【正文】 1 專題五 盈利能力與股東權(quán)益分析 2 ? 主要內(nèi)容： ? 公司盈利能力分析： （ 1） 從銷售收入的角度進(jìn)行分析； （ 2）從資產(chǎn)的角度進(jìn)行分析； ? 股東權(quán)益分析 ? （ 1）從 Roe的角度評(píng)判，注意杜邦分析法的應(yīng)用 ? （ 2）從 EPS的角度評(píng)判 ? （ 3）其他角度的評(píng)判：每股凈資產(chǎn)、股利支付率 、市盈率、資本保值增值率 3 一、盈利能力分析 4 ? 盈利能力是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基本條件。 ? 盈利能力分析對(duì)股東而言至關(guān)重要，因?yàn)樗麄円怨衫男问将@取收益。而且，利潤(rùn)的增長(zhǎng)推動(dòng)股票價(jià)格上升，從而使股東得到資本利得。 ? 利潤(rùn)對(duì)債權(quán)人也十分重要，因?yàn)槔麧?rùn)是償還債務(wù)的重要資金來(lái)源。 ? 利潤(rùn)通常被作為評(píng)價(jià)管理層業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)。 ? 可以分別從 收入、資產(chǎn)和盈利質(zhì)量 等角度評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。 5 （一）以銷售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析 ? 1. 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（ ≠銷售毛利率） ? 這個(gè)指標(biāo)表明每一元銷售額為創(chuàng)造企業(yè)利潤(rùn)作出的毛貢獻(xiàn)額，它是企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的基礎(chǔ)。 ? 利用該指標(biāo)可以對(duì)企業(yè)某一主要產(chǎn)品或主要業(yè)務(wù)的盈利狀況進(jìn)行分析，有利于判斷企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的變化趨勢(shì)。 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 = 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 6 ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率受到以下多種因素的共同影響： ?銷售價(jià)格 ?購(gòu)貨或生產(chǎn)成本 ?銷售結(jié)構(gòu) ——首先了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于哪些產(chǎn)品，進(jìn)而了解哪些產(chǎn)品會(huì)幫企業(yè)賺錢。 ? 運(yùn)用這一指標(biāo)在不同公司間進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意不同公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的可比性。 7 評(píng)價(jià)指標(biāo)/ 年度2023 2023 2023主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）164,253 141,838 112,813主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（萬(wàn)元）136,693 115,530 86,716主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金（萬(wàn)元）631 744 467主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬(wàn)元）26,929 25,564 25,630主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（% ）% % %行業(yè)同期平均水平（% ） 25% %? 天藥股份 20232023年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率： ? 2023年到 2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率連續(xù)下降，均低于行業(yè)平均水平；應(yīng)分析原因，是薄利多銷的結(jié)果還是競(jìng)爭(zhēng)能力下降的表現(xiàn)。 8 ? 2. 經(jīng)營(yíng) 利潤(rùn)率 ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)中只扣除了直接成本和稅金，沒(méi)有扣除各項(xiàng)期間費(fèi)用 ，不能據(jù)以說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際業(yè)績(jī)，需要結(jié)合經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率做進(jìn)一步分析。 ? 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 =經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) /銷售收入 ? =（ 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 ） /銷售收入 ? 注意 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 與利潤(rùn)表中 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 的差異 (營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 資產(chǎn)減值損失 +公允價(jià)值變動(dòng)收益 +投資收益 查看天藥股份 2023年年報(bào) )。 9 評(píng)價(jià)指標(biāo)/ 年度2023 2023 2023主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬(wàn)）26,929 25,564 25,630銷售費(fèi)用（萬(wàn)）1,863 2,133 2,397管理費(fèi)用（萬(wàn)）11,177 11,057 10,581財(cái)務(wù)費(fèi)用（萬(wàn)）2,692 3,109 2,586經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（萬(wàn)） 11,1979,265 10,066營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)）164,253 141838 112813經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率% % %? 天藥股份 20232023年度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率： 10 ? 3. 銷售凈利率 ? 這個(gè)指標(biāo)反映每一元銷售收入創(chuàng)造 凈利潤(rùn) 的水平。 ? 銷售凈利率 =凈利潤(rùn) /銷售收入 天藥股份 20232023年銷售凈利率 評(píng)價(jià)指標(biāo) /年度 2023 2023 2023 凈利潤(rùn)（萬(wàn)元） 9,892 9,512 9,279 銷售收入（萬(wàn)元） 164,253 141,838 112,813 銷售凈利率（ %） % % % 11 ? 天藥股份 20232023年盈利情況對(duì)比分析： 評(píng)價(jià)指標(biāo) /年度 2023 2023 2023 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（ %） 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（ %） 銷售凈利率（ %） 加計(jì)非經(jīng)營(yíng)收益，扣除非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外收支、所得稅。 扣除經(jīng)營(yíng)性期間費(fèi)用 ? 與 2023年相比， 2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和銷售凈率均有小幅度下降，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率略有上升；說(shuō)明 2023年度公司凈利潤(rùn)中，三項(xiàng)期間費(fèi)用略有下降。 12 （二）以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析 ? 1. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入總額 /全部資產(chǎn)平均余額 ? 這個(gè)指標(biāo)用于考察企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。 ? 這個(gè)指標(biāo)的行業(yè)特征很強(qiáng)，適合在 行業(yè)內(nèi)部 進(jìn)行比較。 ? 只有投入經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)才能產(chǎn)生銷售收入，因此考核 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 更有意義。 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的定義（相對(duì)于金融資產(chǎn)而言）：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)等于總資產(chǎn)減去金融資產(chǎn)； 經(jīng)營(yíng)負(fù)債等于總負(fù)債減去計(jì)息負(fù)債；經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減去經(jīng)營(yíng)負(fù)債等于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。 ? 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入總額 /經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)平均余額 13 評(píng)價(jià)指標(biāo)/ 年度 2023 2023 2023銷售收入（萬(wàn)元）164,253 141,838 112,813資產(chǎn)余額（萬(wàn)元）249,197 241,672 291,975資產(chǎn)平均余額（萬(wàn)元）245,434 266,824 277,163資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 行業(yè)同期較差水平（次） ? 天藥股份 20232023年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 天藥股份 2023年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)較差水平，說(shuō)明資產(chǎn)利用很不充分， 202 2023年情況略有好轉(zhuǎn)，但仍然屬于較低水平。應(yīng)該分析周轉(zhuǎn)率低的深層次原因。 14 ? （ ROA） ? =(凈利潤(rùn) +所得稅 +利息費(fèi)用 ) /資產(chǎn)平均余額 ? =（利潤(rùn)總額 +利息費(fèi)用） /總資產(chǎn)平均余額 ? 這個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)經(jīng)理人對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的運(yùn)用效率；評(píng)價(jià)企業(yè)利用資產(chǎn)是否達(dá)到了預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。 ? 上述公式中，分子是息稅前利潤(rùn)（ EBIT）。利息和所得稅是經(jīng)理人運(yùn)用企業(yè)資源進(jìn)行經(jīng)營(yíng)獲得的回報(bào)，在向股東分配利潤(rùn)前先行分配給其他利益相關(guān)者而形成對(duì)利潤(rùn)的扣除；因此也應(yīng)該屬于資產(chǎn)報(bào)酬。 15 ? 由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金中有一定比例來(lái)源于借貸 ， 所以這個(gè)比率不應(yīng)該低于 貸款利率 ； 因此總資產(chǎn)報(bào)酬率還可以用于評(píng)判企業(yè)舉債究竟是 “ 有利財(cái)務(wù)杠桿 ” ， 還是 “ 不利財(cái)務(wù)杠桿 ” ， 從而為企業(yè)籌資決策提供依據(jù) 。 ? 總資產(chǎn)報(bào)酬率可以分解為以下兩個(gè)比率： ? 總資產(chǎn)報(bào)酬率 = 息稅前利潤(rùn) /資產(chǎn)平均余額 ? =