金融期權(quán)市場(chǎng)ppt課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 S X 期權(quán)費(fèi) 虧損 虧損 (a) 看跌期權(quán)多頭 (b)看跌期權(quán)空頭 9 10 期權(quán)創(chuàng)新 ? 一份期權(quán)合約的基本要素包括基礎(chǔ)資產(chǎn)、執(zhí)行價(jià)格、執(zhí)行日期、交易性質(zhì)（即看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）等。 ? 套期保值。交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，場(chǎng)外交易的則是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。 ? 按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 ? 盈虧風(fēng)險(xiǎn)。 ? 如果在期權(quán)到期時(shí) ， 德國(guó)馬克匯率升至 100德馬克= ， 買方通過(guò)執(zhí)行期權(quán)可賺取 5， 000美元 ， 扣掉期權(quán)費(fèi)后 ， 他剛好盈虧平衡 。 ? 復(fù)合期權(quán)：就是期權(quán)的期權(quán) ? 任選期權(quán)： 是指在一定期限內(nèi)可由多頭選擇該期權(quán)為看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)的期權(quán)。每個(gè)折點(diǎn)都用逗號(hào)隔開(kāi)，各種基本頭寸的盈虧狀態(tài)可以分別表示成： ? 看漲多頭：（ 0，＋ 1） ? 看漲空頭：（ 0，－ 1） ? 看跌多頭：（－ 1， 0） ? 看跌空頭：（＋ 1， 0） ? 標(biāo)的資產(chǎn)多頭：（＋ 1，＋ 1） ? 標(biāo)的資產(chǎn)空頭：（－ 1，－ 1） ? 這六個(gè)基本的頭寸就好像“建筑材料”，只要將它們進(jìn)行不同的組合，就可以創(chuàng)造出各種各樣的盈虧狀態(tài)，從而滿足不同的金融需求。 ? 無(wú)收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為 X er(Tt)S， ? 有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 X er(Tt)+DS。 無(wú)收益資產(chǎn)看漲期權(quán)時(shí)間價(jià)值與 (SX er(Tt))的關(guān)系 X er(Tt) S 22 例題 ? 假設(shè) A股票（無(wú)紅利）的市價(jià)為 ， A股票有兩種看漲期權(quán)，其協(xié)議價(jià)格分別為X1=10元， X2=8元，它們的有效期都是 1年，1年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 10%（連續(xù)復(fù)利）。期權(quán) 1虧損等于期權(quán)2。 26 （三）期權(quán)的有效期 ? 對(duì)于 美式期權(quán) 而言，由于它可以在有效期內(nèi)任何時(shí)間執(zhí)行，有效期越長(zhǎng)，多頭獲利機(jī)會(huì)就越大，而且有效期長(zhǎng)的期權(quán)包含了有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會(huì)，因此 有效期越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高 。如果狀態(tài) 1的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率較高，則標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益率也應(yīng)較高，這意味著對(duì)應(yīng)于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)在特定的市價(jià)（ So），未來(lái)預(yù)期價(jià)格 [E(ST)]較高。對(duì)于 看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，兩種效應(yīng)都將使期權(quán)價(jià)格下降 ，而對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，前者效應(yīng)為正，后者為負(fù)，由于前者效應(yīng)通常大于后者，因此其凈效應(yīng)是 看跌期權(quán)價(jià)格上升 。 XP ?)( tTrXep ???32 ? （二）期權(quán)價(jià)格的下限 ? 確定期權(quán)價(jià)格的下限較為復(fù)雜，我們這里先給出歐式期權(quán)價(jià)格的下限，并區(qū)分無(wú)收益與有收益標(biāo)的資產(chǎn)兩種情況。 41 ? 如果在 tn時(shí)刻提前執(zhí)行期權(quán)，則期權(quán)多方獲得 SnX的收益。 49 2．有收益資產(chǎn)歐式期權(quán) 的平價(jià)關(guān)系 ? 在標(biāo)的資產(chǎn)有收益的情況下，我們只要把前面的組合 A中的現(xiàn)金改為 ，就可推導(dǎo)有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系： )( tTrXeD ???SpXeDc tTr ???? ?? )(50 （二）美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的關(guān)系 ? 1．無(wú)收益資產(chǎn)美式期權(quán) 由于 Pp,從 無(wú)收益資產(chǎn)的歐式期權(quán) 的平價(jià)關(guān)系 可得： 51 XSPC ???)( tTrXeSPCXS ???????52 ? 2．有收益資產(chǎn)美式期權(quán) ? 同樣，我們只要把組合 A的現(xiàn)金改為 D+X，就可得到有收益資產(chǎn)美式期權(quán)必須遵守的不等式： ? SDX?CP?SDXer（ Tt） 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 。 ? 由于在無(wú)收益的情況下，不應(yīng)提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)，我們可以據(jù)此得到一個(gè)推論： 在有收益情況下，只有在除權(quán)前的瞬時(shí)時(shí)刻提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)方有可能是最優(yōu)的。因此，對(duì)于美式和歐式看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格都是看漲期權(quán)價(jià)格的上限： ? 其中， c代表歐式看漲期權(quán)價(jià)格， C代表美式看漲期權(quán)價(jià)格， S代表標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格。在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)時(shí)（如
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1