【正文】 ＋ 4 不按 大豬＋ 7 小豬－ 1 大豬 0 小豬 0 智豬博弈的現(xiàn)實意義 ? 大企業(yè)與小企業(yè)的博弈 ? 大國家與小國家的博弈 ? 大股民與小股民的博弈 ? 老兄與老弟的博弈 資本運營的平臺 金融市場的構成 金融市場 The financial markets 資本市場 capital markets 貨幣市場 Money markets 短期市場 長期市場 金融市場 The financial markets 投資者 investors 公司 panies 初級市場 The primary markets 現(xiàn)金 新發(fā)行 的股票 投資者 investors 投資者 investors 二級市場 The second markets 現(xiàn)金 已發(fā)行 的股票 認識資本市場的復雜性 資本市場與融資 ? 資本市場是企業(yè)資本運營活動的舞臺和融資的場所 ? 資本市場由三個要素構成 ? 市場主體、市場客體和市場關系 ? 融資方式 ? 銀行貸款 ? 融資租賃 ? 發(fā)行債券 ? 發(fā)行股票 資本市場的復雜性 市場主體 籌資者 投資者 居民 企業(yè) 政府部門 外國投資者 市場客體 股票 存單 債券 票據(jù) 主客體關系 主體間關系 客體間關系 思考 如何看待外國投資者？ 一定要慎重！ 金融危機的實質 ? 索羅斯 ? 1000萬元－－－－－ →200萬美元 ? ↓ ? 1000萬元 ←－－－－ 100萬美元 1： 5元 1： 10元 100萬美元 資本市場風險大 ? 2023年 4月 14日，紐約股市的“黑色星期五”，比爾 我們能夠做什么 資本運營的內容 實業(yè)資本運營 ? 實業(yè)資本運營伴隨著實際的生產經營管理活動 ?資本投入 回收速度緩慢 ?資本流動性較差， 變現(xiàn)能力低 ?資金利潤率較高， 收益較穩(wěn)定 ，受通貨膨脹的影響較小 ? 經營所需的資本額可以 相對少一些 ； ? 資金流動性較強，企業(yè) 變現(xiàn)能力 較大； ?心理 因素對運營結果的影響巨大； ?經營效果 不穩(wěn)定，收益波動比較大 金融資本運營 產權資本運營 ? 產權是所有權在經濟上的體現(xiàn)，包括出資人所有權、法人財產權和債權。 如何理解 資本運營 洗衣機的利用 ? 自己使用還是對外服務？ ? 兩種用途的性質有著本質的差別 ? 當 自己 使用時，洗衣機是一項 資產 ； ? 當 對外 服務，通過收取費用，獲得收益時，該臺洗衣機就變成 資本 了。必須做到： 產權能夠 產權 交易 證券化 產權如何交易？ 上市交易 非上市交易 協(xié)議收購 要約收購 必須解決產權一元化問題 民營企業(yè)產權一元化，解決不了家族血緣關系對企業(yè)的影響 國有企業(yè)產權一元化，解決不了政府干預對企業(yè)的影響 股本結構不合理 ? 國有股比重大（ %），流通股比例小（ ％） ? 國有股減持的問題 ? 問題的由來 ? 國有股減持失敗的原因 新時代的要求之三 經營者素質要 提高 從小老板變成真正的企業(yè)家 創(chuàng)新 精神 企業(yè)家的素質 反應 敏感 追求 持續(xù) 企業(yè)家 ≠廠長、經理 個人素質的標志 一種職業(yè)而已 如何衡量一個好的 CEO? 看他的 多少 “遺產” 看他的 多大 “影響” 看他的 多強 “恢復能力” 看他的 如何 “財務表現(xiàn)” CEO 一定是 一個 戰(zhàn)略家 一個 卓越 的 領導 人！ 新時代的要求之四 如狼似虎的 跨國公司 如狼似虎的跨國公司 ? 1968年，只有 家，海外分支機構不足 3萬家 2023年， 家，海外分支機構 85萬家，擁有 3/4的民間發(fā)明，占世界 10％的非農雇員，相當于全球 GNP的 10％的總產值，占全球出口的 1/3。 ? 我國最大的重型機械集團年銷售額只相當于國外同類集團的 1/40。新時代的企業(yè)與資本運營 企業(yè)經營階段 產品經營 企業(yè)的立業(yè)之本 資本經營 企業(yè)的成長捷徑 品牌經營 企業(yè)經營的最高形式 名牌被稱為一個國家經濟實力的體現(xiàn)，一個民族整體素質的檢驗，二十一世紀的入場券。 ? 我國企業(yè)的技術水平與發(fā)達國家落后 15－ 20年。 65000 7276 跨國公司成為現(xiàn)代大企業(yè) 生存和發(fā)展的一般形式 ? 1991年，美國國會對上市企業(yè)營業(yè)額超過 1000萬美元的 1928家美國公司調查表明： ? 1979－ 1989年， 1928家公司中只有 742家（ 38％）保留企業(yè)本體，沒有被兼并。 作為 資產 的洗衣機和作為 資本 的洗衣機的不同是什么？ 算一算 ? 一件衣服收費 5元，每天洗衣 50件，一天收入 250元，則一月收入 7500元，一年收入 90000元。 出資人所有權可以 分割 法人財產權的主體是 ，它不能 被 企業(yè) 分割 發(fā)行股票的實質是什么？ ? 就是將屬于自己的東西賣掉。蓋茨損失 100億美元 ? 2023年 4月 17日，香港的“黑色星期一”，李澤楷損失 100億港元 ? 1998－ 2023年索羅斯的財富縮水了 75％。 ? 因連續(xù)三年虧損，每股凈資產低于面值，自 2023年 5月 12日起暫停上市，成為 PT股票。 ? 證券公司代銷證券的 ， 應當在代銷期滿后的十五日內 ，與發(fā)行人共同將證券代銷情況報國務院證券監(jiān)督管理機構備案 。 收購的方式 目前我國員工或管理者，其權益的取得主要可以采取下列方式 1. 一次性買斷 ? 比如諸城農機修造三廠就被廠長聞寶田單獨買下，并分兩年三次付清款項。員工接受這些股份后，每年用個人靠購買股和借貸股所分得的紅利來分期償還其借貸股的本金。比如北京市的年薪制試點辦法中，就明確規(guī)定，“經營者年薪水平原則上應掌握在本企業(yè)職工平均工資的四倍以內。 3．內部職工集資的方式購買本企業(yè)股權 ? 采用內部職工集資的方式來籌集管理層 （ 實際上往往由管理層擴大到全體員工 ） 收購所需的資金 。員工掌握了集團凈資產的 25％，并額外享有 25％的分紅權。 5．向大股東貸款購買本企業(yè)股權 ? 我國最早實行經營者群體持股計劃的是一家非上市公司 —— 上海埃通公司 。 包括總經理在內的經營者群體的持股資金 ， 都來源于大股東太平洋機電公司的無息貸款 ， 貸款期 8年 ， 8年后歸還本金 ， 股權就歸個人所有 。分期付款 ? ? 這對于公司集團和民營企業(yè)來說，尤為重要。 ? 如果你想把一元錢和另一元錢變成兩元錢，那你不需要來找投資銀行；但當你要把一元錢和另一元錢變成三元錢、四元錢， …… ， 10元錢時 ，就一定要找投資銀行了。面對 18匹馬，分馬的問題迎刃而解：老大得到 9匹馬，老二得到 6匹馬，老三得到 2匹馬，加起來一共是 17匹馬，這時還剩1匹馬，于是 3兄弟決定將這匹起決定的馬還給了鄉(xiāng)紳，并一起重謝了鄉(xiāng)紳。這可以看作是員工持股在我國發(fā)展的雛形。全國有十幾個省市采取了這種做法，僅北京市至 1999年 10月底就已有 58家企業(yè)設立了職工持股會，參加職工持股會的職工有 4． 54萬人，占這些公司職工總數(shù)的 90． 4％ 2 注冊資金 4． 36億元，占注冊資金總額的 20． 2％ 員工持股與普通股及內部職工股的區(qū)別 ? 兩者最重要的區(qū)別是前者具有 非流動性（或有限流動性），不可以隨意轉讓，只能在員工退休或離開企業(yè)時由企業(yè)購回。 ? 3. 當員工退休或因故離開公司時，將根據(jù)一定年限的要求相應取得股票或現(xiàn)金。 ? 他資金 ， 歸還公司或銀行的貸款 。 7. 為員工的退休提供保障 ， 替代養(yǎng)老金 。 在信息溝通方面，一項調查表明，有 44％的雇主拒絕向雇員披露超出一般公司（不實施 ESOP的公司）披露程度的信息，即使在那些雇員持有超過 50％股份的公司里，也有 43％的管理層不向雇員股東公開財務信息。 ? 一般員工和高級管理人員、技術人員之間比例的確定，應體現(xiàn)風險收 益機制，拉開不同檔次。國有法人股一般是由國有企業(yè)對外投資形成的股權，社會法人股是由具有法人資格的非國有企業(yè)和社會團體持有的股權。 公司贈予經營者和技術骨干 （ 或一般員工 ） 比照股權分紅的權力 ， 但被贈予者不享有股東的權利 。 ? 股東的獎勵：分紅、凈資產增值、市值增值獎勵 ? 解除職工與勞動關系支付的補償金 ? 企業(yè)代為融資 六、認購價格 ? 在實踐中有下列幾種定價方式： ? 在每股凈資產基礎上適當溢價 。 ? 以某段時間內上市公司股票的二級市場平均價格為準定價 。 ? 所謂 “ 模擬期權 ” 是指持有這種權利的管理人和技術骨于可以在規(guī)定時期內得到一筆相當于股票市價與約定價