【正文】 發(fā)行債券 ? 發(fā)行股票 資本市場的復(fù)雜性 市場主體 籌資者 投資者 居民 企業(yè) 政府部門 外國投資者 市場客體 股票 存單 債券 票據(jù) 主客體關(guān)系 主體間關(guān)系 客體間關(guān)系 思考 如何看待外國投資者？ 一定要慎重！ 金融危機的實質(zhì) ? 索羅斯 ? 1000萬元－－－－－ →200萬美元 ? ↓ ? 1000萬元 ←－－－－ 100萬美元 1： 5元 1： 10元 100萬美元 資本市場風(fēng)險大 ? 2023年 4月 14日，紐約股市的“黑色星期五”，比爾 應(yīng)該如何選擇戰(zhàn)略 資本運營戰(zhàn)略選擇 －－ SWOT模型 ● Strength－相對優(yōu)勢 ● Weakness－相對劣勢 ● Opportunity－機會 ● Threat－威脅 W（劣勢） O（機會） T（威脅） S（優(yōu)勢） 集中發(fā)展型資本運營戰(zhàn)略 縱向一體化資本運營戰(zhàn)略 轉(zhuǎn)向、撤資、 清算戰(zhàn)略 水平整合、同心多元化戰(zhàn)略 資本運營 戰(zhàn)略聯(lián)合 ? 寡頭壟斷市場 ? 一個需要勾結(jié)的市場 ? 決策理論 ? 博弈論 —— 囚徒困境與智豬博弈 囚徒困境與決策 ? 假定有 A、 B兩個嫌疑犯被隔離在兩個房間里進行審訊： ? 若兩個人都不坦白，那么由于證據(jù)不夠充足，各判 2年徒刑； ? 若一人坦白，一人不坦白，那么坦白者可從寬處理，只判一年徒刑，而不坦白者從嚴(yán)處理，判 10年； ? 若兩人同時坦白，則證據(jù)確鑿，各判 5年徒刑。 我們能夠做什么 資本運營的內(nèi)容 實業(yè)資本運營 ? 實業(yè)資本運營伴隨著實際的生產(chǎn)經(jīng)營管理活動 ?資本投入 回收速度緩慢 ?資本流動性較差， 變現(xiàn)能力低 ?資金利潤率較高， 收益較穩(wěn)定 ，受通貨膨脹的影響較小 ? 經(jīng)營所需的資本額可以 相對少一些 ； ? 資金流動性較強，企業(yè) 變現(xiàn)能力 較大； ?心理 因素對運營結(jié)果的影響巨大； ?經(jīng)營效果 不穩(wěn)定，收益波動比較大 金融資本運營 產(chǎn)權(quán)資本運營 ? 產(chǎn)權(quán)是所有權(quán)在經(jīng)濟上的體現(xiàn)，包括出資人所有權(quán)、法人財產(chǎn)權(quán)和債權(quán)。 ? 資本具有兩面性：既可以 增值 ，也可以 貶值 我們?yōu)楹蜗矚g資本？ ? 整個世界的運行離不開資本。 如何理解 資本運營 洗衣機的利用 ? 自己使用還是對外服務(wù)？ ? 兩種用途的性質(zhì)有著本質(zhì)的差別 ? 當(dāng) 自己 使用時，洗衣機是一項 資產(chǎn) ； ? 當(dāng) 對外 服務(wù)，通過收取費用，獲得收益時，該臺洗衣機就變成 資本 了。 53%29%8%5%5%制造業(yè) 批發(fā)和零售業(yè)社會服務(wù)業(yè) 金融保險業(yè)房地產(chǎn)業(yè) 新時代的要求之五 面臨 WTO的 挑戰(zhàn) WTO是什么？ 規(guī)則 面對 必須做到： 產(chǎn)權(quán)能夠 產(chǎn)權(quán) 交易 證券化 產(chǎn)權(quán)如何交易？ 上市交易 非上市交易 協(xié)議收購 要約收購 必須解決產(chǎn)權(quán)一元化問題 民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)一元化，解決不了家族血緣關(guān)系對企業(yè)的影響 國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)一元化，解決不了政府干預(yù)對企業(yè)的影響 股本結(jié)構(gòu)不合理 ? 國有股比重大（ %），流通股比例小（ ％） ? 國有股減持的問題 ? 問題的由來 ? 國有股減持失敗的原因 新時代的要求之三 經(jīng)營者素質(zhì)要 提高 從小老板變成真正的企業(yè)家 創(chuàng)新 精神 企業(yè)家的素質(zhì) 反應(yīng) 敏感 追求 持續(xù) 企業(yè)家 ≠廠長、經(jīng)理 個人素質(zhì)的標(biāo)志 一種職業(yè)而已 如何衡量一個好的 CEO? 看他的 多少 “遺產(chǎn)” 看他的 多大 “影響” 看他的 多強 “恢復(fù)能力” 看他的 如何 “財務(wù)表現(xiàn)” CEO 一定是 一個 戰(zhàn)略家 一個 卓越 的 領(lǐng)導(dǎo) 人！ 新時代的要求之四 如狼似虎的 跨國公司 如狼似虎的跨國公司 ? 1968年，只有 家，海外分支機構(gòu)不足 3萬家 2023年， 家，海外分支機構(gòu) 85萬家，擁有 3/4的民間發(fā)明，占世界 10％的非農(nóng)雇員，相當(dāng)于全球 GNP的 10％的總產(chǎn)值，占全球出口的 1/3。 ? 我國最大的重型機械集團年銷售額只相當(dāng)于國外同類集團的 1/40。永久、鳳凰、飛鴿等現(xiàn)代名牌也都有幾十年的歷史。新時代的企業(yè)與資本運營 企業(yè)經(jīng)營階段 產(chǎn)品經(jīng)營 企業(yè)的立業(yè)之本 資本經(jīng)營 企業(yè)的成長捷徑 品牌經(jīng)營 企業(yè)經(jīng)營的最高形式 名牌被稱為一個國家經(jīng)濟實力的體現(xiàn)，一個民族整體素質(zhì)的檢驗，二十一世紀(jì)的入場券。 2023全球最有價值的十大品牌 ? 美國商業(yè)周刊最近排出全球 100個最值錢品牌，其中最有價值的前 10名（億美元）： 可口可樂 英特爾 微軟視窗 迪尼斯 國際商用機器 IBM 福特 通用電氣 麥當(dāng)勞 諾基亞 美國電報電話 警惕：名牌被別人搶注 ?《讀者文摘》 被迫改名 ?同仁堂、全聚德 被日本人搶注 ?菏澤牡丹 被美國搶注 資本運營是時代的要求！ 以錢論英雄的時代 以知識論英雄 新時代的要求之一 企業(yè)規(guī)模要 大 從小企業(yè)集團向大企業(yè)集團過渡 1 小企業(yè)沒有獨特的專利技術(shù) 2 不能解決市場占有率低的問題 3 解決不了規(guī)模不經(jīng)濟的問題 差距：中國企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小 ? 中國最大的東風(fēng)汽車集團 1994年銷售額為 美元，只相當(dāng)于通用汽車公司的 1/32。 ? 我國企業(yè)的技術(shù)水平與發(fā)達國家落后 15－ 20年。 65000 7276 跨國公司成為現(xiàn)代大企業(yè) 生存和發(fā)展的一般形式 ? 1991年，美國國會對上市企業(yè)營業(yè)額超過 1000萬美元的 1928家美國公司調(diào)查表明： ? 1979－ 1989年， 1928家公司中只有 742家（ 38％）保留企業(yè)本體，沒有被兼并。 作為 資產(chǎn) 的洗衣機和作為 資本 的洗衣機的不同是什么？ 算一算 ? 一件衣服收費 5元，每天洗衣 50件，一天收入 250元，則一月收入 7500元，一年收入 90000元。資本就像磁鐵一樣，把資本和生產(chǎn)都吸引到它的周圍。 出資人所有權(quán)可以 分割 法人財產(chǎn)權(quán)的主體是 ，它不能 被 企業(yè) 分割 發(fā)行股票的實質(zhì)是什么？ ? 就是將屬于自己的東西賣掉。 囚徒困境 B的策略 A的策略 坦白 不坦白 坦 白 A判 5年 B判 5年 A判 10年 B判 1年 不坦白 A判 1年B判 10年 A判 2年 B判 2年 卡特爾 B的策略 A企業(yè)的策略 不欺騙 欺騙 不欺 騙 A＝ 60 B＝ 60 A＝ 70 B＝ 30 欺騙 A＝ 30 B＝ 70 A＝ 40 B＝ 40 囚徒困境的現(xiàn)實意義 ? 軍備競賽問題 ? 排隊中的插隊現(xiàn)象 ? 兩個國家的談判問題 智豬博弈與決策 ? 假定豬圈內(nèi)有一頭大豬和一頭小豬，在豬圈的一頭有一個豬食槽，另一頭安裝一個按鈕，控制豬食的供應(yīng)。蓋茨損失 100億美元 ? 2023年 4月 17日，香港的“黑色星期一”，李澤楷損失 100億港元 ? 1998－ 2023年索羅斯的財富縮水了 75％。 PT水仙的歷程 ? 上海洗衣機總廠（ 1980年）， 1992年改制。 ? 因連續(xù)三年虧損，每股凈資產(chǎn)低于面值，自 2023年 5月 12日起暫停上市，成為 PT股票。 優(yōu)先股的種類 ? 是否轉(zhuǎn)換 ? 可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股 ? 不可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股 ? 是否可積累 ? 可積累的優(yōu)先股 ? 不可積累的優(yōu)先股 ? 是否參與二次分配 ? 可分配優(yōu)先股 ? 不可分配優(yōu)先股 利潤分配順序 稅前補虧 所得稅 稅后補虧 盈余公積 優(yōu)先股股利 普通股股利 缺點比較 ? 普通股的缺點 ?分散控制權(quán) ? 籌資成本高 ? 優(yōu)先股的缺點 ?不穩(wěn)定的資本 ?籌資限制多 3. 股票的發(fā)行方式 ? 發(fā)行方式 ? 公募－可以上市 私募－不能或限制上市 ? 承銷方式－只對公募 ? 代銷－承銷機構(gòu)不負承購剩余額的風(fēng)險 ? 助銷－未達到合同規(guī)定的差額，承銷者買進 ? 包銷－由承銷者承擔(dān)