【正文】 ，可以計(jì)算出不同的盈利數(shù)字。⑤ 0. 182 0. 172 42 ? 這個(gè)指標(biāo)是反映股份有限公司獲利能力的最重要指標(biāo)之一 。 40 ?由于這個(gè)公式是評(píng)價(jià)每股普通股能夠分享的凈收益水平，而企業(yè)收益是在整個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的，應(yīng)該與整個(gè)會(huì)計(jì)年度流通在外的普通股股數(shù)相對(duì)應(yīng)。 凈資產(chǎn)收益率 % 銷售凈利率 % 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 38 ? “沃華醫(yī)藥 ” 2023年凈資產(chǎn)收益率 杜邦分析示意圖 ? “沃華醫(yī)藥” 銷售利潤(rùn)率較低，只有 5%， 說(shuō)明公司產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力； 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低， ，說(shuō)明 經(jīng)營(yíng)效率比較差，導(dǎo)致公司的 ROE僅有 %。將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)與行業(yè)水平或本企業(yè)歷史水平進(jìn)行對(duì)比，如果發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)低于行業(yè)平均水平，則可進(jìn)一步分析原因。 33 ? 權(quán)益乘數(shù)與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系 ? 在分析權(quán)益乘數(shù)時(shí)，應(yīng)該結(jié)合行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行分析，從而判斷其權(quán)益乘數(shù)的高低和適當(dāng)與否。 32 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系 ? 在分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，需要結(jié)合行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析。 31 ? 銷售凈利率變化與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系 ? 銷售凈利率表現(xiàn)為企業(yè)控制產(chǎn)品價(jià)格和成本的能力，這是企業(yè)所處行業(yè)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略所決定的。 ? 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /凈資產(chǎn)平均余額 ? =銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) = 凈利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)收入 資產(chǎn)平均余額 營(yíng)業(yè)收入 資產(chǎn)平均余額 凈資產(chǎn)平均余額 1元錢(qián)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)的利潤(rùn) 1元錢(qián)資產(chǎn)所產(chǎn)出的營(yíng)業(yè)收入 1元錢(qián)股東權(quán)益能控制的資產(chǎn) 26 ? 通過(guò)分解得到影響凈資產(chǎn)收益率的三個(gè)因素： ?銷售凈利率 反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲利能力； ?資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 反映了企業(yè)投資活動(dòng)的效果，如果企業(yè)的資產(chǎn)中包括一部分不良資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)不暢，甚至不能在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮作用，會(huì)導(dǎo)致這個(gè)比例下降； ?權(quán)益乘數(shù) 是權(quán)益比率的倒數(shù)，用于反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；如果企業(yè)的負(fù)債比例高，則凈資產(chǎn)比例低，權(quán)益乘數(shù)比較大， 能夠?qū)ζ髽I(yè)利潤(rùn)或虧損產(chǎn)生放大作用 (杠桿效應(yīng) )。 ? 這個(gè)指標(biāo)基于企業(yè)所有者的角度，衡量企業(yè)的收益水平。而且，企業(yè)管理層可以通過(guò)選擇和調(diào)整折舊政策或減值政策操縱固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。一般而言，制造業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占較大比例，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相應(yīng)比較低。 17 評(píng)價(jià)指標(biāo)/ 年度 2023 2023 2023利潤(rùn)總額（萬(wàn)） 11,215 11,024 10,512利息費(fèi)用（萬(wàn)） 2,692 3,109 2,586息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)） 13,907 14,133 13,098平均資產(chǎn)總額（萬(wàn)） 245,434 266,824 277,163總資產(chǎn)報(bào)酬率（% ） % % %行業(yè)同期水平（% ） 平均7 . 0 / 較低1 . 5 平均6 . 3 / 較低0 . 8? 天藥股份 20232023年總資產(chǎn)報(bào)酬率 ? 天藥股份 202 2023年總資產(chǎn)報(bào)酬率均未達(dá)到行業(yè)平均水平， 2023年略有上升。 ? 總資產(chǎn)報(bào)酬率可以分解為以下兩個(gè)比率： ? 總資產(chǎn)報(bào)酬率 = 息稅前利潤(rùn) /資產(chǎn)平均余額 ? = ? = 銷售回報(bào)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 上述分解結(jié)果為深入分析總資產(chǎn)報(bào)酬率提供了新思路。 14 ? （ ROA） ? =(凈利潤(rùn) +所得稅 +利息費(fèi)用 ) /資產(chǎn)平均余額 ? =（利潤(rùn)總額 +利息費(fèi)用） /總資產(chǎn)平均余額 ? 這個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)經(jīng)理人對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的運(yùn)用效率；評(píng)價(jià)企業(yè)利用資產(chǎn)是否達(dá)到了預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。 ? 只有投入經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)才能產(chǎn)生銷售收入，因此考核 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 更有意義。 ? 銷售凈利率 =凈利潤(rùn) /銷售收入 天藥股份 20232023年銷售凈利率 評(píng)價(jià)指標(biāo) /年度 2023 2023 2023 凈利潤(rùn)（萬(wàn)元） 9,892 9,512 9,279 銷售收入（萬(wàn)元） 164,253 141,838 112,813 銷售凈利率（ %） % % % 11 ? 天藥股份 20232023年盈利情況對(duì)比分析： 評(píng)價(jià)指標(biāo) /年度 2023 2023 2023 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（ %） 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（ %） 銷售凈利率（ %） 加計(jì)非經(jīng)營(yíng)收益，扣除非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外收支、所得稅。 7 評(píng)價(jià)指標(biāo)/ 年度2023 2023 2023主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）164,253 141,838 112,813主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（萬(wàn)元）136,693 115,530 86,716主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金（萬(wàn)元）631 744 467主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬(wàn)元）26,929 25,564 25,630主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（% ）% % %行業(yè)同期平均水平（% ） 25% %? 天藥股份 20232023年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率： ? 2023年到 2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率連續(xù)下降，均低于行業(yè)平均水平；應(yīng)分析原因，是薄利多銷的結(jié)果還是競(jìng)爭(zhēng)能力下降的表現(xiàn)。 5 （一）以銷售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析 ? 1. 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（ ≠銷售毛利率） ? 這個(gè)指標(biāo)表明每一元銷售額為創(chuàng)造企業(yè)利潤(rùn)作出的毛貢獻(xiàn)額，它是企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的基礎(chǔ)。而且，利潤(rùn)的增長(zhǎng)推動(dòng)股票價(jià)格上升，從而使股東得到資本利得。 ? 盈利能力分析對(duì)股東而言至關(guān)重要，因?yàn)樗麄円怨衫男问将@取收益。 ? 可以分別從 收入、資產(chǎn)和盈利質(zhì)量 等角度評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。 ? 運(yùn)用這一指標(biāo)在不同公司間進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意不同公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的可比性。 9 評(píng)價(jià)指標(biāo)/ 年度2023 2023 2023主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬(wàn)）26,929 25,564 25,630銷售費(fèi)用（萬(wàn)）1,863 2,133 2,397管理費(fèi)用（萬(wàn)）11,177 11,057 10,581財(cái)務(wù)費(fèi)用（萬(wàn)）2,692 3,109 2,586經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（萬(wàn)） 11,1979,265 10,066營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)）164,253 141838 112813經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率% % %? 天藥股份 20232023年度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率： 10 ? 3. 銷售凈利率 ? 這個(gè)指標(biāo)反映每一元銷售收入創(chuàng)造 凈利潤(rùn) 的水平。 ? 這個(gè)指標(biāo)的行業(yè)特征很強(qiáng)，適合在 行業(yè)內(nèi)部 進(jìn)行比較。應(yīng)該分析周轉(zhuǎn)率低的深層次原因。 15 ? 由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金中有一定比例來(lái)源于借貸 ， 所以這個(gè)比率不應(yīng)該低