企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策管理-wenkub
2023-03-27 22:19:32 本頁面
【正文】 = % 權(quán)益報酬率 如果 B=$3,000，權(quán)益報酬率會是多少 ? * B / S = $3,000 / $6,000 = .50 利息支付 = $3,000 * 10% 1711 B / S ki ke ko % 15% 10% % 15% 10% % 15% 10% % 15% 10% % 15% 權(quán)益報酬率 B/S發(fā)生變化， 權(quán)益報酬率有什么變化 . Calculated in slides 9 and 10 1712 權(quán)益報酬率 資本成本和資本結(jié)構(gòu)的營業(yè)凈利理論 . 0 .25 .50 .75 財務(wù)杠桿 (B / S) .25 .20 .15 .10 .05 0 資本成本 (%) ke = % 、 % ki (債務(wù)收益率 ) ko (綜合資本化率 ) ke (權(quán)益報酬率 ) 1713 營業(yè)凈利理論的總結(jié) ?假定 ko 保持不變 . ?隨著低成本的債務(wù)資金的增加， ke也會增加 . ?只要 ki 保持不變 , ke 隨 B/S呈線性增長 . ?因此 , 不存在最佳資本結(jié)構(gòu) . 1714 傳統(tǒng)方法 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 使企業(yè)的資本成本最小并因而使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu) . 傳統(tǒng)方法 認(rèn)為存在一個 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 而且管理當(dāng)局可以通過適當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿來增加企業(yè)的總價值的一種資本結(jié)構(gòu)理論 . 1715 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) : 傳統(tǒng)方法 傳統(tǒng)方法 財務(wù)杠桿 (B / S) .25 .20 .15 .10 .05 0 資本成本 (%) ki ko ke 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 1716 傳統(tǒng)方法總結(jié) ? 資本成本取決于企業(yè)資本結(jié)構(gòu) . ?開始時 , 加權(quán)平均成本隨財務(wù)杠桿達(dá)到增加而下降，這是由于 ke 的增加并不能完全抵消使用更便宜的債務(wù)資金所帶來的好處 . ?但過了一定點之后， ke的增加就完全抵消并超過了在資本結(jié)構(gòu)中使用更便宜的債務(wù)資金的好處，從而 ko開始上升，一旦 ki 開始增加 ， ko就會進(jìn)一步增加 . ? 因此 , 存在 一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 當(dāng) ko 最低時 . ? 這也是企業(yè)的總價值最大的點 (折現(xiàn)率為 ko時 ). 1717 總價值原則 : Modigliani and Miller (MM) ? 認(rèn)為財務(wù)杠桿和資本成本之間的關(guān)系是由凈營業(yè)收益法所解釋的 . ? 在整個財務(wù)杠桿的可能性范圍內(nèi)，企業(yè)的綜合資本化比率 ko 保持不變 . ? 企業(yè)所有證券持有人的總風(fēng)險不會隨企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的改變而變化 . ? 因此，不論企業(yè)的融資組合怎樣，企業(yè)的總價值必然相等 . 1718 債務(wù)市場價值 ($65M) 權(quán)益市場價值 ($35M) 企業(yè)總價值 ($100M) 總價值原則 : Mod
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