【正文】 付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 我國發(fā)行的政府債券可分為憑證式國債、無記名（實物）國債和記賬式國債三種。 ? 到期時間越長，利率變動導(dǎo)致的價格波動幅度越大 ? 例 3:某 5年期債券，面值為 1000元，息票利率為 6％，債券發(fā)行時收益率為 9％，發(fā)行價格為多少？一年以后，如果改債券的收益率維持 9％不變，則市場價格為多少？兩年期后，如果收益率仍為 9％，債券的價格？ 補 充： 債權(quán) 定價原理 ? 定理 4：對一某一特定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價格上升的幅度大于同等幅度收益率上升導(dǎo)致的債券價格下降的幅度。 ? 例 2:某 5年期債券 A和 B，面值均為 1000元，債券 A息票率為 7％，債券 B息票率為 9％，如果兩種債券的收益率都由 7%上升到 8％，債券 A、 B的價格下降的幅度？ ? 作業(yè)： ? 假設(shè)有 3種債券，面額均為 100元，且半年付息一次，但到期日與票面利率各有不同， ? (1)債券 A， 5年到期，票面利率為 6% ? (2)債券 B, 5年到期，票面利率為 8% ? (3)債券 C, 10年到期，票面利率為 6% ? 分別求出要求收益率在 5%、 7%、 %、 8%時的債券價格，并舉例比較分析定理 1— 5的內(nèi)容。 ? ? 是指全部注冊資本由等額股份構(gòu)成并通過發(fā)行股票籌資資本的企業(yè)法人。 ? ? 是指由法定人數(shù)的股東組成，股東以其認繳的出資額為限對公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)負責(zé)的企業(yè)法人。 ? （二）股票的賬面價值（ Book value） ? 又稱股票的凈值或每股凈資產(chǎn)。 補 充：股票知 識 ? 二、股票的價值 ? （四）股票的內(nèi)在價值 ? 即股票的理論價值，股票未來收益的現(xiàn)值，取決于股息收入和市場收益率。 補 充：股票知 識 ? 二、股票的價值 ? （ PB） 市凈率 =股票市價 /賬面價值 ? 市凈率越低意味著風(fēng)險較低，投資的價值越高。 ? （ 1）主體資格： 3年以上，但國務(wù)院批準(zhǔn)的除外，從有限公司變更為股份公司從成立之日算起。 ? （二）私募 ? 又稱不公開發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行股票的方式。高于股票面額的部分稱為溢價，計入股份公司的資本公積金。發(fā)行價格有發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，并報證監(jiān)會批準(zhǔn)。主承銷商將發(fā)行價格確定在一定區(qū)間內(nèi)，投資者在此區(qū)間按照不同的發(fā)行價格申報認購數(shù)量，主承銷商將所有投資者在同一價格之上的收購量累計計算，得出一系列不同價格之上的總收購量，最后，主承銷商按照總收購量超過發(fā)行量的一定倍數(shù)確定發(fā)行價格 補 充：股票知 識 ? （ 4）上網(wǎng)競價方式 ? 上網(wǎng)競價發(fā)行是指發(fā)行人和主承銷商利用交易系統(tǒng)，由主承銷商作為新股的唯一賣方，以發(fā)行人宣布底價作為最低價格，以新股發(fā)行數(shù)量為總的賣出數(shù)，由投資者在制定的時間內(nèi)競價委托申購，以價格優(yōu)先的原則確定發(fā)行價格并發(fā)行股票。 第 6章 金融市場工具 衍生金融工具 87 遠期利率協(xié)議簡稱 FRA，是交易雙方或者為了規(guī)避未來利率波動的風(fēng)險，或者在未來利率波動上進行投機的目的而約定的一份協(xié)議。 金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的、可轉(zhuǎn)讓的、具有杠桿性的延期交割合約。 第 6章 金融市場工具 期貨 91 利率期貨合約是交易雙方在未來某一特定日期或期限內(nèi)，按事先確定的利率交割一定數(shù)量的某種金融工具的合約。 市場組織較為松散，沒有交易所，也沒有集中交易地點，交易方式也不是集中式的。 違約一方只有提供額外的優(yōu)惠條件要求解約或找到第三者接替承受原有的權(quán)利義務(wù)。 第 6章 金融市場工具 期權(quán) 95 期權(quán)交易事實上是這種權(quán)利的交易。 第 6章 金融市場工具 期權(quán) 96 組合期權(quán)是指一個期權(quán)合約中至少包含一個看漲期權(quán)和一個看跌期權(quán)，這種組合期權(quán)作為一個單位出售，但是，可以分開履行或再出售，組合的形式可以多種多樣。 第 6章 金融市場工具 互換 98 貨幣互換是指互換雙方為交換以不同的貨幣表示、以相同或不同的利率基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金流而簽訂的合約。 第 6章 金融市場工具 互換 補 充：金融衍生工具 ? 一、遠期利率協(xié)議 ? 例 1：公司 A計劃在 1個月后借入一筆為期 3個月的 100萬元的款項，目前的利率是 6%，公司擔(dān)心未來 1個月的利率會上升，處于避免風(fēng)險的目的， A可以買一份對應(yīng)期限的 FRA，對未來的借款進行保值。 金融衍生工具 ? 一、遠期利率協(xié)議 ? 例 2：投資者有一筆資金投資一年， 6個月期利率是 9%， 12個月期利率是 10%，至少有兩種為期一年的投資方案可供選擇。 ? 保證金分為初始保證金和追加保證金。如果初始保證金比率是 10%，則需要繳納 ____元。 ? (2)請給出一個追加保證金的公式。該指數(shù)樣本股票的市值占了紐交所全部上市公司市值的 80%。從功能上看，互換主要用途是改變交易者資產(chǎn)負債的風(fēng)險結(jié)構(gòu)，從而規(guī)避相應(yīng)風(fēng)險。相應(yīng)的， BB公司在浮動利率上有比較優(yōu)勢，于是雙方可運用各自的比較優(yōu)勢，進行互換。 ?????)(P),0m ax (PKSKScc或者：價格 關(guān) 系 買權(quán) 賣權(quán) SK 實值 虛值 S=K 兩 平 兩 平 SK 虛值 實值 金融衍生工具 ? 四、期權(quán) ? ? 是指期權(quán)的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值，在現(xiàn)實的期權(quán)交易中，各種期權(quán)通常都是以高于內(nèi)在價值的價格買賣的。設(shè)現(xiàn)在持有 1股公司的股票。 金融衍生工具 ? 四、期權(quán) ? （三）影響期權(quán)價值的主要因素 ? ? 標(biāo)的物的價格波動越大，期權(quán)的價格越高 ? ? 距離到期日越長，價格越高 ? ? 期權(quán)的執(zhí)行價格越高，買權(quán)的價值越低，賣權(quán)的價值越高 ? ? 執(zhí)行價格不變時，標(biāo)的市場價格越高，賣權(quán)價值越高，賣權(quán)的價值越低 金融衍生工具 ? 四、期權(quán) ? （四）簡單的期權(quán)定價 ? 期權(quán)的定價由下面方式進行： ? （ 1）構(gòu)造一個收益狀況與期權(quán)相同的，由其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合 ? （ 2）根據(jù)金融市場上的“無套利”原則，期權(quán)的價值一定與上述資產(chǎn)組合的價值相等。 美元 英鎊 AA公司 % % BB公司 % % 金融衍生工具 ? 三、互換 AA公司 BB公司 美元信 貸 市 場 英 鎊 信 貸 市 場 8% 12% 8%美元利息 %英 鎊 利息 金融衍生工具 ? 四、期權(quán) ? （一）期權(quán)的要素 ? （ stricking pricing）期權(quán)合同中規(guī)定的購入或賣出某種資產(chǎn)的價格 ? （ maturity data）期權(quán)規(guī)定的最后有效日 ? （ underlying asset） ? （ option premium）買賣雙方出售的期權(quán)的價格 ? （二）期權(quán)的種類 ? （認購）、賣出（認沽）期權(quán) ? ，分為 歐式期權(quán)、亞式期權(quán)、百慕大期權(quán) 。 金融衍生工具 ? 三、互換 ? 例如：信用級別分別為 AA和 BB的兩個公司均需要進行 100萬美元的 5年期借貸， AA想以浮動利率融資， BB希望借入固定利率款項。 ? 根據(jù)合理的近似，紅利連續(xù)支付的，設(shè) q為紅利收益率，則期貨價格 F為： ))((SF tTqre ???金融衍生工具 ? 一、期貨合約 ? ? 設(shè)無風(fēng)險利率 ，連續(xù)計算復(fù)利，則外匯期貨價格： ? ? 如果不考慮存儲成本，投資品類似與無收益的債券，假設(shè) S為現(xiàn)貨價格，則期貨的價格為 ? 考慮存儲成本，則： ))((SF tTrr fe ???fr)(SF tTre ??)(U)SF tTre ???（金融衍生工具 ? 三、互換 ? 可以分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等類別。所有的股指期貨都是現(xiàn)金交割。否則交易所強行平倉。如果交易者出現(xiàn)連續(xù)虧損，保證金賬戶余額跌至某一臨界值以下時，就需要補充保證金，追加的保證金用以彌補虧損。期貨交易所實施每日無負債制度，即每日清算盈虧。銀行提供一份 FRA的利率為 %，則公司的借款利率被鎖定在 5%的水平。 第 6章 金融市場工具 互換 99 貨幣互換的典型特征在于互換的兩種現(xiàn)金流分別以不同的貨幣來表示。 利率互換是指交易雙方為交換以同種貨幣表示、以不同利率基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金流而簽訂的協(xié)議。 看漲期權(quán)（ Call 0ption）就是合約購買者具有從賣出者那里購進證券的權(quán)力的期權(quán)合約。 專業(yè)化生產(chǎn)商、貿(mào)易商和金融機構(gòu) 金融期貨合約和金融遠期合約的區(qū)別 94 期權(quán)是指一種提供選擇權(quán)的交易合約，購買期權(quán)合約的人可以獲得一種在指定時間內(nèi)按協(xié)定價格買進或賣出一定數(shù)量證券的權(quán)力。 通常不交納保證金，合約到期后才結(jié)算盈虧。 股票指數(shù)期貨合約是交易雙方在未來某個時刻以事先協(xié)定價格買賣標(biāo)準(zhǔn)化單位的某種特定指數(shù)。 第 6章 金融市場工具 期貨 90 期貨合約的購買者，也稱多頭，具有在將來某個日期獲得一種商品。 第 6章 金融市場工具 遠期 88 遠期外匯綜合協(xié)議（ Synthetic Agreement for Forward Exchange）簡稱 SAFE，是交易雙方或者為了規(guī)避利差或外匯互換價差、