【正文】 出占營收的百分比。“內(nèi)在價(jià)值與資產(chǎn)評估 在資產(chǎn)價(jià)值評估中，最重要的觀念是“內(nèi)在價(jià)值”，也就是資產(chǎn)價(jià)值中可以用未來獲利能力合理解釋的部分。 釋例： 如果你想報(bào)考北京大學(xué)光華管理學(xué)院EMBA課程。 試問，你的EMBA教育投資的內(nèi)在價(jià)值為多少? 如果只考慮接受EMBA教育所增加的總薪資所得，往后20年工作時(shí)間所獲得的加薪總金額為人民幣100萬元。換句話說，1年后的5萬元，再加上1年10％的投資報(bào)酬率，1年后正好可獲得5萬元。更夸張的是，40年后才獲得的5萬元，(50000除以()的40次方)，可見長期折現(xiàn)對未來現(xiàn)金價(jià)值的殺傷力。那么你這筆EMBA教育投資就是不賺不賠；，算是有利可圖；，就賠本了。如果你認(rèn)為未來的市場普遍不佳，你的平均年投資報(bào)酬率只有5％而不是10％，根據(jù)上述的折現(xiàn)計(jì)算方法，EMBA教育的內(nèi)在價(jià)值就會上升(請看以下的計(jì)算)。若用財(cái)務(wù)專用計(jì)算機(jī)精算，％時(shí)，折現(xiàn)值趨近于25000元。假設(shè)你服務(wù)的是外國企業(yè)，老板給你薪水是以美元計(jì)算。但是，由本節(jié)的討論可以發(fā)現(xiàn)，未來薪資、投資報(bào)酬率，甚至匯率變動等因素，都會造成內(nèi)在價(jià)值的改變。 折現(xiàn)的道理也能用在企業(yè)購買其他公司股票(即轉(zhuǎn)投資)的決策中。 內(nèi)在價(jià)值的觀念也可用于負(fù)債金額的衡量。 利率的變動對資產(chǎn)與負(fù)債都會造成重大影響。 由此我們可以看出，即使沒有交易發(fā)生，只要利率或匯率發(fā)生變化，就會對企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債產(chǎn)生重大影響。不過，如果衍生性金融商品操作不當(dāng)，有可能越避越險(xiǎn)，產(chǎn)生巨額虧損。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價(jià)值時(shí)，就產(chǎn)生資產(chǎn)減值。 資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，應(yīng)當(dāng)按照資產(chǎn)在持續(xù)使用過程中和最終處置時(shí)所產(chǎn)生的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量，選擇恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率對其進(jìn)行折現(xiàn)后的金額加以確定(計(jì)算方法可參閱前文討論的內(nèi)在價(jià)值)。 第八號公報(bào)適用的范圍，包括存貨、采用公允價(jià)值模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)、消耗性生物資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)等項(xiàng)目的資產(chǎn)減值。在國際上，也是按照這樣的精神來處理的。承認(rèn)資產(chǎn)減值往往是面對現(xiàn)實(shí)、重新出發(fā)的契機(jī)。很少會有銀行或投資機(jī)構(gòu)看到一個(gè)公司負(fù)債比率極高，而仍然勇于提供貸款，或者愿意進(jìn)場投資。存貨會因價(jià)格下跌造成重大損失 美國美光半導(dǎo)體(Micron)以生產(chǎn)DRAM為主要業(yè)務(wù)，因?yàn)樽?002年第三季以來的DRAM產(chǎn)品價(jià)格下跌超過30％。2001年5月9日，這個(gè)巨額損失源自于管理階層的誤判。因此不斷地增加存貨，但是當(dāng)景氣突然反轉(zhuǎn)時(shí)，這些存貨的價(jià)值立刻暴跌。 正是因?yàn)檫@種信念，溫斯頓在20世紀(jì)70年代才會率領(lǐng)美國銀行團(tuán)，大舉放款給發(fā)展中國家。占花旗銀行擁有的發(fā)展中國家債權(quán)總金額的25％。銀行家曾以為，對國家放款的資產(chǎn)質(zhì)量堅(jiān)若磐石，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)自己踩在流沙上。 部分公司經(jīng)由現(xiàn)金增資或銀行貸款取得巨額資金，轉(zhuǎn)投資往往十分浮濫。 過分復(fù)雜的轉(zhuǎn)投資，就算沒有操縱母公司股價(jià)的動機(jī)，也會造成企業(yè)管理的死角。經(jīng)由會計(jì)恒等式得知，A公司的總負(fù)債金額是32億美元()。 在網(wǎng)絡(luò)泡沫還沒吹破前，投資人普遍存在的熱烈信心。盡管亞馬遜目前的股東權(quán)益仍是負(fù)數(shù)，但已脫離歷史低潮。完全要看亞馬遜能否在未來繼續(xù)獲利，并創(chuàng)造正的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。1994年，通過美國政府的安排調(diào)解，最后18個(gè)發(fā)展中國家與各大銀行達(dá)成協(xié)議，把高達(dá)1900億美元的負(fù)債減免了600億美元。日本在2005年11月時(shí)，同意免除伊拉克80％的債務(wù)，以協(xié)助該國的重建計(jì)劃；2005年12月時(shí)，伊拉克也與國際貨幣基金組織(簡稱IMF)協(xié)議在18個(gè)月內(nèi)逐步免除其債務(wù)；目前美國、英國及俄羅斯均已在該協(xié)議中承諾免除伊拉克的債務(wù)。例如，2001年臺灣的亞世集團(tuán)因旗下的大亞百貨及環(huán)亞飯店發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)而受到關(guān)注。實(shí)際的負(fù)債比率遠(yuǎn)高于賬面所顯示的數(shù)字。京東方科技集團(tuán)(1997年于深圳證券交易所上市)主營產(chǎn)品為液晶面板。另一方面，公司越來越依賴于負(fù)債融資，不斷發(fā)行成本極高的帶息負(fù)債，導(dǎo)致利息支出不斷增加(、)，％％，企業(yè)負(fù)債水平過高，運(yùn)營壓力十分沉重。以下列出兩項(xiàng)重點(diǎn)加以說明：控制存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、控制應(yīng)收賬款倒賬風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，通路商只提供銷售平臺，不介入存貨的買賣，目前具有規(guī)模優(yōu)勢的通路商(例如沃爾瑪)，正全力朝著此方向邁進(jìn)。針對本身擁有的存貨，要求加快出售現(xiàn)有存貨的速度(存貨周轉(zhuǎn)率)，是通路商管理的重點(diǎn)。20世紀(jì)80年代，豐田汽車(Toyota)創(chuàng)造了“零庫存”的管理模式——有市場需求才制造汽車，在制造時(shí)才將零部件送上生產(chǎn)線。 20世紀(jì)90年代，制造業(yè)通過供應(yīng)鏈進(jìn)行管理，最卓越的應(yīng)該算是戴爾電腦。鴻海工廠的備料時(shí)間比同業(yè)短，當(dāng)備料到了一定時(shí)間還沒出貨，就會被打成庫存呆料，先折價(jià)一半。部分企業(yè)會將應(yīng)收賬款賣斷給金融機(jī)構(gòu)。如此一來，現(xiàn)金并非完全由公司自由支配。 此外，還有一個(gè)使應(yīng)收賬款倒賬風(fēng)險(xiǎn)增加的原因：不恰當(dāng)?shù)目冃гu估制度。至于銷售人員的獎金發(fā)放，應(yīng)該與應(yīng)收賬款能否回收聯(lián)系起來，才是根本改善應(yīng)收賬款質(zhì)量的方法。但是，在您的右腦，沒一樣是對勁的；而在您的左腦，啥都沒剩下。讀者還記得會計(jì)嗎?在會計(jì)等式的右邊，代表資金的來源，讓人擔(dān)心的是“沒一樣是對勁的”，例如企業(yè)的負(fù)債比例太高、以短期負(fù)債支應(yīng)長期投資等。盡管看不到實(shí)體，卻也潛藏企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，又如EMBA提及的內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算．若不估計(jì)一個(gè)決策的實(shí)際價(jià)值是否超過負(fù)擔(dān)的成本，又如何知道這樣的決策是否有施行的必要。170年前，托克維爾就清楚地指出，在19世紀(jì)大西洋的貿(mào)易戰(zhàn)中，美國水手“在心理與智力上