【正文】 金融衍生工具 ? 四、期權 ? 由于在兩種情況下，資產(chǎn)的收益正好是買權收益的 2倍，因此， 2個買權的價值應該等于資產(chǎn)組合的價值 2C=1股股票的價值 — 無風險債券價格 =10050/（ 1+） == C= 金融衍生工具 ? 四、期權 ? 買權 +無風險現(xiàn)值 =股票價格 +賣權 ? 例如：假設股票價格為 40元，執(zhí)行價格為 45元，無風險年利率為 10%，期限 6個月的歐式賣權價格為 ，同樣期限的賣權價格為 ，則 c + k/（ 1+Rf） t=+45/(1+)^=+= p + s=+40= ? 參考書： ? 《 期權、期貨和其他衍生品 》 （ ） 。期權的時間價值不易直接計算，一般以期權的實際價格減去內(nèi)在價值所得。 固定利率 浮動利率 AA公司 11% LIBOR+% BB公司 12% LIBOR+% 金融衍生工具 ? 三、互換 ? 對于 AA來說，以 11%的固定利率借款，收入 %的固定利息并支付 LIBOR給 B，這樣，相當于 %在浮動利率上借款 ? 對于 BB來說，以 LIBOR+%的利率在浮動利率上借款，然后收到 AA的 LIBOR利息，再給 AA支付 %的利息，相當于以 %的固定利率上借款 AA公司 BB公司 固定市 場 利率 浮動市場利率 LIBOR % 11% LIBOR+% 金融衍生工具 ? 三、互換 ? 貨幣互換：交易雙方將兩個不同幣種的本金及其利率進行交換，其中利息的家還包括三種情況（ 1）固定利率對固定利率（ 2）浮動利率對浮動利率（ 3）浮動利率對固定利率 ? 例如， AA需要的是 5年期 100萬英鎊借款， BB需要的是 5年期150萬美元，英鎊兌美元的匯率為 /英鎊，雙方借款均為固定利率。 ? （ 1）互換的基本原理 ? 利率互換：交易雙方在未來一定期限內(nèi)就名義本金交換利息所達成的協(xié)議，協(xié)議一方按固定利率支付，另一方按浮動利率計算利息。芝加哥商品交易該指數(shù)期貨合約的價格為指數(shù)乘以 500。 金融衍生工具 ? 一、期貨交易 ? （二）期貨定價 ? ? 是指買入或賣出相應股票指數(shù)面值的期貨合約，而股票指數(shù)面值定義為股票指數(shù)乘以某一特定貨幣金額所得的值。如果維持保證金 5%，則只有當 10%的保證金跌至一半時，則當每份合約保證金剩下 9500/2=4750時，才需要追加保證金。初始保證金是簽約成交每一份新期貨合約時，買賣雙方向交易所繳納的相當于合約價值一定比例的保證金，一般為 5%— 10%（杠桿效應）。 ? （ 1）投資一年期的金融工具，利率為 10% ? （ 2）投資 6個月期的金融工具，利率為 9%，同時售出 1份 6 12FRA 金融衍生工具 ? 二、期貨及其定價 ? （一）期貨交易機制 ? 投資期貨必須到期貨經(jīng)紀公司和期貨交易所進行。在市場上，該筆交易稱為“ 1月對 4月遠期利率協(xié)議”，通常以“ 1 4FRA” 表示。 貨幣互換是一項常用的債務保值工具，主要用來控制中長期匯率風險，把以一種外匯計價的債務或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計價的債務或資產(chǎn)，達到規(guī)避匯率風險、降低成本的目的。 第 6章 金融市場工具 期權 97 互換是一種雙方約定在未來的某日彼此交換所要支付的利息或本金的金融交易。買方有執(zhí)行的權利也有不執(zhí)行的權利，完全可以靈活選擇。 5．交易的參與者 參與者眾多，市場的流動性和效率都很高。 2．合約標準化 合約是標準化合約 合約對于交易商品的品質(zhì)、數(shù)量、交割日期等，均由交易雙方自行決定，沒有固定的規(guī)格和標準 3．保證金與逐日結(jié)算 必須在交易前交納合約金額的5％ ~10％為保征金，并由清算公司進行逐日結(jié)算，如有盈余，可以支取，如有損失且賬面保證金低于維持水平時，必須及時補足。 外匯期貨是交易雙方在未來某個特定日期或期限內(nèi)按事先約定的匯率交割一定數(shù)量的某種貨幣的合約。 一張期貨合約經(jīng)營的是有關一種商品的權力和義務。 FRA是在固定利率下的遠期對遠期的貸款，但沒有實際貸款的交付，因此，它是資產(chǎn)負債表以外的金融工具。 ? 實證研究中，上網(wǎng)競價方式的新股溢價最低。 ? （ 2）一般詢價方式。 ? （ 3）折價發(fā)行：按照面額打一定的折扣發(fā)行。對象大致有兩類：一是個人投資者，例如公司老股東或發(fā)行機構(gòu)的員工；二是機構(gòu)投資者。 ? （ 4）凈資產(chǎn)：最近期末不存在未彌補虧損。 補 充：股票知 識 ? 三、股票的發(fā)行 ? （一）股票的發(fā)行類型 ? （ IPO： initial public offering） ? IPO是發(fā)行人在滿足具備的條件，并經(jīng)證券主管部門審核批準或注冊后，通過證券承銷機構(gòu)面向社會公司公開發(fā)行股票。一般情況下，市盈率越低，投資回收期越短，投資風險越小，投資的價值越大。但是在清算時，其資產(chǎn)往往只能壓低價格出售，再加上必要的清算成本，所以清算價值會低于賬面價值。 補 充：股票知 識 ? 二、股票的價值 ? （一）股票的票面價值 ? 即股票的面值，有的股票有票面金額叫做 面值股票 ，有的不表明票面金額，叫 份額股票 。特點是股東人數(shù)不多，不是等額股份，而是分作股權份額，發(fā)放的是股權證書，股東對公司的債務負無限清償和連帶清償責任；股東的股權可以轉(zhuǎn)讓，但是必須經(jīng)其他股東同意。 ? 股份公司主要有四大類： 股份有限公司、股份無限公司、有限責任公司、股份兩合公司。 ? 息票利率越高，債券的價格波動幅度越小。 ? 到期時間越長，利率變動導致的價格波動幅度越大 ? 例 2:某 5年期債券，面值為 1000元，息票利率為 6％，債券發(fā)行時收益率為 9％，發(fā)行價格為多少？一年以后，如果該債券的收益率維持 9％不變，則市場價格為多少？ 補 充： 債權 定價原理 ? 定理 3：隨著債券到期日的臨近，債券價格對市場利率的敏感性降低（同樣利率導致的價格波動幅度減少），并且是以遞增的速度降低。 第 6章 金融市場工具 政府債券 67 由于政府債券以政府的稅收作為還本付息的保證，具有風險小、流動性強，利率也較其他債券低等特點，所以，政府債券又被稱為“金邊債券”。 企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。 我國的企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。 公司債權可以用抵押品和其他資產(chǎn)擔保，也可以不用抵押品和其他資產(chǎn)擔保。 2．收益性。一是連續(xù)兩個會計年度的凈利潤為負值；二是最近一個會計年度的每股凈資產(chǎn)低于面值 ? 4.*ST股 ? “ 警示存在終止上市風險的特別處理” 61 債券，亦稱“收益?zhèn)保枪?、企業(yè)、國家和地方政府為籌集資金向社會公眾發(fā)行的、保證按規(guī)定時間向債券持有人支付利息和償還本金的憑證。 2022年 2月 19日以前僅供國外投資者買賣，之后向國內(nèi)投資者開放。 第 6章 金融市場工具 2. 優(yōu)先股 補 充：股票分 類 （按上市地點和投 資 群體不同） ? ? A股的正式名稱是人民幣普通股票。 （ 2）優(yōu)先股的權利范圍小。 （ 4） 普通股東一般具有優(yōu)先認股權，即當公司增發(fā)新普通股時，現(xiàn)有股東有權優(yōu)先購買新發(fā)行的股票，以保持其對企業(yè)所有權的原百分比不變，從而維持其在公司中的權益。 第 6章 金融市場工具 1. 普通股 53 普通股是股份公司資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份，亦是風險最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見的一種。 5．價格波動性和風險性。 第 6章 金融市場工具 股票 51 具體地說，股票具有以下基本特征： 1．不可償還性。 股票代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權。 我國的國債回購業(yè)務情況。 第 6章 金融市場工具 回購協(xié)議 46 回購協(xié)議市場上的利率隨行就市，利率高低受多種因素的影響。 第 6章 金融市場工具 回購協(xié)議 45 商業(yè)銀行利用回購協(xié)議融入的資金不用交納存款準備金。 第 6章 金融市場工具 大額存單 43 可轉(zhuǎn)讓大額存單的轉(zhuǎn)讓價格 : 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單利率分為固定利率和浮動利率兩種，轉(zhuǎn)讓價格也不同，固定利率存單轉(zhuǎn)讓的價格如下： P為票面金額， r1為存單原定利率， r2為出售時市場利率， t1為票面期限， t2為發(fā)行日到出售日的天數(shù)， t3為出售日到到期日的天數(shù) 第 6章 金融市場工具 大額存單 3 6 03 6 013 6 01PX 213221 trPtrtr?????? ）（44 回購協(xié)議市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的場所。 其次，對銀行來講，是一個很有效的籌資手段，為金融市場籌措資金及民間企業(yè)有效運用閑置資金，彌補資金短缺創(chuàng)造了有利條件，它的利率實際上反映了資金供求狀況。 憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計息，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。承兌是指債務人在匯票上簽上“承兌”字樣，表明愿意到期進行支付。 商業(yè)票據(jù)沒有票面利率，按折扣面額的一定比率發(fā)售，這樣，發(fā)行利率就表現(xiàn)為折扣利率。