【正文】 要的貨幣市場(chǎng)工具 ? 主要的資本市場(chǎng)工具 ? 主要的衍生金融工具 第 6章 金融市場(chǎng)工具 3 金融工具的特性 金融工具 就是完成資金融通所使用的工具。 違約風(fēng)險(xiǎn) 指由于金融工具發(fā)行人破產(chǎn)而不能收回本金或利息的可能性。長(zhǎng)期債券的價(jià)格波動(dòng)比短期債券大，它們就比短期債券的流動(dòng)性低，風(fēng)險(xiǎn)高。 資本市場(chǎng)工具是世界上最為廣泛持有的金融資產(chǎn)之一，股票和政府債券被大量個(gè)人和機(jī)構(gòu)持有。 發(fā)行國(guó)庫(kù)券的主要目的在于籌措短期資金，解決財(cái)政困難。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 商業(yè)票據(jù) 35 商業(yè)票據(jù)的原始購(gòu)買者包括各種類型的金融機(jī)構(gòu)和非金融公司。 其次，對(duì)銀行來(lái)講，是一個(gè)很有效的籌資手段，為金融市場(chǎng)籌措資金及民間企業(yè)有效運(yùn)用閑置資金，彌補(bǔ)資金短缺創(chuàng)造了有利條件，它的利率實(shí)際上反映了資金供求狀況。 我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)情況。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 1. 普通股 53 普通股是股份公司資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份，亦是風(fēng)險(xiǎn)最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見(jiàn)的一種。 2022年 2月 19日以前僅供國(guó)外投資者買賣，之后向國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)放。 我國(guó)的企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。 ? 息票利率越高，債券的價(jià)格波動(dòng)幅度越小。但是在清算時(shí)，其資產(chǎn)往往只能壓低價(jià)格出售，再加上必要的清算成本，所以清算價(jià)值會(huì)低于賬面價(jià)值。對(duì)象大致有兩類：一是個(gè)人投資者，例如公司老股東或發(fā)行機(jī)構(gòu)的員工；二是機(jī)構(gòu)投資者。 FRA是在固定利率下的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的貸款，但沒(méi)有實(shí)際貸款的交付，因此，它是資產(chǎn)負(fù)債表以外的金融工具。 5．交易的參與者 參與者眾多，市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率都很高。在市場(chǎng)上，該筆交易稱為“ 1月對(duì) 4月遠(yuǎn)期利率協(xié)議”，通常以“ 1 4FRA” 表示。 金融衍生工具 ? 一、期貨交易 ? （二）期貨定價(jià) ? ? 是指買入或賣出相應(yīng)股票指數(shù)面值的期貨合約，而股票指數(shù)面值定義為股票指數(shù)乘以某一特定貨幣金額所得的值。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值不易直接計(jì)算，一般以期權(quán)的實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值所得。 固定利率 浮動(dòng)利率 AA公司 11% LIBOR+% BB公司 12% LIBOR+% 金融衍生工具 ? 三、互換 ? 對(duì)于 AA來(lái)說(shuō)，以 11%的固定利率借款，收入 %的固定利息并支付 LIBOR給 B，這樣，相當(dāng)于 %在浮動(dòng)利率上借款 ? 對(duì)于 BB來(lái)說(shuō)，以 LIBOR+%的利率在浮動(dòng)利率上借款，然后收到 AA的 LIBOR利息，再給 AA支付 %的利息，相當(dāng)于以 %的固定利率上借款 AA公司 BB公司 固定市 場(chǎng) 利率 浮動(dòng)市場(chǎng)利率 LIBOR % 11% LIBOR+% 金融衍生工具 ? 三、互換 ? 貨幣互換：交易雙方將兩個(gè)不同幣種的本金及其利率進(jìn)行交換，其中利息的家還包括三種情況（ 1）固定利率對(duì)固定利率（ 2）浮動(dòng)利率對(duì)浮動(dòng)利率（ 3）浮動(dòng)利率對(duì)固定利率 ? 例如， AA需要的是 5年期 100萬(wàn)英鎊借款， BB需要的是 5年期150萬(wàn)美元，英鎊兌美元的匯率為 /英鎊，雙方借款均為固定利率。如果維持保證金 5%，則只有當(dāng) 10%的保證金跌至一半時(shí)，則當(dāng)每份合約保證金剩下 9500/2=4750時(shí)，才需要追加保證金。 貨幣互換是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具，主要用來(lái)控制中長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。 2．合約標(biāo)準(zhǔn)化 合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約 合約對(duì)于交易商品的品質(zhì)、數(shù)量、交割日期等，均由交易雙方自行決定，沒(méi)有固定的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn) 3．保證金與逐日結(jié)算 必須在交易前交納合約金額的5％ ~10％為保征金，并由清算公司進(jìn)行逐日結(jié)算，如有盈余，可以支取，如有損失且賬面保證金低于維持水平時(shí)，必須及時(shí)補(bǔ)足。 ? 實(shí)證研究中，上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式的新股溢價(jià)最低。 ? （ 4）凈資產(chǎn)：最近期末不存在未彌補(bǔ)虧損。 補(bǔ) 充：股票知 識(shí) ? 二、股票的價(jià)值 ? （一）股票的票面價(jià)值 ? 即股票的面值，有的股票有票面金額叫做 面值股票 ，有的不表明票面金額，叫 份額股票 。 ? 到期時(shí)間越長(zhǎng)，利率變動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)幅度越大 ? 例 2:某 5年期債券，面值為 1000元，息票利率為 6％，債券發(fā)行時(shí)收益率為 9％，發(fā)行價(jià)格為多少？一年以后，如果該債券的收益率維持 9％不變，則市場(chǎng)價(jià)格為多少？ 補(bǔ) 充： 債權(quán) 定價(jià)原理 ? 定理 3：隨著債券到期日的臨近，債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性降低（同樣利率導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)幅度減少），并且是以遞增的速度降低。 公司債權(quán)可以用抵押品和其他資產(chǎn)擔(dān)保，也可以不用抵押品和其他資產(chǎn)擔(dān)保。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 2. 優(yōu)先股 補(bǔ) 充：股票分 類 （按上市地點(diǎn)和投 資 群體不同） ? ? A股的正式名稱是人民幣普通股票。 5．價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 回購(gòu)協(xié)議 46 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)上的利率隨行就市，利率高低受多種因素的影響。 憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計(jì)息，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)體系的不斷完善，隨著財(cái)政政策、貨幣政策協(xié)調(diào)與配合關(guān)系的加強(qiáng)，政府債券期限結(jié)構(gòu)的多樣化將是發(fā)展的趨勢(shì)，真正的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)必將得到充分發(fā)展。 ? ? （ 1）直接拆借（無(wú)中介） ? ：拆入行填寫一根借據(jù)交給拆出行，經(jīng)過(guò)拆出行核對(duì)無(wú)誤后向拆入行提供貸款，將資金劃轉(zhuǎn)至拆入行賬戶。 （ 1）這些工具的短期限意味著它們所受到的利率風(fēng)險(xiǎn)可以忽略； （ 2）債務(wù)工具通常是由信用狀況很好的借款人發(fā)行的。 風(fēng)險(xiǎn)性和收益性是正相關(guān)關(guān)系。 相比之下，房地產(chǎn)要變成現(xiàn)金就不那么容易了，賣房一般都要花一段時(shí)間，如果找房產(chǎn)中介幫助賣房，還要交傭金，房產(chǎn)交易稅等。 另一類是是金融市場(chǎng)參與者為保值、投機(jī)等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換交易等。這個(gè)概念有時(shí)也被稱為當(dāng)期收益率。 現(xiàn)在的貨幣市場(chǎng)是全球統(tǒng)一的、具有流動(dòng)性。 2．衍生工具具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的職能。國(guó)庫(kù)券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式如下： 發(fā)行價(jià)格＝面值 [1— 貼現(xiàn)率 （發(fā)行期限 /360） ] 第 6章 金融市場(chǎng)工具 貨幣市場(chǎng)工具 30 在美國(guó)，這種短期的政府債券由于具有安全性、流動(dòng)性和適當(dāng)?shù)氖找媛剩谑袌?chǎng)上極受歡迎。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 商業(yè)票據(jù) 37 （ 1）直接發(fā)行： 直接銷售給投資者，發(fā)行的規(guī)模較大，發(fā)行次數(shù)頻繁，因?yàn)榇蠖喟l(fā)行公司都有自己的銷售網(wǎng)點(diǎn)，可以節(jié)約發(fā)行費(fèi)用。 參與者主要有中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)等資金供給方或需求方以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會(huì)、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息、分享紅利等權(quán)利。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 1. 普通股 56 優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的、在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。 債券上載有發(fā)行單位、面額、利率、償還期限等內(nèi)容。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 公司債券 65 第 6章 金融市場(chǎng)工具 企業(yè)債券分類 分類標(biāo)準(zhǔn) 期限 是否 記名 債券有無(wú)擔(dān)保 債券可否提前贖回 債券票面利率是否變動(dòng) 發(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán) 發(fā)行方式 債 券 類 型 短期企業(yè)債券 記名企業(yè)債券 信用 債券 可贖回債券 固定利率債券 附有選擇權(quán)企業(yè)債券 公募債券 中期企業(yè)債券 不記名企業(yè)債券 擔(dān)保債券 不可提前贖回債券 浮動(dòng)利率債券 不附有選擇權(quán)企業(yè)債券 私募債券 長(zhǎng)期企業(yè)債券 累進(jìn)利率債券 66 政府債券又稱為國(guó)債，是政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，是政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 ? ? 是指全部注冊(cè)資本由等額股份構(gòu)成并通過(guò)發(fā)行股票籌資資本的企業(yè)法人。 補(bǔ) 充：股票知 識(shí) ? 二、股票的價(jià)值 ? （ PB） 市凈率 =股票市價(jià) /賬面價(jià)值 ? 市凈率越低意味著風(fēng)險(xiǎn)較低，投資的價(jià)值越高。發(fā)行價(jià)格有發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，并報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 期貨 91 利率期貨合約是交易雙方在未來(lái)某一特定日期或期限內(nèi)，按事先確定的利率交割一定數(shù)量的某種金融工具的合約。 第 6章 金融市場(chǎng)工具 期權(quán) 96 組合期權(quán)是指一個(gè)期權(quán)合約中至少包含一個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)，這種組合期權(quán)作為一個(gè)單位出售，但是，可以分開(kāi)履行或再出售，組合的形式可以多種多樣。 ? 保證金分為初始保證金和追加保證金。從功能上看，互換主要用途是改變交易者資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，從而規(guī)避相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。 金融衍生工具 ? 四、期權(quán) ? （三）影響期權(quán)價(jià)值的主要因素 ? ? 標(biāo)的物的價(jià)格波動(dòng)越大，期權(quán)的價(jià)格越高 ? ? 距離到期日越長(zhǎng)，價(jià)格越高 ? ? 期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，買權(quán)的價(jià)值越低，賣權(quán)的價(jià)值越高