【正文】 于 貸款利率 ； 因此總資產(chǎn)報酬率還可以用于評判企業(yè)舉債究竟是 “ 有利財務杠桿 ” ， 還是 “ 不利財務杠桿 ” ， 從而為企業(yè)籌資決策提供依據(jù) 。 012345678A 行業(yè) B 行業(yè)資產(chǎn)報酬率（% ）銷售報酬率(%)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率? （ 2） 如果企業(yè)的 銷售報酬率 能夠達到行業(yè)平均水平 ， 或良好水平 ， 而總資產(chǎn)報酬率卻低于行業(yè)平均水平 ， 甚至是很差的水平 ， 說明企業(yè)的資產(chǎn)利用率低 ， 同時 ， 經(jīng)營業(yè)務以外的活動中存在大量的費用和損失 。 ? 這個指標具有明顯的行業(yè)特征。 ? 這樣計算出來的固定周轉(zhuǎn)率不能正確反映固定資產(chǎn)的實際使用效率。 22 二、股東權(quán)益分析 23 凈資產(chǎn)收益率 = 歸屬于上市公司所有者的凈利潤 平均凈資產(chǎn) ?（ 一 ） 凈資產(chǎn)收益率 （ ROE） ? 平均凈資產(chǎn) =（年初歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益額+年末屬于上市公司股東的所有者權(quán)益額） /2 ? 如果當年內(nèi)企業(yè)所有者權(quán)益發(fā)生了重大變化，為了相對準確地反映所有者投入資本獲取收益的能力，應該按投入的時間長短計算凈資產(chǎn)加權(quán)平均余額。為了進一步理解和把握影響凈資產(chǎn)收益率的因素，可以采用 杜邦財務分析體系 將指標進行分解。 29 凈資產(chǎn)收益率 % 銷售凈利率 % 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 凈利潤 9,892 銷售收入 164,253 資產(chǎn)平均余額 245,435 凈資產(chǎn)平均余額 172,735 / / / 利潤表構(gòu)成項目 資產(chǎn)負債表構(gòu)成項目 ? 天藥股份 2023年凈資產(chǎn)收益率 杜邦分析示意圖 30 公司\ 評價指標 銷售凈利率( % ) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) ROE(1) ROE(2)力生制藥 % % %沃華醫(yī)藥 % % %通化東寶 % % %信立泰 % % %浙江醫(yī)藥 % % %信邦制藥 % % %天藥股份 % % %海正藥業(yè) % % %復星醫(yī)藥 % % %恩華藥業(yè) % % %中國醫(yī)藥 % % %11家化學制藥業(yè)上市公司 2023年年報杜邦分析 說明 :ROE(1) 用資產(chǎn) 、 凈資產(chǎn)年末余額計算 ， ROE(2)按平均余額計算 。 ? 如果采用差異化戰(zhàn)略企業(yè)的銷售凈利率下降，就必須注意它的品牌優(yōu)勢是否下降，導致客戶不愿再支付高于競爭對手的價格來購買其產(chǎn)品和服務。 ? 采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，必須注意公司是否陷入“薄利卻不多銷”的困境。它能集中體現(xiàn)企業(yè)投資者的利益。 37 ? “中國醫(yī)藥” 2023年凈資產(chǎn)收益率 杜邦分析示意圖 ? “恩華藥業(yè)”的情況和 “中國醫(yī)藥”相似，但是盈利能力高一些，周轉(zhuǎn)略快，財務風險略小。 ?該指標可用于一家公司不同期間的比較，預測其發(fā)展趨勢，評價其業(yè)績水平和風險水平。 41 ? 天藥股份 20232023年度基本每股收益 項目 /時間 2023 2023 凈利潤① 98,916, 93,198, 期初已發(fā)行普通股數(shù)量② 542,889,973 542,889,973 當期增發(fā)普通股數(shù)量③ 0 0 增加股份按發(fā)行時間加權(quán)④ 0 0 加權(quán)平均發(fā)行普通股數(shù)量⑤ =② +④ 542,889,973 542,889,973 每股收益③ =①247。如果這個指標連年增加 ， 說明企業(yè)通過經(jīng)營活動取得了理想的效益 ， 也說明企業(yè)的前景比較樂觀 。 ? 例如， A公司發(fā)行普通股 1億股， 2023年每股收益 元， 2023年每股收益 ，每股增加 8分錢，增加幅度為 %。 A公司每股收益比上一年實質(zhì)上沒有增加，而是減少。投資性房地產(chǎn)的計量模式一經(jīng)確定，不得隨意變更。 47 ? 在這種情況下計算基本每股收益時 ， 分子中包括潛在普通股導致的較高收益 ， 而分母中并不包括潛在普通股 ， 因此會導致每股收益的虛高 。2023年凈利潤 9000萬元 ， 當年發(fā)行在外普通股 8000萬股 ，所得稅稅率 25%。 ? 第三，每股收益高低與每股股利沒有直接關(guān)系。 ? 不同資本結(jié)構(gòu)、籌資方式、股利政策等因素都對每股凈資產(chǎn)的計算有影響，因此該指標不適合在企業(yè)之間的比較。 ? 一般認為：處于擴張發(fā)展階段的企業(yè)為了積累資金，以求在短期內(nèi)迅速發(fā)展，股利支付率相對較低。 ? 此外，行業(yè)特征也會影響股利支付率。 項目 /年份 2023 2023 2023 2023 每股凈收益 每股股利 股利支付率 % % % % 55 ? 中國證監(jiān)會令第 1 號 《 上市公司新股發(fā)行管理辦法 》 ? 第十條：上市公司有下列情形之一的，中國證監(jiān)會不予核準其發(fā)行申請：（三）公司在最近 3年內(nèi)財務會計文件有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏；重組中進入公司的有關(guān)資產(chǎn)的財務會計資料及重組后的財務會計資料有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏； ? 第十一條：擔任主承銷商的證券公司應當重點關(guān)注下列事項，并在盡職調(diào)查報告中予以說明：（七）公司最近 3年未有分紅派息， 董事會對于不分配的理由未作出合理解釋； 56 ? 3. 市盈率 ? 市盈率是指普通股每股市價與每股利潤之比，其計算公式如下： ? 市盈率可以解釋為市場投資者對每 1元利潤所愿意支付的價格。 ? 通常投資者要結(jié)合其他有關(guān)信息，才能運用市盈率指標判斷股票的價值。 資本保值增值率＝ 期末所有者權(quán)益總額 期初所有者權(quán)益總額 59 ? 需要調(diào)整的因素主要包括 ?應扣除項目 ——增發(fā)新股、接受捐贈補貼等 ?應轉(zhuǎn)回項目 ——利潤分配等 ?調(diào)整通貨膨脹因素 ? 在大于 1的前提下 ， 這個指標越大 ， 說明企業(yè)經(jīng)營效益越好 ， 增值能力較強 。 :06:4405:06Feb2326Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 。 , February 26, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 :06:4405:06:44February 26, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 26日星期日 5時 6分 44秒 05:06:4426 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 :06:4405:06Feb2326Feb23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 2023年 2月 26日星期日 上午 5時 6分 44秒 05:06: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提