【正文】 第十章 資本結構本章考情分析本章近3年的考試分數較少,題型主要是客觀題。近三年題型題量分析年度2011年2012年2013年單項選擇題3題3分2題2分多項選擇題1題2分判斷題計算分析題綜合題合計1題2分3題3分2題2分2014年教材主要變化本章與2013年的教材相比,增加了一節(jié)有效資本市場。本章基本結構框架第一節(jié) 有效資本市場主要考點易考性（1）有效資本市場的意義1（2）市場按有效性程度的分類2（3）對有效市場理論的挑戰(zhàn)1（4）有效市場理論對公司理財的意義 1一、有效資本市場的意義（一）為什么研究市場有效性有效市場理論認為,價格能夠完全反映資產特征,運行良好市場的價格是公平的,投資人無法取得超額利潤。是兩個：一是信息和證券價格之間的關系,即信息的變化如何引起價格的變動；二是如何對影響價格的信息和有效市場進行分類,即信息的類別和市場有效程度之間有什么關系。關系的體現(xiàn)說明（1）公司通過資本市場建立代理關系。從理論上說,股東可以通過股東大會左右管理當局的行為,但在事實上股東只能通過資本市場、通過買賣股票來表達對管理當局的態(tài)度。因此,管理者與股東之間是通過資本市場建立代理關系,同時又通過資本市場解除代理關系。（2）股票市場可以檢驗公司財務目標的實現(xiàn)程度。資本市場連接理財行為、公司價值和股票價格。如果理財當局的行為是理智的,他們將通過投資和籌資增加公司價值；如果市場是有效的,公司價值增加將會提高股票價格,使得股東財富增加?！咎崾尽咳绻袌鍪菬o效的,明智的理財行為不能增加企業(yè)價值,公司價值的增加不能提高股價,則財務行為就失去了目標和依據。 財務管理的主要理論都以市場有效為假設前提。投資組合理論、資本資產定價模型、期權理論、資本結構理論等,在論證和建立模型時都以假設市場是有效的。如果市場是無效的,一切財務管理理論都會失去存在基礎。（二）什么是有效資本市場所謂“有效資本市場”是指市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。（1）證券的有關信息能夠充分地披露和均勻地分布,使每個投資者在同一時間內得到等量等質的信息；（2）價格能迅速地根據有關信息而變動,而不是沒有反映或反應遲鈍。（三）市場有效的主要條件條件說明理性的投資人假設所有投資人都是理性的,當市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調整自己對股價的估計。獨立的理性偏差市場有效性并不要求所有投資者都是理性的,總有一些非理性的人存在。每個投資人都是獨立的,則預期的偏差是隨機的,他們的非理性行為就可以互相抵消,使得股價變動與理性預期一致,市場仍然是有效的。套利市場有效性并不要求所有的非理性預期都會相互抵消,有時他們的人數并不相當,市場會高估或低估股價。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時,專業(yè)投資者會理性的重新配置資產組合,進行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動,能夠控制業(yè)余投資者的投機,使市場保持有效?！咎崾尽恳陨先齻€條件只要有一個存在,市場就將是有效的。二、市場按有效性程度的分類（一）市場信息的分類 種類內容歷史信息指證券價格、交易量等與證券交易有關的歷史信息公開信息指公司的財務報表、附表、補充信息等公司公布的信息,以及政府和有關機構公布的影響股價的信息內部信息是指沒有發(fā)布的只有內幕人知悉的信息?！咎崾尽克^的“內幕者”一般定義為董事會成員、大股東、企業(yè)高層經理和有能力接觸內部信息的人士。（二）市場有效程度的分類含義如果一個市場的股價只反映歷史信息,則它是弱式有效市場。判斷弱式有效的標志有關證券的歷史資料（如價格、交易量等）對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響。反之,如果有關證券的歷史資料對證券的價格變動仍有影響,則證券市場尚未達到弱式有效?！咎崾?】如果市場達到弱式有效,技術分析無用【提示2】在一個達到弱式有效的證券市場上,并不意味著投資者不能獲取一定的收益,并不是說每個投資人的每次交易都不會獲利或虧損?！咎崾?】“市場有效”只是平均而言,從大量交易的長期觀察看,任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益。驗證方法（1）檢驗證券價格的變動模式,看其是否與歷史價格相關,例如“隨機游走模型”；【提示】如果相關系數為接近零,說明前后兩時期的股價無關,即股價是隨機游走的,市場達到弱式有效（2）設計一個投資策略,將其所獲收益與“簡單購買/持有”策略所獲收益相比較?！咎崾尽坷纭斑^濾檢驗模型”,使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率,賺取超額收益,則證券市場尚未達到弱式有效含義如果一個市場的價格不僅反映歷史信息,還能反映所有的公開信息,則它是半強式有效市場?！咎崾尽抗_信息是指公司的財務報表、附表、補充信息等公司公布的信息,以及政府和有關機構公布的影響股價的信息。判斷的特征現(xiàn)有股票市價能充分反映所有公開可得的信息。對于投資人來說,在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤?！咎崾尽吭诎霃娛绞袌鲋泄_信息已反映于股票價格,所以基本分析是無用的。驗證方法（1）事件研究基本思想是比較事件發(fā)生前后的投資收益率,看特定事件的信息能否被價格迅速吸收。如果超常收益只與當天披露的事件相關,則市場屬于半強式有效。（2）共同基金表現(xiàn)研究如果市場半強式有效,技術分析、基本分析和各種估價模型都是無效的,各種共同基金就不能取得超額收益。含義如果一個市場的價格不僅反映歷史的和公開的信息,還能反映內部信息,則它是一個強式有效市場?！咎崾尽窟@里的內部信息,是指沒有發(fā)布的只有內幕人知悉的信息?！皟饶徽摺币话愣x為董事會成員、大股東、企業(yè)高層經理和有能力接觸內部信息的人士。判斷強式有效的特征無論可用信息是否公開,價格都可以完全地、同步地反映所有信息?！咎崾尽坑捎谑袃r能充分反映所有公開和私下的信息,對于投資人來說,不能從公開的和非公開的信息分析中獲得利潤,所以內幕消息無用。驗證方法對強式有效資本市場的檢驗,主要考察“內幕者”參與交易時能否獲得超常盈利?！纠}1?多選題】下列有關有效資本市場表述正確的有（ ）,說明市場達到了弱式有效。,如果超常收益只與當天披露的事件相關,則市場屬于半強式有效,技術分析、基本分析和各