【正文】 1）歐洲貨幣法（ 365/360） ,基礎(chǔ)天數(shù)固定 360天，生息天數(shù)按照實(shí)際日歷天數(shù)算（閏年 366/360） ? （ 2）英國(guó)法（ 365/365），基礎(chǔ)天數(shù)和生息天數(shù)都按具體年分的實(shí)際天數(shù)計(jì)算 ? （ 3）大陸法（ 360/360），一年的基礎(chǔ)天數(shù)固定 360天，生息月份的每個(gè)月都按 30天計(jì)算，適用于歐洲大陸的很多國(guó)家 ? ? 我國(guó)同業(yè)拆借利率簡(jiǎn)稱 CHIBOR，是我國(guó)銀行間信用拆借的加權(quán)平均率，以每筆交易的成交量為權(quán)重，計(jì)算各交易品種的加權(quán)平均利率 ?????mkkmkkkVrV11C H I B O R28 國(guó)庫(kù)券 國(guó)庫(kù)券是政府發(fā)行的期限不超過(guò)一年的短期證券，是貨幣市場(chǎng)上重要的融資工具。 發(fā)行國(guó)庫(kù)券的主要目的在于籌措短期資金，解決財(cái)政困難。當(dāng)政府的年度預(yù)算在執(zhí)行過(guò)程中發(fā)生赤字時(shí)，國(guó)庫(kù)券籌資是一種經(jīng)常性的彌補(bǔ)手段。 國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式，通常實(shí)行招標(biāo)制。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 貨幣市場(chǎng)工具 29 國(guó)庫(kù)券 國(guó)庫(kù)券因期限較短，其發(fā)行價(jià)格一般采用貼現(xiàn)價(jià)格，即以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按票面金額償還。票面金額與發(fā)行價(jià)格的差，即是投資者的利息。國(guó)庫(kù)券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式如下： 發(fā)行價(jià)格＝面值 [1— 貼現(xiàn)率 （發(fā)行期限 /360） ] 第 6章 金融市場(chǎng)工具 貨幣市場(chǎng)工具 30 在美國(guó)，這種短期的政府債券由于具有安全性、流動(dòng)性和適當(dāng)?shù)氖找媛?，在市?chǎng)上極受歡迎。財(cái)政部每周有規(guī)律地以拍賣形式發(fā)行新國(guó)庫(kù)券，為到期國(guó)債融資以及彌補(bǔ)預(yù)算赤字。發(fā)行完畢后，國(guó)庫(kù)券將在活躍且高效的二級(jí)市場(chǎng)上交易。國(guó)庫(kù)券每天的交易量極大，大大超過(guò)紐約股票交易所的交易。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 國(guó)庫(kù)券 31 我國(guó)國(guó)庫(kù)券從 1981年開始發(fā)行。但與發(fā)達(dá)國(guó)家有較大差別，主要是期限太長(zhǎng)，實(shí)際上是中長(zhǎng)期國(guó)債。因此，在我國(guó)目前的貨幣市場(chǎng)體系中，缺少真正的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)體系的不斷完善，隨著財(cái)政政策、貨幣政策協(xié)調(diào)與配合關(guān)系的加強(qiáng)，政府債券期限結(jié)構(gòu)的多樣化將是發(fā)展的趨勢(shì)，真正的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)必將得到充分發(fā)展。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 國(guó)庫(kù)券 ? 國(guó)庫(kù)券的貼息發(fā)行，低于票面金融的價(jià)格發(fā)行，到期以票面金額償還，票面金額與發(fā)行價(jià)格之差為實(shí)際支付的利率，即國(guó)庫(kù)券的貼現(xiàn)利息 ? 價(jià)格計(jì)算： 國(guó)庫(kù)券 發(fā)行期限市場(chǎng)售價(jià)市場(chǎng)售價(jià)面額國(guó)庫(kù)券實(shí)際收益率發(fā)行期限面額市場(chǎng)售價(jià)面額國(guó)庫(kù)券名義收益率）發(fā)行期限貼現(xiàn)率面額（國(guó)庫(kù)券的售價(jià)3 6 03 6 03 6 01??????33 國(guó)庫(kù)券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格 國(guó)庫(kù)券的價(jià)格主要取決于兩個(gè)因素，一是轉(zhuǎn)讓日與到期日的距離，離到期日越近價(jià)格越高；而是轉(zhuǎn)讓是的市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率越低價(jià)格越高 第 6章 金融市場(chǎng)工具 國(guó)庫(kù)券 360360????剩余到期天數(shù)市場(chǎng)利率面額國(guó)庫(kù)券的價(jià)格34 商業(yè)票據(jù)（ mercial paper）是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種以短期融資為目的、直接向貨幣市場(chǎng)投資者發(fā)行的無(wú)擔(dān)保票據(jù)。 商業(yè)票據(jù)信用質(zhì)量高、期限短、信息透明，得到廣大投資者的青睞，目前在國(guó)際資本市場(chǎng)上已經(jīng)成為很多公司短期資金的重要來(lái)源。 商業(yè)票據(jù)的主要發(fā)行人是工業(yè)公司、金融公司、公共設(shè)施和銀行持股公司。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 商業(yè)票據(jù) 35 商業(yè)票據(jù)的原始購(gòu)買者包括各種類型的金融機(jī)構(gòu)和非金融公司。 商業(yè)票據(jù)的投資者包括：投資公司，主要是貨幣市場(chǎng)共同基金；商業(yè)銀行的信托部；保險(xiǎn)公司；工商企業(yè)及州和地方政府機(jī)構(gòu)等。 商業(yè)票據(jù)是不記名的，發(fā)行方式分為兩種：直接發(fā)行和間接發(fā)行。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 商業(yè)票據(jù) 36 直接發(fā)行就是由發(fā)行公司或企業(yè)直接將票據(jù)出售給投資者，間接發(fā)行則是通過(guò)票據(jù)交易商承銷，發(fā)行人不承擔(dān)銷售工作，但需向承銷商支付手續(xù)費(fèi)。 商業(yè)票據(jù)沒(méi)有票面利率，按折扣面額的一定比率發(fā)售，這樣，發(fā)行利率就表現(xiàn)為折扣利率。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 商業(yè)票據(jù) 37 （ 1）直接發(fā)行： 直接銷售給投資者，發(fā)行的規(guī)模較大，發(fā)行次數(shù)頻繁，因?yàn)榇蠖喟l(fā)行公司都有自己的銷售網(wǎng)點(diǎn)，可以節(jié)約發(fā)行費(fèi)用。 （ 2）直接發(fā)行 ①代銷：經(jīng)銷商代理銷售，未售完部分退回發(fā)行人 ②包銷：先以一定價(jià)格購(gòu)入商業(yè)票據(jù)，再以較高價(jià)格賣出 第 6章 金融市場(chǎng)工具 商業(yè)票據(jù) 38 商業(yè)票據(jù)的期限越長(zhǎng)，利率越高 第 6章 金融市場(chǎng)工具 商業(yè)票據(jù) 剩余到期天數(shù)發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格面額實(shí)際利率）剩余到期天數(shù)（實(shí)際利率面額發(fā)行價(jià)格3603601?????39 匯票是債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的付款命令。 匯票必須經(jīng)債務(wù)人承兌方才有效。承兌是指?jìng)鶆?wù)人在匯票上簽上“承兌”字樣，表明愿意到期進(jìn)行支付。 銀行承兌匯票是由債權(quán)人（收款人或承兌申請(qǐng)人）簽發(fā)，并由承兌申請(qǐng)人向開戶銀行申請(qǐng)，經(jīng)銀行審查同意承兌的票據(jù)。 幾乎沒(méi)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并有極高流動(dòng)性。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 銀行承兌匯票 40 大額存單（ Certificate of Deposit， CD），又稱大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，是由商業(yè)銀行發(fā)行的接受存款的憑證。 憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計(jì)息，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。它規(guī)定持有者每年收取既定數(shù)額的利息，在到期日還可收回原始本金。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 大額存單 41 在大額存單到期前通常銀行不兌現(xiàn)。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單優(yōu)點(diǎn) : 首先，對(duì)企業(yè)來(lái)講，是盈利性、安全性、流動(dòng)性三者的最佳組合信用工具。 其次，對(duì)銀行來(lái)講，是一個(gè)很有效的籌資手段，為金融市場(chǎng)籌措資金及民間企業(yè)有效運(yùn)用閑置資金，彌補(bǔ)資金短缺創(chuàng)造了有利條件，它的利率實(shí)際上反映了資金供求狀況。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 大額存單 42 銀行發(fā)行大額存單是為了吸引更多的資金，以滿足額外的貸款需求。 大額存單的原始購(gòu)買者大多是公司、貨幣市場(chǎng)共同基金、以及國(guó)外投資者等。 我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)發(fā)展情況。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 大額存單 43 可轉(zhuǎn)讓大額存單的轉(zhuǎn)讓價(jià)格 : 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單利率分為固定利率和浮動(dòng)利率兩種，轉(zhuǎn)讓價(jià)格也不同，固定利率存單轉(zhuǎn)讓的價(jià)格如下： P為票面金額， r1為存單原定利率， r2為出售時(shí)市場(chǎng)利率， t1為票面期限， t2為發(fā)行日到出售日的天數(shù)， t3為出售日到到期日的天數(shù) 第 6章 金融市場(chǎng)工具 大額存單 3 6 03 6 013 6 01PX 213221 trPtrtr?????? ）（44 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場(chǎng)所。 參與者主要有中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)等資金供給方或需求方以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。 回購(gòu)協(xié)議的標(biāo)的物是有價(jià)證券。 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的交易流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，收益穩(wěn)定且超過(guò)銀行存款收益。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 回購(gòu)協(xié)議 45 商業(yè)銀行利用回購(gòu)協(xié)議融入的資金不用交納存款準(zhǔn)備金。 回購(gòu)協(xié)議是商業(yè)銀行進(jìn)行短期融資的一種方式，是指出售證券等金融資產(chǎn)時(shí)簽訂協(xié)議，約定在一定的期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲得即時(shí)可用資金。 回購(gòu)協(xié)議通常只有一個(gè)交易日。回購(gòu)協(xié)議所涉及的證券主要是國(guó)債。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 回購(gòu)協(xié)議 46 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)上的利率隨行就市，利率高低受多種因素的影響。 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的交易仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)參與人一般用設(shè)置保證金和調(diào)整回購(gòu)協(xié)議的辦法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 回購(gòu)協(xié)議 47 我國(guó)政府金融宏觀調(diào)控主要在回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)進(jìn)行。 美國(guó)的回購(gòu)協(xié)議是公司、州或地方政府以及其他實(shí)體把擁有的閑置資金貸給商業(yè)銀行、債券交易商或其他金融機(jī)構(gòu)的一種短期貸款。 我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)情況。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 回購(gòu)協(xié)議 48 歐洲美元是指以美元為面值而不是以當(dāng)?shù)刎泿?，如英鎊、歐元為面值存在外國(guó)銀行或美國(guó)銀行在國(guó)外分支行的存款（常為定期存款）。 聯(lián)邦基金是在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行存款的存款機(jī)構(gòu)的隔夜貸款。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 其他貨幣市場(chǎng)工具 49 股票 股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。 股票代表著其持有者（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)。這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會(huì)、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息、分享紅利等權(quán)利。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 資本市場(chǎng)工具 50 每個(gè)股東所擁有的公司所有權(quán)份額的大小，取決于其持有的股票數(shù)量占公司總股本的比例。股東是公司的所有者，以其出資額為限對(duì)公司負(fù)有限責(zé)任、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 股票 51 具體地說(shuō)，股票具有以下基本特征： 1．不可償還性。 2．參與性。 3．收益性。 4．流通性。 5．價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性。 第 6章 金