【正文】 一、我國證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀中國證券市場(chǎng)作為一個(gè)新興的高速成長(zhǎng)的證券市場(chǎng),在短短十幾年的時(shí)間里取得了舉世矚目的成就。滬、深證券交易所的交易和結(jié)算網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國各地。證券市場(chǎng)交易技術(shù)手段處于世界先進(jìn)水平,法規(guī)體系逐步完善。全國統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制也已經(jīng)建立。證券市場(chǎng)在促進(jìn)國有企業(yè)改革、推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步方面發(fā)揮了突出的作用?；仡櫴迥陙砦覈C券市場(chǎng)的發(fā)展歷程,主要有如下幾個(gè)重要特點(diǎn)： （一） 市場(chǎng)發(fā)展日益規(guī)范有序 中國證券市場(chǎng)是在“摸著石頭過河”中起步的,經(jīng)過多年努力,逐步走上了規(guī)范化和有序化的發(fā)展軌道,主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。 發(fā)行制度由審批制過渡到核準(zhǔn)制。 股票發(fā)行方式不斷改進(jìn)。 市場(chǎng)參與者的行為逐步規(guī)范。 （二） 證券發(fā)行規(guī)模逐年擴(kuò)大,品種結(jié)構(gòu)日趨合理 目前,我國發(fā)行上市的證券品種已涵蓋了股票(A股、B股、H股、N股)及其存托憑證、證券投資基金(封閉式證券投資基金、上市開放式基金、交易型開放式指數(shù)基金、開放式證券投資基金)、債券(國債、公司債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換公司債券)、權(quán)證(認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證)、資產(chǎn)支持證券(專項(xiàng)資產(chǎn)收益計(jì)劃、收費(fèi)資產(chǎn)支持受益憑證)等。資本市場(chǎng)為推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代、促進(jìn)生產(chǎn)力的迅速提高開辟了更為多樣的直接融資渠道。 （三） 機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍逐漸壯大 從某種意義上說,一個(gè)國家證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)反映了市場(chǎng)的成熟程度。我國證券市場(chǎng)發(fā)展初期,市場(chǎng)的投資主體是個(gè)人投資者。個(gè)人投資者的資金規(guī)模有限,通常買賣頻率較高,追漲殺跌,在一定程度上加劇了證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。由此可見,大力培育機(jī)構(gòu)投資者是維護(hù)我國證券市場(chǎng)健康發(fā)展的迫切需要。1998年以來,中國證監(jiān)會(huì)相繼推出設(shè)立證券投資基金,允許三類企業(yè)、保險(xiǎn)基金、社?；鹑胧械确e極培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策,有力地促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展。 （四） 監(jiān)管手段的法制化 中國證監(jiān)會(huì)成立后,即著手有關(guān)法律法規(guī)的制定工作,1993年4月22日,國務(wù)院頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》,1994年7月1日,正式頒布實(shí)施了《中華人民共和國公司法》。1999年7月1日,《中華人民共和國證券法》的正式實(shí)施,是我國證券發(fā)展史上的一個(gè)重要里程碑。近年來,中國證監(jiān)會(huì)積極推進(jìn)證券市場(chǎng)的改革和規(guī)范化建設(shè),進(jìn)一步明確了監(jiān)管部門的角色定位。更新監(jiān)管理念和改進(jìn)監(jiān)管方式。加強(qiáng)了證券、期貨的一線監(jiān)管方式,充分發(fā)揮派出機(jī)構(gòu)的作用。強(qiáng)化證券、期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律機(jī)制,有力地促進(jìn)了我國證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。二、我國證券市場(chǎng)中存在的風(fēng)險(xiǎn) 樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，樹立正確的投資觀，有必要對(duì)現(xiàn)存的風(fēng)險(xiǎn)有一定的認(rèn)識(shí)和了解。從風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系來看，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和交易過程風(fēng)險(xiǎn)三大類。（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源主要由政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等宏觀因素造成。它包括以下四個(gè)方面：政策風(fēng)險(xiǎn)：指政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺(tái)，引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)，從而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：指證券市場(chǎng)行情周期性變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)：指市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券投資收益變動(dòng)的可能性。 購買力風(fēng)險(xiǎn)：購買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，在通貨膨脹的情況下，物價(jià)普遍上漲，社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部條件惡化，證券市場(chǎng)也難免深受其害，所以購買力風(fēng)險(xiǎn)是難以回避的。（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或可回避風(fēng)險(xiǎn)，指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括以下四個(gè)方面：信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)又 稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營(yíng)管理過程中出現(xiàn)的失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為無力償還到期的債務(wù)，利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，再籌資風(fēng)險(xiǎn)等。道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)主要指上市公司管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的股東和管理者是一種委托—代理關(guān)系。由于管理者和股東追求的目標(biāo)不同，尤其在雙方信息不對(duì)稱的情況下，管理者的行為可能會(huì)造成對(duì)股東利益的損害。（三）交易過程風(fēng)險(xiǎn) 即投資者由于自己不慎或券商失責(zé)而遭致股票被盜賣、資金被冒提、保證金被挪用等風(fēng)險(xiǎn)。 在現(xiàn)階段中國政券市場(chǎng)中，個(gè)人認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)已成證券市場(chǎng)頭號(hào)大敵，亟需加強(qiáng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理?，F(xiàn)將著重論述本人對(duì)于我國政券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的一些想法。三、信用風(fēng)險(xiǎn)和解決意見（一）市場(chǎng)主體失信的表現(xiàn)形式中國證券市場(chǎng)存在著較為嚴(yán)重的失信狀況，不少上市公司誠信意識(shí)薄弱，不注重信譽(yù)的培養(yǎng)，違規(guī)違法操作肆無忌憚，而且有愈演愈烈的趨勢(shì)?！　∩鲜泄締适庞玫男问蕉鄻?，如虛增利潤(rùn)；編造上市公司前三年的報(bào)表；涂改緩交稅款的批準(zhǔn)書；隱瞞重大事項(xiàng)；漏記利潤(rùn)支出和漏記債務(wù)；提前確認(rèn)收入；偽造對(duì)賬單等等，不一而足。有的公司做假帳已到了爐火純青的地步高度的專業(yè)化，嚴(yán)密的邏輯性，具有近乎完美的關(guān)聯(lián)配合，對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)法規(guī)特別到位的理解與掌握。上市公司喪失信用的案例可以信手拈來。例如，一個(gè)時(shí)期以來遭受口誅筆伐的銀廣夏，通過各種造假手段，；PT東海在1993年到1997年的5年間。藍(lán)田股份1995年申報(bào)發(fā)行A股時(shí)，虛增公司無形資產(chǎn)1100萬元；偽造公司及下屬企業(yè)三個(gè)銀行賬戶的銀行對(duì)賬單，虛增銀行存款2770萬元；在發(fā)行申報(bào)材料中，將公司股票公開發(fā)行前的總股本由8370萬股改為6696萬股，對(duì)公司國家股、法人股和內(nèi)部職工股數(shù)額作了相應(yīng)縮減。有一份叫做《中國股市價(jià)值》的報(bào)告甚至指出，如果把上市公司造假的案件徹底查一遍，茫茫股市將找不到幾張真實(shí)面孔?！　∨c此同時(shí)，與證券市場(chǎng)相關(guān)的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，也存在著諸多失信現(xiàn)象。在一些事務(wù)所審計(jì)的上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中，存在改變募股資金用途、股本金不實(shí)、隱瞞3年以上應(yīng)收賬款、少記負(fù)債、不按規(guī)定計(jì)提應(yīng)承擔(dān)的銀行貸款利息、虛增利潤(rùn)、隱瞞收入少記利潤(rùn)、隱瞞投資計(jì)入往來、隱瞞投資收益等嚴(yán)重問題，可謂五花八門。而相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師卻為其出了無保留意見的審計(jì)報(bào)告。　　此外，與上市公司利益相連的地方政府，有的也染上了失信瘟疫。長(zhǎng)期來，某些不僅不要求會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)人員遠(yuǎn)離做假，反而為了爭(zhēng)上市，爭(zhēng)“政績(jī)”，慫恿做假。相當(dāng)多虛假會(huì)計(jì)信息的背后都有著當(dāng)?shù)卣纳碛?。有中介機(jī)構(gòu)反映，在當(dāng)?shù)卣嘘P(guān)部門的授意下，他們被指定必須給經(jīng)地方政府推薦、獲得上市指標(biāo)的某家公司提供合格的審計(jì)報(bào)告，而那家公司事實(shí)上并不具備上市資格，他們的唯一辦法就是造假。在上市過程中，會(huì)計(jì)師事務(wù)所在當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)的授意下，將事務(wù)所的公章帶在公文包里到北京去搞“公關(guān)”，審批部門說哪個(gè)材料不合格，他們就根據(jù)該部門的標(biāo)準(zhǔn)在賓館里出具一份“合格”的報(bào)告?！　。ǘ┲袊C券市場(chǎng)的失信分析這些失信行為的表象不同，但存在著共同的特征，綜合起來大致有以下幾點(diǎn)：產(chǎn)權(quán)問題信用是在財(cái)產(chǎn)性的市場(chǎng)活動(dòng)中產(chǎn)生或逐步形成的，它既意味著對(duì)市場(chǎng)主體財(cái)產(chǎn)權(quán)利的尊重，也意味著對(duì)在市場(chǎng)交易中所產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)義務(wù)的嚴(yán)格履行或財(cái)產(chǎn)責(zé)任的完全承擔(dān)，因此，信用問題的實(shí)質(zhì)是財(cái)產(chǎn)問題或產(chǎn)權(quán)問題，信用活動(dòng)產(chǎn)生的制度前提是交易雙方擁有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，或者說交易主體必須是擁有獨(dú)立財(cái)產(chǎn)的所有者或財(cái)產(chǎn)主體。目前我國的產(chǎn)權(quán)制度或市場(chǎng)主體的財(cái)產(chǎn)制度特征是：　?。?）作為我國經(jīng)濟(jì)主體的國有企業(yè)和國有銀行沒有真正獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)。　?。?）私營(yíng)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)權(quán)還沒有得到的平等保護(hù)和普遍的社會(huì)尊重。　　問題的關(guān)鍵就在于：我們目前的改革思路恰恰是在不從根本上觸動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)制度的前提下，試圖通過讓沒有獨(dú)立財(cái)產(chǎn)的國有企業(yè)和國有銀行以及財(cái)產(chǎn)權(quán)還沒有得到普遍尊重的私營(yíng)企業(yè)成為市場(chǎng)主體，以此搞活國有企業(yè)和國有銀行，并加快私營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，從而來試圖在此基礎(chǔ)上建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。由于這樣的改革思路并沒有真正理順建立市場(chǎng)機(jī)制的合理順序，因此帶來了信用不規(guī)范的問題。因此：a. 市場(chǎng)主體沒有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，就沒有真正的能力講信用b. 市場(chǎng)主體沒有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，也就沒有動(dòng)力講信譽(yù)、守信用c. 市場(chǎng)主體沒有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，也沒有內(nèi)在的壓力守信用d. 市場(chǎng)主體對(duì)其財(cái)產(chǎn)權(quán)沒有信心，就必然會(huì)產(chǎn)生不講信用的短期行為e. 市場(chǎng)機(jī)制不完善使得我國的一些市場(chǎng)主體沒有外在的約束講信譽(yù)、守信用信息披露的問題證券交易講究“公開、公正、公平”原則，其中，“公開”原則就是指信息公開，它要求發(fā)行證券的企業(yè)在公開信息時(shí)要做到“真實(shí)、全面、及時(shí)、易得、易解”。毋庸諱言，上市公司的失信行為就大量表現(xiàn)為信息披露違反“公開”原則，或是披露虛假信息，違背“真實(shí)”；或是遲延披露信息，違背“及時(shí)”等。公司上市的機(jī)制問題在一個(gè)健全的證券市場(chǎng)上，其實(shí)并不存在這一問