【正文】 上支配了企業(yè)的財產(chǎn)，而不受所有權(quán)的約束，出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”問題。其結(jié)果是財富從債權(quán)人手中轉(zhuǎn)移給了股東，而風(fēng)險則轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人。這是因為債權(quán)人對企業(yè)資產(chǎn)具有優(yōu)先但只是固定的索償權(quán)，而股東對企業(yè)債務(wù)只承擔(dān)有限責(zé)任，卻對企業(yè)剩余資產(chǎn)具有無限的索償權(quán)。在這種條件下，兩者的利益目標(biāo)就會發(fā)生偏離，甚至沖突。生產(chǎn)要素所有權(quán)和控制權(quán)的分離是現(xiàn)代公司的重要特征，對公司行為產(chǎn)生了一系列重要影響。這種組織形式下，經(jīng)營收入按事先的約定進(jìn)行分配，經(jīng)營失敗時，委托人只承擔(dān)有限責(zé)任。尤其值得關(guān)注的是，中國近年來出現(xiàn)了一批涉外破產(chǎn)案，有些影響特別巨大，像1998年的廣東國際信托投資公司破產(chǎn)案和2000年的廣東控股集團(tuán)公司破產(chǎn)案，涉及了許多國際和海外的債權(quán)人，引來全世界對我國破產(chǎn)制度的矚目。在改革開放的窗口城市——深圳，至今共有480戶企業(yè)破產(chǎn)，絕大多數(shù)是公司破產(chǎn)和涉外破產(chǎn)。這些破產(chǎn)的國有企業(yè)有些是特別巨大的國有企業(yè)，像哈爾濱阿城糖廠、山西紡織印染總廠、沈陽冶煉廠等，都是特大破產(chǎn)案。據(jù)世界銀行日前發(fā)布的一份專題報告稱，20世紀(jì)90年代中期，中國年均發(fā)生的破產(chǎn)案件數(shù)目由1989年—1993年的277起，上升到1994年—1995年的2我國經(jīng)濟(jì)體制改革開放初期，“破產(chǎn)”一詞無論是對政府還是對企業(yè)來說，都是“新鮮事物”。458家公司中，有18B）”表示，%，共有43霍爾茨曼建筑公司這樣的大公司，尤其是德國最大的影視傳媒集團(tuán)基爾希集團(tuán)宣布資不抵債后，引起歐洲各國媒體廣泛關(guān)注，病疴在身的德國銀行業(yè)遭遇了極大的沖擊。德國信貸信息中心6號公布的統(tǒng)計數(shù)字表明，2002年德國共有約37根據(jù)破產(chǎn)資訊公司Bankruptcy ，美國1980年以來十大破產(chǎn)個案中，2002年占了5宗，當(dāng)中最大宗的是世界通訊（World Com）破產(chǎn)，另外，主要大型破產(chǎn)案包括聯(lián)合航空、環(huán)球電訊和Conseco保險公司等。2002年一年中，美國總共有186家上市公司申請破產(chǎn)，總資產(chǎn)達(dá)310月，著名品牌企業(yè)寶麗來申請破產(chǎn)；12月初，美國最大的能源公司安然宣布破產(chǎn)；2002年1月22日，美國零售業(yè)巨頭凱馬特宣告倒閉；1月28日，美國電訊業(yè)巨子環(huán)球電訊也宣布停止運(yùn)轉(zhuǎn)，而在此期間，泰科國際公司也宣布一分為四。據(jù)統(tǒng)計，美國中小企業(yè)的平均壽命不到7年，大企業(yè)的平均壽命不超過40年；；跨國公司的平均壽命為40～50年。從社會學(xué)的角度來看，企業(yè)作為社會有機(jī)體的一個細(xì)胞，并非是一種永恒的社會存在形式，它有生命周期。然而，在市場經(jīng)濟(jì)中，市場環(huán)境的多變性、市場競爭的激烈以及企業(yè)內(nèi)部管理中的各種問題，都會給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來諸多不利影響，嚴(yán)重時會導(dǎo)致企業(yè)陷入破產(chǎn)危機(jī)。破產(chǎn)是懸在企業(yè)頭上的一把“斯芬克斯之劍”，隨時都可能給企業(yè)帶來致命的一擊。企業(yè)破產(chǎn)消亡只不過是社會這個有機(jī)體內(nèi)正常的新陳代謝行為，是一種必然的社會現(xiàn)象。日本一項研究表明，企業(yè)在本行業(yè)處于主導(dǎo)地位的時間不超過30年，很快便會從強(qiáng)盛走向衰敗。專家紛紛指出，美國企業(yè)破產(chǎn)將進(jìn)入高峰期。680億美元，較2001年增加了1專家在總結(jié)美國破產(chǎn)案時指出，過度擴(kuò)張幾乎是這些公司破產(chǎn)的共同原因，例如，安然公司僅用了10年時間，就從一家地區(qū)性的能源供應(yīng)商，如海綿吸水般膨脹為全球最大能源供應(yīng)商，總資產(chǎn)達(dá)到620億美元；而環(huán)球電訊只用了不到5年時間就使總資產(chǎn)達(dá)到224億美元，成為全球最大的電訊公司。700多家企業(yè)破產(chǎn)，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。據(jù)該信息中心統(tǒng)計，2002年整個歐洲宣布的企業(yè)破產(chǎn)案共15萬起，造成至少160萬人失業(yè)。500家。628家公司進(jìn)行清算，而有24計劃經(jīng)濟(jì)體制下的企業(yè)盈虧由國家統(tǒng)包，只要企業(yè)設(shè)立，就少有因經(jīng)營管理體制不善或是經(jīng)營虧損而消失，除非國家有關(guān)部門決定撤銷該企業(yè)。100起，到1996年—1997年增加到5現(xiàn)在的問題是，剩下的國企都是一些很難進(jìn)行破產(chǎn)操作的企業(yè)。在證券市場上，號稱代表中國“最好的經(jīng)濟(jì)面”的許多上市公司也面臨著相當(dāng)幅度的破產(chǎn)問題。二、責(zé)任履行的財務(wù)危機(jī)企業(yè)制度的發(fā)展經(jīng)歷了兩個發(fā)展時期——古典企業(yè)制度時期和現(xiàn)代企業(yè)制度時期。15世紀(jì)末，隨著航海事業(yè)的繁榮和地理大發(fā)現(xiàn)的完成，迎來了海上貿(mào)易的黃金時代。古典企業(yè)里，生產(chǎn)要素所有者與經(jīng)營者合二為一，不會產(chǎn)生所有者與經(jīng)營者的利益分歧。從企業(yè)制度角度來看，財務(wù)危機(jī)是一種責(zé)任履行危機(jī)，是責(zé)任無法承兌的可能性。“有限責(zé)任”給予股東只需要將充其量企業(yè)的全部資產(chǎn)交付給債權(quán)人而不必償付全部債務(wù)的權(quán)利，“無限索償權(quán)”給予股東獲得潛在收益的最大好處。至于國有企業(yè)，以及由國有企業(yè)改制而來的股份制企業(yè)，與一般性股份企業(yè)相比有其特殊性。在這種情況下，國家一旦將資金注入到企業(yè)中，不論是以股權(quán)資本形式還是通過國有銀行以債權(quán)資本形式，就基本上失去了對資金安全使用的控制權(quán)，甚至失去了監(jiān)督權(quán)。資不抵債，依法破產(chǎn)，原本是市場信用制度應(yīng)給予企業(yè)的懲罰。1．利用殼資源進(jìn)行輸血，而非造血。2．報表性重組比例較大，重組過程中盈余管理問題嚴(yán)重。3．關(guān)聯(lián)交易多，協(xié)議轉(zhuǎn)讓多。（二）理財環(huán)境在風(fēng)險中變革企業(yè)開展財務(wù)管理活動，是在一定的理財環(huán)境下進(jìn)行的，理財環(huán)境對企業(yè)財務(wù)管理活動具有制約作用。否則，就被視為企業(yè)失敗。第一，市場的企業(yè)化。于是，兼并重組風(fēng)起云涌，企業(yè)規(guī)模越來越大，人們企盼通過企業(yè)組織形式以更多的行政計劃指令取代市場調(diào)節(jié)。“市場替代說”給了人們一種啟示：為什么市場需要企業(yè)的協(xié)調(diào)能力，為什么需要以企業(yè)來替代市場，因為市場太不確定，風(fēng)險與危機(jī)四伏。一種不同于企業(yè)、公司而被認(rèn)為是“第三種形式”的企業(yè)組織形式，一種既保留市場調(diào)節(jié)機(jī)能又能集體防范風(fēng)險的管理結(jié)構(gòu)——聯(lián)盟組織，得到了迅速的發(fā)展?，F(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)越來越呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)活動與金融活動密切結(jié)合的特征，經(jīng)濟(jì)的“貨幣化指數(shù)”（貨幣交易的產(chǎn)出量與整個國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出量的比值）越來越高，20世紀(jì)60年代以來，金融創(chuàng)新帶動貨幣性金融工具交易量的迅速擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)的貨幣化發(fā)展到了經(jīng)濟(jì)的金融化。反之，被投資對象不能向資本所有者交待經(jīng)營業(yè)績的責(zé)任、交待資本價值增值的責(zé)任、交待資本償還的責(zé)任，于是便構(gòu)成了企業(yè)的財務(wù)危機(jī)。從我國現(xiàn)階段的情況來看，其主要原因有：第一，控制主體缺位。第二，國有資產(chǎn)的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)不統(tǒng)一。我國目前的資本市場僅僅是給企業(yè)提供了一條融資渠道，而不是完全的產(chǎn)權(quán)市場。我國企業(yè)自我積累嚴(yán)重不足，運(yùn)營資本主要依靠外部融入，銀行貸款基本上成為了大多數(shù)企業(yè)外部融資的惟一途徑。據(jù)此，可以判斷出銀行信貸資金對企業(yè)是軟約束的，主要表現(xiàn)為資金利率水平低于合理界限且利率彈性較小，利率提高不能有效地抑止企業(yè)的資金需求；企業(yè)大量拖欠銀行貸款，甚至逃廢銀行債務(wù)等。債務(wù)人總是比處于企業(yè)外部的債權(quán)人更了解資金的用途，更了解企業(yè)的狀況，而我國目前資本市場還缺乏有效的信息系統(tǒng)和完善的企業(yè)信息披露制度，造成貸款人無法對借款客戶的信用質(zhì)量和債務(wù)償還概率做出可靠的判斷。信息不對稱，不僅會使得在借款交易完成之前產(chǎn)生對信貸資金的“逆向選擇”，而且在借貸交易完成之后，借款還會發(fā)生“道德風(fēng)險”，即借款人利用私有信息選擇有利于增進(jìn)自身效用而不利于債權(quán)人的行動，如債務(wù)人違反借款協(xié)議私下改變資金用途，從事高風(fēng)險投資，轉(zhuǎn)移資金、棄債逃債等。要想改善信息不對稱狀況，債權(quán)人就必須在貸款之前和之中通過調(diào)查、咨詢、分析、監(jiān)督等方法，來增進(jìn)對債務(wù)人及其投資活動的了解，但這些活動都要增加信息的獲取成本。財務(wù)危機(jī)外部表現(xiàn)為責(zé)任無法履行，從責(zé)任履行角度防范財務(wù)危機(jī)，應(yīng)當(dāng)從兩方面入手：一是健全對經(jīng)營者行為的市場約束機(jī)制和債權(quán)約束機(jī)制，建立以債權(quán)人主導(dǎo)下的企業(yè)篩選機(jī)制；二是完善符合中國國情特別是符合國有企業(yè)特情的公司治理結(jié)構(gòu)，削弱內(nèi)部人控制程度。根據(jù)Richard Morris教授的考證（1997），目前對企業(yè)失敗和破產(chǎn)的解釋，在理論上大致可分為四類：第一類是“非均衡理論”，主要用外部原因的沖擊來解釋公司的破產(chǎn)，如混沌理論和突變（Catastrophe）理論。上述理論從不同的角度分析、描述和解釋了企業(yè)失敗并導(dǎo)致破產(chǎn)的原因，但總體而言，對企業(yè)失敗比較普遍性的描述研究，還是集中在企業(yè)生存因素分析和現(xiàn)金流量模型分析兩個方面：1．企業(yè)生存因素分析關(guān)于影響企業(yè)生存的因素，大多研究者都認(rèn)為，一個企業(yè)的生存要受到企業(yè)內(nèi)外各種因素的多重影響，如果各種因素能夠適當(dāng)?shù)拇?配，企業(yè)生存的機(jī)會將會增大，并可能獲得良好的獲利空間，反之，企業(yè)生存無法保證的原因就在于生存因素的沖突和矛盾，直至激化釀成破產(chǎn)。這些因素之間發(fā)生交互作用，產(chǎn)生不同經(jīng)營狀況和市場地位的企業(yè)，最后反映在公司績效和企業(yè)價值上。2．現(xiàn)金流量模型分析Blum（1974）被認(rèn)為是第一位為企業(yè)失敗的預(yù)測建立指標(biāo)模型框架的研究者，他所構(gòu)建的“現(xiàn)金流量預(yù)測模型”，以現(xiàn)金流量為預(yù)測導(dǎo)向，把企業(yè)看作流動性資產(chǎn)的蓄水池（pool），對企業(yè)生存的觀察重點，就是要維持“蓄水池”流入與流出的某種比率。在其研究的12個變量中，有6個是變異性指標(biāo)，包括趨勢值、標(biāo)準(zhǔn)差、斜率等，其余的6個變量是傳統(tǒng)財務(wù)比率。在企業(yè)失敗研究中，很多因素之間的關(guān)系目前尚不能夠完全證明是因果關(guān)系，在這里，為了符合大眾習(xí)慣叫法，仍稱之為“企業(yè)失敗原因”分析。對于企業(yè)失敗原因的探討有不同的看法，理論研究觀點歸納起來主要是以下幾個大類：（1）企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的影響。企業(yè)經(jīng)營管理因素是企業(yè)失敗研究中的重要內(nèi)容，通常通過企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)來反映。（4）公司治理機(jī)制。（5）經(jīng)濟(jì)政策和國家法規(guī)的影響。但是，這些原因都是外顯性的而非原發(fā)性的，事實上，每一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的背后都是一個資本流通的循環(huán)周轉(zhuǎn)過程，資本流通所固有的對資本增值的欲望，正是企業(yè)失敗的原發(fā)性癥結(jié)。財務(wù)把貨幣作為商品來管理，其管理內(nèi)容便是貨幣“形式上的使用價值”，即貨幣的消耗使用?！狦39。的生產(chǎn)過程在外部投資者眼里只是成為了市場對企業(yè)未來價值估計和評價的內(nèi)容。的過程，而不論其中間的資本交換媒介如何，都被視為財務(wù)經(jīng)營過程。上只有本金和超額價值的量的區(qū)別，看不出本金不同組成部分在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中質(zhì)的區(qū)別，財務(wù)危機(jī)和風(fēng)險便會從產(chǎn)品經(jīng)營中凸現(xiàn)出來、集中起來，總的表現(xiàn)為阻礙G向G39。（三）財務(wù)失敗預(yù)警研究的基本進(jìn)程破產(chǎn)企業(yè)一般在破產(chǎn)的前幾年就會顯露出種種破產(chǎn)跡象，因此，如何利用會計數(shù)據(jù)、運(yùn)用恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)指標(biāo)、通過一定的方法對企業(yè)財務(wù)失敗進(jìn)行預(yù)測，成為了一項重要的研究課題。調(diào)查和研究所得出的結(jié)論是，破產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)比率與正常企業(yè)的財務(wù)比率迥然不同。4．盡管Fi