【正文】 第 6章 金融市場工具 商業(yè)票據(jù) 35 商業(yè)票據(jù)的原始購買者包括各種類型的金融機構(gòu)和非金融公司。隨著我國金融市場體系的不斷完善，隨著財政政策、貨幣政策協(xié)調(diào)與配合關(guān)系的加強，政府債券期限結(jié)構(gòu)的多樣化將是發(fā)展的趨勢，真正的國庫券市場必將得到充分發(fā)展。國庫券每天的交易量極大，大大超過紐約股票交易所的交易。票面金額與發(fā)行價格的差，即是投資者的利息。 發(fā)行國庫券的主要目的在于籌措短期資金，解決財政困難。 ? ? （ 1）直接拆借（無中介） ? ：拆入行填寫一根借據(jù)交給拆出行，經(jīng)過拆出行核對無誤后向拆入行提供貸款，將資金劃轉(zhuǎn)至拆入行賬戶。 5．衍生工具運作具有杠桿性。 第 6章 金融市場工具 金融衍生工具 20 金融衍生工具具有以下特點： 1．衍生工具的價值受制于基礎(chǔ)工具。 資本市場工具是世界上最為廣泛持有的金融資產(chǎn)之一，股票和政府債券被大量個人和機構(gòu)持有。 （ 1）這些工具的短期限意味著它們所受到的利率風(fēng)險可以忽略； （ 2）債務(wù)工具通常是由信用狀況很好的借款人發(fā)行的。 因為債務(wù)證券承諾未來支付固定數(shù)額的現(xiàn)金，所以它們又稱作固定收益證券。 貨幣市場工具大多是政府（如美國國債）或安全私營部門借款人（如大公司）發(fā)行的付息證券。長期債券的價格波動比短期債券大，它們就比短期債券的流動性低，風(fēng)險高。 風(fēng)險性和收益性是正相關(guān)關(guān)系。 債券是以低于面值購買，到期收益率亦即金融工具到期時的平均收益率要高于當(dāng)期收益率。 收益性一般用收益率來衡量，收益率是金融工具的回報率，通常，收益率由金融工具每年的收益除以其價格來計算。 違約風(fēng)險 指由于金融工具發(fā)行人破產(chǎn)而不能收回本金或利息的可能性。 相比之下，房地產(chǎn)要變成現(xiàn)金就不那么容易了，賣房一般都要花一段時間，如果找房產(chǎn)中介幫助賣房，還要交傭金，房產(chǎn)交易稅等。 第 6章 金融市場工具 6 流動性 流動性 指一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金時的難易程度。 第 6章 金融市場工具 4 金融工具的特性 金融市場工具可分為兩類： 一類是金融市場參與者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等。金融市場工具 第 6章 2 主要問題 ? 金融工具的特性 ? 金融工具的種類 ? 主要的貨幣市場工具 ? 主要的資本市場工具 ? 主要的衍生金融工具 第 6章 金融市場工具 3 金融工具的特性 金融工具 就是完成資金融通所使用的工具。 另一類是是金融市場參與者為保值、投機等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換交易等。 金融工具具有極高的流動性必須滿足三個前提： 第一，必須能很容易地變現(xiàn)； 第二，變現(xiàn)交易成本必須極小； 第三，資產(chǎn)的價格必須保持相對穩(wěn)定。 股票和債券屬于比較好賣的資產(chǎn)，流動性要比房地產(chǎn)高。 市場風(fēng)險 指金融工具的價格或市場價格波動的風(fēng)險。這個概念有時也被稱為當(dāng)期收益率。 如果債券是以高于面值購買的，其持有者將在債券到期時遭受資本損失，到期收益率要低于當(dāng)前收益率。 大部分投資者厭惡風(fēng)險，因此接受風(fēng)險必須有高收益，這樣公司債券比政府債券的收益率高。 第 6章 金融市場工具 流動性、風(fēng)險性和收益性的關(guān)系 12 貨幣市場工具 根據(jù)金融市場上交易的金融工具的期限長短，可以把金融工具分為貨幣市場工具和資本市場工具。 現(xiàn)在的貨幣市場是全球統(tǒng)一的、具有流動性。 第 6章 金融市場工具 貨幣市場工具 15 在貨幣市場中進(jìn)行交易的工具的共同特征： 第一，都是債務(wù)契約。 第四，貨幣市場工具具有高度的流動性。 資本市場工具對全球經(jīng)濟有重要而深遠(yuǎn)的影響。 2．衍生工具具有規(guī)避風(fēng)險的職能。 第 6章 金融市場工具 金融衍生工具 補 充：同 業(yè) 拆借市 場 ? ? 本票 ：資金短期銀行開出本票，盈余銀行接到本票后將央行資金支付憑證交給拆入行（“今日貨幣”） ? 支票： 拆入行開出本銀行的支票，次日才能交換所缺頭寸（“明日貨幣”） ? 承兌匯票： 借入行按規(guī)定開出承兌匯票交給拆出行，憑票辦理拆借款項，到期后拆除行憑票收回款項。到期再逆向劃轉(zhuǎn)，劃轉(zhuǎn)金額為拆入金額加利息。當(dāng)政府的年度預(yù)算在執(zhí)行過程中發(fā)生赤字時，國庫券籌資是一種經(jīng)常性的彌補手段。國庫券發(fā)行價格的計算公式如下： 發(fā)行價格＝面值 [1— 貼現(xiàn)率 （發(fā)行期限 /360） ] 第 6章 金融市場工具 貨幣市場工具 30 在美國，這種短期的政府債券由于具有安全性、流動性和適當(dāng)?shù)氖找媛剩谑袌錾蠘O受歡迎。 第 6章 金融市場工具 國庫券 31 我國國庫券從 1981年開始發(fā)行。 第 6章 金融市場工具 國庫券 ? 國庫券的貼息發(fā)行，低于票面金融的價格發(fā)行，到期以票面金額償還，票面金額與發(fā)行價格之差為實際支付的利率，即國庫券的貼現(xiàn)利息 ? 價格計算： 國庫券 發(fā)行期限市場售價市場售價面額國庫券實際收益率發(fā)行期限面額市場售價面額國庫券名義收益率）發(fā)行期限貼現(xiàn)率面額（國庫券的售價3 6 03 6 03 6 01??????33 國庫券的轉(zhuǎn)讓價格 國庫券的價格主要取決于兩個因素，一是轉(zhuǎn)讓日與到期日的距離，離到期日越近價格越高；而是轉(zhuǎn)讓是的市場利率，市場利率越低價格越高 第 6章 金融市場工具 國庫券 360360????剩余到期天數(shù)市場利率面額國庫券的價格34 商業(yè)票據(jù)（ mercial paper）是由一些大銀行、財務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種以短期融資為目的、直接向貨幣市場投資者發(fā)行的無擔(dān)保票據(jù)。 商業(yè)票據(jù)的投資者包括：投資公司，主要是貨幣市場共同基金；商業(yè)銀行的信托部；保險公司；工商企業(yè)及州和地方政府機構(gòu)等。 第 6章 金融市場工具 商業(yè)票據(jù) 37 （ 1）直接發(fā)行： 直接銷售給投資者，發(fā)行的規(guī)模較大，發(fā)行次數(shù)頻繁，因為大多發(fā)行公司都有自己的銷售網(wǎng)點，可以節(jié)約發(fā)行費用。 銀行承兌匯票是由債權(quán)人（收款人或承兌申請人）簽發(fā)，并由承兌申請人向開戶銀行申請，經(jīng)銀行審查同意承兌的票據(jù)。它規(guī)定持有者每年收取既定數(shù)額的利息，在到期日還可收回原始本金。 第 6章 金融市場工具 大額存單 42 銀行發(fā)行大額存單是為了吸引更多的資金，以滿足額外的貸款需求。 參與者主要有中央銀行、金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)等資金供給方或需求方以及中介服務(wù)機構(gòu)。 回購協(xié)議是商業(yè)銀行進(jìn)行短期融資的一種方式，是指出售證券等金融資產(chǎn)時簽訂協(xié)議，約定在一定的期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲得即時可用資金。 回購協(xié)議市場的交易仍然存在風(fēng)險，市場參與人一般用設(shè)置保證金和調(diào)整回購協(xié)議的辦法來規(guī)避風(fēng)險。 第 6章 金融市場工具 回購協(xié)議 48 歐洲美元是指以美元為面值而不是以當(dāng)?shù)刎泿?，如英鎊、歐元為面值存在外國銀行或美國銀行在國外分支行的存款（常為定期存款）。這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息、分享紅利等權(quán)利。 2．參與性。 第 6章 金融市場工具 股票 52 普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。 在我國上海證券交易所與深圳證券交易所上市的股票都是普通股 第 6章 金融市場工具 1. 普通股 54 一般可把普通股的特點概括為如下四點： （ 1）持有普通股的股東有權(quán)獲得股利，但必須是在公司支付了債息和優(yōu)先股的股息之后才能分得。 第 6章 金融市場工具 1. 普通股 56 優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的、在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。 （ 3）優(yōu)先股的求償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。是在我國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)投資以人民幣認(rèn)購和交易的普通股票。 ? 、 N股、 S股 其他常 見 的股票 類 型 ? ? 行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票成為藍(lán)籌股。 債券上載有發(fā)行單位、面額、利率、償還期限等內(nèi)容。 3．風(fēng)險性。無擔(dān)保公司債券通常只能由信譽等級較高的企業(yè)發(fā)行。 企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 第 6章 金融市場工具 公司債券 65 第 6章 金融市場工具 企業(yè)債券分類 分類標(biāo)準(zhǔn) 期限 是否 記名 債券有無擔(dān)保 債券可否提前贖回 債券票面利率是否變動 發(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán) 發(fā)行方式 債 券 類 型 短期企業(yè)債券 記名企業(yè)債券 信用 債券 可贖回債券 固定利率債券 附有選擇權(quán)企業(yè)債券 公募債券 中期企業(yè)債券 不記名企業(yè)債券 擔(dān)保債券 不可提前贖回債券 浮動利率債券 不附有選擇權(quán)企業(yè)債券 私募債券 長期企業(yè)債券 累進(jìn)利率債券 66 政府債券又稱為國債，是政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是政府向投資者出具的、承諾在一定時期支