金融期權(quán)市場(chǎng)ppt課件-wenkub
2023-05-22 04:20:55 本頁(yè)面
【正文】 標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合。 ? 如果在期權(quán)到期前 ， 德國(guó)馬克匯率升到 100德國(guó)馬克 = ， 買(mǎi)方就可實(shí)現(xiàn)凈盈余 。甲認(rèn)為德國(guó)馬克對(duì)美元的匯率將上升，因此以每馬克 購(gòu)買(mǎi)一份 2022年 12月到期、協(xié)議價(jià)格為 100德國(guó)馬克 =，每份德國(guó)馬克期權(quán)的規(guī)模為 125,000馬克。 ? 保證金。 ? 為了保證期權(quán)交易的高效、有序，交易所對(duì)期權(quán)合約的規(guī)模、期權(quán)價(jià)格的最小變動(dòng)單位、期權(quán)價(jià)格的每日最高波動(dòng)幅度、最后交易日、交割方式、標(biāo)的資產(chǎn)的品質(zhì)等做出明確規(guī)定。 ? 按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分，金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱(chēng)外匯期權(quán)）、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán)。1 第 15章 金融期權(quán)市場(chǎng) ? 第一節(jié) 期權(quán)市場(chǎng)概述 ? 第二節(jié) 期權(quán)價(jià)格的特性 ? 第三節(jié) 期權(quán)定價(jià) 2 第一節(jié) 期權(quán)市場(chǎng)概述 ? 金融期權(quán)合約的定義與種類(lèi) ? 金融期權(quán)（ Option），是指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱(chēng)協(xié)議價(jià)格）或執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 3 金融期權(quán)的交易 ? 期權(quán)交易場(chǎng)所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個(gè)規(guī)模龐大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 4 期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 ? 權(quán)利和義務(wù)。 ? 買(mǎi)賣(mài)匹配。那么，甲、乙雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況： 6 看漲期權(quán)的的盈虧分布 ? 如果在期權(quán)到期時(shí) ， 德國(guó)馬克匯率等于或低于 100德國(guó)馬克 = ， 則看漲期權(quán)就無(wú)價(jià)值 。 馬克匯率越高 ， 買(mǎi)方的凈盈余就越多 。 ? 非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)：非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)的行使期限只限于有限期內(nèi)的特定日期。 ? 兩值期權(quán)： 當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于協(xié)議價(jià)格時(shí)，該期權(quán)作廢，而當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于協(xié)議價(jià)格時(shí)，期權(quán)持有者將得到一個(gè)固定的金額。 14 期權(quán)算術(shù) ? 通過(guò)符號(hào)，我們可以形象化地表示期權(quán)和期權(quán)組合的盈虧狀態(tài)。 ? （一）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 ? 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（ Intrinsic Value）是指多方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值。 20 ? 對(duì)于無(wú)收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)而言，雖然多方可以隨時(shí)行使期權(quán)，但在期權(quán)到期前提前行使無(wú)收益美式期權(quán)是不明智的 , 因此 ? 無(wú)收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值也就等于 SXer(Tt)。 ? 無(wú)收益資產(chǎn)美式看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于 XS； ? 有收益資產(chǎn)美式看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于 X+DS。以無(wú)收益資產(chǎn)看漲期權(quán)為例，當(dāng) S=X er(Tt)時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最大。那么這兩種期權(quán)的時(shí)間價(jià)值誰(shuí)高呢？ ? 假設(shè)這兩種期權(quán)的時(shí)間價(jià)值相等，都等于 2元，則第一種期權(quán)的價(jià)格為 2元，第二種期權(quán)的價(jià)格為 。 ? 情況二： ST=10元。則期權(quán) 1虧 =，而期權(quán) 2虧 =。因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越高、協(xié)議價(jià)格越低，看漲期權(quán)的價(jià)格就越高。這就使歐式期權(quán)的有效期與期權(quán)價(jià)格之間的關(guān)系顯得較為復(fù)雜。 28 （五）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ? 兩個(gè)角度來(lái)考察。這兩種效應(yīng)都將 減少看跌期權(quán)的價(jià)值 。在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)時(shí)（如股票、債券等），當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高時(shí)，原有均衡被打破，為了使標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期收益率提高，均衡過(guò)程通常是通過(guò)同時(shí) 降低標(biāo)的資產(chǎn)的期初價(jià)格和預(yù)期未來(lái)價(jià)格 ，只是前者的降幅更大 。因此我們?cè)诰唧w運(yùn)用時(shí)要注意區(qū)別分析的角度。因此，對(duì)于美式和歐式看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格都是看漲期權(quán)價(jià)格的上限： ? 其中， c代表歐式看漲期權(quán)價(jià)格， C代表美式看漲期權(quán)價(jià)格， S代表標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格。 由于 TT SXS ?),m a x (因此，在 t時(shí)刻組合 A的價(jià)值也應(yīng)大于等于組合 B， c+Xer(Tt)≥S c≥SXer(Tt) 由于期權(quán)的價(jià)值一定為正，因此無(wú)收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格下限為 ]0,m ax [ )( tTrXeSc ????34 ? （ 2） 有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限 ? 我們只要將上述組合 A的現(xiàn)金改為 ，其中 D為期權(quán)有效期內(nèi)資產(chǎn)收益的現(xiàn)值，有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限為： ? ]0,m ax [ )( tTrXeDSc ?????)( tTrXeD ???35 ? 2．歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限 ? （ 1） 無(wú)收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限 ? 考慮以下兩種組合： ? 組合 C：一份歐式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn) ? 組合 D：金額為的現(xiàn)金 ? 在 T時(shí)刻，如果 STX，期權(quán)將被執(zhí)行，組合 C價(jià)值為 X；如果 STX，期權(quán)將不被執(zhí)行，組合 C價(jià)值為 ST，即在組合C的價(jià)值為： ? max（ ST， X） ? 假定組合 D的現(xiàn)金以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率投資，則在 T時(shí)刻組合 D的價(jià)值為 X
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