盈利能力與股東權(quán)益分析-在線瀏覽
2025-03-12 10:32本頁面
【正文】 業(yè)經(jīng)營的實際業(yè)績，需要結(jié)合經(jīng)營利潤率做進(jìn)一步分析。 9 評價指標(biāo)/ 年度2023 2023 2023主營業(yè)務(wù)利潤（萬）26,929 25,564 25,630銷售費(fèi)用（萬）1,863 2,133 2,397管理費(fèi)用（萬）11,177 11,057 10,581財務(wù)費(fèi)用（萬）2,692 3,109 2,586經(jīng)營利潤（萬） 11,1979,265 10,066營業(yè)收入（萬）164,253 141838 112813經(jīng)營利潤率% % %? 天藥股份 20232023年度經(jīng)營利潤率： 10 ? 3. 銷售凈利率 ? 這個指標(biāo)反映每一元銷售收入創(chuàng)造 凈利潤 的水平。 扣除經(jīng)營性期間費(fèi)用 ? 與 2023年相比， 2023年主營業(yè)務(wù)利潤率和銷售凈率均有小幅度下降，但經(jīng)營利潤率略有上升；說明 2023年度公司凈利潤中，三項期間費(fèi)用略有下降。 ? 這個指標(biāo)的行業(yè)特征很強(qiáng)，適合在 行業(yè)內(nèi)部 進(jìn)行比較。 經(jīng)營資產(chǎn)的定義（相對于金融資產(chǎn)而言）：經(jīng)營資產(chǎn)等于總資產(chǎn)減去金融資產(chǎn)； 經(jīng)營負(fù)債等于總負(fù)債減去計息負(fù)債；經(jīng)營資產(chǎn)減去經(jīng)營負(fù)債等于凈經(jīng)營資產(chǎn)。應(yīng)該分析周轉(zhuǎn)率低的深層次原因。 ? 上述公式中，分子是息稅前利潤（ EBIT）。 15 ? 由于企業(yè)經(jīng)營資金中有一定比例來源于借貸 ， 所以這個比率不應(yīng)該低于 貸款利率 ； 因此總資產(chǎn)報酬率還可以用于評判企業(yè)舉債究竟是 “ 有利財務(wù)杠桿 ” ， 還是 “ 不利財務(wù)杠桿 ” ， 從而為企業(yè)籌資決策提供依據(jù) 。 息稅前利潤 銷售收入 銷售收入 資產(chǎn)平均余額 經(jīng)營獲利能力 資產(chǎn)利用效率 16 ? 分析總資產(chǎn)報酬率應(yīng)該注意兩個方面的問題： ? （ 1） 總資產(chǎn)報酬率具有明顯的行業(yè)特征 。 012345678A 行業(yè) B 行業(yè)資產(chǎn)報酬率（% ）銷售報酬率(%)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率? （ 2） 如果企業(yè)的 銷售報酬率 能夠達(dá)到行業(yè)平均水平 ， 或良好水平 ， 而總資產(chǎn)報酬率卻低于行業(yè)平均水平 ， 甚至是很差的水平 ， 說明企業(yè)的資產(chǎn)利用率低 ， 同時 ， 經(jīng)營業(yè)務(wù)以外的活動中存在大量的費(fèi)用和損失 。 18 ? 將天藥股份 2023年的總資產(chǎn)報酬率分解為銷售報酬率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積 。 ? 這個指標(biāo)具有明顯的行業(yè)特征。服務(wù)業(yè)行業(yè)則相反。 ? 這樣計算出來的固定周轉(zhuǎn)率不能正確反映固定資產(chǎn)的實際使用效率。 ? 為了彌補(bǔ)這個缺陷，可以使用 固定資產(chǎn)原價平均余額 代替固定資產(chǎn)凈值平均余額。 22 二、股東權(quán)益分析 23 凈資產(chǎn)收益率 = 歸屬于上市公司所有者的凈利潤 平均凈資產(chǎn) ?（ 一 ） 凈資產(chǎn)收益率 （ ROE） ? 平均凈資產(chǎn) =（年初歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益額+年末屬于上市公司股東的所有者權(quán)益額） /2 ? 如果當(dāng)年內(nèi)企業(yè)所有者權(quán)益發(fā)生了重大變化，為了相對準(zhǔn)確地反映所有者投入資本獲取收益的能力，應(yīng)該按投入的時間長短計算凈資產(chǎn)加權(quán)平均余額。 24 ? 天藥股份 20232023年凈資產(chǎn)收益率 ? 天藥股份 202 2023年凈資產(chǎn)收益率均位于行業(yè)平均水平和較低水平之間；這在很大程度上受到資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低的影響。為了進(jìn)一步理解和把握影響凈資產(chǎn)收益率的因素，可以采用 杜邦財務(wù)分析體系 將指標(biāo)進(jìn)行分解。 27 評價指標(biāo)/ 年度2023 2023 2023凈利潤( 萬) ①9,892 9,320 9,083銷售收入( 萬) ②164,253 141,838 112,813資產(chǎn)總額( 萬) ③249,197 241,672 291,975凈資產(chǎn)( 萬) ④176,784 168,686 159,124資產(chǎn)平均余額( 萬) ⑤245,435 266,824 145,988凈資產(chǎn)平均余額( 萬) ⑥172,735 163,905 79,562銷售利潤率（% ）⑦= ①/ ②% % %資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率( 次) ⑧= ②/ ⑤ 權(quán)益乘數(shù)( 倍) ⑨= ⑤/ ⑥ 凈資產(chǎn)收益率 ⑩= ⑦⑧⑨% % %? 天藥股份 20232023年杜邦分析 28 ? 天藥股份 2023年凈資產(chǎn)收益率構(gòu)成分解如下： ? 100元錢營業(yè)收入貢獻(xiàn)利潤 ， 在行業(yè)中排列靠后； ? 100元錢資產(chǎn)所產(chǎn)出的銷售收入只有 ，雖然比上年，但在同行業(yè)上市公司中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢； ? 100元錢股東權(quán)益能控制的資產(chǎn) 142元。 29 凈資產(chǎn)收益率 % 銷售凈利率 % 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 凈利潤 9,892 銷售收入 164,253 資產(chǎn)平均余額 245,435 凈資產(chǎn)平均余額 172,735 / / / 利潤表構(gòu)成項目 資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成項目 ? 天藥股份 2023年凈資產(chǎn)收益率 杜邦分析示意圖 30 公司\ 評價指標(biāo) 銷售凈利率( % ) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) ROE(1) ROE(2)力生制藥 % % %沃華醫(yī)藥 % % %通化東寶 % % %信立泰 % % %浙江醫(yī)藥 % % %信邦制藥 % % %天藥股份 % % %海正藥業(yè) % % %復(fù)星醫(yī)藥 % % %恩華藥業(yè) % % %中國醫(yī)藥 % % %11家化學(xué)制藥業(yè)上市公司 2023年年報杜邦分析 說明 :ROE(1) 用資產(chǎn) 、 凈資產(chǎn)年末余額計算 ， ROE(2)按平均余額計算 。 ? 處于較強(qiáng)壟斷性行業(yè)的企業(yè)， 控制產(chǎn)品價格和產(chǎn)品成本的能力 比在處于激烈競爭行業(yè)的企業(yè)要強(qiáng)，前者的銷售凈利率比后者高。 ? 如果采用差異化戰(zhàn)略企業(yè)的銷售凈利率下降，就必須注意它的品牌優(yōu)勢是否下降，導(dǎo)致客戶不愿再支付高于競爭對手的價格來購買其產(chǎn)品和服務(wù)。資本密集程度不同的行業(yè)，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差別很大。 ? 采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，必須注意公司是否陷入“薄利卻不多銷”的困境。 ? 如果某家企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)明顯高于行業(yè)平均水平，說明其資產(chǎn)負(fù)債率高，財務(wù)壓力大，需要分析該企業(yè)的財務(wù)狀況、財務(wù)政策是否存在問題。它能集中體現(xiàn)企業(yè)投資者的利益。 ? 力生制藥和東化通寶的銷售凈利率較高，說明企業(yè)在行業(yè)中有比較穩(wěn)定市場；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，權(quán)益乘數(shù)很小，說明資產(chǎn)中有一部分未發(fā)揮作用，如果能夠在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定的市場份額，提高資產(chǎn)利用效率，適當(dāng)增加負(fù)債比率，能夠進(jìn)一步增加凈資產(chǎn)收益率。 37 ? “中國醫(yī)藥” 2023年凈資產(chǎn)收益率 杜邦分析示
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