【正文】 =70 周 通過(guò)本案例的學(xué)習(xí)，我們應(yīng)該知道復(fù)利的威力。 田納西鎮(zhèn)的問(wèn)題源于 1966 年的一筆存款。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上 。為此，企業(yè)可以在承認(rèn)產(chǎn)權(quán)主體效用目標(biāo)影響財(cái)務(wù)目標(biāo)的前提下， 形成 一套行之有效的機(jī)制來(lái)激勵(lì)和約束企業(yè)實(shí)質(zhì)上的所有者，使之在自身效用目標(biāo)函數(shù)之下會(huì)充分考慮到其它利益相關(guān)主體的利益。企業(yè)是矛盾的統(tǒng)一體，各個(gè)利益主體在企業(yè)內(nèi)既相互矛盾，又相互依賴(lài)。 格林柯?tīng)?系也確實(shí)有其輝煌的經(jīng)營(yíng)歷史，但是它的歷史卻建立在少數(shù)幾個(gè)人的效用目標(biāo)函數(shù)之上，這樣很容易違背財(cái)務(wù)目標(biāo)的最優(yōu)原則。此時(shí)的 格林柯?tīng)?系已經(jīng)崩潰，企業(yè)真正的主體已不復(fù)存在，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)只能是在法律規(guī)定的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本變現(xiàn)價(jià)值最大化，以最大限度的保護(hù)相關(guān)主體的利益。在這樣的效用目標(biāo)的指導(dǎo)下，其管理高層可以說(shuō)選擇了更具操作性的利潤(rùn)最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)，利用 虛增收入、少計(jì)費(fèi)用等多種手段 ，同時(shí)通過(guò)一系列的違規(guī)操作，挪用科龍資金、損害其他產(chǎn)權(quán)主體的利益，實(shí)現(xiàn)了 格林柯?tīng)?系的“資本神話(huà)”，成就了顧雛軍 “資本大鱷”的事業(yè)輝煌。 2．請(qǐng)描述格林柯?tīng)柕呢?cái)務(wù)管理目標(biāo)，并作出分析。這些經(jīng)銷(xiāo)商一經(jīng)被發(fā)現(xiàn)便被課以高額罰款，全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商被罰款金額高達(dá) 800 余萬(wàn)元。但是在目前的情況下，一些利益受損的經(jīng)銷(xiāo)商和其他人 6 員開(kāi)始聯(lián)合倒顧。按照科龍電器公司章程，持有公司發(fā)行在外的有表決權(quán)的股份 10%或以上的股東以書(shū)面在征集人獲得滿(mǎn)足《科龍公司章程》規(guī)定比例的科龍電器股東委托后，征集人將 規(guī)定 格式的書(shū)面提議提交給科龍電器董事會(huì)，提請(qǐng)科龍電器董事會(huì)召集 2020 年度臨時(shí)股東大會(huì)。整個(gè)投票權(quán)的征集活動(dòng) 一直持續(xù)到 8月 12日， 許多 的投資者寄來(lái) 了 投票授權(quán)書(shū)。在上周科龍電器三位獨(dú)董提出辭呈之后，多次為上市公司中小股東代理證券民事訴訟案件的上海律師嚴(yán)義明發(fā)起了一場(chǎng) “ 倒董運(yùn)動(dòng) ” ，公開(kāi)征集小股東的投票權(quán)，提議罷免包括董事長(zhǎng)顧雛軍在內(nèi)的所有科龍電器現(xiàn)任董事會(huì)成員 。格林柯?tīng)栂档膶徲?jì)師德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所也與其提出 “ 分手 ” 。如果顧雛軍不能通過(guò)出售 A股上市公司股權(quán)去填平所 5 挪用的資金的話(huà) ,其擁有六成左右股權(quán)的在香港創(chuàng)業(yè)板上市的格林柯?tīng)柨萍伎毓梢舱f(shuō)不定會(huì)被強(qiáng)制脫離格 林柯?tīng)栂?。按照法院決定的凍結(jié)期限 ,意味著美菱集團(tuán)將無(wú)法實(shí)施原定的回購(gòu)計(jì)劃。昨天 ,美菱電器收到了佛山法院所發(fā) (2020)佛中法立保字第 210 號(hào)民事裁定書(shū)和 (2020)佛中法立保字第 210 號(hào)查封清單。 （三）債權(quán)人的資本凍結(jié) 繼中國(guó)證監(jiān)會(huì)一系列措施的實(shí)施， 格林柯?tīng)?的債權(quán)人也紛紛向法院申請(qǐng) 凍結(jié)格林柯?tīng)?的相關(guān)股權(quán)或資產(chǎn)。 7月 29 日晚，剛下飛機(jī)的科龍電器董事長(zhǎng)顧雛軍閃電被拘 。與此同時(shí)， 4 月底有消息稱(chēng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)分別下派了廣東、江蘇、湖北、安徽四地的證券監(jiān)管部門(mén)聯(lián)合對(duì)格林柯?tīng)柹嫦舆`規(guī)挪用其控股的上市公司科龍電器資金，收購(gòu)美菱電器、襄陽(yáng)軸承以及亞星客車(chē)三家上市公司的事件展開(kāi)調(diào)查。 然而， 科龍?jiān)?2020 年 1 至 9 月底凈利潤(rùn)超過(guò) 2億元，每股收益也達(dá)到 元。2月 24 日，格林柯?tīng)柶煜旅懒怆娖饔止剂苏膱?bào)告。 （二）中國(guó)證監(jiān)會(huì)的深入調(diào)查 2020 年 8 月 10 日，郎咸平聲討顧雛軍，也拉開(kāi)了 “ 郎顧之爭(zhēng) ” 的帷幕，由此對(duì)顧雛軍的質(zhì)疑也達(dá)到了高潮。盡管已掌控 4 家 A 股公司和 1家香港創(chuàng)業(yè)板公司，顧雛軍的資本運(yùn)作仍未停歇。 2020 年12月，顧雛軍以 億元，通過(guò)揚(yáng)州格林柯?tīng)枀f(xié) 議收購(gòu)了亞星客車(chē) 萬(wàn)股國(guó)家股（占總股本的 %），并因此觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)。短短兩年，一連串資本運(yùn)作戰(zhàn)績(jī)，使顧雛軍一躍成為引人矚目的 “ 資本狂人 ” 。出人意料的是，格林柯?tīng)枔魯×送ㄓ秒娖?、松下以及惠而浦等公司，成功入主科龍。?dāng)時(shí)同在香港主板和深圳 A股市場(chǎng) 2 兩地上市的科龍電器，在業(yè)界曾是制冷行業(yè)和家電生產(chǎn)行業(yè)的巨頭。不可否認(rèn)，顧雛軍有著過(guò)人的天賦，他發(fā)明的格林柯?tīng)栔评鋭┏杀镜汀⒐?jié)能效果也很明顯。顧雛軍的導(dǎo)師呂燦仁等 3人聯(lián)名發(fā)表文章，認(rèn)為 “ 顧氏循環(huán) ” 在理論上不能成立；清除偽劣科技 ‘ 顧氏理論 ’ 座談會(huì)使顧雛軍與學(xué)術(shù)界的關(guān)系徹底僵化。 一、案例介紹 ① （一）顧氏高層管理者的“資本神話(huà)” 天才的發(fā)明家顧雛軍 ， 1959 年生于江蘇泰縣。 1975－ 1977 年上山下鄉(xiāng)， 1981年江蘇工學(xué)院動(dòng)力工程系本科畢業(yè)， 1984 年天津大學(xué)熱能工程 系研究生畢業(yè)。 1989年顧雛軍下海經(jīng)商， 1990 年在英國(guó)注冊(cè)了格林柯?tīng)栔评鋭┥a(chǎn)公司，隨后又在北美和東南亞廣設(shè)分公司； 5年后，無(wú)氟制冷劑的重要生產(chǎn)基地 ――― 天津格 林柯?tīng)柍闪?；事業(yè)上一帆風(fēng)順的顧雛軍在 1998 年成立了北京格林柯?tīng)柇h(huán)保工程有限公司，并于 2020 年進(jìn)入了資本市場(chǎng) ――― 格林柯?tīng)柨萍伎毓捎邢薰驹谙愀蹌?chuàng)業(yè)板上市，共募集資金 億元港幣。在商場(chǎng)上，他也是眼光獨(dú)到的經(jīng)營(yíng)者和管理者。 1996 年和1999 年，科龍電器先后在香港和深圳成功上市。 2020 年 5 月，顧雛軍擁有全資股份的順德格林柯?tīng)枺诤戏屎兔懒怆娖鬟_(dá)成合作協(xié)議，順德格林柯?tīng)栆? 億元的價(jià) 格，收購(gòu)了美菱電器 %的股份，成為美菱電器最大的股東。也就是在搶購(gòu)小天鵝時(shí)，顧雛軍喊出了他事后一直追悔的經(jīng)典話(huà)語(yǔ) ——— “ 我唯一不缺的就是錢(qián) ” 。收購(gòu)揚(yáng)州亞星之后，顧雛軍馬不停蹄地收購(gòu)了國(guó)產(chǎn)汽車(chē)軸承第一品牌襄陽(yáng)軸承。 2020 年 8 月，格林柯?tīng)栆? 億元的價(jià)格收購(gòu)商丘冰熊冷藏設(shè)備有限公司； 11 月，顧雛軍通過(guò)境外子公司 GRCCapital 全資收購(gòu)了法國(guó)汽車(chē)配件生產(chǎn)商湯姆肯斯的子公司蓋茲國(guó)際在法國(guó)萊維斯的汽車(chē)管件工廠(chǎng)，及英國(guó)汽車(chē)設(shè)計(jì)公司 LPD，從而打通了客車(chē)從設(shè)計(jì)到零部件再到整車(chē)生產(chǎn)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。 2020 年報(bào)披露后，科龍便問(wèn)題頻出，陷入了重重危機(jī)。由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)安徽監(jiān)管局在 2020 年 9月 27 日至 9月 30日對(duì)美菱電器進(jìn)行了巡查，并勒令其進(jìn)行整改。 但是， 三個(gè)月 多的 時(shí)間，科龍的業(yè)績(jī)就從天堂掉入地獄。 5月 10日，科龍電器發(fā)布公告稱(chēng)，公司因涉嫌違反證券法規(guī)已被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查 。 2020 年 9月 2日 ， 佛山市公安局對(duì)公司前董事長(zhǎng)顧雛軍、執(zhí)行董事 嚴(yán)友松、張宏及另外 4 名原管理人員執(zhí)行逮捕 。 揚(yáng)州格林柯?tīng)査?*ST 亞星的全部股權(quán)也被廣東省深圳市中級(jí)人民法院宣布凍結(jié) ,申請(qǐng)的是上海浦東發(fā)展銀行深圳分行 ,凍結(jié)期限自 2020 年 7月 29 日起至 2020 年 7月 28 日止。 佛山中院裁定書(shū)上稱(chēng) ,其已于2020 年 7月 15 日依法凍結(jié)了廣東格林柯?tīng)査值拿懒怆娖?82852683 股 ,凍結(jié)期限從 2020 年 7月 15日至 2020 年 7月 14 日。 格林柯?tīng)枌?duì)美菱電器、 *ST 亞星所持股權(quán)的被凍結(jié) ,意味著整個(gè)格林柯?tīng)栂狄呀?jīng)達(dá)到了徹底崩潰的邊緣 ,因?yàn)?5家 A 股上市公司中可能已沒(méi)有一家還真正屬于顧雛軍的了。那樣的話(huà) ,整個(gè)格林柯?tīng)栂稻蛷氐妆罎⒘恕Ｕ脊句N(xiāo)售收入近100%的空調(diào)和冰箱業(yè)務(wù)部分生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)停產(chǎn)。 “ 自從我們登出征集書(shū)以后，已經(jīng)收到了許多中小股東的咨詢(xún)或委托。但是由于口頭承諾并不等于最終的實(shí)際 投票權(quán)數(shù)，因此不能向記者透露已經(jīng)做出承諾的投票權(quán)數(shù)。 與此同時(shí)， 格林柯?tīng)杻?nèi)部倒顧勢(shì)力 也逐漸形成。據(jù)稱(chēng)，科龍?jiān)谕瞥隹蛋荻髌放坪螅驗(yàn)槠涑蛢r(jià)格獲得巨大成功，有眼光并且肯冒險(xiǎn)的經(jīng)銷(xiāo)商也借康拜恩新品推廣時(shí)期優(yōu)惠的經(jīng)銷(xiāo)商政策獲利不少?？讫埞緩臓I(yíng)銷(xiāo)副總裁到銷(xiāo)售總監(jiān)都極力反對(duì)并三番五次勸說(shuō)顧雛軍，但顧雛軍態(tài)度非常強(qiáng)硬。 3．最優(yōu)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在現(xiàn)實(shí)中能執(zhí)行嗎？為什么？ 4．從財(cái)務(wù)管理目標(biāo)來(lái)講，格林柯?tīng)柫艚o我們的教訓(xùn)什么？如何改善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)？ 三、分析參考 根據(jù)眾多專(zhuān)家學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)理論的 研究，最優(yōu)的財(cái)務(wù)目標(biāo)在理論上來(lái)講應(yīng)屬企業(yè)價(jià)值最大化，因?yàn)樗畲笙薅鹊目紤]了企業(yè)集團(tuán)相關(guān)利益者的利益，同時(shí)它更符合我國(guó)《公司法》和《證券法》以及相關(guān)法律對(duì)投資者、債權(quán)人、企業(yè)員工和消費(fèi)者等利益主體的利益保護(hù)規(guī)定。 但是輝煌并沒(méi)有成為永恒，曇花終究只是一現(xiàn)。中小股東的法律訴求和各大銀行的資本凍結(jié)措施，目的都是為了保證資金能夠最大限度的收回。鄧小平同志曾經(jīng)在《第三代領(lǐng)導(dǎo)集體的當(dāng)務(wù)之急》的講話(huà)中就說(shuō)過(guò)：一個(gè)國(guó)家的命運(yùn)建立在一兩個(gè)人的聲望上面，是很不健康的，是很危險(xiǎn)的。片面、單獨(dú)追求單個(gè)目標(biāo)，側(cè)重滿(mǎn)足某一主體的要求，而忽視了其他主體的要求時(shí)，利益天平就發(fā)生傾斜。 綜合以上案例透析，可以得出結(jié)論：一是存在理想的財(cái)務(wù)目標(biāo) —— 企業(yè)價(jià)值最大化，但由于在企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體信息不對(duì)稱(chēng)情形下的非合作博弈在現(xiàn)實(shí)中難以執(zhí)行，即在已知社會(huì)所有成員的個(gè)人偏好次序的情況下，通過(guò)一定的程序，把各種各樣的個(gè)人偏好次序歸結(jié)為單一的社會(huì)偏好次序，這是不可能的 [13]；二是財(cái)務(wù)目 8 標(biāo)受制于企業(yè)真正的掌控者的效用目標(biāo)函數(shù)，這是客觀事實(shí)；三是在承認(rèn)這一事實(shí)時(shí)，企業(yè)對(duì)此并不是無(wú)所作為，即可以通過(guò)強(qiáng)化公 司治理結(jié)構(gòu)，完善現(xiàn)代企業(yè)制度來(lái)約束和激勵(lì)企業(yè)真正的控制者，使之財(cái)務(wù)目標(biāo)盡可能的接近最優(yōu)化的管理目標(biāo)。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向某一美國(guó)投資者支付這筆錢(qián)。斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一家銀行）存入一筆 6億美元的存款。 11 案例 發(fā)行股票案例 用友軟件 上市發(fā)行 教學(xué)目的與要求 :通過(guò)案例分析，熟悉股份有限公司發(fā)行股票的條件，并掌握股份有限公司股票發(fā)行價(jià)格的確定。公司具有較完整的產(chǎn)品線(xiàn)，并擁有較為健全的全國(guó)銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，其財(cái)務(wù)及企業(yè)管理軟件在國(guó)內(nèi)廣泛應(yīng)用。 經(jīng)中國(guó)證券委員會(huì)批準(zhǔn)，公司將 于 2020 年 4月 向社會(huì)公眾發(fā)行普通股票（ A）2500 萬(wàn) 股募集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金。公司的股本結(jié)構(gòu)如下表所示： 14 股 東 發(fā)行前 發(fā)行后 股數(shù)（萬(wàn)股） 比例（％） 股數(shù)（萬(wàn)股） 比例（％） 北京用友科技有限公司 4， 125 55 4， 125 北京用友企業(yè)管理研究所有限公司 1125 15 1125 上海用友科技投資管理有限公司 1125 15 1125 南京益倍管理咨詢(xún)有限公司 750 10 750 山東優(yōu)富信息咨詢(xún)有限公司 375 5 375 社會(huì)公眾股 0 0 2500 25 合計(jì) 7500 100 10000 100 業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo) 公司以 “ 發(fā)展民族軟件產(chǎn)業(yè) ， 推進(jìn)中國(guó)管理現(xiàn)代化 ” 為使命，以 “ 與用戶(hù)真誠(chéng)合作，作用戶(hù)可靠朋友 ” 為宗旨，以 “ 通過(guò)為顧客帶來(lái)價(jià)值，為股東帶來(lái)價(jià)值增值，為員工帶來(lái)價(jià)值實(shí)現(xiàn)，把公司發(fā)展成為中國(guó)最有價(jià)值的企業(yè)之一 ” 為基本經(jīng)營(yíng)理念，堅(jiān)持 “ 立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，共同發(fā)展 ” 、 “ 持續(xù)創(chuàng)新，均衡發(fā)展 ” 的經(jīng)營(yíng)方針。 15 為達(dá)到上述目標(biāo)，公司已制定了產(chǎn)業(yè)化、網(wǎng)絡(luò)化、國(guó)際化、人才和金融整合的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。為達(dá)到公司的發(fā)展目標(biāo)，使公司在繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)軟件市場(chǎng)領(lǐng)先地位的同時(shí)，成為國(guó)內(nèi)管理軟件的領(lǐng)先廠(chǎng)商，根據(jù)公司發(fā)展的實(shí)際需要，董事會(huì)經(jīng)慎重研究，本次股票發(fā)行募集資金將主要用于財(cái)務(wù)軟件、管理軟件和其他企業(yè)應(yīng)用軟件的研究與開(kāi)發(fā)，以及用于研究開(kāi)發(fā)的配套設(shè)施及相關(guān)投入共 9 個(gè)部分 29 個(gè)項(xiàng)目，總投資約 80， 300 萬(wàn)元，以上項(xiàng)目均已進(jìn)行詳細(xì)的可行性分析，并獲得股東會(huì)和北京市計(jì)委的批準(zhǔn)。本次發(fā)行完成后，公司管理層將本著穩(wěn)健的原則，在審慎調(diào)查的基礎(chǔ)上與合作方就收購(gòu)協(xié)議細(xì)節(jié)達(dá)成一致，并經(jīng) 董事會(huì)或股東大會(huì)批準(zhǔn)后實(shí)施收購(gòu)。 ③ 用友 B/S 版企業(yè)管理軟件，包括 3 個(gè)項(xiàng)目：用友 B/S 版企業(yè)管理軟件 版，用友 B/S 版企業(yè)管理軟件 版，用友 B/S 版企業(yè)管理軟件 版。 ⑦ 用友商務(wù)管理軟件，包括 2個(gè)項(xiàng)目：用友 “ 內(nèi)當(dāng)家 ” 商務(wù)軟件 ，用友 “ 內(nèi)當(dāng)家 ” 商務(wù)軟件 版。 本投資使用計(jì)劃是對(duì)擬投資項(xiàng)目的大體安排，實(shí)施過(guò)程中可能將按實(shí)際情況予以調(diào)整。但由于軟件開(kāi)發(fā)項(xiàng)目本身所具有的不確定性，公司再次提醒投資者考慮募集資金的投資風(fēng)險(xiǎn)。 以上地區(qū)客戶(hù)服務(wù)中心類(lèi)項(xiàng)目由公司自行組織實(shí)施，主要由服務(wù)管理部門(mén)在所在地區(qū)分子公司的配合下并在公司相關(guān)職能管理部門(mén)監(jiān)督下，負(fù)責(zé)組織實(shí)施。公司盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的編制遵循了謹(jǐn)慎性原則，但由于盈利預(yù)測(cè)所依據(jù)的各種假設(shè)具有不確定性，故投資者進(jìn)行投資決策時(shí)不應(yīng)過(guò)分依賴(lài)該項(xiàng)資料 。 根據(jù) CCID 研究報(bào)告， 2020 年，中國(guó)包括財(cái)務(wù)軟件在內(nèi)的管理軟件市場(chǎng)總量預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率為 ％。 ② 、隨著市場(chǎng)對(duì)管理軟件需求的快速增長(zhǎng)，公司從 2020 年開(kāi)始實(shí)施向管理軟件全面升級(jí)的戰(zhàn)略。 除公司預(yù)計(jì) 2020 年度軟件產(chǎn)品銷(xiāo)售收入將有大幅增長(zhǎng)外，公司 還 預(yù)計(jì) 2020年技術(shù)服務(wù)及培訓(xùn)收入將達(dá)到人民幣 1， 751 萬(wàn)元，和 2020 年相比將增長(zhǎng) 36％。該政策將使得公司于 2020年享有更高比例的增值稅退稅（記入補(bǔ)貼收入），并同時(shí)相對(duì)減輕了公司 2020年的企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)。這兩種軟件產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入成為公司凈利潤(rùn)的主要來(lái)源。 20 公司發(fā)生的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用主要為廣告及宣傳費(fèi)，構(gòu)成公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用的重要項(xiàng)目。 在不考慮募集資金的使用對(duì)公司 2020 年度經(jīng)營(yíng)成果影響的情況下，公司預(yù)測(cè) 2020 年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與