能導(dǎo)致該企業(yè)由于短期現(xiàn)金流不能滿足清償債務(wù)，從而引起無效的企業(yè)破產(chǎn)清算。同時(shí)，中央也可 以取消銀行對(duì)企業(yè)貸款規(guī)模的控制，銀行自己的責(zé)任增大了，就會(huì)對(duì)貸款或投資的發(fā)放講求效益，就會(huì)主動(dòng)對(duì)貸前項(xiàng)目進(jìn)行更為仔細(xì)的評(píng)估與審查，貸后進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控，對(duì)貸款擔(dān)保和抵押等一系列日常性經(jīng)營(yíng)實(shí)行制度化、法律化，從而保障金融政策的整體經(jīng)濟(jì)效益，有效地實(shí)現(xiàn)了企業(yè)與銀行的互補(bǔ)互益，這樣一來，就可以降低企業(yè)不良債務(wù)的出現(xiàn)，改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。目前，由于企業(yè)缺乏規(guī)范的公司制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和壓力，也就使自身喪失了提高效益的動(dòng)力，加之現(xiàn)在政府財(cái)力不足，無法對(duì)企業(yè)注資，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不斷惡化，國(guó)有企業(yè)只有真正建立起以股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層為組織結(jié)構(gòu)的管理約束體系，才能形成真正意義上的權(quán)力中心、決策中心和管理中心，企業(yè)完全按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，按照企業(yè)的實(shí)際需求通過多種渠道進(jìn)行融資，使股權(quán)多元化，增強(qiáng)企業(yè)的動(dòng)力，提高企業(yè)的效益，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 聯(lián)系我國(guó)企業(yè)改革的實(shí)際，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，明確現(xiàn)代企業(yè)制度的核心是我國(guó)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵，但也不能搞 “ 大躍進(jìn) ” ， “ 一股到底 ” ，而應(yīng)區(qū)別 對(duì)待，把競(jìng)爭(zhēng)性的國(guó)營(yíng)小企業(yè)推向市場(chǎng)，對(duì)工藝性的國(guó)有大中型企業(yè)則實(shí)行所有者多元化、分散化。國(guó)家可以采取股票獎(jiǎng)勵(lì)、股票期權(quán)、業(yè)績(jī)股份等持股型報(bào)酬形式
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