【正文】 分析和規(guī)劃 ? 與投資者的關(guān)系 ? 稅務(wù)分析及計(jì)劃 ? 并購(gòu)、重組和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的財(cái)務(wù)策劃 投資單位： 企業(yè) 政府 家庭 金融經(jīng)紀(jì)人： 投資銀行 證券公司 二級(jí)市場(chǎng)： 證券交易所 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 儲(chǔ)蓄單位： 家庭 企業(yè) 政府 金融中介： 商業(yè)銀行 儲(chǔ)蓄銀行 保險(xiǎn)公司 養(yǎng)老基金 財(cái)務(wù)公司 共同基金 租賃公司 期貨公司 四、金融市場(chǎng)環(huán)境中各主體關(guān)系圖 五、稅收環(huán)境 ? 流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的稅收： 增值稅、消費(fèi)稅、關(guān)稅、營(yíng)業(yè)稅及其城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加等。 二、認(rèn)清理財(cái)環(huán)境的意義 ? 正確地認(rèn)識(shí)企業(yè)的組織形式、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，有利于選擇適合理財(cái)模式； ? 正確地認(rèn)識(shí)金融市場(chǎng)，有利于公司開(kāi)展有效的融投資決策； ? 正確地認(rèn)識(shí)稅收環(huán)境，有利于公司開(kāi)展稅務(wù)規(guī)劃，幫助公司合理避稅； ? 正確地認(rèn)識(shí)影響理財(cái)?shù)母鞣N因素，有利于制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，增強(qiáng)理財(cái)工作的適應(yīng)性。 公司購(gòu)買或出售固定資產(chǎn)、向外貸款和其他實(shí)體的股票等投資活動(dòng)。 ? 公司理財(cái)?shù)暮x （ 1）組織公司財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系。 （ 2）投資決策、籌資（含分配）決策與資產(chǎn)管理。 公司與股東之間的現(xiàn)金交易，以及與貸款人之間的借款和還款等籌資活動(dòng)。 三、企業(yè)組織形式、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu) ? 組織形式： 獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、有限責(zé)任公司和股份有限公司。 ? 收益稅： 公司所得稅、個(gè)人所得稅。層次性表現(xiàn)為理財(cái)既有總體目標(biāo)（綜合目標(biāo)）又有分項(xiàng)目標(biāo)（具體目標(biāo)）；多元性既表現(xiàn)為理財(cái)發(fā)展的不同歷史階段具有不同的總體目標(biāo)，又表現(xiàn)為同一階段相同總體目標(biāo)下也有不同的具體目標(biāo)。 ? 公司基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 ——總成本領(lǐng)先、標(biāo)歧立異和目標(biāo)集聚。 案例展示 ? 杉杉集團(tuán)從 1989年到 1996年分三步實(shí)現(xiàn)了資本擴(kuò)張及結(jié)構(gòu)調(diào)整 ： 第一步以品牌經(jīng)營(yíng)為突破口，實(shí)現(xiàn)原始資本積累； 第二步適時(shí)進(jìn)行股份制改造，取得資本快速擴(kuò)張的通行證； 第三步爭(zhēng)取上市，進(jìn)入資本擴(kuò)張的快車道。 ? 波音兼并麥道的原因： （ 1）就民用客機(jī)而言，由一家公司提供從 100座到 550座的完整客機(jī)系列，包括統(tǒng)一的電子操作系統(tǒng)，可以大大節(jié)約航空公司培訓(xùn)、維修和配件的成本； （ 2）在軍用飛機(jī)方面，麥道過(guò)去一直是龍頭老大，兼并后有利于與洛克希德 —馬丁公司競(jìng)爭(zhēng)； （ 3）波音公司需要更多的技術(shù)人員和生產(chǎn)能力； （ 4）波音需要 “強(qiáng)身 ”，與空中客車競(jìng)爭(zhēng)。 ? 利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)： 誘導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者追求短期利益最大化，誘發(fā)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)造假，造成虛假會(huì)計(jì)利潤(rùn)最大化。 五、公司價(jià)值最大化目標(biāo) ? 公司價(jià)值最大化（ Corporate Value Maximization）的含義 ? 保護(hù)企業(yè)資本所有者合法權(quán)益的價(jià)值觀決定了企業(yè)選擇公司價(jià)值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)。 ? 經(jīng)濟(jì)附加值最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)： 促使經(jīng)營(yíng)者從資本資源稀缺性角度考慮使用公司資本應(yīng)為社會(huì)創(chuàng)造更多財(cái)富增加值。 ? 可持續(xù)增長(zhǎng)目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)： 克服短期行為，促進(jìn)企業(yè)走節(jié)約資本、自然資源，充分開(kāi)發(fā)技術(shù)和人力資源潛力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。 ? 凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)附加值、附加市場(chǎng)價(jià)值是衡量?jī)r(jià)值創(chuàng)造的工具。在我國(guó)，貨幣的持有者放棄即時(shí)使用，讓其參加社會(huì)再生產(chǎn)，因此而獲得的與時(shí)間成比例的報(bào)酬。 ? 市場(chǎng)利率或者預(yù)期報(bào)酬率一般由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)券利率加上違約風(fēng)險(xiǎn)、到期風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)能力（或流動(dòng)性）風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的溢酬構(gòu)成。DRP:default risk premium。 Compound interest :Interest paid (earned) on any previous interest earned,as well as on the principal borrowed (lent). 時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 ? 終值（ Future Value or Terminal Value） The value at some future time of a present amount of money,or a series of payments(receipts),evaluated at a given interest rate. ? 現(xiàn)值（ Present Value or Discounted Value） The current value of a future amount of money ,or a series of payments(receipts),evaluated at a given interest rate. 復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利終值 ：現(xiàn)在的一定金額按復(fù)利方式計(jì)算的未來(lái)價(jià)值。 PV=FV PVIF i,n, 年金 年金的定義與類型 普通年金終值和現(xiàn)值 預(yù)付年金終值和現(xiàn)值 永續(xù)年金現(xiàn)值和獎(jiǎng)勵(lì)基金 （ 1）年金的定義與類型 年金（ Annuity)是指系列的等額收支款項(xiàng)，如養(yǎng)老金、分期交納的保險(xiǎn)費(fèi)、直線法提取的折舊額等。a perpetuity is an ordinary annuity whose payments or receipts continue forever. （ 2）普通年金終值與年金現(xiàn)值 普通年金終值（或現(xiàn)值）：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值（或復(fù)利現(xiàn)值）之和。 FV=A｛ 〔 (1+i)(n+1)1〕 /i1 ｝ PV=A ｛ 〔 1(1+i)(n1)〕 /i+1 ｝ FVIFAi,n先 = ｛ 〔 (1+i)(n+1)1〕 /i1 ｝ PVIFAi,n先 = ｛ 〔 1(1+i)(n1)〕 /i+1 ｝ （ 4）永續(xù)年金的現(xiàn)值與獎(jiǎng)勵(lì)基金 永續(xù)年金現(xiàn)值：無(wú)限期每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 時(shí)間價(jià)值觀念應(yīng)用 名義利率與實(shí)際利率 投資回收系數(shù) （普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)） 償債基金系數(shù) （預(yù)付年金終值系數(shù)的倒數(shù)） 分期等額還款計(jì)劃表 （ 1）名義利率與實(shí)際利率 ? 名義利率 (nominal rate of interest)(annual percentage rate=APR) ? 實(shí)際利率 (actual rate of interest)(annual percentage yield=APY) ? APY=(1+APR247。 （ 3）償債基金系數(shù) ? 償債基金系數(shù)：基金建立者每期期初等額存儲(chǔ)款項(xiàng)的計(jì)算系數(shù)。按其代表權(quán)利性質(zhì)分為債權(quán)性證券和股權(quán)性證券。 ? 證券價(jià)值是指其內(nèi)在價(jià)值（ Intrinsic Value):The price a security “ought to have”based on all factors bearing on 值（ Market Price)的基礎(chǔ)。 K 非零息有確定期限債券 (Nonzerocoupon bonds with a finite maturity) V=I PVIFAk,n+M PVIFk,n 零息有確定期限債券 (Zerocoupon bonds with a finite maturity) V=M PVIFk,n 付息期內(nèi)每期多次付息的債券 V=I/m PVIFAk/m,mn+M Pick/m,mn 優(yōu)先股 ? 優(yōu)先股（ Preferred stock）的定義： A type of stock that promises a (usually)fixed dividend,but at the discretion of the board of has preference over mon stock in the payment of dividends and claims on assets. ? 優(yōu)先股價(jià)值計(jì)量模型： V=Dps247。 普通股投資者方面的因素：主要是持股人根據(jù)其對(duì)股市行情、公司經(jīng)營(yíng)成果的判斷所要求獲得的必要報(bào)酬率 K（ K既包括市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率，也包括與該股票風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）。 Interpolate:Estimate an unknown number that lies somewhere between two known numbers. Interpolate discount rate =iL+(iHiL)(PVLPVYTM) 247。 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)就是投資的實(shí)際收益與其預(yù)期的收益之間的差異程度 (The variability of returns from those that are expected)。and over 99% falls within three standard expressing differences from the expected return in terms of standard deviations ,we are able to determine the probability that the actual return will be greater or less than any particular amount. 附錄：標(biāo)準(zhǔn)差信息的應(yīng)用 附錄：方差系數(shù) 方差系數(shù)（ Coefficient of variation）： The ratio of the standard deviation of a distribution to the mean of that is a measure of relative risk. Coefficient of variation(CV) is equal to standard deviation divided by expected return. CV=standard deviation 247。 X Y A Rf E(R) SD 有效投資邊界： X—A—Y 投資組合報(bào)酬 ? 投資組合： A bination of two or more securities or assets. ? 投資組合預(yù)期報(bào)酬（ portfolio return)：投資組合預(yù)期報(bào)酬就是組成投資組合的各種證券預(yù)期報(bào)酬的加權(quán)平均數(shù)。 Covariance:A statistical measure of the degree to which two variables move together. 組合的協(xié)方差等于該組合內(nèi)所有證券兩兩之間相關(guān)系數(shù)與它們各自標(biāo)準(zhǔn)差之積的和。 當(dāng) r=1時(shí)， W=D2/(D1+D2)， 1W=D1/ (D1+D2)，而 σP2 =0。 資本成本含義及其作用 ? 含義：企公司費(fèi)與資金使用費(fèi)。 ? 作用：選擇籌資渠道與方式的依據(jù)；衡量投資收益的標(biāo)準(zhǔn)；評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)成果的尺度。用于選擇最優(yōu)資本構(gòu)成。 ? 盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算： 盈虧平衡點(diǎn)（產(chǎn)銷量） =固定經(jīng)營(yíng)成本247。 ? 償付固定融資成本點(diǎn)的計(jì)算： 償付固定融資成本點(diǎn)（息稅前利潤(rùn)） =債務(wù)利息 +優(yōu)先股稅前股息 償付固定融資成本分析圖 業(yè)務(wù)量 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) EBIT=Q (PVC)TFC EBIT=Q (PVC)FFC FFC TFC 償付固定融資成本點(diǎn) 盈虧平衡點(diǎn) 償付固定融資成本點(diǎn)分析圖 EBIT EPS EPS=(EBITI)(1T)/N EPS=(EBITID/(1T))(1T)/N EBIT=I+D/(1T) EBIT=I （ 3）營(yíng)業(yè)杠桿及營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ? 營(yíng)業(yè)杠桿的定義：營(yíng)業(yè)杠桿是指公司利用其固定經(jīng)營(yíng)成本在一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模下保持不變，通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)銷量來(lái)實(shí)現(xiàn)增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的作用。（實(shí)際產(chǎn)銷量 盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量） ? 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)與營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及盈虧平衡點(diǎn)的關(guān)系分析 營(yíng)業(yè)杠桿與營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)與盈虧平衡點(diǎn) 業(yè)務(wù)量 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 盈虧平衡點(diǎn) DOL EBIT=Q (PVC)TFC TFC Q1 Q2 DOL1 DOL2 （ 4）財(cái)務(wù)杠桿及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)杠桿的定義：財(cái)務(wù)杠桿是指公司利用其固定融資成本在一定資本總量、資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)利息水平下保持不變，通過(guò)提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前利潤(rùn)）來(lái)實(shí)現(xiàn)增加每股盈余的作用。營(yíng)業(yè)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿兩種作用同時(shí)發(fā)揮，稱之為總杠桿。 ? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的同時(shí)還應(yīng)當(dāng)有足以償還到期債務(wù)本息的現(xiàn)金流量。 （ 1）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo) 綜合資本成本最低 財(cái)務(wù)杠桿作用最大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度適當(dāng) 企