【正文】 n (right or left) of the expected return。 p0 普通股： K=D1247。 (Kg) 證券的到期收益率（ YTM) ? 到期收益率的含義： The expected rate of return on a security if bought at its current market price and held to maturity(sold). ? 債券的到期收益率（ YTM of a bond)： YTM=〔 I+(MP)/n 〕247。 普通股 ? 普通股定義及影響價(jià)值因素 ? 普通股價(jià)值計(jì)量 （ 1）普通股定義及影響價(jià)值因素 ? 普通股（ mon stock）的定義： Securities that represent the ultimate ownership (and risk)position in a corporation. ? 影響普通股價(jià)值的因素： 普通股自身的因素：普通股股利是普通股價(jià)值的基礎(chǔ)(Dividends are the foundation of mon stock evaluation)。 債券投資者方面的因素主要是持券人根據(jù)其對(duì)市場(chǎng)行情的判斷所要求得到的必要報(bào)酬率 K（ K可以取值：資金成本率、市場(chǎng)必要報(bào)酬率和持券人必要報(bào)酬率）。 ? 證券價(jià)值在于證券預(yù)期會(huì)給持券人帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益流入。 （ 4）分期等額還款計(jì)劃表 期限 項(xiàng)目 時(shí)期 1 2 3 （期初本金的 10%） (a+b) (cd) 1 1 ﹡ ﹡ 因四舍五入余額不為零。 12)121=%﹥ 17% 年利率 16%，但按月付息的貸款實(shí)際利率與按年付息 17%的貸款實(shí)際利率相比，哪個(gè)更高？ 年利率 16%的貸款最大連續(xù)復(fù)利實(shí)際利率為： e16%1=% 一個(gè)實(shí)例 （ 2）投資回收系數(shù) ? 投資回收系數(shù)（ Investment Service Coverage Ratio=ISCR) ? 投資者每期期末等額收回投資的計(jì)算系數(shù)。（假設(shè)該獎(jiǎng)勵(lì)基金預(yù)期會(huì)以某個(gè)報(bào)酬率增值，每期增值額用于該期末的獎(jiǎng)金發(fā)放。 PV=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+‥ +A(1+i)n =A〔 1(1+i)n〕 /i PVIFAi,n后 = 〔 1(1+i)n〕 /i,普通年金現(xiàn)值系數(shù)，可以通過(guò)查一元年金現(xiàn)值系數(shù)表得到。 Annuity:A series of equal payments or receipts occurring over a specified number of an ordinary annuity ,payments or receipts occur at the end of each period。 FV=PV FVIFi,n 復(fù)利現(xiàn)值 ：未來(lái)的一定金額按復(fù)利方式計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。LRP:liquidity risk premium。TBRR:treasury bills rate of return。 報(bào)酬率的確定 ? 時(shí)間價(jià)值以報(bào)酬率衡量。 ? 因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的普遍性決定了公司資本獲得利潤(rùn)（特別是現(xiàn)金利潤(rùn)）具有不確定性，從而導(dǎo)致公司資本獲得現(xiàn)金利潤(rùn)與其預(yù)期現(xiàn)金利潤(rùn)產(chǎn)生偏差。 附錄：公司財(cái)務(wù)目標(biāo) ? “There is partnership between the board and its executives that is truly focused on our prime purpose of building longterm shareholder wealth”—Campbell Soup Co. ? “Our mission is to maximize shareowner value over time”—The CocaCola Co.(1990) ? “CocaCola provides values to everyone who touches it”.(1995) 第四講 樹(shù)立理財(cái)價(jià)值觀念 ? 什么是理財(cái)價(jià)值觀念 ? 為什么要樹(shù)立價(jià)值觀念 ? 時(shí)間價(jià)值觀念 ? 證券定價(jià) ? 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念 ? 資本資產(chǎn)定價(jià) 一、什么是理財(cái)價(jià)值觀念 ? 理財(cái)價(jià)值觀念是指理財(cái)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)確立的以價(jià)值創(chuàng)造為核心、分析各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的時(shí)間性和風(fēng)險(xiǎn)性的一種理念。這種目標(biāo)值得推廣。 ? 公司價(jià)值最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)： 公司價(jià)值衡量的有效市場(chǎng)條件要求難以達(dá)到，因而很難確定公司價(jià)值到底是多少。 ? 股東財(cái)富最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)： 促使經(jīng)營(yíng)者追求權(quán)益資本報(bào)酬最大，同時(shí)降低權(quán)益資本承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 三、利潤(rùn)最大化目標(biāo) ? 利潤(rùn)最大化（ Profit Maximization）的含義 ? 資本追逐利潤(rùn)的本質(zhì)決定了公司選擇利潤(rùn)最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)。 案例展示 ? 波音與麥道聯(lián)姻： 1996年 12月 15日，美國(guó)波音公司宣布兼并麥道公司。 ? 公司獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司戰(zhàn)略 ——橫向關(guān)聯(lián)戰(zhàn)略、縱向整合戰(zhàn)略。 二、決定理財(cái)目標(biāo)的影響因素 ? 公司的基本目標(biāo)：生存、發(fā)展、獲利。 第三講 選準(zhǔn)理財(cái)目標(biāo) ? 什么是理財(cái)目標(biāo) ? 決定理財(cái)目標(biāo)的影響因素 ? 利潤(rùn)最大化目標(biāo) ? 股東財(cái)富最大化目標(biāo) ? 公司價(jià)值最大化目標(biāo) ? 經(jīng)濟(jì)附加值最大化目標(biāo) ? 可持續(xù)增長(zhǎng)目標(biāo) 一、什么是理財(cái)目標(biāo) ? 理財(cái)目標(biāo)是公司理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)，是公司各項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)的導(dǎo)向機(jī)制。 ? 治理結(jié)構(gòu)： 股東大會(huì)（股東會(huì)）、董事會(huì)、總裁（總經(jīng)理）、財(cái)務(wù)副總裁（財(cái)務(wù)副總經(jīng)理）、資金主管。 ? 理財(cái)環(huán)境按影響程度分為企業(yè)的組織形式、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)及稅收環(huán)境等。 資產(chǎn) 負(fù)債及所有者權(quán)益 貨幣資金 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)收賬款 其他應(yīng)收款 存貨 固定資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn) 短期借款 應(yīng)付賬款 其他應(yīng)付款 長(zhǎng)期借款 股本 資本公積 盈余公積 未分配利潤(rùn) 資產(chǎn)總額 負(fù)債及所有者權(quán)益總額 資產(chǎn)負(fù)債表 二、從資產(chǎn)負(fù)債表看理財(cái) 資產(chǎn)購(gòu)置、資產(chǎn)管理 資本籌集、資本分配管理 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 減：管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 加：投資收益 營(yíng)業(yè)外收入 減：營(yíng)業(yè)外支出 利潤(rùn)總額 銷售、服務(wù) 采購(gòu)、儲(chǔ)運(yùn)、生產(chǎn) 稅務(wù)規(guī)劃 戰(zhàn)略管理、經(jīng)營(yíng)管理 融資管理 投資管理 經(jīng)營(yíng)管理 經(jīng)營(yíng)管理 利潤(rùn)分配管理 利潤(rùn)表 三、從利潤(rùn)表看理財(cái) 四、從現(xiàn)金流量表看理財(cái) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)： 現(xiàn)金流入 來(lái)自銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)的銷售收入 來(lái)自貸款的利息收入和股票的股利收入 現(xiàn)金流出 因購(gòu)買存貨向供應(yīng)商付款 向雇員支付工資 向貸款者支付利息 向政府支付稅金 支付其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 投資活動(dòng)： 現(xiàn)金流入 來(lái)自出售固定資產(chǎn)的收入 來(lái)自出售企業(yè)對(duì)外貸款和其他實(shí)體的股票的收入 現(xiàn)金流出 為取得固定資產(chǎn)支付款項(xiàng) 為向外提供貸款或者取得其他實(shí)體的股票而支付的款項(xiàng) 籌資活動(dòng)： 現(xiàn)金流入 來(lái)自借款 來(lái)自發(fā)行公司自己的股票取得現(xiàn)金收入 現(xiàn)金流出 歸還借款 購(gòu)回公司自己的股票支付的款項(xiàng) 向股東支付股利 公司除投資和籌資活動(dòng)以外的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其中也包括獲得利息、股利和支付利息等投資籌資的延伸活動(dòng)。向正軍 xzjunwhsina. 公司理財(cái) Corporation Finance 武漢大學(xué)商學(xué)院 Business School Wuhan University 公司理財(cái) ?揭開(kāi)公司理財(cái)?shù)?“面紗 ” ?認(rèn)清理財(cái)環(huán)境 ?選準(zhǔn)理財(cái)目標(biāo) ?樹(shù)立理財(cái)價(jià)值觀念 ?財(cái)務(wù)決策理財(cái)模式 ?全面預(yù)算理財(cái)模式 ?財(cái)務(wù)分析理財(cái)模式 ?價(jià)值創(chuàng)造型理財(cái)模式 第一講 揭開(kāi)公司理財(cái)?shù)?“面紗 ” ? 什么是公司理財(cái) ? 從資產(chǎn)負(fù)債表看理財(cái) ? 從利潤(rùn)表看理財(cái) ? 從現(xiàn)金流量表看理財(cái) ? 從資金來(lái)源運(yùn)用表看理財(cái) ? 從公司并購(gòu)、債務(wù)重組和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)看公司理財(cái)?shù)膽?zhàn)略意義 一、什么是公司理財(cái) ? 理財(cái)不僅是公司金錢(qián)方面的具體事務(wù)，而且是公司管理活動(dòng)中最為綜合、最具挑戰(zhàn)性的一項(xiàng)工作，其成敗關(guān)系到公司戰(zhàn)略能否實(shí)現(xiàn)。 （ 3）理財(cái)關(guān)注確定價(jià)值，與制定最佳決策有關(guān)。 資金來(lái)源： 經(jīng)營(yíng)、籌資活動(dòng)提供的資金 凈利潤(rùn) 201 折舊 112 應(yīng)收賬款減少 62 銀行借款增加 92 應(yīng)付賬款增加 12 其他應(yīng)計(jì)負(fù)債增加 27 長(zhǎng)期負(fù)債增加 4 股本增加 100 合計(jì) 510 資金運(yùn)用： 經(jīng)營(yíng)、投資、分配等活動(dòng)使用資金 股利 143 固定資產(chǎn)增加 104 存貨增加 94 待攤費(fèi)用增加 4 預(yù)付稅金增加 6 長(zhǎng)期投資增加 145 應(yīng)計(jì)稅金減少 91 現(xiàn)金及等價(jià)物增加 23 合計(jì) 510 五、從資金來(lái)源運(yùn)用表看理財(cái) 資金來(lái)源運(yùn)用表 單位：萬(wàn)元 公司并購(gòu) 現(xiàn)金收購(gòu) 換股收購(gòu) 杠桿收購(gòu) 跨國(guó)經(jīng)營(yíng)： 國(guó)際貿(mào)易 許可經(jīng)營(yíng) 特許經(jīng)營(yíng) 合資企業(yè) 跨國(guó)并購(gòu) 創(chuàng)建公司 債務(wù)重組 減免債務(wù) 資產(chǎn)置換 債轉(zhuǎn)股 公司可持續(xù) 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略 六、從公司并購(gòu)、債務(wù)重組和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)看公司理財(cái)?shù)膽?zhàn)略意義 第二講 認(rèn)清理財(cái)環(huán)境 ? 什么是理財(cái)環(huán)境 ? 認(rèn)清理財(cái)環(huán)境的意義 ? 企業(yè)組織形式、組織結(jié)構(gòu)及治理結(jié)構(gòu) ? 國(guó)內(nèi)國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境 ? 公司國(guó)內(nèi)國(guó)際稅收環(huán)境 一、什么是理財(cái)環(huán)境 ? 公司理財(cái)系統(tǒng)以外，并對(duì)其有影響作用的一切因素的總和。 ? 組織結(jié)構(gòu)： 公司制企業(yè)一般有職能制、事業(yè)部制，相應(yīng)地，財(cái)務(wù)管理采用集中式、分權(quán)式或者集中分權(quán)結(jié)合模式。 ? 跨國(guó)經(jīng)營(yíng)雙重稅收的避免： 流轉(zhuǎn)稅的減免、退稅或者出口補(bǔ)貼，境外收益所得稅的免稅、扣除或者抵扣。 ? 理財(cái)目標(biāo)制約著財(cái)務(wù)運(yùn)行的基本特征和發(fā)展方向，是財(cái)務(wù)運(yùn)行的一種驅(qū)動(dòng)力。 ? 公司的價(jià)值鏈：供應(yīng)商價(jià)值鏈、多角經(jīng)營(yíng)公司的業(yè)務(wù)單元價(jià)值鏈、渠道價(jià)值鏈、客戶價(jià)值鏈。 ? 杉杉集團(tuán)始終根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況合理安排 和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，追求企業(yè)權(quán)益資本凈利潤(rùn)率最高、企業(yè)價(jià)值最大而綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。 ? 波音兼并麥道的結(jié)果： （ 1）波音掌握了更大的市場(chǎng)份額； （ 2）波音兼并麥道后，法律上的 “麥道 ”不復(fù)存在，但實(shí)力的 “麥道 ”并未失去機(jī)會(huì)。 四、股東財(cái)富最大化目標(biāo) ? 股東財(cái)富最大化（ Shareholders’ Wealth Max