【正文】 分析和規(guī)劃 ? 與投資者的關(guān)系 ? 稅務(wù)分析及計劃 ? 并購、重組和跨國經(jīng)營中的財務(wù)策劃 投資單位： 企業(yè) 政府 家庭 金融經(jīng)紀人： 投資銀行 證券公司 二級市場： 證券交易所 場外交易市場 儲蓄單位： 家庭 企業(yè) 政府 金融中介： 商業(yè)銀行 儲蓄銀行 保險公司 養(yǎng)老基金 財務(wù)公司 共同基金 租賃公司 期貨公司 四、金融市場環(huán)境中各主體關(guān)系圖 五、稅收環(huán)境 ? 流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的稅收： 增值稅、消費稅、關(guān)稅、營業(yè)稅及其城市維護建設(shè)稅、教育費附加等。 二、認清理財環(huán)境的意義 ? 正確地認識企業(yè)的組織形式、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，有利于選擇適合理財模式； ? 正確地認識金融市場，有利于公司開展有效的融投資決策； ? 正確地認識稅收環(huán)境，有利于公司開展稅務(wù)規(guī)劃，幫助公司合理避稅； ? 正確地認識影響理財?shù)母鞣N因素，有利于制定財務(wù)戰(zhàn)略，增強理財工作的適應(yīng)性。 公司購買或出售固定資產(chǎn)、向外貸款和其他實體的股票等投資活動。 ? 公司理財?shù)暮x （ 1）組織公司財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系。 （ 2）投資決策、籌資（含分配）決策與資產(chǎn)管理。 公司與股東之間的現(xiàn)金交易，以及與貸款人之間的借款和還款等籌資活動。 三、企業(yè)組織形式、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu) ? 組織形式： 獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、有限責(zé)任公司和股份有限公司。 ? 收益稅： 公司所得稅、個人所得稅。層次性表現(xiàn)為理財既有總體目標(biāo)（綜合目標(biāo)）又有分項目標(biāo)（具體目標(biāo)）；多元性既表現(xiàn)為理財發(fā)展的不同歷史階段具有不同的總體目標(biāo)，又表現(xiàn)為同一階段相同總體目標(biāo)下也有不同的具體目標(biāo)。 ? 公司基本競爭戰(zhàn)略 ——總成本領(lǐng)先、標(biāo)歧立異和目標(biāo)集聚。 案例展示 ? 杉杉集團從 1989年到 1996年分三步實現(xiàn)了資本擴張及結(jié)構(gòu)調(diào)整 ： 第一步以品牌經(jīng)營為突破口，實現(xiàn)原始資本積累； 第二步適時進行股份制改造，取得資本快速擴張的通行證； 第三步爭取上市，進入資本擴張的快車道。 ? 波音兼并麥道的原因： （ 1）就民用客機而言，由一家公司提供從 100座到 550座的完整客機系列，包括統(tǒng)一的電子操作系統(tǒng)，可以大大節(jié)約航空公司培訓(xùn)、維修和配件的成本； （ 2）在軍用飛機方面，麥道過去一直是龍頭老大，兼并后有利于與洛克希德 —馬丁公司競爭； （ 3）波音公司需要更多的技術(shù)人員和生產(chǎn)能力； （ 4）波音需要 “強身 ”，與空中客車競爭。 ? 利潤最大化目標(biāo)的缺點： 誘導(dǎo)經(jīng)營者追求短期利益最大化，誘發(fā)公司財務(wù)會計造假，造成虛假會計利潤最大化。 五、公司價值最大化目標(biāo) ? 公司價值最大化（ Corporate Value Maximization）的含義 ? 保護企業(yè)資本所有者合法權(quán)益的價值觀決定了企業(yè)選擇公司價值最大化財務(wù)目標(biāo)。 ? 經(jīng)濟附加值最大化目標(biāo)的優(yōu)點： 促使經(jīng)營者從資本資源稀缺性角度考慮使用公司資本應(yīng)為社會創(chuàng)造更多財富增加值。 ? 可持續(xù)增長目標(biāo)的優(yōu)點： 克服短期行為，促進企業(yè)走節(jié)約資本、自然資源，充分開發(fā)技術(shù)和人力資源潛力實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。 ? 凈現(xiàn)值、經(jīng)濟附加值、附加市場價值是衡量價值創(chuàng)造的工具。在我國，貨幣的持有者放棄即時使用，讓其參加社會再生產(chǎn)，因此而獲得的與時間成比例的報酬。 ? 市場利率或者預(yù)期報酬率一般由無風(fēng)險的國庫券利率加上違約風(fēng)險、到期風(fēng)險、變現(xiàn)能力（或流動性）風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險的溢酬構(gòu)成。DRP:default risk premium。 Compound interest :Interest paid (earned) on any previous interest earned,as well as on the principal borrowed (lent). 時間價值的表現(xiàn)形式 ? 終值（ Future Value or Terminal Value） The value at some future time of a present amount of money,or a series of payments(receipts),evaluated at a given interest rate. ? 現(xiàn)值（ Present Value or Discounted Value） The current value of a future amount of money ,or a series of payments(receipts),evaluated at a given interest rate. 復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利終值 ：現(xiàn)在的一定金額按復(fù)利方式計算的未來價值。 PV=FV PVIF i,n, 年金 年金的定義與類型 普通年金終值和現(xiàn)值 預(yù)付年金終值和現(xiàn)值 永續(xù)年金現(xiàn)值和獎勵基金 （ 1）年金的定義與類型 年金（ Annuity)是指系列的等額收支款項，如養(yǎng)老金、分期交納的保險費、直線法提取的折舊額等。a perpetuity is an ordinary annuity whose payments or receipts continue forever. （ 2）普通年金終值與年金現(xiàn)值 普通年金終值（或現(xiàn)值）：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值（或復(fù)利現(xiàn)值）之和。 FV=A｛ 〔 (1+i)(n+1)1〕 /i1 ｝ PV=A ｛ 〔 1(1+i)(n1)〕 /i+1 ｝ FVIFAi,n先 = ｛ 〔 (1+i)(n+1)1〕 /i1 ｝ PVIFAi,n先 = ｛ 〔 1(1+i)(n1)〕 /i+1 ｝ （ 4）永續(xù)年金的現(xiàn)值與獎勵基金 永續(xù)年金現(xiàn)值：無限期每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。 時間價值觀念應(yīng)用 名義利率與實際利率 投資回收系數(shù) （普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)） 償債基金系數(shù) （預(yù)付年金終值系數(shù)的倒數(shù)） 分期等額還款計劃表 （ 1）名義利率與實際利率 ? 名義利率 (nominal rate of interest)(annual percentage rate=APR) ? 實際利率 (actual rate of interest)(annual percentage yield=APY) ? APY=(1+APR247。 （ 3）償債基金系數(shù) ? 償債基金系數(shù)：基金建立者每期期初等額存儲款項的計算系數(shù)。按其代表權(quán)利性質(zhì)分為債權(quán)性證券和股權(quán)性證券。 ? 證券價值是指其內(nèi)在價值（ Intrinsic Value):The price a security “ought to have”based on all factors bearing on 值（ Market Price)的基礎(chǔ)。 K 非零息有確定期限債券 (Nonzerocoupon bonds with a finite maturity) V=I PVIFAk,n+M PVIFk,n 零息有確定期限債券 (Zerocoupon bonds with a finite maturity) V=M PVIFk,n 付息期內(nèi)每期多次付息的債券 V=I/m PVIFAk/m,mn+M Pick/m,mn 優(yōu)先股 ? 優(yōu)先股（ Preferred stock）的定義： A type of stock that promises a (usually)fixed dividend,but at the discretion of the board of has preference over mon stock in the payment of dividends and claims on assets. ? 優(yōu)先股價值計量模型： V=Dps247。 普通股投資者方面的因素：主要是持股人根據(jù)其對股市行情、公司經(jīng)營成果的判斷所要求獲得的必要報酬率 K（ K既包括市場上無風(fēng)險的報酬率，也包括與該股票風(fēng)險相對應(yīng)的風(fēng)險報酬率）。 Interpolate:Estimate an unknown number that lies somewhere between two known numbers. Interpolate discount rate =iL+(iHiL)(PVLPVYTM) 247。 ? 投資風(fēng)險就是投資的實際收益與其預(yù)期的收益之間的差異程度 (The variability of returns from those that are expected)。and over 99% falls within three standard expressing differences from the expected return in terms of standard deviations ,we are able to determine the probability that the actual return will be greater or less than any particular amount. 附錄：標(biāo)準(zhǔn)差信息的應(yīng)用 附錄：方差系數(shù) 方差系數(shù)（ Coefficient of variation）： The ratio of the standard deviation of a distribution to the mean of that is a measure of relative risk. Coefficient of variation(CV) is equal to standard deviation divided by expected return. CV=standard deviation 247。 X Y A Rf E(R) SD 有效投資邊界： X—A—Y 投資組合報酬 ? 投資組合： A bination of two or more securities or assets. ? 投資組合預(yù)期報酬（ portfolio return)：投資組合預(yù)期報酬就是組成投資組合的各種證券預(yù)期報酬的加權(quán)平均數(shù)。 Covariance:A statistical measure of the degree to which two variables move together. 組合的協(xié)方差等于該組合內(nèi)所有證券兩兩之間相關(guān)系數(shù)與它們各自標(biāo)準(zhǔn)差之積的和。 當(dāng) r=1時， W=D2/(D1+D2)， 1W=D1/ (D1+D2)，而 σP2 =0。 資本成本含義及其作用 ? 含義：企公司費與資金使用費。 ? 作用：選擇籌資渠道與方式的依據(jù)；衡量投資收益的標(biāo)準(zhǔn)；評價經(jīng)營成果的尺度。用于選擇最優(yōu)資本構(gòu)成。 ? 盈虧平衡點的計算： 盈虧平衡點（產(chǎn)銷量） =固定經(jīng)營成本247。 ? 償付固定融資成本點的計算： 償付固定融資成本點（息稅前利潤） =債務(wù)利息 +優(yōu)先股稅前股息 償付固定融資成本分析圖 業(yè)務(wù)量 營業(yè)利潤 EBIT=Q (PVC)TFC EBIT=Q (PVC)FFC FFC TFC 償付固定融資成本點 盈虧平衡點 償付固定融資成本點分析圖 EBIT EPS EPS=(EBITI)(1T)/N EPS=(EBITID/(1T))(1T)/N EBIT=I+D/(1T) EBIT=I （ 3）營業(yè)杠桿及營業(yè)風(fēng)險 ? 營業(yè)杠桿的定義：營業(yè)杠桿是指公司利用其固定經(jīng)營成本在一定經(jīng)營規(guī)模下保持不變，通過擴大產(chǎn)銷量來實現(xiàn)增加營業(yè)利潤的作用。（實際產(chǎn)銷量 盈虧平衡點產(chǎn)銷量） ? 營業(yè)杠桿系數(shù)與營業(yè)風(fēng)險及盈虧平衡點的關(guān)系分析 營業(yè)杠桿與營業(yè)風(fēng)險、營業(yè)杠桿系數(shù)與盈虧平衡點 業(yè)務(wù)量 營業(yè)利潤 盈虧平衡點 DOL EBIT=Q (PVC)TFC TFC Q1 Q2 DOL1 DOL2 （ 4）財務(wù)杠桿及財務(wù)風(fēng)險 ? 財務(wù)杠桿的定義：財務(wù)杠桿是指公司利用其固定融資成本在一定資本總量、資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)利息水平下保持不變，通過提高營業(yè)利潤（息稅前利潤）來實現(xiàn)增加每股盈余的作用。營業(yè)杠桿、財務(wù)杠桿兩種作用同時發(fā)揮，稱之為總杠桿。 ? 營業(yè)利潤實現(xiàn)的同時還應(yīng)當(dāng)有足以償還到期債務(wù)本息的現(xiàn)金流量。 （ 1）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo) 綜合資本成本最低 財務(wù)杠桿作用最大 財務(wù)風(fēng)險程度適當(dāng) 企