金融期權市場ppt課件-wenkub
2023-05-22 04:20:55 本頁面
【正文】 標的資產(chǎn)構成的組合。 ? 如果在期權到期前 ， 德國馬克匯率升到 100德國馬克 = ， 買方就可實現(xiàn)凈盈余 。甲認為德國馬克對美元的匯率將上升，因此以每馬克 購買一份 2022年 12月到期、協(xié)議價格為 100德國馬克 =，每份德國馬克期權的規(guī)模為 125,000馬克。 ? 保證金。 ? 為了保證期權交易的高效、有序，交易所對期權合約的規(guī)模、期權價格的最小變動單位、期權價格的每日最高波動幅度、最后交易日、交割方式、標的資產(chǎn)的品質(zhì)等做出明確規(guī)定。 ? 按照期權合約的標的資產(chǎn)劃分，金融期權合約可分為利率期權、貨幣期權（或稱外匯期權）、股價指數(shù)期權、股票期權以及金融期貨期權。1 第 15章 金融期權市場 ? 第一節(jié) 期權市場概述 ? 第二節(jié) 期權價格的特性 ? 第三節(jié) 期權定價 2 第一節(jié) 期權市場概述 ? 金融期權合約的定義與種類 ? 金融期權（ Option），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱協(xié)議價格）或執(zhí)行價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權利的合約。 3 金融期權的交易 ? 期權交易場所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個規(guī)模龐大的場外交易市場。 4 期權交易與期貨交易的區(qū)別 ? 權利和義務。 ? 買賣匹配。那么，甲、乙雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況： 6 看漲期權的的盈虧分布 ? 如果在期權到期時 ， 德國馬克匯率等于或低于 100德國馬克 = ， 則看漲期權就無價值 。 馬克匯率越高 ， 買方的凈盈余就越多 。 ? 非標準美式期權：非標準美式期權的行使期限只限于有限期內(nèi)的特定日期。 ? 兩值期權： 當?shù)狡谌諛说馁Y產(chǎn)價格低于協(xié)議價格時，該期權作廢，而當?shù)狡谌諛说馁Y產(chǎn)價格高于協(xié)議價格時，期權持有者將得到一個固定的金額。 14 期權算術 ? 通過符號，我們可以形象化地表示期權和期權組合的盈虧狀態(tài)。 ? （一）期權的內(nèi)在價值 ? 期權的內(nèi)在價值（ Intrinsic Value）是指多方行使期權時可以獲得的收益的現(xiàn)值。 20 ? 對于無收益資產(chǎn)美式看漲期權而言，雖然多方可以隨時行使期權，但在期權到期前提前行使無收益美式期權是不明智的 , 因此 ? 無收益資產(chǎn)美式看漲期權內(nèi)在價值也就等于 SXer(Tt)。 ? 無收益資產(chǎn)美式看跌期權的內(nèi)在價值等于 XS； ? 有收益資產(chǎn)美式看跌期權的內(nèi)在價值等于 X+DS。以無收益資產(chǎn)看漲期權為例，當 S=X er(Tt)時，期權的時間價值最大。那么這兩種期權的時間價值誰高呢？ ? 假設這兩種期權的時間價值相等，都等于 2元，則第一種期權的價格為 2元，第二種期權的價格為 。 ? 情況二： ST=10元。則期權 1虧 =，而期權 2虧 =。因此，標的資產(chǎn)的價格越高、協(xié)議價格越低，看漲期權的價格就越高。這就使歐式期權的有效期與期權價格之間的關系顯得較為復雜。 28 （五）無風險利率 ? 兩個角度來考察。這兩種效應都將 減少看跌期權的價值 。在標的資產(chǎn)價格與利率呈負相關時（如股票、債券等），當無風險利率提高時，原有均衡被打破，為了使標的資產(chǎn)預期收益率提高，均衡過程通常是通過同時 降低標的資產(chǎn)的期初價格和預期未來價格 ，只是前者的降幅更大 。因此我們在具體運用時要注意區(qū)別分析的角度。因此，對于美式和歐式看跌期權來說，標的資產(chǎn)價格都是看漲期權價格的上限： ? 其中， c代表歐式看漲期權價格， C代表美式看漲期權價格， S代表標的資產(chǎn)價格。 由于 TT SXS ?),m a x (因此，在 t時刻組合 A的價值也應大于等于組合 B， c+Xer(Tt)≥S c≥SXer(Tt) 由于期權的價值一定為正，因此無收益資產(chǎn)歐式看漲期權價格下限為 ]0,m ax [ )( tTrXeSc ????34 ? （ 2） 有收益資產(chǎn)歐式看漲期權價格的下限 ? 我們只要將上述組合 A的現(xiàn)金改為 ，其中 D為期權有效期內(nèi)資產(chǎn)收益的現(xiàn)值，有收益資產(chǎn)歐式看漲期權價格的下限為： ? ]0,m ax [ )( tTrXeDSc ?????)( tTrXeD ???35 ? 2．歐式看跌期權價格的下限 ? （ 1） 無收益資產(chǎn)歐式看跌期權價格的下限 ? 考慮以下兩種組合： ? 組合 C：一份歐式看跌期權加上一單位標的資產(chǎn) ? 組合 D：金額為的現(xiàn)金 ? 在 T時刻，如果 STX，期權將被執(zhí)行，組合 C價值為 X；如果 STX，期權將不被執(zhí)行，組合 C價值為 ST，即在組合C的價值為： ? max（ ST， X） ? 假定組合 D的現(xiàn)金以無風險利率投資，則在 T時刻組合 D的價值為 X
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