【正文】 車出現(xiàn)同比環(huán)比雙雙下滑的情況。 五、行業(yè)政策分析 作為國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈長、吸納就業(yè)人數(shù)多、對消費拉動大，在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，國家對其發(fā)展十分 重視，歷年來不斷通過政策來引導(dǎo)、規(guī)范行業(yè)的健康發(fā)展，近幾年政策主要圍繞擴(kuò)大需求、推動聯(lián)合重組、產(chǎn)業(yè)振興和結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排和新能源汽車、提高準(zhǔn)入門檻、規(guī)范運營等方面展開。關(guān)于兼并重組， 2020 年，在國家多個部委召開的兼并重組討論會上，汽車行業(yè)被放在國家鼓勵兼并重組的首要位置。 《道路機(jī)動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理規(guī)定》（征求意見稿）做出了如下規(guī)定： “凡在中華人民共和國境內(nèi)從事道路機(jī)動車輛生產(chǎn)的企業(yè)，必須具備相應(yīng)條件并經(jīng)過國家主管部門許可后，方能取得道路機(jī)動車輛生產(chǎn)資格；其車輛產(chǎn)品須經(jīng)國家主管部門許可后，方可生產(chǎn)、銷售。 入世以后，中國汽車出口快速增加， 2020～ 2020 年甚至實現(xiàn)了超高速增長， 2020 年出口金額增速達(dá) %10。 53 附件 2：汽車零部件行業(yè)分析 一、行業(yè)分類 汽車零部件種類繁多，按照細(xì)分產(chǎn)品功能可劃分為以下種類 ： 圖表 46 汽車零部件分類 二、行業(yè)主管部門 目前行業(yè)宏觀管理職能部門為國家發(fā)展和改革委員會、工業(yè)和信息化部，主要負(fù)責(zé)制定產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃，指導(dǎo)技術(shù)改 造，以及審批和管理投資項目。在國際零部件市場上，博世（ Bosch）、德爾福（ Delphi）、江森自控（ Johnson Controls）、美國李爾集團(tuán)（ Lear）、博澤、本特勒等跨國汽車零部件巨頭已經(jīng)在各自領(lǐng)域形成了一定的壟斷優(yōu)勢，控制了全球汽車零部件行業(yè)，其中江森自控、美國李爾集團(tuán)分列全球汽車座椅行業(yè)的一、二名。華寶證券認(rèn)為其原因有 1）眾多的企業(yè)加入到汽車制造的領(lǐng)域，使行業(yè)競爭不斷加劇，汽車制造商不斷地降低汽車的銷售價格，使整車銷售的毛利率不斷下滑； 2）技術(shù)進(jìn)步越來越體現(xiàn)出研發(fā)的價值，價值創(chuàng)造更多的集中于服務(wù) 和設(shè)計等領(lǐng)域。首先，零部件區(qū)域向全球化轉(zhuǎn)變，零部件企業(yè) 總數(shù)大幅減少，逐漸形成多個全球化專業(yè)性集團(tuán)公司；其次，勞動密集型零部件產(chǎn)品向低成本國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移，與大型跨國公司形成層級供應(yīng)關(guān)系。目前，我國的汽車銷售通常與汽車售后服務(wù)綁在一起，這兩項職能都由汽車制造商授權(quán)的經(jīng)銷商，也就是 4S 店承擔(dān)。因此，辦法規(guī) 50 范市場的作用有限，品牌經(jīng)銷商和消費者也都受益 不多。 （四）行業(yè)準(zhǔn)入和投資管理規(guī)范不斷完善，準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不斷提高 對汽車行業(yè)的管理權(quán)在于兩個方面：一是產(chǎn)品準(zhǔn)入管理權(quán)， 48 一是投資管理權(quán)。 規(guī)劃提出通過三年努力，汽車產(chǎn)業(yè)要實現(xiàn)下列目標(biāo)。 圖表 39 20202020 年客車銷量結(jié)構(gòu) 40 資料 來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華創(chuàng)證券 2020 年 11 月 17 日的甘肅慶陽特大事故后溫總理關(guān)于校車的講話，成為年底客車行情的導(dǎo)火索。 （五）乘用車市場集中度略有下降 20202020 年，乘用車市場集中度略有下降，前十名市場份額從 2020 年的 %降低至 2020 年的 %。 圖表 19 全國及各省份乘用車上牌量同比增速 資料來源：：公安部，中金公司 2020 年 2 月乘用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均呈增長狀態(tài)，生產(chǎn) 萬 29 輛，環(huán)比增長 %，同比增長 %；銷量 萬輛，環(huán)比增長 %，同比增長 %。 圖表 15 產(chǎn)能利用率與行業(yè)毛利率高度相關(guān) 25 資料來源： 中國汽車工業(yè)年鑒、中國汽車工業(yè)協(xié)會、 瑞銀證券 雖然行業(yè) 2020 年產(chǎn)能利用率在高位運行，但各公司產(chǎn)能利用率仍分化嚴(yán)重。如 圖表 8 所示，進(jìn)入 2020 年，汽車產(chǎn)銷量增速銳減： 2020 年，汽車產(chǎn)銷 1, 萬輛和 1,萬輛，同比增長 %和 %。 從自主創(chuàng)新能力看，我國汽車行業(yè)自主創(chuàng)新活動雖然加速發(fā)展，但仍然還有許多不足。 （三）下游汽車經(jīng)銷企業(yè)情況 15 目前汽車經(jīng)銷行業(yè)已發(fā)行及注冊企業(yè)以行業(yè)龍頭為主，主要有排名第 2 的廣匯汽車、第 4 的浙江物產(chǎn)、第 5 的中升、第 6 的廣東物資。在 18 家企業(yè) 中，產(chǎn)能利用率最高值達(dá) %，產(chǎn)能利用率最低的車型僅 %。 3）跨國公司為了應(yīng)對競爭，逐漸將整車的競爭轉(zhuǎn)換為整個供應(yīng)鏈的競爭，汽車公司將盈利重點由整車逐漸轉(zhuǎn)移到汽車零配 11 件上； 4）汽車銷售及售后服務(wù) 日益成為汽車產(chǎn)業(yè)新的利潤增長點，以零配件更換為主的汽車日常維修和保養(yǎng)為汽車零配件行業(yè)的利潤增長帶來了保障。 （資料來源：中債資信） 2020 年產(chǎn)能過剩局面即將出現(xiàn) 2020 年，隨著新建產(chǎn)能的大規(guī)模投放，產(chǎn)能過剩局面即將出現(xiàn)。 ” （二）實施自主品牌戰(zhàn)略 《產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》指出： “在技術(shù)開發(fā)、政府采購、融資渠道等方面制定相應(yīng)政策，引導(dǎo)汽車生產(chǎn)企業(yè)將發(fā)展自主品牌作為企業(yè)戰(zhàn)略重點，支持汽車生產(chǎn)企業(yè)通過自主開發(fā)、聯(lián)合開發(fā)、國內(nèi)外并購等多種方式發(fā)展自主品牌。 ”目標(biāo)是擴(kuò)大自主品牌汽車市場比例： “自主品牌乘用車國內(nèi)市場份額超過 40%，其中轎車超過 4 30%。 2020 年，包括上海大眾、上海通用、一汽大眾、一汽豐田、長安福特、北京現(xiàn)代、東風(fēng)日產(chǎn)、廣汽菲亞特等主流汽車企業(yè)都將有新建工廠的產(chǎn)能投放，據(jù)瑞銀證券統(tǒng)計，合資品牌 2020年新增產(chǎn)能將在 200 萬輛左右，自主品牌新增產(chǎn)能將在 50 萬輛左右，產(chǎn)能利用率下滑將不可避免。 圖表 6 汽車零部件及整車上市公司凈利率對比 資料來源：華寶證券研究所 （二）主要下游行業(yè) —— 汽車經(jīng)銷行業(yè) 我國汽車經(jīng)銷商利潤主要來自新車銷售，后市場業(yè)務(wù)潛力巨大 由于我國汽車市場發(fā)展比較晚，所以目前新車銷售仍然是經(jīng)銷商的主要利潤來源，占比 50%，其后依次為零部件與售后服務(wù)，占比 40%；金融保險及其他，占比 7%；二手車業(yè)務(wù)，占比 3%。 未來新增產(chǎn)能較大?；谕瑯釉?，企業(yè)級別也較高， 以 AA 和 AA+為主。我國自主品牌汽車的市場表現(xiàn)并沒有和自主創(chuàng)新同步增長，自主品牌汽車的市場占有率較低；我國汽車產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新的機(jī)制仍然存在缺陷。 2020 年汽車銷量增速驟然下滑是由多種因素共同導(dǎo)致：（ 1）三大刺激政策（購置稅減半、汽車下鄉(xiāng)、以舊換新補(bǔ)貼）同時退出；（ 2）宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、流動性收 緊導(dǎo)致消費者信心減弱；（ 3）城鎮(zhèn)人均可支配收入增速放緩和 CPI 高企，帶來顯著的財富縮水效應(yīng)；（ 4）基建投資、房地產(chǎn)投資增速放緩引致商用車（尤其是重卡）的需求大幅下滑；（ 5）各種消費、投資刺激政策導(dǎo)致2020 年的透支消費和高基數(shù)效應(yīng)。 圖表 16 主流乘用車企業(yè)產(chǎn)能利用率情況 2020 2020 2020 2020 上海大眾 % % % % 上海通用 % % % % 寶馬 % % % % 一汽大眾 % % % % 北京現(xiàn)代 % % % % 東風(fēng)日產(chǎn) % % % % 一汽豐田 % % % % 長安鈴木 % % % % 東風(fēng)本田 % % % % 廣汽本田 % % % % 東風(fēng)悅達(dá)起亞 % % % % 北京奔馳 % % % % 長安福特馬自達(dá) % % % % 東風(fēng)標(biāo)志雪鐵龍 % % % % 長城汽車 % % % % 奇瑞 % % % % 一汽夏利 % % % % 廣州豐田 % % % % 吉利 % % % % 一汽轎車 % % % % 26 比亞迪 % % % % 資料來 源：瑞銀證券 （四）規(guī)模和品牌效應(yīng)導(dǎo)致我國汽車兼并重組活動增加，行業(yè)集中度不斷提高 決定汽車企業(yè)競爭成敗的關(guān)鍵因素有兩個：一個是規(guī)模，汽車制造是典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，汽車企業(yè)只有達(dá)到一定規(guī)模產(chǎn)量才能收回成本，獲得利潤。 12 月，生產(chǎn) 萬輛，銷售 萬輛。 圖表 26 中國狹義乘用車市場集中度在過去 5 年略有下滑 資料來源： 中國汽車工業(yè)協(xié)會，瑞銀證券 圖表 27 2020 年轎車市場競爭格局 34 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華創(chuàng)證券 圖表 28 2020 年 SUV 市場競爭格局 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華創(chuàng)證券 圖表 29 2020 年 MPV 市場競爭格局 35 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華創(chuàng)證券 四、商用車行業(yè)情況 （一）商用車產(chǎn)銷情況低迷，同比負(fù)增長 受宏觀政策調(diào)整及上兩年增速較高等因素 影響， 2020 年商用車產(chǎn)銷下降，全年產(chǎn)銷分別完成 393 萬輛和 403 萬輛，同比分別下降 %和 %。預(yù)計 2020 年校車市場將逐步開始啟動，預(yù)計校車將成為今后最大的專用客車細(xì)分市場。市場需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化： 升以下排量乘用車市場份額達(dá)到 40%以上， 44 升以下排量車市場份額達(dá)到 15%以上，重型貨車占比達(dá) 25%以上；兼并重組取得重大進(jìn)展：形成 2～ 3 家產(chǎn)銷規(guī)模超過 200 萬輛的大型汽車企業(yè)集團(tuán)， 4～ 5 家產(chǎn)銷規(guī)模超過 100 萬輛汽車企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)銷規(guī)模占市場份額 90%的汽車企業(yè)集團(tuán)數(shù)量由當(dāng)前的14 家減少到 10 家以內(nèi)；自主品牌汽車市場比例擴(kuò)大：自主品牌乘用車國內(nèi)市場份額超過 40%，其中轎車超過 30%，自主品牌汽車出口占產(chǎn)銷量的比例接近 10%；電動 汽車產(chǎn)銷形成規(guī)模：形成50 萬輛純電動、充電式混合動力和普通型混合動力等新能源汽車產(chǎn)能，新能源汽車銷量占乘用車總銷量的 5%左右。目前產(chǎn)品準(zhǔn)入管理職能已經(jīng)完全由工業(yè)化信息部行使。鑒于此，近年來頻頻傳出要修訂該辦法的消息，但至今仍然沒有新版本出臺。經(jīng)銷商是為消費者提供汽車銷售以及維修服務(wù)的最終主體，經(jīng)銷商的修理、保養(yǎng)能力以及服務(wù)水平直接影響 了消費者對汽車產(chǎn)品及品牌的感知與體驗。零部件工業(yè)價值鏈的重新分工和全球資源的重新配置使得全球采購范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，極大地提高了零部件工業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，降低了生產(chǎn)成本，促使零部件企業(yè)技術(shù)水平和新產(chǎn)品研發(fā)能力的不斷提升，縮短了新產(chǎn)品的研發(fā)周期。 3）跨國公司為了應(yīng)對競爭，逐漸將整車的競爭轉(zhuǎn)換為整個供應(yīng)鏈的競爭，汽車公司將盈利重點由整車逐漸轉(zhuǎn)移到汽車零配 59 件上； 4）汽車銷售及售后服務(wù)日益成為汽車產(chǎn)業(yè)新的利潤增長點，以零配件更換為主的汽車日常維修和保養(yǎng)為汽車零配件行業(yè)的利潤增長帶來了保障。隨著零部件企業(yè)集團(tuán)化的不斷深化， 汽車行業(yè)甚至可能形成倒金字塔結(jié)構(gòu)：少數(shù)幾家企業(yè)壟斷了某個部件的生產(chǎn)，而提供給多家的整車企業(yè)，如同 Intel和 AMD 在 CPU 領(lǐng)域的寡頭壟斷，而供貨給數(shù)以萬計的 PC 品牌 56 商一樣。而廠家對經(jīng)銷商的維修和服務(wù)水平的監(jiān)控，也 52 有利于保證其品牌形象。該政策有利于打破地域封鎖，促進(jìn)汽車商品在范圍內(nèi)自由流通。除了新能源汽車產(chǎn)品準(zhǔn)入管理規(guī)則外，我國的產(chǎn)品準(zhǔn)入規(guī)則還包括有：《道路機(jī)動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理規(guī)定》（征求意見稿）、《商用車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理規(guī)則》以及國家發(fā)展改革委定期發(fā)布的《車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》， 其中前兩部規(guī)則分別由工業(yè)和信息化部于 2020 年 1 月和 2020 年 12 月制定。為此各相關(guān)部門紛紛制定了配套的政策措施以落實產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃（見下表）。由于缺少奧運會、世博會、亞運會等客車驅(qū)動型事件，大中客預(yù)計全年表現(xiàn)將較為平淡，校車能彌補(bǔ)部分中、輕客市場的下滑。整體商用車市場相對乘用車市場走勢比較低迷，累計同比現(xiàn)負(fù)增長。 圖表 20 20202020 年 2 月乘用車月銷量及同比增速 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中國銀河證券 圖表 21 20202020 年乘用車銷量及同比增速 30 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華泰證券 （二）消費升級推動 SUV、 MPV 增長明顯，比重提高 2020 年 SUV 和 MPV 增長明顯，高于乘用車總體增長速度，銷量占比進(jìn)一步提升。另一個是品牌，品牌是企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)，產(chǎn)品具有周期性，品牌卻是長久存在，但品牌建設(shè)需要大量的資本投入。經(jīng)歷春節(jié)影響后， 2 月銷量逐步恢復(fù)正常，但 12 月 累計銷量同比仍有所下滑，主要因為去年 1 季度基數(shù)相對較高。 從市場需求來看，中長期決定汽車消費增長的速度及可持續(xù)性的是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度和保有量水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度決定購買力，而保有量水平?jīng)Q定消費意愿。受益于上述因素，我國汽車工業(yè)經(jīng)歷了史上發(fā)展最好最快的十年。 部分車企涉足新能源汽車。伴隨中國汽車市場逐漸走向成熟，消費者的消費心理日漸成熟，市場與消費者對渠道終端的需求也由簡單的車輛銷量逐漸向周 12 邊與后市場延伸與深化。 2020 年汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率 87%，合資品牌產(chǎn)能利用率 108%，自主品牌產(chǎn)能利用率卻僅為 67%。 ” （三） 推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步 《產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》指出要支持企業(yè)自主創(chuàng)新、實施技術(shù)改造。 ”此外，明確了鼓勵兼并重組的名單： “鼓勵 一汽、東風(fēng)、上汽、長安 等大型汽車企業(yè)在全國范圍內(nèi)實施兼并重組。僅這幾家的產(chǎn)能就達(dá)到了 1,750 萬輛，若再將奇瑞、華晨、長城、比亞迪等的規(guī)劃產(chǎn)能都加在一起的話， 2020 年我國汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能將達(dá)到 4,000 多萬輛。 圖表 5 汽車及零部件行業(yè)固定資產(chǎn)投資（單位： 萬元 ） 固定資產(chǎn)投資額 :汽車 固定資產(chǎn)投資額 : 汽車與摩托車配