【正文】 上支配了企業(yè)的財產，而不受所有權的約束，出現(xiàn)“內部人控制”問題。其結果是財富從債權人手中轉移給了股東，而風險則轉移給了債權人。這是因為債權人對企業(yè)資產具有優(yōu)先但只是固定的索償權，而股東對企業(yè)債務只承擔有限責任，卻對企業(yè)剩余資產具有無限的索償權。在這種條件下，兩者的利益目標就會發(fā)生偏離，甚至沖突。生產要素所有權和控制權的分離是現(xiàn)代公司的重要特征，對公司行為產生了一系列重要影響。這種組織形式下，經營收入按事先的約定進行分配，經營失敗時，委托人只承擔有限責任。尤其值得關注的是，中國近年來出現(xiàn)了一批涉外破產案，有些影響特別巨大，像1998年的廣東國際信托投資公司破產案和2000年的廣東控股集團公司破產案，涉及了許多國際和海外的債權人，引來全世界對我國破產制度的矚目。在改革開放的窗口城市——深圳，至今共有480戶企業(yè)破產，絕大多數(shù)是公司破產和涉外破產。這些破產的國有企業(yè)有些是特別巨大的國有企業(yè)，像哈爾濱阿城糖廠、山西紡織印染總廠、沈陽冶煉廠等，都是特大破產案。據世界銀行日前發(fā)布的一份專題報告稱，20世紀90年代中期，中國年均發(fā)生的破產案件數(shù)目由1989年—1993年的277起，上升到1994年—1995年的2我國經濟體制改革開放初期，“破產”一詞無論是對政府還是對企業(yè)來說，都是“新鮮事物”。458家公司中，有18B）”表示，%，共有43霍爾茨曼建筑公司這樣的大公司，尤其是德國最大的影視傳媒集團基爾希集團宣布資不抵債后，引起歐洲各國媒體廣泛關注，病疴在身的德國銀行業(yè)遭遇了極大的沖擊。德國信貸信息中心6號公布的統(tǒng)計數(shù)字表明，2002年德國共有約37根據破產資訊公司Bankruptcy ，美國1980年以來十大破產個案中，2002年占了5宗，當中最大宗的是世界通訊（World Com）破產，另外，主要大型破產案包括聯(lián)合航空、環(huán)球電訊和Conseco保險公司等。2002年一年中，美國總共有186家上市公司申請破產，總資產達310月，著名品牌企業(yè)寶麗來申請破產；12月初，美國最大的能源公司安然宣布破產；2002年1月22日，美國零售業(yè)巨頭凱馬特宣告倒閉；1月28日，美國電訊業(yè)巨子環(huán)球電訊也宣布停止運轉，而在此期間，泰科國際公司也宣布一分為四。據統(tǒng)計，美國中小企業(yè)的平均壽命不到7年，大企業(yè)的平均壽命不超過40年；；跨國公司的平均壽命為40～50年。從社會學的角度來看，企業(yè)作為社會有機體的一個細胞，并非是一種永恒的社會存在形式，它有生命周期。然而，在市場經濟中，市場環(huán)境的多變性、市場競爭的激烈以及企業(yè)內部管理中的各種問題，都會給企業(yè)的生產經營活動帶來諸多不利影響，嚴重時會導致企業(yè)陷入破產危機。破產是懸在企業(yè)頭上的一把“斯芬克斯之劍”，隨時都可能給企業(yè)帶來致命的一擊。企業(yè)破產消亡只不過是社會這個有機體內正常的新陳代謝行為，是一種必然的社會現(xiàn)象。日本一項研究表明，企業(yè)在本行業(yè)處于主導地位的時間不超過30年，很快便會從強盛走向衰敗。專家紛紛指出，美國企業(yè)破產將進入高峰期。680億美元，較2001年增加了1專家在總結美國破產案時指出，過度擴張幾乎是這些公司破產的共同原因，例如，安然公司僅用了10年時間，就從一家地區(qū)性的能源供應商，如海綿吸水般膨脹為全球最大能源供應商，總資產達到620億美元；而環(huán)球電訊只用了不到5年時間就使總資產達到224億美元，成為全球最大的電訊公司。700多家企業(yè)破產，創(chuàng)歷史最高紀錄。據該信息中心統(tǒng)計，2002年整個歐洲宣布的企業(yè)破產案共15萬起，造成至少160萬人失業(yè)。500家。628家公司進行清算，而有24計劃經濟體制下的企業(yè)盈虧由國家統(tǒng)包，只要企業(yè)設立，就少有因經營管理體制不善或是經營虧損而消失，除非國家有關部門決定撤銷該企業(yè)。100起，到1996年—1997年增加到5現(xiàn)在的問題是，剩下的國企都是一些很難進行破產操作的企業(yè)。在證券市場上，號稱代表中國“最好的經濟面”的許多上市公司也面臨著相當幅度的破產問題。二、責任履行的財務危機企業(yè)制度的發(fā)展經歷了兩個發(fā)展時期——古典企業(yè)制度時期和現(xiàn)代企業(yè)制度時期。15世紀末，隨著航海事業(yè)的繁榮和地理大發(fā)現(xiàn)的完成，迎來了海上貿易的黃金時代。古典企業(yè)里，生產要素所有者與經營者合二為一，不會產生所有者與經營者的利益分歧。從企業(yè)制度角度來看，財務危機是一種責任履行危機，是責任無法承兌的可能性。“有限責任”給予股東只需要將充其量企業(yè)的全部資產交付給債權人而不必償付全部債務的權利，“無限索償權”給予股東獲得潛在收益的最大好處。至于國有企業(yè)，以及由國有企業(yè)改制而來的股份制企業(yè)，與一般性股份企業(yè)相比有其特殊性。在這種情況下，國家一旦將資金注入到企業(yè)中，不論是以股權資本形式還是通過國有銀行以債權資本形式，就基本上失去了對資金安全使用的控制權，甚至失去了監(jiān)督權。資不抵債，依法破產，原本是市場信用制度應給予企業(yè)的懲罰。1．利用殼資源進行輸血，而非造血。2．報表性重組比例較大，重組過程中盈余管理問題嚴重。3．關聯(lián)交易多，協(xié)議轉讓多。（二）理財環(huán)境在風險中變革企業(yè)開展財務管理活動，是在一定的理財環(huán)境下進行的，理財環(huán)境對企業(yè)財務管理活動具有制約作用。否則，就被視為企業(yè)失敗。第一，市場的企業(yè)化。于是，兼并重組風起云涌，企業(yè)規(guī)模越來越大，人們企盼通過企業(yè)組織形式以更多的行政計劃指令取代市場調節(jié)?！笆袌鎏娲f”給了人們一種啟示：為什么市場需要企業(yè)的協(xié)調能力，為什么需要以企業(yè)來替代市場，因為市場太不確定，風險與危機四伏。一種不同于企業(yè)、公司而被認為是“第三種形式”的企業(yè)組織形式，一種既保留市場調節(jié)機能又能集體防范風險的管理結構——聯(lián)盟組織，得到了迅速的發(fā)展。現(xiàn)代社會經濟越來越呈現(xiàn)出產業(yè)活動與金融活動密切結合的特征，經濟的“貨幣化指數(shù)”（貨幣交易的產出量與整個國民經濟產出量的比值）越來越高，20世紀60年代以來，金融創(chuàng)新帶動貨幣性金融工具交易量的迅速擴大，經濟的貨幣化發(fā)展到了經濟的金融化。反之，被投資對象不能向資本所有者交待經營業(yè)績的責任、交待資本價值增值的責任、交待資本償還的責任，于是便構成了企業(yè)的財務危機。從我國現(xiàn)階段的情況來看，其主要原因有：第一，控制主體缺位。第二，國有資產的剩余控制權和剩余索取權不統(tǒng)一。我國目前的資本市場僅僅是給企業(yè)提供了一條融資渠道，而不是完全的產權市場。我國企業(yè)自我積累嚴重不足，運營資本主要依靠外部融入，銀行貸款基本上成為了大多數(shù)企業(yè)外部融資的惟一途徑。據此，可以判斷出銀行信貸資金對企業(yè)是軟約束的，主要表現(xiàn)為資金利率水平低于合理界限且利率彈性較小，利率提高不能有效地抑止企業(yè)的資金需求；企業(yè)大量拖欠銀行貸款，甚至逃廢銀行債務等。債務人總是比處于企業(yè)外部的債權人更了解資金的用途，更了解企業(yè)的狀況，而我國目前資本市場還缺乏有效的信息系統(tǒng)和完善的企業(yè)信息披露制度，造成貸款人無法對借款客戶的信用質量和債務償還概率做出可靠的判斷。信息不對稱，不僅會使得在借款交易完成之前產生對信貸資金的“逆向選擇”，而且在借貸交易完成之后，借款還會發(fā)生“道德風險”，即借款人利用私有信息選擇有利于增進自身效用而不利于債權人的行動，如債務人違反借款協(xié)議私下改變資金用途，從事高風險投資，轉移資金、棄債逃債等。要想改善信息不對稱狀況，債權人就必須在貸款之前和之中通過調查、咨詢、分析、監(jiān)督等方法，來增進對債務人及其投資活動的了解，但這些活動都要增加信息的獲取成本。財務危機外部表現(xiàn)為責任無法履行，從責任履行角度防范財務危機，應當從兩方面入手：一是健全對經營者行為的市場約束機制和債權約束機制，建立以債權人主導下的企業(yè)篩選機制；二是完善符合中國國情特別是符合國有企業(yè)特情的公司治理結構，削弱內部人控制程度。根據Richard Morris教授的考證（1997），目前對企業(yè)失敗和破產的解釋，在理論上大致可分為四類：第一類是“非均衡理論”，主要用外部原因的沖擊來解釋公司的破產，如混沌理論和突變（Catastrophe）理論。上述理論從不同的角度分析、描述和解釋了企業(yè)失敗并導致破產的原因，但總體而言，對企業(yè)失敗比較普遍性的描述研究，還是集中在企業(yè)生存因素分析和現(xiàn)金流量模型分析兩個方面：1．企業(yè)生存因素分析關于影響企業(yè)生存的因素，大多研究者都認為，一個企業(yè)的生存要受到企業(yè)內外各種因素的多重影響，如果各種因素能夠適當?shù)拇?配，企業(yè)生存的機會將會增大，并可能獲得良好的獲利空間，反之，企業(yè)生存無法保證的原因就在于生存因素的沖突和矛盾，直至激化釀成破產。這些因素之間發(fā)生交互作用，產生不同經營狀況和市場地位的企業(yè)，最后反映在公司績效和企業(yè)價值上。2．現(xiàn)金流量模型分析Blum（1974）被認為是第一位為企業(yè)失敗的預測建立指標模型框架的研究者，他所構建的“現(xiàn)金流量預測模型”，以現(xiàn)金流量為預測導向，把企業(yè)看作流動性資產的蓄水池（pool），對企業(yè)生存的觀察重點，就是要維持“蓄水池”流入與流出的某種比率。在其研究的12個變量中，有6個是變異性指標，包括趨勢值、標準差、斜率等，其余的6個變量是傳統(tǒng)財務比率。在企業(yè)失敗研究中，很多因素之間的關系目前尚不能夠完全證明是因果關系，在這里，為了符合大眾習慣叫法，仍稱之為“企業(yè)失敗原因”分析。對于企業(yè)失敗原因的探討有不同的看法，理論研究觀點歸納起來主要是以下幾個大類：（1）企業(yè)經營環(huán)境的影響。企業(yè)經營管理因素是企業(yè)失敗研究中的重要內容，通常通過企業(yè)的財務數(shù)據來反映。（4）公司治理機制。（5）經濟政策和國家法規(guī)的影響。但是，這些原因都是外顯性的而非原發(fā)性的，事實上，每一個企業(yè)生產經營過程的背后都是一個資本流通的循環(huán)周轉過程，資本流通所固有的對資本增值的欲望，正是企業(yè)失敗的原發(fā)性癥結。財務把貨幣作為商品來管理，其管理內容便是貨幣“形式上的使用價值”，即貨幣的消耗使用。—G39。的生產過程在外部投資者眼里只是成為了市場對企業(yè)未來價值估計和評價的內容。的過程，而不論其中間的資本交換媒介如何，都被視為財務經營過程。上只有本金和超額價值的量的區(qū)別，看不出本金不同組成部分在產品生產過程中質的區(qū)別，財務危機和風險便會從產品經營中凸現(xiàn)出來、集中起來，總的表現(xiàn)為阻礙G向G39。（三）財務失敗預警研究的基本進程破產企業(yè)一般在破產的前幾年就會顯露出種種破產跡象，因此，如何利用會計數(shù)據、運用恰當?shù)呢攧罩笜?、通過一定的方法對企業(yè)財務失敗進行預測，成為了一項重要的研究課題。調查和研究所得出的結論是，破產企業(yè)的財務比率與正常企業(yè)的財務比率迥然不同。4．盡管Fi