【正文】 構(gòu)成完整的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)。顧名思意，可行性就是“可能性”的意思，也就是指“可以實(shí)現(xiàn)的、可以行得通的、可以成功的”等意思。 ? 4．為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù)。對用貸款進(jìn)行建設(shè)的項(xiàng)目必須從財(cái)務(wù)上分析其有無償還貸款的能力，要測算貸款償還期限。中方合營者視審批機(jī)關(guān)的要求，需要時還要進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)。因此，有關(guān)部門在審批擬建項(xiàng)目時，應(yīng)將財(cái)務(wù)效益好壞作為決策的重要依據(jù)。固定資產(chǎn)投資貸款具有數(shù)額大、風(fēng)險(xiǎn)大、周期長等特點(diǎn)，稍有不慎，就有可能不能按期收取貸款利息，甚至收不回貸款本金。企業(yè)進(jìn)行長期投資與從事生產(chǎn)活動的目標(biāo)是一致的，主要是為了盈利。 二、財(cái)務(wù)評價(jià)的內(nèi)容 ? 項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的生存能力取決于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用的大小及其在時間上的分布情況。第七章 投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析 ： ； :； ： $1 項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析概述 ? 一、基本概念 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)又稱為企業(yè)經(jīng)濟(jì)評價(jià)，財(cái)務(wù)分析 ? 是從企業(yè)角度，根據(jù)國家現(xiàn)行價(jià)格和現(xiàn)行財(cái)稅制度規(guī)定，分析測算擬建項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的獲利能力，抗風(fēng)險(xiǎn)能力，及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，從而判斷擬建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性和合理性。 ? 項(xiàng)目盈利能力、清償能力及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，是通過編制財(cái)務(wù)報(bào)表及計(jì)算相應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)來進(jìn)行判斷的。通過財(cái)務(wù)評價(jià)，可以科學(xué)地分析擬建項(xiàng)目的盈利能力，進(jìn)而做出是否進(jìn)行投資的決策。通過財(cái)務(wù)評價(jià)，銀行可以科學(xué)地分析擬建項(xiàng)目的貸款償還能力，進(jìn)而確定是否予以貸款。 ? 4．中外合資項(xiàng)目尤需財(cái)務(wù)評價(jià)。 四、財(cái)務(wù)評價(jià)的目的和任務(wù) 財(cái)務(wù)評價(jià)的目的和任務(wù)主要有以下幾個方面： ? 1．考察和論證擬建項(xiàng)目的獲利能力。尤其是利用外資貸款的項(xiàng)目或技術(shù)引進(jìn)的項(xiàng)目更要注意項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的創(chuàng)匯能力、外匯效果及償還能力等。當(dāng)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益與國民經(jīng)濟(jì)效益發(fā)生矛盾時，國家需要采用經(jīng)濟(jì)手段予以調(diào)節(jié)。所謂可行性研究就是對擬建項(xiàng)目技術(shù)上、經(jīng)濟(jì)上及其他方面的可行性進(jìn)行分析、論證和研究。 六、主要評價(jià)指標(biāo) ? （一）考察項(xiàng)目盈利能力類 ? 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR）：建設(shè)項(xiàng)目在整個計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時的折現(xiàn)率。 ???dPttd RI1 Id— 固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)起利息之和 Pd— 固定資產(chǎn)投資國內(nèi)償還期（從借款年算起，從投產(chǎn)年算起時要注明） Rt— 第 t年可用于還款的資金，包括利潤、折舊、攤銷及其他還款資金。 ? 息稅前收益 =經(jīng)營收入 經(jīng)營費(fèi)用 ? 3） 稅折舊攤銷前收益 （ EBITDA, earnings before interest, tax, depreciation and amortization） ? 息稅折舊攤銷前收益＝ EBIT＋折舊＋攤銷 ? 4） 息稅折舊攤銷勘探前收益 （ EBITDAX, earnings before interest, tax, depreciation, amortization and exploration） ? 息稅折舊攤銷勘探前收益＝ EBIT＋折舊＋攤銷＋勘探費(fèi)用 ? 相對值指標(biāo) ? 1 ） 已占 用 資 本收 益 率 （ ROCE, return on capital employed） ? ROCE＝稅后經(jīng)營收益 /CE ? 稅后經(jīng)營收益＝ EBIT （ 1— 稅率 ） ? 2） 平均已占用資本收益率 （ ROACE, return on average capital employed） ? ROACE＝稅后經(jīng)營收益 /平均已占用 （ 投入 ） 資本 ? 平均已占用 （ 投入 ） 資本＝ （ 期初已占用資本＋期末已占用資本 ） /2 ? 3） 已占用 （ 投入 ） 資本 （ CE, capital employed） ? CE＝ TC— 額外現(xiàn)金 （ 含現(xiàn)金等價(jià)物 ） $2 費(fèi)用、收益識別和 計(jì)量 ? 一、財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用的識別 ? 財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用的識別是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)的前提條件。因此，正確識別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用應(yīng)以項(xiàng)目為界，以項(xiàng)目的直接收入和支出為目標(biāo)。 $2 費(fèi)用、收益識別和 計(jì)量 ? 前提 ：企業(yè)內(nèi)以項(xiàng)目為界，直接收支 ： TR 資產(chǎn)回收期末回收的殘值、流動資金 補(bǔ)貼（鼓勵扶持項(xiàng)目） ：銷售稅金及附加、所得稅、 經(jīng)營成本 =TR折舊、攤銷 利息 （折舊攤銷是固定資產(chǎn)價(jià)值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中，折舊期滿，投資回收，不作為費(fèi)用，否則與投資作支出重復(fù)計(jì)算現(xiàn)金流量表中不列，成本表中列） ? 財(cái)務(wù)評價(jià)用的價(jià)格簡稱為財(cái)務(wù)價(jià)格，它是以現(xiàn)行市場價(jià)格體系為基礎(chǔ)的預(yù)測價(jià)格。但是要真正做到這一點(diǎn)，困難是很大的（原油價(jià)格預(yù)測是很難準(zhǔn)的?。?。 ? 預(yù)測財(cái)務(wù)價(jià)格除必須考慮前一類相對價(jià)格的變動因素外，原則上還應(yīng)考慮后一類物價(jià)總水平的上漲因素。 ? （ 2）建設(shè)期較長，確實(shí)難以預(yù)測物價(jià)上漲指數(shù)的項(xiàng)目，兩種分析在計(jì)算期內(nèi)均可采用以基年（或建設(shè)期初）物價(jià)總水平為基礎(chǔ)。為此，在投資估算中要求考慮物價(jià)總水平的上漲因素，即預(yù)留漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。 ? ③ 當(dāng)建設(shè)期較長時，在建設(shè)期內(nèi)預(yù)測物價(jià)總水平的變化，同樣存在因測算不準(zhǔn)人為地導(dǎo)致指標(biāo)虛假的問題。 二、項(xiàng)目計(jì)算期的確定 ? 項(xiàng)目計(jì)算期是可行性研究和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)中為進(jìn)行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期（或使用期）。生產(chǎn)經(jīng)營期分投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩大部分。 ? 對于某些水利、交通等服務(wù)年限很長的特殊項(xiàng)目，經(jīng)營期的年限可適當(dāng)延長，比如 25年，甚至 30年以上，具體計(jì)算期可由部門或行業(yè)根據(jù)本部門或行業(yè)項(xiàng)目的特點(diǎn)自行確定。前者主要是籌資渠道的選擇和落實(shí)，后者主要是投資使用的進(jìn)度安排和計(jì)劃。 ? 在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，建設(shè)項(xiàng)目所需要的投資資金來源渠道（ Sources of Funds）是多方面的。 ? 股權(quán)資金包括吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)的保留盈余資金； ? 債務(wù)資金包括發(fā)行債券、借款、租賃融資等 。它是一種比較靈活的直接投資方式。股票持有者是股份有限公司的股東，按股票的票面金額依法對公司承擔(dān)有限責(zé)任，并依法享有權(quán)利。 ? ③ 市場價(jià)值，即市場價(jià)格，股票進(jìn)入市場交易后，市場價(jià)格經(jīng)常波動，往往與面值相差甚遠(yuǎn)。 4．發(fā)行債券 ? 債券是現(xiàn)代企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，承諾債權(quán)人按約定的期限還本付息的一種有價(jià)證券。②債券具有分配上的優(yōu)先權(quán)，企業(yè)一般要在分配股息和紅利之前，先償還債券的本息。由于銀行存款利率不經(jīng)常變動；因而債券的價(jià)格也不經(jīng)常大起大落，而股票的價(jià)格與面值沒有直接聯(lián)系。租賃已成為現(xiàn)代企業(yè)籌資的一種重要方式。如果籌集不到資金，項(xiàng)目再好也難以付諸實(shí)現(xiàn)，但資金過剩也會影響資金的使用效果。 ? 建設(shè)期 3年： 20%， 40%， 40% ? 3．籌資費(fèi)用要適當(dāng)。 三、資金成本與籌資方案優(yōu)化 ? 資金成本（ Cost of Capital）就是建設(shè)項(xiàng)目取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用。 ? 指加權(quán)平均成本最低。 ? 資金來源不同，所需付出的代價(jià)也不同，資金結(jié)構(gòu)必然不同。 最基本的資金結(jié)構(gòu) ? 最基本的資金結(jié)構(gòu)是借入資金和自有資金的比例，以債務(wù)股權(quán)比率表示。在項(xiàng)目投資的資金構(gòu)成中，貸款普通占有相當(dāng)大的比重，對貸款資金使用者來說，自然關(guān)心自身償還債務(wù)的能力；對于資金提供者來說，必須關(guān)心借出的資金能否如期回收本息。 ? 例：項(xiàng)目期初借款 100萬元， 5年期，年利率 10% ? 特點(diǎn)：每年償還金額相等 (本金 +利息 ) ? 本金不一定相等 ? I1+Cp1= I2+Cp2=I3+Cp3=…=In+Cpn ? It+Cpt=D(A/P,i,n)=A, t=1,2,…,n ? I1=Di ? Cp1=D(A/P,i,n)Di ? I2=(DCPi)i ? Cp2=D(A/P,i,n)I2 ? Cpt=A(P/F,i,nt+1) ? It=ACpt ? It+Cpt=A= D(A/P,i,n) ? →→It= A(P/A,i,n t+1) i ? Cpt=AIt ? It=ACpt ? Cpt= A(P/F,i,nt+1) ? A= D(A/P,i,n)=100(A/P,10%,5)= ? I1=100*10%=10 ? Cp1== ? I2=()*10%= ? Cp2== ? I3=()*10%= ? Cp3== ? I4=()*10%= ? Cp4== ? I5=()*10%= ? Cp5== 計(jì)算期第三年還本利息總額中利息本金分別為： ? ① I3= A(P/A,i,nt+1) I ? =(P/A,10