【正文】 別與金石投資、交易與衍生品業(yè)務(wù)、債券銷售交易業(yè)務(wù)簽訂了協(xié)作分配辦法，全年合作項(xiàng)目11單。 第二，傳統(tǒng)賣方業(yè)務(wù)繼續(xù)保持市場領(lǐng)先優(yōu)勢。一年來，經(jīng)過公司上下的不懈努力，相關(guān)工作取得進(jìn)展。2010年，下降9%。2010年，%。2010年，下降12%。 ，增長119%，人均收入2289萬元；，增長83%，預(yù)算完成率101%。 ，下降23%，人均收入112萬元；，下降35%，預(yù)算完成率174%。（一）各業(yè)務(wù)線收入和盈利狀況2010年，公司實(shí)現(xiàn)考核收入263億元，其中母公司各業(yè)務(wù)線實(shí)現(xiàn)收入98億元，占37%；控股公司實(shí)現(xiàn)收入75億元，占29%；中信建投股權(quán)轉(zhuǎn)讓、控股公司分紅等因素實(shí)現(xiàn)收入90億元，占34%。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入274億元（未經(jīng)審計(jì)，下同），增長25%；凈利潤109億元，增長22%；凈資產(chǎn)705億元，增長15%；%，%。2010年，我國證券行業(yè)總收入1,911億元，下降7%，其中，代理交易傭金收入1,085億元，下降24%；證券承銷及財(cái)務(wù)顧問收入272億元，增長79%；投資凈收益207億元，下降27%；資管收入22億元，增長48%。受政府刺激政策逐步退出和通脹預(yù)期上升的影響，我國股票市場自年初以來不斷震蕩調(diào)整，上證指數(shù)年初開盤3,277點(diǎn)，年末收于2,808點(diǎn)，最低至2,319點(diǎn)。No. 000 踐行共識 突破瓶頸 探索與實(shí)踐新的商業(yè)模式——中信證券股份有限公司2011年度工作報(bào)告程博明 2011年1月22日目 錄一、2010年經(jīng)營狀況與工作回顧 .................... 1（一）各業(yè)務(wù)線收入和盈利狀況 ..................... 2（二）控股公司經(jīng)營狀況 ........................... 4（三）重點(diǎn)工作完成情況 ........................... 5二、突破瓶頸：新商業(yè)模式的探索與實(shí)踐 ............. 11（一）證券公司傳統(tǒng)商業(yè)模式已近極限 .............. 11（二）公司不斷在實(shí)踐中探索瓶頸突破之道 .......... 13（三）公司收入結(jié)構(gòu)已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變 .............. 16（四）公司新的商業(yè)模式初見端倪 .................. 18三、2011年工作部署............................... 27（一）2011年公司重點(diǎn)工作 ........................ 27（二）2011年公司經(jīng)營指標(biāo) ........................ 38踐行共識 突破瓶頸 探索與實(shí)踐新的商業(yè)模式程博明同志們： 受公司執(zhí)委會(huì)委托，我代表公司，總結(jié)2010年工作，分析公司面臨的內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境，部署2011年重點(diǎn)工作。股票基金日均交易額2,292億元，同比（下同）%；A股市場融資額10,061億元，增長95%，其中IPO融資額4,921億元，增長143%。行業(yè)凈利潤776億元，下降17%。公司收入和凈利潤均居全國證券公司首位，%和14%。 按考核口徑（含資金占用費(fèi)），公司各業(yè)務(wù)線收入和凈利潤完成情況如下： ，增長36%，人均收入491萬元；，增長27%，預(yù)算完成率226%。 ，下降13%，人均收入373萬元；，下降33%，預(yù)算完成率121%。，增長94%，；，增長82%，預(yù)算完成率349%。 中信金通被評為A類AA級；實(shí)現(xiàn)股票基金交易額21,940億元，%。，實(shí)現(xiàn)股指期貨交易額2萬億元，合計(jì)增長636%，%。金石投資自成立以來累計(jì)投資項(xiàng)目55個(gè)，累計(jì)投資42億元。 第一，買方業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。 2010年，公司完成股票主承銷項(xiàng)目30單，主承銷金額1,122億元，%，排名第二；完成債券主承銷項(xiàng)目42單，主承銷金額760億元，%，排名同業(yè)第一；，排名第二，QFII客戶數(shù)量保持市場第二，獲得《新財(cái)富》?最佳銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)?第一名；，%，排名第二，%，排名第十三位；公司在《新財(cái)富》?2010最佳分析師?評選中，連續(xù)五年獲?本土最佳研究團(tuán)隊(duì)?第一名，在《證券市場周刊》?水晶球獎(jiǎng)?、中國證券報(bào)社和中央電視臺聯(lián)合主辦的?金牛分析師?評選中，均獲得研究團(tuán)隊(duì)第一名。2010年，各賣方業(yè)務(wù)之間不斷深化合作。 2010年，公司積極參與中信集團(tuán)發(fā)起的業(yè)務(wù)協(xié)同機(jī)制建設(shè)，加入集團(tuán)投融資服務(wù)專家團(tuán)隊(duì)，并與中信集團(tuán)所屬子公司開展業(yè)務(wù)協(xié)作21項(xiàng)。中信證券國際首次完成獨(dú)家保薦承銷IPO項(xiàng)目，首次完成美國本土企業(yè)貝萊德配股承銷項(xiàng)目，首次作為外國主權(quán)基金顧問完成并購項(xiàng)目；投行業(yè)務(wù)與中信證券國際的業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)趨于常態(tài)化；投行業(yè)務(wù)線積極開發(fā)儲(chǔ)備國際板潛在項(xiàng)目；債券業(yè)務(wù)重點(diǎn)完成了歐洲客戶的集中拜訪，相關(guān)項(xiàng)目順利推進(jìn)；交易與衍生品業(yè)務(wù)境外轉(zhuǎn)債投資組合賬面收益522萬美元，已與境外期貨公司開展業(yè)務(wù)合作；債券銷售交易業(yè)務(wù)繼續(xù)加強(qiáng)香港固定收益平臺建設(shè)，全年實(shí)現(xiàn)盈利1020萬美元，%；企業(yè)并購業(yè)務(wù)線加強(qiáng)了境外網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建及整合，與CSIP北京和香港團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)了集體辦公，加強(qiáng)與EVERCORE人員的互訪及交流，并聯(lián)合執(zhí)行1單財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目，簽訂4單跨境并購的財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目；中信證券國際的基金管理和證券投資業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)盈利2億港幣，并在香港推出第一只公募基金和香港市場六年來第一只封閉式上市基金；研究業(yè)務(wù)積極與里昂證券探討合作模式。公司將所持中信建投證券45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京國資管理中心，8%轉(zhuǎn)讓給世紀(jì)金源投資集團(tuán)有限公司，落實(shí)了?一參一控?的監(jiān)管要求；努力推進(jìn)華夏基金股權(quán)規(guī)范事宜；落實(shí)辦公地與注冊地統(tǒng)一的監(jiān)管要求，獲批籌建北京、上海、廣東、湖北和江蘇五家分公司；經(jīng)董事會(huì)審議通過，正式實(shí)施《執(zhí)行委員會(huì)議事規(guī)則》和《總經(jīng)理工作細(xì)則》。啟動(dòng)了中高職級人員績效管理優(yōu)化項(xiàng)目，加強(qiáng)對D職級以上人員的考核；公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面進(jìn)一步完善了營業(yè)部前后臺獎(jiǎng)勵(lì)制度，對新營業(yè)部實(shí)行差異化考核；公司在投行委啟動(dòng)內(nèi)部管理架構(gòu)改革，對IBS和行業(yè)組實(shí)施新的考核辦法。提高登記托管和清算運(yùn)營服務(wù)質(zhì)量與效率，完成71個(gè)業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)和流程一期項(xiàng)目建設(shè)；完成北京、青島數(shù)據(jù)中心機(jī)房與滬、深、杭、港四個(gè)共享數(shù)據(jù)服務(wù)中心建設(shè)，新一代集中交易等重點(diǎn)項(xiàng)目取得突破；北京瑞城中心和深圳卓越二期辦公樓項(xiàng)目進(jìn)入裝修施工階段。陳詩聰同志生前擔(dān)任湖北分公司負(fù)責(zé)人、武漢營業(yè)部總經(jīng)理，獲得全國金融五一勞動(dòng)獎(jiǎng)?wù)隆ＷC券公司傳統(tǒng)商業(yè)模式遭遇發(fā)展瓶頸，中國證券行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型陣痛期。 這種傳統(tǒng)的商業(yè)模式是指，證券公司按照經(jīng)紀(jì)、承銷、自營和資管四張牌照組建業(yè)務(wù)體系，并嚴(yán)格按照規(guī)定動(dòng)作開展業(yè)務(wù)，牌照業(yè)務(wù)之間封閉運(yùn)行、相互獨(dú)立。 2010年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭形勢繼續(xù)惡化。中小券商憑借在創(chuàng)業(yè)板與中小板的優(yōu)勢而異軍突起；債券融資市場依然是商業(yè)銀行的天下。 2010年，市場化的自主創(chuàng)新仍未有大的突破。雖然傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然有規(guī)模增長的空間，但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成長性最好的時(shí)期一去不返，已無法獨(dú)立承載行業(yè)未來發(fā)展之重。公司認(rèn)為，疲態(tài)的出現(xiàn)不僅僅是員工個(gè)人的問題，也是公司層面的問題；不僅僅是某一個(gè)業(yè)務(wù)線的問題，也是所有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨的問題；不僅僅是中信證券一家的問題，也是整個(gè)證券行業(yè)面臨的問題。公司于2006年適時(shí)分析公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)?三強(qiáng)三弱?特征，即賣方業(yè)務(wù)強(qiáng)，買方業(yè)務(wù)弱；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)強(qiáng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)弱；國內(nèi)業(yè)務(wù)強(qiáng)，境外業(yè)務(wù)弱，并在當(dāng)年工作報(bào)告中首次提出?要打造與公司實(shí)力相稱的買方業(yè)務(wù)能力?，又于2007年系統(tǒng)性地將?買方業(yè)務(wù)、國際化和加強(qiáng)管理?梳理為未來發(fā)展的新三大戰(zhàn)略。2006年，公司將股票自營業(yè)務(wù)從資金運(yùn)營部中獨(dú)立出來，設(shè)立交易與衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，資金運(yùn)營部則專門負(fù)責(zé)短期債券和貨幣市場的投資；2006年，公司成立資產(chǎn)配置委員會(huì)，對公司資產(chǎn)配置的業(yè)務(wù)機(jī)制、資金配比和重大投資項(xiàng)目等進(jìn)行統(tǒng)一決策和指導(dǎo)；2009年，公司成立專項(xiàng)投資業(yè)務(wù)小組，進(jìn)一步增強(qiáng)了股票自營的力量；2010年，公司又成立交易策略小組，在資產(chǎn)配置委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，開展針對股票、債券等常規(guī)投資業(yè)務(wù)的日常決策。資本中介業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是雙邊交易，低風(fēng)險(xiǎn)低收益，主要靠交易規(guī)模取勝。另類投資是指對股票、債券和貨幣之外的金融和實(shí)物資產(chǎn)的投資，如直接投資、房地產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、大宗商品、碳排放交易和藝術(shù)品等。2007年，公司成立金石投資，在行業(yè)內(nèi)率先開展直接投資業(yè)務(wù)，目前金石投資的注冊資本已達(dá)46億元；2008年，公司成立中信產(chǎn)業(yè)基金，基金規(guī)模已達(dá)90億元，成為國內(nèi)最大的人民幣產(chǎn)業(yè)基金；2009年，公司將旗下所有股權(quán)資產(chǎn)的管理統(tǒng)一納入投資管理部。%的股權(quán)，2010年公司完成其53%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，累計(jì)收益近100億元，實(shí)現(xiàn)了六倍的投資回報(bào)；，目前其估值已近200億元，潛在投資回報(bào)高達(dá)二十倍。近三年，公司每年?duì)I業(yè)收入穩(wěn)定在200億元上下。公司買方業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)已占半壁江山。從匯總各部門上報(bào)的收入預(yù)算看，2011年買方業(yè)務(wù)的收入占比將進(jìn)一步提升到48%，如果再考慮華夏基金51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，則達(dá)60%以上。2010年公司常規(guī)投資、資本中介和另類投資三項(xiàng)買方業(yè)務(wù)收入比例為17?26?57；2006至2010年五年總體比例為35?35?30。而全行業(yè)的買方業(yè)務(wù)收入，最好的年份高達(dá)937億元，最差的年份只有90億元，相差近十倍。對比2009年國際投行高盛的收入結(jié)構(gòu)，其買方業(yè)務(wù)收入占比為76%，賣方業(yè)務(wù)收入占比為24%；買方業(yè)務(wù)稅前利潤率50%，高于投資銀行和證券經(jīng)紀(jì)的27%和22%。這種新的商業(yè)模式可以被提煉成這樣三句話：?賣方積累資源，買方實(shí)現(xiàn)收入，二者循環(huán)促進(jìn)?。卓越的賣方業(yè)務(wù)既是公司過去成為領(lǐng)跑者的基礎(chǔ)，也是公司未來生存發(fā)展的保障，更是新的商業(yè)模式運(yùn)行的必要條件。2006年公司擔(dān)任工商銀行IPO項(xiàng)目主承銷商，獲得承銷收入2億元。賣方業(yè)務(wù)通過多年努力，為公司構(gòu)架起了堅(jiān)實(shí)的客戶網(wǎng)絡(luò)和社會(huì)資源。在上一輪牛市中，投資者普遍認(rèn)同公司大項(xiàng)目和大網(wǎng)絡(luò)的賣方業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢，并在公司的數(shù)次融資中給予了較高的發(fā)行溢價(jià)。這是公司15年來積累下的最寶貴財(cái)富，是比錢更