【正文】 是希望購買到風(fēng)險最小的資產(chǎn)。顯然，這兩種收益都帶有很大的不確定性。如果一種資產(chǎn)的預(yù)期收益是確定的，那么，我們就稱之為無風(fēng)險資產(chǎn)。 來自 中國最大的資料庫下載 ? 當(dāng)然，在實(shí)際中，由于存在通貨膨脹和其它眾多風(fēng)險因素，居民在對利率進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整時也面臨許多困難。從理論上說，對居民資產(chǎn)選擇行為構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響的是實(shí)際利率。名義利率是在不考慮通貨膨脹及其他風(fēng)險的情況下支付給資本擁有者的報酬。投資者是選擇固定性預(yù)期收益的資產(chǎn)還是選擇變動性預(yù)期收益的資產(chǎn)，主要取決于投資者本人的風(fēng)險偏好。 來自 中國最大的資料庫下載 （二）影響居民金融資產(chǎn)選擇行為的因素 新古典經(jīng)濟(jì)理論在經(jīng)濟(jì)人假定、完全信息假定等一系列苛刻的假設(shè)條件下，導(dǎo)出了在充分競爭的市場上，套利行為將導(dǎo)致居民跨時消費(fèi)效用最大化的實(shí)現(xiàn)。居民生活中面臨的風(fēng)險從總體上可劃分為兩類：一類是可以預(yù)期到的風(fēng)險，如退休后收入水平的降低；另一類是預(yù)期不到的風(fēng)險，如財(cái)產(chǎn)被盜、失火、突發(fā)性疾病等。為什么呢？其實(shí)，這同居民追求消費(fèi)效用最大化的終極目的是一脈相承的。即在收入高的年份進(jìn)行積蓄以備未來之用，在無收入或收入降低的年份通過借貸消費(fèi)或動用儲蓄以實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的平滑。盡管一代又一代的經(jīng)濟(jì)學(xué)家為熨平經(jīng)濟(jì)波動絞盡腦汁，但至今仍沒有走出周期性的困惑。消費(fèi)效用最大化要求消費(fèi)者在一生中平衡分配其所能夠占有的資源，“今天飽食，明天挨餓”的生活不是一個理性人的行為特征。 ? 本章共分三節(jié)，前兩節(jié)分別為影響居民金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)選擇行為的一般分析，最后一節(jié)為我國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇行為的基本特征。來自 中國最大的資料庫下載 影響居民資產(chǎn)選擇行為的因素分析 ? 影響居民資產(chǎn)選擇的因素很多，既包括收入、利率等經(jīng)濟(jì)因素，也包括經(jīng)濟(jì)形態(tài)、市場開放程度等制度因素，此外還包括時間偏好、生活習(xí)俗等文化因素。 來自 中國最大的資料庫下載 ? （一）居民購置金融資產(chǎn)的目的 由于行為是動機(jī)的體現(xiàn)，因而，分析居民的金融資產(chǎn)選擇行為，首先要研究居民擁有金融資產(chǎn)的目的。也就是說，為了追求終生的最大效用，消費(fèi)者應(yīng)該盡量使消費(fèi)平滑化。受經(jīng)濟(jì)波動的影響，居民收入在經(jīng)濟(jì)高漲的年份會大幅提高，在經(jīng)濟(jì)蕭條的年份，也會受到嚴(yán)重的影響。因而，實(shí)現(xiàn)跨時效用最大化是居民選擇資產(chǎn)的首要目的。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，我們總是以消費(fèi)折現(xiàn)系數(shù)小于 1為既定前提來進(jìn)行分析的，即我們認(rèn)可了這樣一個事實(shí)：對某一特定物品來說，居民更偏好于今天的消費(fèi)而不是明天。當(dāng)然，從本質(zhì)上講，之所以將這兩類事件都稱之為“風(fēng)險”，是因?yàn)樗鼈兌紟в胁淮_定性。但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中有限理性、信息障礙、廠商壟斷等現(xiàn)象的存在，表明新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所描述的美好景象只能是一個可望而不可即的目標(biāo)，人們在選擇金融資產(chǎn)時必須考慮許多現(xiàn)實(shí)的因素，這些因素從總體上可以概括為如下幾點(diǎn)： 來自 中國最大的資料庫下載 如前所述，人們總是希望一定數(shù)額的資產(chǎn)能夠帶來最大的收益，因而，收益預(yù)期的大小，將直接影響到人們的資產(chǎn)選擇行為。 來自 中國最大的資料庫下載 ? 決定收入預(yù)期的因素很多，其中最主要的是利率。實(shí)際利率是指在考慮了通貨膨脹因素，并進(jìn)行了其他風(fēng)險調(diào)整的情況下，支付給資金供給者的報酬。 來自 中國最大的資料庫下載 ? 利率對居民資產(chǎn)選擇行為的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一是影響居民的稟賦分配比例，二是引導(dǎo)居民在不同類型資產(chǎn)中進(jìn)行選擇。在本書所考察的四種居民金融資產(chǎn)中，由于風(fēng)險程度不同，因而經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的實(shí)際利率是難以確定的，但單純從名義利率來看，有價證券最高，銀行存款次之，手持現(xiàn)金的利率為零（注：在這里我們不考慮機(jī)會成本），儲蓄性保險取決于出險的概率，對某一個特定的投資者來說，購買保險以后，如果出險，則對他來講，利率是很高的，但是，假如沒有出險，對他個人來講，則為負(fù)利率。相反，如果一種資產(chǎn)的預(yù)期收益是不確定的，那么，我們就稱之為風(fēng)險資產(chǎn)。一方面，股息和紅利受企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響，如果業(yè)績差，股東將得不到股息和紅利；另一方面，買賣股票的價格差額也嚴(yán)重依賴于股票市場的行情。然而，競爭的市場中沒有“免費(fèi)的午餐”，風(fēng)險和收益總是結(jié)伴而生的，高收益的資產(chǎn)必然存在較高的風(fēng)險，無風(fēng)險資產(chǎn)通常只能獲取較低的收益。資產(chǎn)的流動性越高，表明資產(chǎn)越容易變現(xiàn)。由于股票具有只能買賣、不能退股的特點(diǎn)，因而股票的流動性比較差。同居民消費(fèi)存在時間偏好一樣，由于心理、社會等多種因素的影響，居民金融資產(chǎn)的選擇行為也具有明顯的時間偏好特征。但這種完善的資本市場通常只不過是一種理論的抽象，而現(xiàn)實(shí)中的資本市場往往存在各種各樣的缺陷。 來自 中國最大的資料庫下載 ? 以上我們從五個方面闡述了影響居民資產(chǎn)選擇行為的主要因素。 來自 中國最大的資料庫下載 影響居民實(shí)物資產(chǎn)選擇行為的因素 ? 同對居民金融資產(chǎn)選擇行為的分析一樣，我們從居民購買實(shí)物資產(chǎn)的目的出發(fā)，分析影響居民實(shí)物資產(chǎn)選擇行為的因素。收入是消費(fèi)的前提，消費(fèi)必須以居民具有一定的購買力為基礎(chǔ)。 來自 中國最大的資料庫下載 ? 物價。因而，在競爭經(jīng)濟(jì)中，價格既影響居民對不同價格水平的實(shí)物資產(chǎn)的選擇，同時也制約金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的分配比例。如改革開放初期和改革開放以前的我國，居民不僅很難購買到微機(jī)、移動電話等現(xiàn)代高科技產(chǎn)品，連今天看來最普通的彩電、冰箱、自行車等普通消費(fèi)品也要憑票購買，因而，考察居民實(shí)物資產(chǎn)的選擇行為，不能離開供給方面的約束。了解這些因素對理解我國居民的資產(chǎn)選擇行為是有益的，但對我國居民的資產(chǎn)選擇行為作出更準(zhǔn)確和更深刻的考察，還必須立足于我國“過渡經(jīng)濟(jì)”與“二元經(jīng)濟(jì)”的現(xiàn)實(shí)。 來自 中國最大的資料庫下載 ? （一）影響我國城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)選擇行為的制度因素 ?