【正文】 者放棄即時使用，讓其參加社會再生產(chǎn)，因此而獲得的與時間成比例的報酬。 ? 因為市場競爭的普遍性決定了公司資本獲得利潤（特別是現(xiàn)金利潤）具有不確定性，從而導(dǎo)致公司資本獲得現(xiàn)金利潤與其預(yù)期現(xiàn)金利潤產(chǎn)生偏差。 ? 凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)附加值、附加市場價值是衡量價值創(chuàng)造的工具。 附錄：公司財務(wù)目標(biāo) ? “There is partnership between the board and its executives that is truly focused on our prime purpose of building longterm shareholder wealth”—Campbell Soup Co. ? “Our mission is to maximize shareowner value over time”—The CocaCola Co.(1990) ? “CocaCola provides values to everyone who touches it”.(1995) 第四講 樹立理財價值觀念 ? 什么是理財價值觀念 ? 為什么要樹立價值觀念 ? 時間價值觀念 ? 證券定價 ? 風(fēng)險價值觀念 ? 資本資產(chǎn)定價 一、什么是理財價值觀念 ? 理財價值觀念是指理財活動應(yīng)當(dāng)確立的以價值創(chuàng)造為核心、分析各項財務(wù)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的時間性和風(fēng)險性的一種理念。 ? 可持續(xù)增長目標(biāo)的優(yōu)點： 克服短期行為，促進(jìn)企業(yè)走節(jié)約資本、自然資源，充分開發(fā)技術(shù)和人力資源潛力實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。這種目標(biāo)值得推廣。 ? 經(jīng)濟(jì)附加值最大化目標(biāo)的優(yōu)點： 促使經(jīng)營者從資本資源稀缺性角度考慮使用公司資本應(yīng)為社會創(chuàng)造更多財富增加值。 ? 公司價值最大化目標(biāo)的缺點： 公司價值衡量的有效市場條件要求難以達(dá)到，因而很難確定公司價值到底是多少。 五、公司價值最大化目標(biāo) ? 公司價值最大化（ Corporate Value Maximization）的含義 ? 保護(hù)企業(yè)資本所有者合法權(quán)益的價值觀決定了企業(yè)選擇公司價值最大化財務(wù)目標(biāo)。 ? 股東財富最大化目標(biāo)的優(yōu)點： 促使經(jīng)營者追求權(quán)益資本報酬最大，同時降低權(quán)益資本承受的財務(wù)風(fēng)險。 ? 利潤最大化目標(biāo)的缺點： 誘導(dǎo)經(jīng)營者追求短期利益最大化，誘發(fā)公司財務(wù)會計造假，造成虛假會計利潤最大化。 三、利潤最大化目標(biāo) ? 利潤最大化（ Profit Maximization）的含義 ? 資本追逐利潤的本質(zhì)決定了公司選擇利潤最大化財務(wù)目標(biāo)。 ? 波音兼并麥道的原因： （ 1）就民用客機(jī)而言，由一家公司提供從 100座到 550座的完整客機(jī)系列，包括統(tǒng)一的電子操作系統(tǒng)，可以大大節(jié)約航空公司培訓(xùn)、維修和配件的成本； （ 2）在軍用飛機(jī)方面，麥道過去一直是龍頭老大，兼并后有利于與洛克希德 —馬丁公司競爭； （ 3）波音公司需要更多的技術(shù)人員和生產(chǎn)能力； （ 4）波音需要 “強(qiáng)身 ”，與空中客車競爭。 案例展示 ? 波音與麥道聯(lián)姻： 1996年 12月 15日，美國波音公司宣布兼并麥道公司。 案例展示 ? 杉杉集團(tuán)從 1989年到 1996年分三步實現(xiàn)了資本擴(kuò)張及結(jié)構(gòu)調(diào)整 ： 第一步以品牌經(jīng)營為突破口，實現(xiàn)原始資本積累； 第二步適時進(jìn)行股份制改造，取得資本快速擴(kuò)張的通行證； 第三步爭取上市，進(jìn)入資本擴(kuò)張的快車道。 ? 公司獲取競爭優(yōu)勢的公司戰(zhàn)略 ——橫向關(guān)聯(lián)戰(zhàn)略、縱向整合戰(zhàn)略。 ? 公司基本競爭戰(zhàn)略 ——總成本領(lǐng)先、標(biāo)歧立異和目標(biāo)集聚。 二、決定理財目標(biāo)的影響因素 ? 公司的基本目標(biāo)：生存、發(fā)展、獲利。層次性表現(xiàn)為理財既有總體目標(biāo)（綜合目標(biāo)）又有分項目標(biāo)（具體目標(biāo)）；多元性既表現(xiàn)為理財發(fā)展的不同歷史階段具有不同的總體目標(biāo)，又表現(xiàn)為同一階段相同總體目標(biāo)下也有不同的具體目標(biāo)。 第三講 選準(zhǔn)理財目標(biāo) ? 什么是理財目標(biāo) ? 決定理財目標(biāo)的影響因素 ? 利潤最大化目標(biāo) ? 股東財富最大化目標(biāo) ? 公司價值最大化目標(biāo) ? 經(jīng)濟(jì)附加值最大化目標(biāo) ? 可持續(xù)增長目標(biāo) 一、什么是理財目標(biāo) ? 理財目標(biāo)是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)，是公司各項理財活動的導(dǎo)向機(jī)制。 ? 收益稅： 公司所得稅、個人所得稅。 ? 治理結(jié)構(gòu)： 股東大會（股東會）、董事會、總裁（總經(jīng)理）、財務(wù)副總裁（財務(wù)副總經(jīng)理）、資金主管。 三、企業(yè)組織形式、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu) ? 組織形式： 獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、有限責(zé)任公司和股份有限公司。 ? 理財環(huán)境按影響程度分為企業(yè)的組織形式、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)、金融市場及稅收環(huán)境等。 公司與股東之間的現(xiàn)金交易，以及與貸款人之間的借款和還款等籌資活動。 資產(chǎn) 負(fù)債及所有者權(quán)益 貨幣資金 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)收賬款 其他應(yīng)收款 存貨 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 短期借款 應(yīng)付賬款 其他應(yīng)付款 長期借款 股本 資本公積 盈余公積 未分配利潤 資產(chǎn)總額 負(fù)債及所有者權(quán)益總額 資產(chǎn)負(fù)債表 二、從資產(chǎn)負(fù)債表看理財 資產(chǎn)購置、資產(chǎn)管理 資本籌集、資本分配管理 主營業(yè)務(wù)收入 減：主營業(yè)務(wù)成本 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 主營業(yè)務(wù)利潤 加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：管理費用 財務(wù)費用 營業(yè)利潤 加：投資收益 營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 利潤總額 銷售、服務(wù) 采購、儲運(yùn)、生產(chǎn) 稅務(wù)規(guī)劃 戰(zhàn)略管理、經(jīng)營管理 融資管理 投資管理 經(jīng)營管理 經(jīng)營管理 利潤分配管理 利潤表 三、從利潤表看理財 四、從現(xiàn)金流量表看理財 經(jīng)營活動： 現(xiàn)金流入 來自銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)的銷售收入 來自貸款的利息收入和股票的股利收入 現(xiàn)金流出 因購買存貨向供應(yīng)商付款 向雇員支付工資 向貸款者支付利息 向政府支付稅金 支付其他經(jīng)營費用 投資活動： 現(xiàn)金流入 來自出售固定資產(chǎn)的收入 來自出售企業(yè)對外貸款和其他實體的股票的收入 現(xiàn)金流出 為取得固定資產(chǎn)支付款項 為向外提供貸款或者取得其他實體的股票而支付的款項 籌資活動： 現(xiàn)金流入 來自借款 來自發(fā)行公司自己的股票取得現(xiàn)金收入 現(xiàn)金流出 歸還借款 購回公司自己的股票支付的款項 向股東支付股利 公司除投資和籌資活動以外的日常經(jīng)營活動，其中也包括獲得利息、股利和支付利息等投資籌資的延伸活動。 （ 2）投資決策、籌資（含分配）決策與資產(chǎn)管理。向正軍 xzjunwhsina. 公司理財 Corporation Finance 武漢大學(xué)商學(xué)院 Business School Wuhan University 公司理財 ?揭開公司理財?shù)?“面紗 ” ?認(rèn)清理財環(huán)境 ?選準(zhǔn)理財目標(biāo) ?樹立理財價值觀念 ?財務(wù)決策理財模式 ?全面預(yù)算理財模式 ?財務(wù)分析理財模式 ?價值創(chuàng)造型理財模式 第一講 揭開公司理財?shù)?“面紗 ” ? 什么是公司理財 ? 從資產(chǎn)負(fù)債表看理財 ? 從利潤表看理財 ? 從現(xiàn)金流量表看理財 ? 從資金來源運(yùn)用表看理財 ? 從公司并購、債務(wù)重組和跨國經(jīng)營看公司理財?shù)膽?zhàn)略意義 一、什么是公司理財 ? 理財不僅是公司金錢方面的具體事務(wù)，而且是公司管理活動中最為綜合、最具挑戰(zhàn)性的一項工作，其成敗關(guān)系到公司戰(zhàn)略能否實現(xiàn)。 ? 公司理財?shù)暮x （ 1）組織公司財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系。 （ 3）理財關(guān)注確定價值，與制定最佳決策有關(guān)。 公司購買或出售固定資產(chǎn)、向外貸款和其他實體的股票等投資活動。 資金來源： 經(jīng)營、籌資活動提供的資金 凈利潤 201 折舊 112 應(yīng)收賬款減少 62 銀行借款增加 92 應(yīng)付賬款增加 12 其他應(yīng)計負(fù)債增加 27 長期負(fù)債增加 4 股本增加 100 合計 510 資金運(yùn)用： 經(jīng)營、投資、分配等活動使用資金 股利 143 固定資產(chǎn)增加 104 存貨增加 94 待攤費用增加 4 預(yù)付稅金增加 6 長期投資增加 145 應(yīng)計稅金減少 91 現(xiàn)金及等價物增加 23 合計 510 五、從資金來源運(yùn)用表看理財 資金來源運(yùn)用表 單位：萬元 公司并購 現(xiàn)金收購 換股收購 杠桿收購 跨國經(jīng)營： 國際貿(mào)易 許可經(jīng)營 特許經(jīng)營 合資企業(yè) 跨國并購 創(chuàng)建公司 債務(wù)重組 減免債務(wù) 資產(chǎn)置換 債轉(zhuǎn)股 公司可持續(xù) 競爭優(yōu)勢戰(zhàn)略 六、從公司并購、債務(wù)重組和跨國經(jīng)營看公司理財?shù)膽?zhàn)略意義 第二講 認(rèn)清理財環(huán)境 ? 什么是理財環(huán)境 ? 認(rèn)清理財環(huán)境的意義 ? 企業(yè)組織形式、組織結(jié)構(gòu)及治理結(jié)構(gòu) ? 國內(nèi)國際金融市場環(huán)境 ? 公司國內(nèi)國際稅收環(huán)境 一、什么是理財環(huán)境 ? 公司理財系統(tǒng)以外，并對其有影響作用的一切因素的總和。 二、認(rèn)清理財環(huán)境的意義 ? 正確地認(rèn)識企業(yè)的組織形式、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，有利于選擇適合理財模式； ? 正確地認(rèn)識金融市場，有利于公司開展有效的融投資決策； ? 正確地認(rèn)識稅收環(huán)境，有利于公司開展稅務(wù)規(guī)劃，幫助公司合理避稅； ? 正確地認(rèn)識影響理財?shù)母鞣N因素，有利于制定財務(wù)戰(zhàn)略，增強(qiáng)理財工作的適應(yīng)性。 ? 組織結(jié)構(gòu)： 公司制企業(yè)一般有職能制、事業(yè)部制，相應(yīng)地，財務(wù)管理采用集中式、分權(quán)式或者集中分權(quán)結(jié)合模式。 附錄：資金主管的職責(zé) ? 資本預(yù)算 ? 現(xiàn)金管理 ? 信用管理 ? 股利支付 ? 養(yǎng)老金管理 ? 保險 /風(fēng)險管理 ? 與商業(yè)銀行和投資銀行的關(guān)系 ? 財務(wù)分析和規(guī)劃 ? 與投資者的關(guān)系 ? 稅務(wù)分析及計劃 ? 并購、重組和跨國經(jīng)營中的財務(wù)策劃 投資單位： 企業(yè) 政府 家庭 金融經(jīng)紀(jì)人： 投資銀行 證券公司 二級市場： 證券交易所 場外交易市場 儲蓄單位： 家庭 企業(yè) 政府 金融中介： 商業(yè)銀行 儲蓄銀行 保險公司 養(yǎng)老基金 財務(wù)公司 共同基金 租賃公司 期貨公司 四、金融市場環(huán)境中各主體關(guān)系圖 五、稅收環(huán)境 ? 流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的稅收： 增值稅、消費稅、關(guān)稅、營業(yè)稅及其城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費附加等。 ? 跨國經(jīng)營雙重稅收的避免： 流轉(zhuǎn)稅的減免、退稅或者出口補(bǔ)貼，境外收益所得稅的免稅、扣除或者抵扣。 ? 理財目標(biāo)具有層次性和多元性。 ? 理財目標(biāo)制約著財務(wù)運(yùn)行的基本特征和發(fā)展方向，是財務(wù)運(yùn)行的一種驅(qū)動力。 ? 公司的競爭環(huán)境：現(xiàn)有競爭對手的競爭、替代產(chǎn)品或服務(wù)的威脅、潛在進(jìn)入者的威脅、供應(yīng)者侃價實力和客戶侃價實力。 ? 公司的價值鏈：供應(yīng)商價值鏈、多角經(jīng)營公司的業(yè)務(wù)單元價值鏈、渠道價值鏈、客戶價值鏈。 ? 公司戰(zhàn)略目標(biāo)統(tǒng)馭下的戰(zhàn)略財務(wù)目標(biāo) ——資本