【正文】 力很大。該規(guī)劃提到要實(shí)施積極消費(fèi)政策來開拓城鄉(xiāng)消費(fèi)市場，擴(kuò)大消費(fèi)需求；推動(dòng)企業(yè)兼并重組和技術(shù)改造，提升汽車企業(yè)素質(zhì)；以新能源汽車為突破口，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和培育自主品牌，形成我國汽車行業(yè)新的競 爭優(yōu)勢(shì)。政策明確了汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)： 2020 年汽車總產(chǎn)量要滿足國內(nèi)市場90%以上的需要，轎車產(chǎn)量要達(dá)到總產(chǎn)量一半以上，并基本滿足進(jìn)入家庭的需要；摩托車產(chǎn)量基本滿足國內(nèi)需要，并有一定數(shù)量出口；到 2020 年汽車行業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。 圖表 38 20202020 年客車銷量（萬輛）及其增速 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，華創(chuàng)證券 2020 年大中客銷量增速分別為 %、 %，市場份額分別同比提高 、 個(gè)百分點(diǎn)至 17%、 %，主要來自公交客車和旅游客車的增長；輕客銷量增速最低，同比增長 %，市場份額同比下降 個(gè)百分點(diǎn)占 %，主要是由于部分輕型客車受到 MPV 市場的擠占，尤其是一線發(fā)達(dá)城市。細(xì)分車型看，工程類重貨需求相對(duì)穩(wěn)定，重貨全年銷量同比增長 10%，而以長途物流需求為主的半掛牽引車降幅最大，同比下降 28%。主流合資品牌整車企業(yè)逐漸產(chǎn)業(yè)重心移向中國，限購政策的實(shí)行以及合資品牌去庫存優(yōu)惠降價(jià)，自主品牌在價(jià)格方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)漸漸被弱化，因此工信部發(fā)布的《 2020 年度黨政機(jī)關(guān)務(wù)用車選用車型目錄》對(duì)于自主品牌汽車政策方面有正面影響。 （三） 升以上乘用車市場份額有所擴(kuò)大 2020 年 12 月 升市場份額延續(xù)近三年趨勢(shì)，提升至%， 升以上市場份額提升 %。分省份來看，中西部省份上牌量仍呈現(xiàn)較快增長，發(fā)達(dá)地區(qū)增速呈現(xiàn)明顯放緩，北京由于限購原因，上牌量同比大幅回落 %。作為我國民營汽車企業(yè)的代表，吉利集團(tuán)在兼并重組方面收獲頗豐。因此，預(yù)計(jì) 2020 年的產(chǎn)能利用率下降，將影響行業(yè)盈利能力，使行業(yè)毛利率下降。 圖表 12 汽車整車行業(yè)月度投資及增速 22 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，中金公司 圖表 13 汽車零部件行業(yè)月度投資及增速 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，中金公司 持續(xù)不斷的固定資產(chǎn)投資及零部件供給能力的增加，推動(dòng)我國汽車新增產(chǎn)能的增長，從近年的情況看， 2020 年以來我國每年汽車新增產(chǎn)能均在 100 萬 輛以上，其中 2020 年新增產(chǎn)能達(dá)到了 萬輛。 圖表 10 2020 年全球主要國家及全球平均千人汽車保有量 （單位：輛） 20 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，中債資信 二、行業(yè)整體現(xiàn)狀 （一） 2020 年銷量增速銳減， 2020 年 12 月負(fù)增長 2020 年，我國汽車產(chǎn)銷 1, 萬輛和 1, 萬輛，同比增長 %和 %。 未來 5～ 10 年將是我國汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入自主創(chuàng)新加快發(fā)展的 19 重要機(jī)遇期。我國汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成較完整的生產(chǎn)和配套體系，在中低檔轎車、客車和載貨車領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢(shì)明顯。 圖表 8 1994 年至今我國汽車產(chǎn)銷量情況 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、華泰證券 根據(jù)公安部交管局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至 2020 年 8 月底，中國的機(jī)動(dòng)車保有量已經(jīng)達(dá)到 億輛。有數(shù)據(jù)的 13 家企業(yè)均有投資擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃。 16 家企業(yè)中，除 1 家發(fā)行時(shí)間較早，無主體評(píng)級(jí)外，其余 AA+級(jí) 2 家， AA 級(jí) 6 家， AA級(jí) 2 家， A+級(jí) 4 家， A級(jí) 1 家。 產(chǎn)能利用率差別巨大。從機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的 2020 年集團(tuán)經(jīng)銷商銷量情況來看，集團(tuán)經(jīng)銷商的數(shù)量占比為 25%，但銷量占比達(dá)到全國總銷量的 44%。華寶證券認(rèn)為其原因有 1）眾多的企業(yè)加入到汽車制造的領(lǐng)域，使行業(yè)競爭不斷加劇，汽車制造商不斷地降低汽車的銷售價(jià)格，使整車銷售的毛利率不斷下滑； 2）技術(shù)進(jìn)步越來越體現(xiàn)出研發(fā)的價(jià)值，價(jià)值創(chuàng)造更多的集中于服務(wù)和設(shè)計(jì)等領(lǐng)域。但從整車及零部件規(guī)模對(duì)比來看， 2020 年中國整車與零部件規(guī)模相比為 1∶ 左右 (整車工業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)摘自中國汽車工業(yè)排行榜 )，遠(yuǎn)低于 1∶ 的發(fā)達(dá)國家水平，中國汽車零部件市場成長空間巨大。 在國內(nèi)車企紛紛大幅擴(kuò)張產(chǎn)能的情況下， 2020 年來汽車市場增速明顯放緩，未來 5 年如果按照每年 10%的增長速度， 2020 年汽車市場的規(guī)模是 2,908 萬輛， 2020 年年底產(chǎn)能利用率僅為73%，而能否始終保 持 10%的增長還是一個(gè)未知數(shù)，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)明顯增大。改造現(xiàn)有生產(chǎn)能力，形成 50 萬輛純電動(dòng)、充電式混合動(dòng)力和普通型混合動(dòng)力等新能源汽車產(chǎn)能，新能源汽車銷量占乘用車銷售總量的 5%左右。支持 北汽、廣汽、奇瑞、重汽 等汽車企業(yè)實(shí)施區(qū)域性兼并重組。 3 一、汽車行業(yè)主要政策 國家發(fā)改委 2020 年發(fā)布了《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》。自主品牌汽車出口占產(chǎn)銷量的比例接近 10%。 二、汽車行業(yè)現(xiàn)狀與問題 （一）行業(yè)集中度與《產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》目標(biāo)尚存差距 2020 年，我國前十位汽車企業(yè)銷量合計(jì)占總銷量的比例為%，與《產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》中 “產(chǎn)銷規(guī)模占市場份額 90%以上的汽 5 車企業(yè)集團(tuán)數(shù)量減少到 10 家以內(nèi) ”的目標(biāo)尚有一定差距。 圖表 2 2020 年新增產(chǎn)能大規(guī) 模投放 廠商 地點(diǎn) 類型 產(chǎn)能（萬輛） 預(yù)計(jì)投產(chǎn)日 上海大眾 江蘇儀征 新建 30 20203Q 上海通用 山東煙臺(tái) 新建 24 20203Q 一汽大眾 四川成都 新建 30 20201H 北京現(xiàn)代 北京順義 擴(kuò)建 30 20202H 一汽豐田 吉林長春 新建 10 20201H 東風(fēng)本田 湖北武漢 擴(kuò)建 12 20202H 東風(fēng)日產(chǎn) 湖北襄樊 擴(kuò)建 5 20202H 東風(fēng)日產(chǎn) 廣州花都 擴(kuò)建 24 20201H 東風(fēng)日產(chǎn) 河南鄭州 擴(kuò)建 4 20201H 長安福特馬自 達(dá) 重慶 新建 15 20201H 廣汽菲亞特 湖南長沙 新建 5 20201H 7 華晨寶馬 遼寧沈陽 新建 10 20201H 長安 PSA 深圳 新建 5 20202H 長城汽車 天津 擴(kuò)建 10 20201H 長安汽車 北京房山 新建 20 20202H 奇瑞汽車 安徽蕪湖 新建 10 20202H 奇瑞汽車 遼寧大連 新建 10 20202H 合資品牌合計(jì) 204 自主品牌合計(jì) 50 產(chǎn)能擴(kuò)張合計(jì) 254 資料來源：瑞銀證券 （三）產(chǎn)能過剩為結(jié)構(gòu)性 過剩，各企業(yè)產(chǎn)能利用率差距明顯 雖然行業(yè) 2020 年產(chǎn)能利用率在高位運(yùn)行，但各公司產(chǎn)能利用率仍分化嚴(yán)重。汽車零部件產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重滯后于整車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是業(yè)內(nèi)的共識(shí)，并在一定程度上阻礙了汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在美國等較為成熟 的汽車市場中，經(jīng)銷商的新車銷售利潤貢獻(xiàn)則為 31%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國市場，經(jīng)銷商更多的利潤來自汽車后市場。 2020 年，《關(guān)于允許汽車以舊換新補(bǔ)貼與車輛購置稅減征政策同時(shí)享受的通知》（財(cái)建 [2020]1 號(hào)）進(jìn)一步完善汽車以舊換新 13 政策，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大消費(fèi)與促進(jìn)節(jié)能減排并舉的目標(biāo)，允許符合條件的車主同時(shí)享受汽車以舊換新補(bǔ)貼和 升及以下乘用車車輛購置稅減征政策，推動(dòng)汽車以舊換新工作順利開展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)， 18 家企業(yè)計(jì)劃新增產(chǎn)能合計(jì) 萬輛，計(jì)劃投資合計(jì) 億元。 產(chǎn)銷率較高。 16 附件 1：汽車行業(yè)分析 一、歷史發(fā)展概況 （一）中國汽車工業(yè)迅速發(fā)展，產(chǎn)銷規(guī)模躍居世界首位，汽車保有量突破 1 億輛 2020 年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資高速增長，居民收入水平明顯提高。 （二）汽車工業(yè)總產(chǎn)值快速增長，占全國 工業(yè)總產(chǎn)值比重較大， 2020 年占比高達(dá) % 2020 年以來，中國汽車行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值快速增長，主要經(jīng)歷了三個(gè)高速增長階段： 2020～ 2020 年， 2020～ 2020 年， 2020～2020 年，增長率保持在 20%以上 .其中 2020 年，汽車工業(yè)總產(chǎn)值超過 4 萬億元，增長了 %，為過去十年來最高增長速度。 從管理和營銷方面來看，而國內(nèi)的汽車營銷 目前仍處于體系不健全、方式落后、售后服務(wù)差、汽車金融剛起步的狀態(tài)。 綜合來看，目前我國汽車行業(yè)還處于生命周期中的成長期。 圖表 11 2020 年汽車月度銷量（萬輛）、增速及重大事件 21 資料來源：華創(chuàng)證券 2020 年 12 月，汽車產(chǎn)銷 萬輛和 萬輛，同比下降 %和 %。僅這幾家的產(chǎn)能就達(dá)到了 1,750 萬輛，若再將奇瑞、華晨、長城、比亞迪等的規(guī)劃產(chǎn)能都加在一起的話， 2020 年我國汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能將達(dá)到 4,000 多萬輛。同時(shí)，達(dá)到一定規(guī)模的企業(yè)才能形成豐富的產(chǎn)品系列以滿足不同層次的消費(fèi)者需求。 預(yù)計(jì)未來隨著市場競爭的加劇，大型車企的規(guī)模和品牌效應(yīng) 27 將更加明顯，推動(dòng)行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。受去年 12 月銷量基數(shù)較高的影響，今年同期累計(jì)乘用車同比增速為負(fù)增長 %，預(yù)計(jì)一季度乘用車銷量同比將出現(xiàn)小幅負(fù)增長。 圖表 24 2020 年 2 月 2020 年 2 月轎車分排量占比 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，銀河證券 32 （四）德系份額上升，日系及自主品牌份額下降 2020 年，自主品牌狹義乘用車銷量約為 382 萬輛，同比僅增長 2%，落后于行業(yè)平均 %的 增速，自主品牌市場份額從%下降至 %，出現(xiàn)了過去三年來的首次下降，瑞銀證券認(rèn)為其主要原因包括： 1） 2020 年三大優(yōu)惠政策退出市場，降低了人們對(duì)以中低端車型為主的自主品牌的需求； 2）合資品牌的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道不斷下沉，自主品牌生存空間受到了越來越嚴(yán)重的擠壓； 3）自主品牌在過去兩年擴(kuò)張過于激進(jìn)，在行業(yè)增速出現(xiàn)放緩的 2020 年，自主品牌無論在產(chǎn)品質(zhì)量上還是經(jīng)銷商渠道上都暴露出了一些問題。 圖表 30 20202020 年商用車銷量（萬輛）及其增速 資料來源：發(fā)改委，華創(chuàng)證券 圖表 31 2020 年我國主要商用車銷量（萬輛） 36 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，華創(chuàng)證券 2020 年 2 月商用車生產(chǎn) 萬輛，同比增長 %，環(huán)比增長 %；總銷量 萬輛，同比增長 %，環(huán)比增長%； 2020 年 12 月，商用車?yán)塾?jì)生產(chǎn) 萬輛，同比下降%，累計(jì)銷量 萬輛，同比下降 %。 圖表 35 2020 年重卡市場競爭格局 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，華創(chuàng)證券 2020 年輕卡銷量 176 萬輛，同比小幅下降 %。 圖表 40 2020 年大客市場競爭格局 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，華創(chuàng)證券 圖表 41 2020 年中客市場競爭格局 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，華創(chuàng)證券 圖表 42 2020 年輕客市場競爭格局 41 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，華創(chuàng)證券 2020 年 12 月大客銷量 9283 輛，同比下降 %；中客銷量 萬輛，同比增長 %；輕客銷量 萬輛，同比下降 %；微客銷量 萬輛，同比下降 %。該版產(chǎn)業(yè)政策同 1994 年版相比有下列更新：刪除了同入世承諾相悖的內(nèi)容；減少了行政審批程序；引導(dǎo)企業(yè)兼并、重組；要求企業(yè)重視品牌銷售和服務(wù)體系；鼓勵(lì)發(fā)展節(jié)能環(huán)保型汽車和新型燃料車等。 隨后國務(wù)院各部門溝通協(xié)商，制訂和完善了各項(xiàng)配套政策措施。 圖表 44 汽 車節(jié)能減排政策 46 資料來源：中債資信 對(duì)生產(chǎn)廠家而言，國家不斷提高新車的排放標(biāo)準(zhǔn)，以北京為例，在 1999 年、 2020 年、 2020 年、 2020 年分別對(duì)新車排放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了提高，對(duì)于不達(dá)標(biāo)排放的新車禁止在北京銷售。而國家發(fā)展改革委是投資項(xiàng)目核準(zhǔn)的主管單位。在外商投資管理方面，我國規(guī)定汽車整車制造、新能源車關(guān)鍵零部件企業(yè)的外資持股比例不高于50%，這在很大程度上保護(hù)了國內(nèi)汽車企業(yè)，避免國內(nèi)企業(yè)直面國際企業(yè)巨頭的競爭。 2020 年 8 月，商務(wù)部發(fā)布了《汽車貿(mào)易政策》，對(duì)于新車、二手車和汽車配件在國內(nèi)外市場流通作出規(guī)定，以及對(duì)汽車報(bào)廢和報(bào)廢汽車回收進(jìn)行管理。該項(xiàng)政策的 “蝴蝶效應(yīng) ”超出廠商和經(jīng)銷商的想象： 2020 年上半年乘用車產(chǎn)銷量環(huán)比下降，同比增速趨緩，經(jīng)銷商庫存達(dá)到極限，與前兩年的 “火爆 ”呈現(xiàn)鮮明的對(duì)比。 “三包 ”法規(guī)對(duì)汽車退換修的條件等將作出明確要求，在誰賣誰負(fù)責(zé)的原則下，經(jīng)銷商無疑需要對(duì)所售產(chǎn)品的質(zhì)量承擔(dān)責(zé)任。發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、汽車總線控制系統(tǒng)中的關(guān)鍵零部件技術(shù)實(shí)現(xiàn)自主化，新能源汽車專用零部件技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。 當(dāng)前，零部件生產(chǎn)企業(yè)的大型集團(tuán)化，正在導(dǎo)致金字塔結(jié)構(gòu)中 “整車制造商 ”與 “一級(jí)供應(yīng)商 ”之間的結(jié)構(gòu)先行發(fā)生相應(yīng)的變化，零部件一級(jí)供應(yīng)商的數(shù)量不斷減少。目前，國內(nèi)汽車零部件生產(chǎn)企業(yè) 約 1 萬家 （據(jù)wind 資訊數(shù)據(jù)， 2020 年末汽車零部件生產(chǎn)企業(yè) 8,396 家） ，雖然部分本土企業(yè)如萬向錢潮（ 000559）、曙光股份（ 600303）、寧波華翔（ 002048）等已經(jīng)具備較強(qiáng)的競爭實(shí)力，但絕大多數(shù)零部件企業(yè)規(guī)模小 、盈利能力弱。 圖表 50 汽車零部件及整車上市公司凈利率對(duì)比