商貿(mào)零售行業(yè)耿邦昊華泰聯(lián)合證券研究所20xx年9月-wenkub
2022-10-10 11:30:22 本頁面
【正文】 解百 成商集團 南京新百 津勸業(yè) 收入（百萬元） 扣非后凈利潤增速 大商 211% 南京中商 270% 行業(yè)等權(quán)平均 同比增速 39% 8 ?大市值、大龍頭：強者恒強 ?三四線跑馬圈地 ?制度紅利加速釋放 什么樣的選擇？ 9 大市值、大龍頭：強者恒強 ? 突破外延瓶頸的全國布局 amp。大區(qū)域百貨等權(quán)收入增速高于單體百貨； ? 存量門店越多的百貨受新開門店拖累較小，毛利率波動?。? 重點百貨分體量季度收入變化（等權(quán)平均） 重點百貨分體量毛利率（等權(quán)平均） 資料來源：公司公告 ， 華泰聯(lián)合證券研究所 %%%%%%%1Q2006 2Q2006 3Q2006 4Q2006 1Q2007 2Q2007 3Q2007 4Q2007 1Q2008 2Q2008 3Q2008 4Q2008 1Q2009 2Q2009 3Q2009 4Q2009 1Q2010 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 全國百貨 大區(qū)域百貨 小區(qū)域百貨 單體百貨 %%%%%%%%%% 重點百貨毛利率 超市毛利率 家電連鎖毛利率 10 ? 規(guī)模越大、布局越廣的百貨憑借更強的經(jīng)營能力和向上下游占款能力，獲得更高的資金周轉(zhuǎn)效率； ? 較強的抗風(fēng)險能力及資金優(yōu)勢使其在重資產(chǎn)化的擴張中承壓能力更強。 20億的百貨規(guī)模對應(yīng)的是人均年百貨消費 2020元（月 167元），占支出的20%； ? 進一步看，從我們調(diào)研的多個門店來看，服裝銷售占比約 25%。 （在一二線城市，經(jīng)營一個同樣的門店，要達到 1萬以上的坪效才能基本實現(xiàn)盈利） 典型三線城市百貨門店盈利能力測算（萬元） 坪效（元 /平米） 6000 較保守的經(jīng)營水平 銷售收入 12020 經(jīng)營面積 2萬平米 毛利額 1800 毛利率 15% 土地折舊 150 購地成本 2020元 /平米；土建成本 1000元 /平米；按 40年折舊 裝修設(shè)備攤銷 600 裝修 2020萬，按 5年攤銷；設(shè)備 2020萬，按 10年攤銷 人工費 250 員工 100人，年薪 /人 水電費 400 200元 /平米 廣告及其他 400 含開辦費 凈利潤 0 基本實現(xiàn)盈虧平衡 數(shù)據(jù)來源：華泰聯(lián)合證券研究所 三四線城市跑馬圈地 16 制度紅利加速釋放 ?在競爭加劇、治理結(jié)構(gòu)改善過程中，行業(yè)對資本運作需求增加，對資本市場訴求加強
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