【正文】 ? 其缺點(diǎn)在于無實(shí)際股票的擁有權(quán)，會影響激勵效果，而且由于分紅、行權(quán)差價由公司承擔(dān)，會給公司經(jīng)營帶來較大的財務(wù)壓力，因而也限制了參與對象范圍。 ? 干股和分紅權(quán)都沒有參與經(jīng)營決策的權(quán)利，不影響原有股東對公司的控制，限制較少，操作也比較容易，但激勵效果一般。 然而調(diào)查表明 ， 美國 ESOP的平均雇員覆蓋面為 68％ 。 杠桿型的 ESOP的要點(diǎn)是： ? ， 再由公司借款給員工持股信托基金會 ， 或者由公司做擔(dān)保 ， 由銀行直接貸款給員工持股信托基金會 。 ? 三是在改制為股份合作制的企業(yè)中設(shè)立 職工個人股 。三個兒子百思不得其解，便只好求助于一位有智慧的鄉(xiāng)紳。 5％ +75％ 30％ 公告， 3日內(nèi)不得買賣 公告， 2日內(nèi)不得買賣 發(fā)出收購要約 無條件收購其余股票 +90％ 目標(biāo)公司股票終止上市 如何收購上市公司 50％ 收購成功 過去的做法 5％ 177。 ? 1997年 7月 ， 公司改制時 ， 經(jīng)營者群體持股比例增加至 20％ ， 共 260萬股 。 4．向銀行貸款購買本企業(yè)股權(quán) ? 春蘭集團(tuán)的股份制改制與經(jīng)營者員工持股計劃，其購買股權(quán)的資金來源就是銀行。 6. 等額資產(chǎn)背負(fù)等額債務(wù) ? 政府將企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)以及不低于該資產(chǎn)價值的企業(yè)債務(wù)一起讓渡給企業(yè)內(nèi)部收購者。 ? 1995年，中央提出了“抓大放小”的思路，要求“區(qū)別不同情況，采取改組、聯(lián)合、兼并、股份合作制、租賃、承包經(jīng)營和出售等形式，加快國有小企業(yè)改革改組步伐。 ? 1993年 1月 6日“水仙電器”（ A股）在上交所掛牌交易。 ? 資本流動到哪里，哪里的經(jīng)濟(jì)就會 活躍起來。 ? 1993年我國 500家最大工業(yè)企業(yè)銷售總額為 億美元，比通用汽車公司還少 118億美元。 資本運(yùn)營就是內(nèi)部管理戰(zhàn)略和外部交易戰(zhàn)略的統(tǒng)一體。 ? 普通股 優(yōu)先股 ? 參與權(quán) 選舉權(quán) ? 被選舉權(quán) 無 ? 經(jīng)營管理 ? 優(yōu)先權(quán) 無 優(yōu)先獲股息 ? 優(yōu)先得清償 ? 風(fēng) 險 大，分紅不定 小，股息固定 ? 收 益 高 低 兩類性質(zhì)不同的股票 注意： ? 發(fā)行者偏向于發(fā)行優(yōu)先股 ? 投資者則喜歡投資于普通股 ? 如何解決這一矛盾？ ? 發(fā)行者自我約束。這樣有限的資金購買了最關(guān)鍵的資產(chǎn)?！? ? 另外，在講求平均的社會大環(huán)境下，經(jīng)營者即使有錢也不愿以現(xiàn)金購買股份，否則，一句“錢從何處來”，就可能會使得經(jīng)營者限入被調(diào)查的境地。 ? 對于職工， 1980年以前進(jìn)廠的可購買 10萬股，1990年以后進(jìn)廠的可購買 8萬股。 6．向戰(zhàn)略投資人融資買本企業(yè)股權(quán) ? 戰(zhàn)略投資人可以是具有明確產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資基金，也可以是貸款人通過債轉(zhuǎn)股而形成的。 ? 主體不明，目標(biāo)公司是不會將自己出嫁的。 資本運(yùn)營 要處理好的幾個關(guān)系 處理好企業(yè)與市場的關(guān)系 處理好企業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系 處理好主業(yè)與多元化經(jīng)營的關(guān)系 處理好進(jìn)入壁壘與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的關(guān)系 處理好進(jìn)入成本與退出成本的關(guān)系 只有食堂，沒有廁所 員工持股計劃 什么是員工持股計劃？ 員工持股計劃（ Employee Stock Ownership Plans， ESOP） ? 在國外指由公司 內(nèi)部員工 個人出資認(rèn)購本公司部分股份，并委托公司工會的 持股會 （或信托機(jī)構(gòu)等中介組織）進(jìn)行集中管理的產(chǎn)權(quán)組織形式。員工只有在企業(yè)長期工作并做出貢獻(xiàn)，才能得到較高的股份收益。 為什么實(shí)施 ESOP? 1. 實(shí)行資本積累 、 公司籌資的一種手段 。 ? 員工認(rèn)購股份遵循自愿 、 風(fēng)險共擔(dān) 、 利益共享的原則 。國家股轉(zhuǎn)讓后成為法人股。 ? 以某段時間內(nèi)上市公司股票的二級市場平均價格為準(zhǔn)定價 。 公司贈予經(jīng)營者和技術(shù)骨干 （ 或一般員工 ） 比照股權(quán)分紅的權(quán)力 ， 但被贈予者不享有股東的權(quán)利 。 ? 一般員工和高級管理人員、技術(shù)人員之間比例的確定，應(yīng)體現(xiàn)風(fēng)險收 益機(jī)制，拉開不同檔次。 7. 為員工的退休提供保障 ， 替代養(yǎng)老金 。 ? 3. 當(dāng)員工退休或因故離開公司時，將根據(jù)一定年限的要求相應(yīng)取得股票或現(xiàn)金。這可以看作是員工持股在我國發(fā)展的雛形。 ? 如果你想把一元錢和另一元錢變成兩元錢，那你不需要來找投資銀行；但當(dāng)你要把一元錢和另一元錢變成三元錢、四元錢， …… ， 10元錢時 ，就一定要找投資銀行了。分期付款 ? 5．向大股東貸款購買本企業(yè)股權(quán) ? 我國最早實(shí)行經(jīng)營者群體持股計劃的是一家非上市公司 —— 上海埃通公司 。 3．內(nèi)部職工集資的方式購買本企業(yè)股權(quán) ? 采用內(nèi)部職工集資的方式來籌集管理層 （ 實(shí)際上往往由管理層擴(kuò)大到全體員工 ） 收購所需的資金 。員工接受這些股份后，每年用個人靠購買股和借貸股所分得的紅利來分期償還其借貸股的本金。 ? 證券公司代銷證券的 ， 應(yīng)當(dāng)在代銷期滿后的十五日內(nèi) ，與發(fā)行人共同將證券代銷情況報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案 。蓋茨損失 100億美元 ? 2023年 4月 17日，香港的“黑色星期一”，李澤楷損失 100億港元 ? 1998－ 2023年索羅斯的財富縮水了 75％。 作為 資產(chǎn) 的洗衣機(jī)和作為 資本 的洗衣機(jī)的不同是什么？ 算一算 ? 一件衣服收費(fèi) 5元，每天洗衣 50件，一天收入 250元，則一月收入 7500元，一年收入 90000元。 65000 7276 跨國公司成為現(xiàn)代大企業(yè) 生存和發(fā)展的一般形式 ? 1991年，美國國會對上市企業(yè)營業(yè)額超過 1000萬美元的 1928家美國公司調(diào)查表明： ? 1979－ 1989年， 1928家公司中只有 742家（ 38％）保留企業(yè)本體，沒有被兼并。新時代的企業(yè)與資本運(yùn)營 企業(yè)經(jīng)營階段 產(chǎn)品經(jīng)營 企業(yè)的立業(yè)之本 資本經(jīng)營 企業(yè)的成長捷徑 品牌經(jīng)營 企業(yè)經(jīng)營的最高形式 名牌被稱為一個國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)，一個民族整體素質(zhì)的檢驗(yàn)，二十一世紀(jì)的入場券。必須做到： 產(chǎn)權(quán)能夠 產(chǎn)權(quán) 交易 證券化 產(chǎn)權(quán)如何交易？ 上市交易 非上市交易 協(xié)議收購 要約收購 必須解決產(chǎn)權(quán)一元化問題 民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)一元化，解決不了家族血緣關(guān)系對企業(yè)的影響 國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)一元化，解決不了政府干預(yù)對企業(yè)的影響 股本結(jié)構(gòu)不合理 ? 國有股比重大（ %），流通股比例?。?％） ? 國有股減持的問題 ? 問題的由來 ? 國有股減持失敗的原因 新時代的要求之三 經(jīng)營者素質(zhì)要 提高 從小老板變成真正的企業(yè)家 創(chuàng)新 精神 企業(yè)家的素質(zhì) 反應(yīng) 敏感 追求 持續(xù) 企業(yè)家 ≠廠長、經(jīng)理 個人素質(zhì)的標(biāo)志 一種職業(yè)而已 如何衡量一個好的 CEO? 看他的 多少 “遺產(chǎn)” 看他的 多大 “影響” 看他的 多強(qiáng) “恢復(fù)能力” 看他的 如何 “財務(wù)表現(xiàn)” CEO 一定是 一個 戰(zhàn)略家 一個 卓越 的 領(lǐng)導(dǎo) 人！ 新時代的要求之四 如狼似虎的 跨國公司 如狼似虎的跨國公司 ? 1968年，只有 家，海外分支機(jī)構(gòu)不足 3萬家 2023年， 家，海外分支機(jī)構(gòu) 85萬家，擁有 3/4的民間發(fā)明，占世界 10％的非農(nóng)雇員，相當(dāng)于全球 GNP的 10％的總產(chǎn)值，占全球出口的 1/3。 如何理解 資本運(yùn)營 洗衣機(jī)的利用 ? 自己使用還是對外服務(wù)？ ? 兩種用途的性質(zhì)有著本質(zhì)的差別 ? 當(dāng) 自己 使用時，洗衣機(jī)是一項 資產(chǎn) ； ? 當(dāng) 對外 服務(wù)，通過收取費(fèi)用，獲得收益時，該臺洗衣機(jī)就變成 資本 了。 智豬博弈 大豬 策略 小豬的策略 按 不按 按 大豬＋ 3 小豬＋ 1 大豬＋ 2 小豬＋ 4 不按 大豬＋ 7 小豬－ 1 大豬 0 小豬 0 智豬博弈的現(xiàn)實(shí)意義 ? 大企業(yè)與小企業(yè)的博弈 ? 大國家與小國家的博弈 ? 大股民與小股民的博弈 ? 老兄與老弟的博弈 資本運(yùn)營的平臺 金融市場的構(gòu)成 金融市場 The financial markets 資本市場 capital markets 貨幣市場 Money markets 短期市場 長期市場 金融市場 The financial markets 投資者 investors 公司 panies