【正文】 ............................................. 3 （一）推進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)重組 .......................................................................................... 3 （二）實(shí)施自主品牌戰(zhàn)略 .......................................................................................... 3 （三） 推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步 .......................................................................................... 4 （四）實(shí)施新能源汽車戰(zhàn)略 ....................................................................................... 4 二、汽車行業(yè)現(xiàn)狀與問(wèn)題 ................................................................................................. 4 （一）行業(yè)集中度與《產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》目標(biāo)尚存差距 ....................................................... 4 （二）產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)初現(xiàn) .......................................................................................... 5 （三）產(chǎn)能過(guò)剩為結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，各企業(yè)產(chǎn)能利用率差距明顯 ...................................... 7 三、汽車上下游行業(yè)簡(jiǎn)析 ................................................................................................. 8 （一）主要上游行業(yè) —— 汽車零部件行業(yè) .................................................................. 8 （二）主要下游行業(yè) —— 汽車經(jīng)銷行業(yè) ....................................................................11 四、已發(fā)行及注冊(cè)中汽車行業(yè)企業(yè)情況 .......................................................................... 13 （一）整車制造企業(yè)情況 ........................................................................................ 13 （二）上游汽車零 部件企業(yè)情況 .............................................................................. 14 （三）下游汽車經(jīng)銷企業(yè)情況 ................................................................................. 14 附件 1：汽車行業(yè)分析 ................................................................................................... 16 附件 2：汽車零部件行業(yè)分析 ......................................................................................... 53 附件 3：汽 車經(jīng)銷行業(yè)分析 ............................................................................................ 62 附件 4： 已 發(fā)行 及注冊(cè)中汽車行業(yè)企業(yè)情況 .......................................... 錯(cuò)誤 !未定義書(shū)簽。 汽車行業(yè)主要政策要點(diǎn)如下： （一）推進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)重組 《產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》指出： “通過(guò)兼并重組，形成 2－ 3 家產(chǎn)銷規(guī)模超過(guò) 200 萬(wàn)輛的大型汽車企業(yè)集團(tuán)， 4－ 5 家產(chǎn)銷規(guī)模超過(guò) 100萬(wàn)輛的汽車企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)銷規(guī)模占市場(chǎng)份額 90%以上的汽車企業(yè)集團(tuán)數(shù)量由目前的 14 家減少到 10 家以內(nèi)。 ”目標(biāo)是擴(kuò)大自主品牌汽車市場(chǎng)比例： “自主品牌乘用車國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過(guò) 40%，其中轎車超過(guò) 4 30%。 ” （四）實(shí)施新能源汽車戰(zhàn)略 《產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》指出： “推動(dòng)純電動(dòng)汽車、充電式混合動(dòng)力汽車及其關(guān)鍵零部件的產(chǎn)業(yè)化。 ”《電動(dòng)汽車科技發(fā)展 “十二五 ”專項(xiàng)規(guī)劃》也提出了到 2020年 “純電驅(qū)動(dòng)汽車銷量 達(dá)到同類車型總銷量 1%左右 ”的目標(biāo)。其 中，在國(guó)內(nèi)的 “四大、四小 ”等數(shù)家汽車集團(tuán)的 “十二五 ”規(guī)劃中，上汽的產(chǎn)能規(guī)劃為 600 萬(wàn)輛，東風(fēng)、一汽、長(zhǎng)安都為 500 萬(wàn)輛，北汽為 350 萬(wàn)輛，廣汽為 300 萬(wàn) 6 輛。 2020 年，包括上海大眾、上海通用、一汽大眾、一汽豐田、長(zhǎng)安福特、北京現(xiàn)代、東風(fēng)日產(chǎn)、廣汽菲亞特等主流汽車企業(yè)都將有新建工廠的產(chǎn)能投放，據(jù)瑞銀證券統(tǒng)計(jì)，合資品牌 2020年新增產(chǎn)能將在 200 萬(wàn)輛左右，自主品牌新增產(chǎn)能將在 50 萬(wàn)輛左右，產(chǎn)能利用率下滑將不可避免。 圖表 3 主流乘用車企業(yè)產(chǎn)能利用率情況 2020 2020 2020 2020 上海大眾 % % % % 上海 通用 % % % % 寶馬 % % % % 一汽大眾 % % % % 北京現(xiàn)代 % % % % 東風(fēng)日產(chǎn) % % % % 一汽豐田 % % % % 長(zhǎng)安鈴木 % % % % 東風(fēng)本田 % % % % 廣汽本田 % % % % 東風(fēng)悅達(dá)起亞 % % % % 北京奔馳 % % % % 長(zhǎng)安福特馬自達(dá) % % % % 東風(fēng)標(biāo)志雪鐵龍 % % % % 長(zhǎng)城汽車 % % % % 奇瑞 % % % % 一汽夏利 % % % % 8 廣州豐田 % % % % 吉利 % % % % 一汽轎車 % % % % 比亞迪 % % % % 資料來(lái)源：瑞銀證券 三、汽車上下游行業(yè)簡(jiǎn)析 （一）主要上游行業(yè) —— 汽車零部件行業(yè) 作為政策支持行業(yè)，發(fā)展迅速，未來(lái)發(fā)展空間廣闊 汽車零部件行業(yè)作為汽車整車行業(yè)的上游行業(yè)，是汽車工業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，是國(guó)家長(zhǎng)期重點(diǎn)支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。目前，國(guó)內(nèi)汽車零部件生產(chǎn)企業(yè) 約 1 萬(wàn)家 （據(jù)wind 資訊數(shù)據(jù)， 2020 年末汽車零部件生產(chǎn)企業(yè) 8,396 家） ，雖然部分本土企業(yè)如萬(wàn)向錢(qián)潮（ 000559）、曙光股份（ 600303）、寧波華翔（ 002048）等已經(jīng)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，但絕大多數(shù)零部件企業(yè)規(guī)模小、盈利能力弱。由于資本實(shí)力不足，導(dǎo)致大部分企業(yè)設(shè)備落后、自動(dòng)化程度低，技 術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)用投入少，先進(jìn)沖壓工藝的吸收、轉(zhuǎn)化、推廣速度慢，產(chǎn)品附加值低。 圖表 6 汽車零部件及整車上市公司凈利率對(duì)比 資料來(lái)源：華寶證券研究所 （二）主要下游行業(yè) —— 汽車經(jīng)銷行業(yè) 我國(guó)汽車經(jīng)銷商利潤(rùn)主要來(lái)自新車銷售，后市場(chǎng)業(yè)務(wù)潛力巨大 由于我國(guó)汽車市場(chǎng)發(fā)展比較晚，所以目前新車銷售仍然是經(jīng)銷商的主要利潤(rùn)來(lái)源，占比 50%，其后依次為零部件與售后服務(wù)，占比 40%；金融保險(xiǎn)及其他，占比 7%；二手車業(yè)務(wù)，占比 3%。一些經(jīng)銷商經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，從經(jīng)營(yíng)單一品牌逐漸轉(zhuǎn)向多品牌代理，經(jīng)銷商集團(tuán)開(kāi)始形成規(guī)模。 行業(yè)政策支持鼓勵(lì) 2020 年，《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的意見(jiàn)》（商建發(fā) [2020]114 號(hào)）提出了積極促進(jìn)汽車銷售，支持有條件的汽車流 通企業(yè)通過(guò)跨地區(qū)兼并重組、發(fā)展連鎖經(jīng)營(yíng)；大力培育和規(guī)范二手車市場(chǎng)；加快老舊汽車報(bào)廢更新；努力開(kāi)拓農(nóng)村汽車市場(chǎng)；加大信貸支持力度等方面促進(jìn)汽車的消費(fèi)。 圖表 7 2020中國(guó)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)排名情況 資料來(lái)源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì) 四、已發(fā)行及注冊(cè)中汽車行業(yè)企業(yè)情況 2 （一）整車制造企業(yè)情況 目前整車制造行業(yè)已發(fā)行及注冊(cè)中企業(yè) 18 家，呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)： 整車制造企業(yè)信用級(jí)別較高。 未來(lái)新增產(chǎn)能較大。 發(fā)行企業(yè)的這些特點(diǎn)與前述行業(yè)情況一致。有數(shù)據(jù)的 13 家企業(yè)中，產(chǎn)能利用率大多在 80%以上，僅有兩家低于 80%，分別為 %和 %。前五大客戶集中度大多在 30%以上，有 2 家企業(yè)甚至在 90%以上?；谕瑯釉?，企業(yè)級(jí)別也較高， 以 AA 和 AA+為主。 2020 年全年，汽車銷量合計(jì)達(dá)到 1,360 多萬(wàn)輛，超過(guò)美國(guó)成為全球最大汽車市場(chǎng)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)以及消費(fèi)者對(duì)汽車消費(fèi)需求增加和購(gòu)買(mǎi)力的不斷提升構(gòu)成了汽車保有量增加的動(dòng)力，預(yù)計(jì)到 2020 年中國(guó)汽車保有量將達(dá)到 億輛。 18 資料來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)信息網(wǎng)， WIND，中債資信整理 （三）我國(guó)汽車行業(yè)整體處于成長(zhǎng)階段，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大 行業(yè)的生命周期指行業(yè)從出現(xiàn)到完全退出社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所經(jīng)歷的時(shí)間，主要包括四個(gè)發(fā)展階段：導(dǎo) 入期，成長(zhǎng)期，成熟期，衰退期。我國(guó)自主品牌汽車的市場(chǎng)表現(xiàn)并沒(méi)有和自主創(chuàng)新同步增長(zhǎng)，自主品牌汽車的市場(chǎng)占有率較低；我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新的機(jī)制仍然存在缺陷。同時(shí)由于中國(guó)的 GDP增速要明顯快于這些國(guó)家，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)保有量增長(zhǎng)的推動(dòng)也會(huì)強(qiáng)于其他國(guó)家。由汽車大國(guó)向汽車強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略目標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在 2020 年將持續(xù)向好，帶動(dòng)中國(guó)汽車市場(chǎng)繼續(xù)向前發(fā)展。 2020 年汽車銷量增速驟然下滑是由多種因素共同導(dǎo)致：（ 1）三大刺激政策（購(gòu)置稅減半、汽車下鄉(xiāng)、以舊換新補(bǔ)貼）同時(shí)退出；（ 2）宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、流動(dòng)性收 緊導(dǎo)致消費(fèi)者信心減弱；（ 3）城鎮(zhèn)人均可支配收入增速放緩和 CPI 高企，帶來(lái)顯著的財(cái)富縮水效應(yīng)；（ 4）基建投資、房地產(chǎn)投資增速放緩引致商用車（尤其是重卡）的需求大幅下滑；（ 5）各種消費(fèi)、投資刺激政策導(dǎo)致2020 年的透支消費(fèi)和高基數(shù)效應(yīng)。 11 年 4 季度，整車行業(yè)和零部件行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速逐步放緩；因 10 年基數(shù)較高， 11 年 12 月整車行業(yè)和零部件行業(yè)固定資產(chǎn)投資分別同比下滑 %和％，月度投資額分別穩(wěn)定在 170 億元和 330 億元左右。其中，在國(guó)內(nèi)的 “四大、四小 ”等數(shù)家汽車集團(tuán)的 “十二五 ”規(guī)劃中，上汽的產(chǎn)能規(guī)劃為 600 萬(wàn)輛，東風(fēng)、一汽、長(zhǎng)安都為 500 萬(wàn)輛，北汽為 350 萬(wàn)輛，廣汽為 300 萬(wàn)輛。 2020 年，包括上海大眾、上海通用、一汽大眾、一汽豐田、長(zhǎng)安福特、北京現(xiàn)代、東風(fēng)日產(chǎn)、廣汽菲亞特等主流汽車企業(yè)都將有新建工廠的產(chǎn)能投放，據(jù)瑞銀證券統(tǒng)計(jì)，合資品牌 2020年新增產(chǎn)能將在 200 萬(wàn)輛左右， 自主品牌新增產(chǎn)能將在 50 萬(wàn)輛左右，產(chǎn)能利用率下滑將不可避免。 圖表 16 主流乘用車企業(yè)產(chǎn)能利用率情況 2020 2020 2020 2020 上海大眾 % % % % 上海通用 % % % % 寶馬 % % % % 一汽大眾 % % % % 北京現(xiàn)代 % % % % 東風(fēng)日產(chǎn) % % % % 一汽豐田 % % % % 長(zhǎng)安鈴木 % % % % 東風(fēng)本田 % % % % 廣汽本田 % % % % 東風(fēng)悅達(dá)起亞 % % % % 北京奔馳 % % % % 長(zhǎng)安福特馬自達(dá) % % % % 東風(fēng)標(biāo)志雪鐵龍 % % % % 長(zhǎng)城汽車 % % % % 奇瑞 % % % % 一汽夏利 % % % % 廣州豐田 % % % % 吉利 % % % % 一汽轎車 % % % % 26 比亞迪 % % % % 資料來(lái) 源：瑞銀證券 （四）規(guī)模和品牌效應(yīng)導(dǎo)致我國(guó)汽車兼并重組活動(dòng)增加，行業(yè)集中度不斷提高 決定汽車企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵因素有兩個(gè)：一個(gè)是規(guī)模，汽車制造是典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，汽車企業(yè)只有達(dá)到一定規(guī)模產(chǎn)量才能收回成本，獲得利潤(rùn)。廣汽集團(tuán)通過(guò) 并購(gòu)重組長(zhǎng)豐汽車、浙江吉奧等企業(yè)，由一個(gè)地方汽車企業(yè)發(fā)展成為擁有 9 家整車制造企業(yè)，涵蓋乘用車、商用車、摩托車、汽車研發(fā)、汽車零部件、汽車服務(wù)等完整產(chǎn)業(yè)鏈條的大型汽車企業(yè)集團(tuán)。通過(guò)企業(yè)兼并重組，汽車行業(yè)大企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)銷規(guī)模整體提升，近年來(lái)在國(guó)內(nèi)汽車數(shù)量增加的情況下，行業(yè) 集中度卻保持了逐年提高。 圖表 18 2020 年我國(guó)汽車銷量結(jié)構(gòu) 2020 年銷量 占比 汽車合計(jì) 1, % 乘用車合計(jì) 1, % 其中：轎車 1, % MPV % SUV % 28 交叉型乘用車 % 商用車合計(jì) % 其中：重卡 88 % 輕卡 176 % 客車 40 % 資料來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì) 三、乘用車行業(yè)情況 （一）乘用車銷售 2020 年增速回落